الوضع الحقيقي لسوق الأصول الرقمية: السوق الصاعدة لم تأتِ بعد بشكل حقيقي

في الآونة الأخيرة، ارتفع سعر البيتكوين من 16,000 دولار إلى 110,000 دولار، مما جعل الكثيرين يعتقدون أن السوق الصاعدة قد بدأت. ومع ذلك، بعد تحليل بيانات السوق والمؤشرات الاقتصادية الكلية، تبين أن السوق الصاعدة الحقيقية قد لم تصل بعد.

على الرغم من دخول المستثمرين المؤسسيين بشكل كبير إلى سوق البيتكوين، إلا أن معظم الأصول الرقمية الأخرى كانت أداءها متوسطًا، حتى شهدت عدة أسواق هابطة صغيرة. هذه الحالة تختلف تمامًا عن الأسواق الصاعدة السابقة.

لفهم متى ستأتي السوق الصاعدة الحقيقية، نحتاج إلى فحص الأسباب العميقة التي أثارت أسواق الأصول الرقمية الصاعدة في 2013 و2017 و2021. هذا ليس مجرد نظرية دورة أربع سنوات، بل هناك عوامل أكثر تعقيدًا وراء ذلك. وحتى الآن، لم تظهر هذه الشروط في وقت واحد.

إن ما يدفع السوق الصاعدة حقًا ليس سرد السوق أو نفسية المستثمرين، بل هو آلية السيولة على المستوى الكلي. في الوقت الحالي، قد نكون فقط في مرحلة مقدمة السوق الصاعدة.

تحليل آلية ضخ السيولة

لقد رافقت جميع الأسواق الصاعدة الكبرى ضخًا كبيرًا من السيولة على مستوى العالم. وتأتي هذه الزيادة في السيولة من السياسات الاقتصادية الكلية للبنوك المركزية والسلطات المالية:

1. خفض سعر الفائدة
2. التيسير الكمي
3. التوجيهات الاستباقية
4. خفض نسبة الاحتياطي الإلزامي
5. تخفيف متطلبات رأس المال
6. سياسة فترة السماح للقروض
7. تدابير تخفيف الأعباء المصرفية
8. الإنفاق المالي الضخم
9. تحرير أموال الحساب العادي لوزارة الخزانة الأمريكية
10. تنسيق سياسة السيولة العالمية
11. أداة تسهيل الإقراض الطارئة

تساهم هذه السياسات في رفع أسعار الأصول التقليدية، وغالبًا ما تؤدي إلى اندفاع المضاربة. الأصول الرقمية، كونها أصولًا عالية المخاطر وعالية العائد، عادةً ما تكون أكبر المستفيدين.

عند تنفيذ عدة سياسات سيولة في نفس الوقت، فإن تأثيرها التراكمي سيحدث تأثيرًا ملحوظًا في السوق، مما يضخ قوة دافعة قوية في السوق بأكمله.

### الأزمة الاقتصادية: محرك سياسة السيولة

السبب الجذري لدفع سياسة السيولة هو الأزمات الاقتصادية. تشمل الحالات التاريخية:

• أزمة المالية العالمية 2008-2009 أدت إلى سياسات التيسير الكمي الشامل وغيرها من السياسات
• أدت أزمة كوفيد-19 عام 2020 إلى ضخ غير مسبوق من السيولة العالمية

في الوقت الحالي، على الرغم من أن سوق الأسهم شهدت انخفاضًا سريعًا، إلا أن ذلك لا يكفي لتحفيز سياسة سيولة شاملة. بعض المؤشرات الاقتصادية مثل توظيف الصناعات التحويلية قد أظهرت علامات على الضعف، لكن موقف صانعي القرار لا يزال حذرًا.

لم تنضج شروط السيولة بعد

على الرغم من أن سوق الأصول الرقمية شهد ارتفاعًا مؤخرًا، إلا أن معظم الرافعة المالية السائلة لا تزال في حالة سبات. لا توجد أي زيادة في ضخ السيولة على نطاق واسع، والشروط التي أدت إلى جنون السوق الصاعدة في الماضي لم تعد موجودة.

هذا يفسر سبب ارتفاع السوق مؤخرًا بشكل نسبي ومنظم، بقيادة المؤسسات بدلاً من جنون السوق الصاعدة الذي تسببه الأفراد. هناك نقص في الأموال الفائضة الكافية في النظام المالي لخلق ازدهار فقاعي.

تاريخ الأسواق الصاعدة وظروف السيولة

2013:

• سعر فائدة صفر
• التيسير الكمي الشامل
• الإنفاق الحكومي العالي النتيجة: ارتفع سعر البيتكوين من 15 دولارًا إلى أكثر من 1000 دولار

2017:

• أسعار الفائدة المنخفضة
• بعض المناطق تواصل التيسير الكمي
• استمرار السيولة في المرحلة السابقة النتيجة: ارتفعت بتكوين من 1000 دولار إلى 20000 دولار، وارتفعت الأصول الرقمية الأخرى بشكل متزامن.

2021:

• سياسة السيولة الشاملة
• M2 نما بنسبة أكثر من 25% على أساس سنوي النتيجة: ارتفع سعر البيتكوين إلى 69000 دولار، وارتفعت أسعار الأصول الأخرى بشكل متزامن.

في كل سوق صاعدة، تسبق زيادة السيولة ارتفاع الأسعار.

المؤشرات الرئيسية: معدل نمو M2 و PMI

مؤشران مرتبطان بشدة بالسوق الصاعدة:

1. معدل نمو المعروض النقدي M2 على أساس سنوي: تاريخياً، حدثت زيادة سريعة قبل كل سوق صاعدة. حالياً، فإن نمو M2 مستقر تقريباً، مما يدل على نقص في الزخم الصعودي للسوق.

2. مؤشر مديري المشتريات الصناعي ISM: مؤشرات دورية اقتصادية موثوقة. عندما يكون مؤشر مديري المشتريات قريبًا من 60 أو يتجاوزه، عادة ما ترتفع الأصول الرقمية. حاليًا، مؤشر مديري المشتريات أعلى قليلاً من 50 ولكنه في تراجع، مما يشير إلى أن البيئة الكلية لم تتحول إلى حالة مواتية.

استنتاج

بدأت السوق الصاعدة الحقيقية للأصول الرقمية في ظل الأزمات الاقتصادية الكلية وإطلاق السيولة الكبير الذي تلاها. الضغوط الاقتصادية تتزايد حالياً، لكن السياسات لم تُطرح بعد. ما لم تتدفق كميات كبيرة من الأموال الجديدة، فمن المحتمل أن يستمر السوق الرقمي في الارتفاع ببطء، لكن من الصعب أن يحدث جنون في السوق.

سوف يبدأ السوق الصاعدة الحقيقي عندما يتم تفعيل سياسة السيولة بشكل كامل، وليس قبل ذلك. يجب على المستثمرين مراقبة المؤشرات الاقتصادية الكلية وتوجهات السياسة عن كثب، والاستعداد جيدًا لاستقبال الجولة القادمة من السوق الصاعدة الحقيقي.