هل الـUSDC آمن؟

في الاضطراب موجات في عالم العملات المشفرة، أصبحت العملات المستقرة الملاذ الأساسي للمستثمرين الذين يسعون للجوء. كونها ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم من حيث رأس المال السوقي (الذي يُقدر حاليًا بقيمة 61.8 مليار دولار)، عملة الدولار الأمريكي(USDC) قد جذبت انتباهًا لسمعتها ك ‘نموذج الامتثال’. ومع ذلك، تبقى سؤالًا أساسيًا: هل USDC آمن حقًا؟ نحن نبحث عن إجابات من آلياتها الأساسية، وأدائها في العالم الحقيقي، والتحديات المستقبلية.

ركيزة الأمان: احتياطيات شفافة وامتثال تنظيمي قوي

100% الاحتياطي + التدقيق الشفاف

وعد USDC الأساسي هو “1 USDC = 1 USD”، وتتألف تركيبة الأصول الاحتياطية له من السطر الأول من الأمان. على عكس تركيب الأصول الملتبس لبعض العملات المستقرة، يتألف احتياطي USDC من النقد وسندات الخزانة الأمريكية على المدى القصير، ملتزمًا بمبدأين:

• التدقيق الشهري: يتم تدقيقه بشكل مستقل ويتم الإبلاغ عنه بشكل عام من قبل شركة المحاسبة Grant Thornton كل شهر؛
• حضانة مؤسسية من الدرجة الأولى: تتم إدارة الأصول الاحتياطية من قبل مؤسسات مالية كبرى مثل BlackRock وBNY Mellon لضمان فصل الأصول والأمان.

تبني الإطار التنظيمي بروح استباقية

Circle، الذي يصدر USDC، ليس فقط مسجلاً لدى إدارة الخدمات المالية في نيويورك (NYDFS) في الولايات المتحدة، ولكنه يلتزم طواعية أيضًا بمتطلبات تقديم لجنة التداول الفيدرالية (SEC)، ويفي بمعايير التدقيق لمعهد الحسابات العامة المعتمد (AICPA) الأمريكي.

في يونيو 2025، أكملت Circle بنجاح طرحها العام الأولي (IPO)، حيث جمعت 624 مليون دولار بتقييم يقدر بحوالي 6 مليارات دولار. يعزز هذا بشكل كبير سمعتها المالية التقليدية ويُرسل إشارة بالاستقرار التشغيلي على المدى الطويل إلى السوق.

تحدي المخاطر: ليس “آمنًا تمامًا”

على الرغم من الآلية القوية، يواجه USDC ثلاثة أنواع من المخاطر الحقيقية:

مخاطر مالية نظامية

• تعرض المصرف للمخاطر: خلال أزمة بنك وادي السيليكون عام 2023، تم فصل USDC مؤقتًا بسبب وجود 3.3 مليار دولار في الودائع في البنك، مما تسبب في تقلبات في الأسعار تصل إلى 3٪. على الرغم من أنه تم استعادته في النهاية، إلا أنه كشف عن ضعف اعتماده على النظام المصرفي.
• الجري على البنك وضغوط السيولة: توجد عدم يقين فيما إذا كان من الممكن تصفية الأصول غير النقدية (مثل السندات الحكومية) في الوقت المناسب في حالة الاسترداد بمقياس كبير.

عدم اليقين في السياسات التنظيمية

لدى البلدان مواقف مختلفة تجاه تنظيم العملات المستقرة. على سبيل المثال، تقوم الاتحاد الأوروبي بتنفيذ قانون MiCA (تنظيم الأصول الرقمية في الأسواق)، بينما تقوم الولايات المتحدة بالتقدم بقانون “قانون العملة المستقرة للدفع”، وقد تؤثر التغييرات السياسية على دورة التداول وحدود الامتثال لـ USDC.

التهديدات الأمنية التقنية

• ثغرات العقود الذكية: يعتمد USDC على عقود ذكية لسلاسل الكتل مثل إيثيريوم، مما يعرضه لمخاطر تعرضه للهجوم من قبل القراصنة؛
• مخاطر الجسر العابر للسلاسل: لتحقيق التداول عبر عدة سلاسل (مثل سولانا، بيس)، يستخدم USDC تقنية الجسر العابر للسلاسل، التي شهدت عدة حوادث أمان (مثل حادثة شبكة بولي).

التحقق من السوق: الثقة المؤسسية والنمو المضاد للدورة الاقتصادية

على الرغم من المخاطر، إلا أن الثقة في السوق بـ USDC ما زالت متزايدة:

• تمثل الصناديق المؤسسية أكثر من 40٪: يمتلك المستثمرون المؤسسيون بما في ذلك خزائن الشركات وصناديق التحوط نحو نصف الكمية المتداولة من USDC؛
• ارتفعت حجم التداول: في أبريل 2025، بلغ حجم التداول مستوى تاريخيًا بلغ 21.9 مليار دولار أمريكي، أكثر من مضاعفة مقارنة بعام 2024.
• توسيع مشهد الامتثال: فيزا، سترايب وعمالقة الدفع الآخرين يدعمون تسوية USDC، ومعدل اعتمادها في مجال الدفع عبر الحدود في ارتفاع.
  معركة المستقبل: ثورة الدفع والمخاطر الناشئة

سوف تطلق Circle شبكة الدفع Circle Payments Network (CPN) في عام 2025، بهدف استبدال شبكات الدفع التقليدية مثل SWIFT بـ USDC كطبقة تسوية. إذا نجحت، سينتقل USDC من “وسيلة تبادل” إلى “البنية التحتية المالية”، ولكنها تواجه أيضًا تحديات جديدة:

• تنافس الستيبل كوين اللامركزية: مثل USDe (قيمة سوقية 62 مليار دولار) يجذب مستخدمي ديفي من خلال آليات التحوط الخوارزمية؛
• تقلب السوق الناشئة: تزايد كبير في USDC في أمريكا اللاتينية وجنوب شرق آسيا، ولكن تقلب العملات الحكومية في هذه المناطق قد يزيد من مخاطر سعر الصرف.

استنتاج

قد أنشأ USDC الإطار الأمني الأكثر شمولًا بين العملات المستقرة الحالية من خلال الشفافية والامتثال والتعاون المالي من الطبقة الأعلى. ومع ذلك، لا يوجد ‘أمان مطلق’، فهو لا يزال عرضة لمخاطر البنوك وتغييرات السياسات والضعف التقني. هناك ثلاثة أنواع من المستخدمين المناسبين لحيازة USDC:

1. التجار القصيرة الأجل: بحاجة إلى عملات مستقرة ذات تقلبات منخفضة كأصول وسيطة؛
2. متطلبات الامتثال للشركات: يجب أن تتوافق عمليات الدفع عبر الحدود والتسويات على السلسلة مع متطلبات التنظيم؛
3. المستثمرون المتنوعون: من المُفضّل الجمع مع بعض العملات المستقرة اللامركزية (مثل DAI) لتقليل مخاطر الجهة الواحدة.

من المتوقع أن يصل سوق العملات المستقرة إلى 100 تريليون دولار خلال عشر سنوات. في هذا المحيط المالي الجديد المتزايد، تبحر USDC نحو شاطئ غير معروف وواسع بالسلامة كشراع - لكن كل راكب لا يزال بحاجة إلى ربط سترة النجاة الخاصة به.