تغيرات في هيكل سوق العملات الرقمية: من هيمنة التبادل إلى صعود النظام البيئي داخل السلسلة
في الآونة الأخيرة، ظهرت بعض الاتجاهات التي تستحق الانتباه في سوق العملات الرقمية. أثار أحد منصات التبادل المعروفة جدلاً حول عملية إدراج بعض المشاريع، بينما اتخذ أيضًا إجراءات صارمة ضد بعض صانعي السوق. تعكس هذه الأحداث التغيرات الجارية في هيكل سوق التشفير الحالي.
في دورات السوق الماضية، كانت رأس المال الاستثماري (VC) وصانعي السوق شركاء مهمين لمنصات التبادل. ومع ذلك، مع ظهور عمليات الإطلاق المجانية والرموز الشائعة، يتم إعادة تقييم نظام القيمة داخل السلسلة. في الوقت نفسه، صمم بعض المشاريع نماذج اقتصادية للرموز أكثر تعقيدًا في محاولة لإخفاء حالة ضعف نموها.
من خلال مراجعة الأحداث الأخيرة، يمكن ملاحظة أنه في ظل تراجع عملات VC، تحولت بعض ما يسمى بـ "العملات ذات القيمة" إلى أدوات لتسييل المشروع وفريق الاستثمار ووسطاء السوق. غالبًا ما يكملون بسرعة مجموعة من العمليات مثل إنشاء المؤسسة، وإصدار خطة توزيع العملات، وإدراجها في تبادل خلال فترات تقلب السوق.
من المتوقع أن تتكرر بعض المشاريع الناشئة هذا النمط في المستقبل القريب. من الجدير بالذكر أن اتجاه أسعار بعض المشاريع بعد إدراجها ليس له علاقة كبيرة بأدائها الفعلي، بل يرتبط بشكل إيجابي بقدرة الشراء لمستثمري المناطق المحددة. قد تكون هناك عمليات مشتركة بين صانعي السوق، وفرق المشاريع، ومنصات التبادل وراء هذه الظاهرة.
في هذا السياق، اختارت بعض المشاريع الناشئة مسارات تطوير مختلفة. على سبيل المثال، اتبعت منصة تداول مشتقات لامركزية معينة استراتيجية عدم الاعتماد على استثمارات خارجية، وعدم الاعتماد على تبادل كبير، وتحقيق التوافق في المصالح. حاول هذا المشروع تحقيق التوازن بين فريق التطوير والمستخدمين الأوائل، حيث تم تخصيص جميع إيرادات البروتوكول لدعم رمزه الأصلي، لتلبية احتياجات الحفاظ على القيمة للمشترين في مرحلة لاحقة.
من خلال أداء بعض المشاريع، عندما يبقى فريق المشروع موحدًا ويكرس جهوده لتمكين الرمز المميز، يمكنه بالفعل مقاومة تركيز حيازة رأس المال الخارجي وضغوط البيع إلى حد ما.
مع ظهور سوق الصرف الكبير الذي يدفع صناع السوق إلى الواجهة، يتم تآكل الحواجز الصناعية بسرعة. منذ بداية عام 2021، وبمشاركة رأس المال الاستثماري الكبير في العملات الرقمية في أوروبا وأمريكا، تم رفع التقييم الأولي للصناعة بشكل كبير. على سبيل المثال، في مجال الجسور عبر السلاسل، تجاوزت تقييمات العديد من المشاريع تقييمها المخفف بالكامل الحالي (FDV).
هذه الظاهرة من التقييم المفرط تحدث في الواقع على حساب مصالح المستثمرين الأفراد. من "عاصفة عملات رأس المال المخاطر" التي بدأت في منتصف عام 2024 إلى الأحداث المثيرة للجدل المتعلقة بكبار المسؤولين في بعض منصات التبادل في أوائل عام 2025، أصبحت العلاقة بين منصات التبادل وVC من الصعب الحفاظ عليها. في ظل احتفالات عملات الميم، يبدو أن دعم VC وقدرتهم على تعزيز إدراج العملات لم يعد لهما أهمية كبيرة، حيث يبدو أن دورهم المتبقي الوحيد هو تقديم التمويل.
في هذه الحالة، وقعت العملات الرقمية VC في مأزق. لم يتمكنوا من الاستثمار في مشاريع Web2 التقليدية، كما يصعب عليهم الدخول في نظام Web3 البيئي الناشئ. هذه علامة على نهاية عصر.
بعد تراجع تأثير رأس المال المغامر، لم يعد بإمكان منصات التداول الاعتماد إلا على صناع السوق كوسيلة للتخفيف عند التعامل مع المستثمرين الأفراد. يقوم المستخدمون بالتداول في رموز صغيرة داخل السلسلة، ويتولى صناع السوق مسؤولية إدارة السيولة الداخلية لمنصة التداول وأعمال صناع السوق لبعض الرموز المدرجة.
بالنسبة لصانعي السوق ومنصات التبادل، لا يوجد فرق كبير في التسعير بين عملات الميم والرموز المدعومة من رأس المال المخاطر. إذا كان من الصعب حتى على ما يسمى بالعملات القيمة أن تعكس قيمتها، فإن الرموز المضاربة البحتة ستكون أكثر صعوبة في التسعير بشكل معقول. لذلك، أصبح الدخول والخروج السريع هو الخيار المشترك لمعظم صانعي السوق.
عندما يقع القطاع بأسره في هذه الحلقة، فإن بعض منصات التبادل تُخترق بسرعة ليس بسبب خطأ صناع السوق، بل تعكس الأزمة التي يواجهها القطاع بأكمله. كحلقة أخيرة من السيولة، أصبحت منصات التبادل الكبيرة تواجه صعوبة في اكتشاف الرموز التي تتمتع بقيمة حقيقية على المدى الطويل، وهذا هو جوهر أزمة القطاع.
على الرغم من أن بعض منصات التبادل يمكن أن تكون متساهلة مع مشاريع معينة، ويمكن أن تتخذ إجراءات صارمة ضد صانعي السوق، إلا أن هذا لا يمكن أن يغير النموذج الحالي للصناعة بشكل أساسي. لا يزال هناك العديد من الرموز التي تم تقييمها بشكل مفرط في انتظار الإدراج في المستقبل.
مع ظهور حلول Layer 2 لإيثريوم، قد تتطور العديد من التطبيقات اللامركزية (dApp) في النهاية إلى سلاسل كتلة مستقلة. في الوقت نفسه، أصبحت اقتصاديات الرموز وخطط الإطلاق أكثر تعقيدًا، من البيتكوين كغاز إلى مجموعة متنوعة من آليات التحفيز المعقدة، والتي تجاوت بكثير نطاق فهم المستخدمين العاديين.
منذ أن بدأت بعض التبادلات اللامركزية في الاستحواذ على حصة السوق من خلال توزيع الرموز على مستخدمي المنافسين، أصبحت التوزيعات وسيلة تسويق فعالة لتحفيز المستخدمين الأوائل. ومع ذلك، تحت تدقيق آليات مكافحة الهجمات النسائية، تطورت التوزيعات إلى لعبة بين فرق "الحصاد" المحترفة والجهات المعنية بالمشاريع، بينما تم استبعاد المستخدمين العاديين.
"撸毛"者 يريدون الحصول على الرموز، يحتاج مطورو المشروع إلى حجم تداول، تقدم شركات رأس المال الاستثماري التمويل الأولي، تحتاج منصات التبادل إلى عملات جديدة، وفي النهاية يتحمل المستثمرون الأفراد جميع المخاطر، تاركين وراءهم الأسعار المتدهورة والغضب العاجز عن تغيير الوضع.
التحول إلى عملات الميم هو مجرد البداية، والمشكلة الأكثر خطورة هي أن المستثمرين الأفراد في الصناعة بأكملها يعيدون تقييم مصالحهم ومكاسبهم. ماذا سيحدث إذا لم يتم التداول في منصات التبادل التقليدية، بل تم اختيار التداول بالعقود على المنصات الناشئة أو البروتوكولات اللامركزية؟
حاليًا، وصل حجم التداول اليومي للعقود داخل السلسلة إلى حوالي 15% من أحد منصات التبادل الكبيرة، حيث يمثل أحد منصات المشتقات اللامركزية حوالي 10%. هذه ليست النهاية، بل هي البداية الحقيقية للعملية داخل السلسلة. في الوقت نفسه، يمثل حجم تداول تبادل (DEX) حوالي 15% من التبادلات المركزية (CEX)، حيث يمثل أحد التبادلات اللامركزية الكبيرة حوالي 6% من أحد التبادلات المركزية الكبيرة، مما يبرز تقدم DeFi في نظام سولانا البيئي.
من حيث عدد المستخدمين، تمتلك منصة تداول كبيرة حوالي 250 مليون مستخدم، بينما تمتلك منصة مشتقات لامركزية 400,000 مستخدم فقط، ويبلغ عدد المستخدمين النشطين في أحد DEX الرائد 600,000، بينما يصل عدد المستخدمين النشطين يوميًا في Solana إلى 3 ملايين. بشكل عام، يُقدّر أن حجم مجموعة المستخدمين داخل السلسلة يصل إلى حوالي مليون، ولا يزال في مرحلة الاعتماد المبكرة للغاية.
ومع ذلك، مع تزايد عدد حلول Layer 2 وتعقيد اقتصاديات رموز dApp، تواجه الأطراف المعنية تحديات كبيرة في موازنة مصالحها الخاصة ومصالح المستثمرين الأفراد. من دون دعم من شركات رأس المال الاستثماري ومنصات التبادل، سيكون من الصعب بدء المشروع؛ ولكن قبول تقسيم مصالحهم سيؤدي حتماً إلى التضحية بمصالح المستثمرين الأفراد.
من منظور تطور الحياة، عندما يصبح نوع معين من الكائنات الحية ضخمًا للغاية ومعقدًا في هيكله، فإن ذلك غالبًا ما يعني أنه على وشك الانقراض. وبالمثل، فإن تعقيد وتضخم سوق العملات الرقمية الحالي قد يشير أيضًا إلى قدوم نوع من التحول.
بشكل عام، فإن تنظيم منصات التبادل لمتداولي السوق هو في جوهره إعادة توزيع السوق ضمن إطار المنافسة على الحصة السوقية. لا يزال المستثمرون الأفراد يواجهون ضغطاً من شركات رأس المال الاستثماري والفرق المشروعة، ولم تتحسن الأمور بشكل جذري. لا يزال انتقال المستخدمين إلى داخل السلسلة مستمراً، وحتى أكثر المنصات اللامركزية نجاحاً لم تستعد بعد لاستقبال مستخدمين بمئات الملايين.
في كل دورة سوقية، ستستمر تقلبات القيمة والسعر، وصراع المصالح والتوزيع في التكرار، مما يشكل رحلة صعبة للمستثمرين الأفراد في سوق العملات الرقمية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
سوق العملات الرقمية新格局：من تبادل主导 إلى داخل السلسلة生态崛起
تغيرات في هيكل سوق العملات الرقمية: من هيمنة التبادل إلى صعود النظام البيئي داخل السلسلة
في الآونة الأخيرة، ظهرت بعض الاتجاهات التي تستحق الانتباه في سوق العملات الرقمية. أثار أحد منصات التبادل المعروفة جدلاً حول عملية إدراج بعض المشاريع، بينما اتخذ أيضًا إجراءات صارمة ضد بعض صانعي السوق. تعكس هذه الأحداث التغيرات الجارية في هيكل سوق التشفير الحالي.
في دورات السوق الماضية، كانت رأس المال الاستثماري (VC) وصانعي السوق شركاء مهمين لمنصات التبادل. ومع ذلك، مع ظهور عمليات الإطلاق المجانية والرموز الشائعة، يتم إعادة تقييم نظام القيمة داخل السلسلة. في الوقت نفسه، صمم بعض المشاريع نماذج اقتصادية للرموز أكثر تعقيدًا في محاولة لإخفاء حالة ضعف نموها.
من خلال مراجعة الأحداث الأخيرة، يمكن ملاحظة أنه في ظل تراجع عملات VC، تحولت بعض ما يسمى بـ "العملات ذات القيمة" إلى أدوات لتسييل المشروع وفريق الاستثمار ووسطاء السوق. غالبًا ما يكملون بسرعة مجموعة من العمليات مثل إنشاء المؤسسة، وإصدار خطة توزيع العملات، وإدراجها في تبادل خلال فترات تقلب السوق.
من المتوقع أن تتكرر بعض المشاريع الناشئة هذا النمط في المستقبل القريب. من الجدير بالذكر أن اتجاه أسعار بعض المشاريع بعد إدراجها ليس له علاقة كبيرة بأدائها الفعلي، بل يرتبط بشكل إيجابي بقدرة الشراء لمستثمري المناطق المحددة. قد تكون هناك عمليات مشتركة بين صانعي السوق، وفرق المشاريع، ومنصات التبادل وراء هذه الظاهرة.
في هذا السياق، اختارت بعض المشاريع الناشئة مسارات تطوير مختلفة. على سبيل المثال، اتبعت منصة تداول مشتقات لامركزية معينة استراتيجية عدم الاعتماد على استثمارات خارجية، وعدم الاعتماد على تبادل كبير، وتحقيق التوافق في المصالح. حاول هذا المشروع تحقيق التوازن بين فريق التطوير والمستخدمين الأوائل، حيث تم تخصيص جميع إيرادات البروتوكول لدعم رمزه الأصلي، لتلبية احتياجات الحفاظ على القيمة للمشترين في مرحلة لاحقة.
من خلال أداء بعض المشاريع، عندما يبقى فريق المشروع موحدًا ويكرس جهوده لتمكين الرمز المميز، يمكنه بالفعل مقاومة تركيز حيازة رأس المال الخارجي وضغوط البيع إلى حد ما.
مع ظهور سوق الصرف الكبير الذي يدفع صناع السوق إلى الواجهة، يتم تآكل الحواجز الصناعية بسرعة. منذ بداية عام 2021، وبمشاركة رأس المال الاستثماري الكبير في العملات الرقمية في أوروبا وأمريكا، تم رفع التقييم الأولي للصناعة بشكل كبير. على سبيل المثال، في مجال الجسور عبر السلاسل، تجاوزت تقييمات العديد من المشاريع تقييمها المخفف بالكامل الحالي (FDV).
هذه الظاهرة من التقييم المفرط تحدث في الواقع على حساب مصالح المستثمرين الأفراد. من "عاصفة عملات رأس المال المخاطر" التي بدأت في منتصف عام 2024 إلى الأحداث المثيرة للجدل المتعلقة بكبار المسؤولين في بعض منصات التبادل في أوائل عام 2025، أصبحت العلاقة بين منصات التبادل وVC من الصعب الحفاظ عليها. في ظل احتفالات عملات الميم، يبدو أن دعم VC وقدرتهم على تعزيز إدراج العملات لم يعد لهما أهمية كبيرة، حيث يبدو أن دورهم المتبقي الوحيد هو تقديم التمويل.
في هذه الحالة، وقعت العملات الرقمية VC في مأزق. لم يتمكنوا من الاستثمار في مشاريع Web2 التقليدية، كما يصعب عليهم الدخول في نظام Web3 البيئي الناشئ. هذه علامة على نهاية عصر.
بعد تراجع تأثير رأس المال المغامر، لم يعد بإمكان منصات التداول الاعتماد إلا على صناع السوق كوسيلة للتخفيف عند التعامل مع المستثمرين الأفراد. يقوم المستخدمون بالتداول في رموز صغيرة داخل السلسلة، ويتولى صناع السوق مسؤولية إدارة السيولة الداخلية لمنصة التداول وأعمال صناع السوق لبعض الرموز المدرجة.
بالنسبة لصانعي السوق ومنصات التبادل، لا يوجد فرق كبير في التسعير بين عملات الميم والرموز المدعومة من رأس المال المخاطر. إذا كان من الصعب حتى على ما يسمى بالعملات القيمة أن تعكس قيمتها، فإن الرموز المضاربة البحتة ستكون أكثر صعوبة في التسعير بشكل معقول. لذلك، أصبح الدخول والخروج السريع هو الخيار المشترك لمعظم صانعي السوق.
عندما يقع القطاع بأسره في هذه الحلقة، فإن بعض منصات التبادل تُخترق بسرعة ليس بسبب خطأ صناع السوق، بل تعكس الأزمة التي يواجهها القطاع بأكمله. كحلقة أخيرة من السيولة، أصبحت منصات التبادل الكبيرة تواجه صعوبة في اكتشاف الرموز التي تتمتع بقيمة حقيقية على المدى الطويل، وهذا هو جوهر أزمة القطاع.
على الرغم من أن بعض منصات التبادل يمكن أن تكون متساهلة مع مشاريع معينة، ويمكن أن تتخذ إجراءات صارمة ضد صانعي السوق، إلا أن هذا لا يمكن أن يغير النموذج الحالي للصناعة بشكل أساسي. لا يزال هناك العديد من الرموز التي تم تقييمها بشكل مفرط في انتظار الإدراج في المستقبل.
مع ظهور حلول Layer 2 لإيثريوم، قد تتطور العديد من التطبيقات اللامركزية (dApp) في النهاية إلى سلاسل كتلة مستقلة. في الوقت نفسه، أصبحت اقتصاديات الرموز وخطط الإطلاق أكثر تعقيدًا، من البيتكوين كغاز إلى مجموعة متنوعة من آليات التحفيز المعقدة، والتي تجاوت بكثير نطاق فهم المستخدمين العاديين.
منذ أن بدأت بعض التبادلات اللامركزية في الاستحواذ على حصة السوق من خلال توزيع الرموز على مستخدمي المنافسين، أصبحت التوزيعات وسيلة تسويق فعالة لتحفيز المستخدمين الأوائل. ومع ذلك، تحت تدقيق آليات مكافحة الهجمات النسائية، تطورت التوزيعات إلى لعبة بين فرق "الحصاد" المحترفة والجهات المعنية بالمشاريع، بينما تم استبعاد المستخدمين العاديين.
"撸毛"者 يريدون الحصول على الرموز، يحتاج مطورو المشروع إلى حجم تداول، تقدم شركات رأس المال الاستثماري التمويل الأولي، تحتاج منصات التبادل إلى عملات جديدة، وفي النهاية يتحمل المستثمرون الأفراد جميع المخاطر، تاركين وراءهم الأسعار المتدهورة والغضب العاجز عن تغيير الوضع.
التحول إلى عملات الميم هو مجرد البداية، والمشكلة الأكثر خطورة هي أن المستثمرين الأفراد في الصناعة بأكملها يعيدون تقييم مصالحهم ومكاسبهم. ماذا سيحدث إذا لم يتم التداول في منصات التبادل التقليدية، بل تم اختيار التداول بالعقود على المنصات الناشئة أو البروتوكولات اللامركزية؟
حاليًا، وصل حجم التداول اليومي للعقود داخل السلسلة إلى حوالي 15% من أحد منصات التبادل الكبيرة، حيث يمثل أحد منصات المشتقات اللامركزية حوالي 10%. هذه ليست النهاية، بل هي البداية الحقيقية للعملية داخل السلسلة. في الوقت نفسه، يمثل حجم تداول تبادل (DEX) حوالي 15% من التبادلات المركزية (CEX)، حيث يمثل أحد التبادلات اللامركزية الكبيرة حوالي 6% من أحد التبادلات المركزية الكبيرة، مما يبرز تقدم DeFi في نظام سولانا البيئي.
من حيث عدد المستخدمين، تمتلك منصة تداول كبيرة حوالي 250 مليون مستخدم، بينما تمتلك منصة مشتقات لامركزية 400,000 مستخدم فقط، ويبلغ عدد المستخدمين النشطين في أحد DEX الرائد 600,000، بينما يصل عدد المستخدمين النشطين يوميًا في Solana إلى 3 ملايين. بشكل عام، يُقدّر أن حجم مجموعة المستخدمين داخل السلسلة يصل إلى حوالي مليون، ولا يزال في مرحلة الاعتماد المبكرة للغاية.
ومع ذلك، مع تزايد عدد حلول Layer 2 وتعقيد اقتصاديات رموز dApp، تواجه الأطراف المعنية تحديات كبيرة في موازنة مصالحها الخاصة ومصالح المستثمرين الأفراد. من دون دعم من شركات رأس المال الاستثماري ومنصات التبادل، سيكون من الصعب بدء المشروع؛ ولكن قبول تقسيم مصالحهم سيؤدي حتماً إلى التضحية بمصالح المستثمرين الأفراد.
من منظور تطور الحياة، عندما يصبح نوع معين من الكائنات الحية ضخمًا للغاية ومعقدًا في هيكله، فإن ذلك غالبًا ما يعني أنه على وشك الانقراض. وبالمثل، فإن تعقيد وتضخم سوق العملات الرقمية الحالي قد يشير أيضًا إلى قدوم نوع من التحول.
بشكل عام، فإن تنظيم منصات التبادل لمتداولي السوق هو في جوهره إعادة توزيع السوق ضمن إطار المنافسة على الحصة السوقية. لا يزال المستثمرون الأفراد يواجهون ضغطاً من شركات رأس المال الاستثماري والفرق المشروعة، ولم تتحسن الأمور بشكل جذري. لا يزال انتقال المستخدمين إلى داخل السلسلة مستمراً، وحتى أكثر المنصات اللامركزية نجاحاً لم تستعد بعد لاستقبال مستخدمين بمئات الملايين.
في كل دورة سوقية، ستستمر تقلبات القيمة والسعر، وصراع المصالح والتوزيع في التكرار، مما يشكل رحلة صعبة للمستثمرين الأفراد في سوق العملات الرقمية.