نظرة عامة على بيئة تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا
١. الإطار التنظيمي
تتبنى مالزيا نموذج "الرقابة المزدوجة" على الأصول الرقمية، حيث تتولى كل من بنك مالزيا الوطني ولجنة الأوراق المالية الماليزية مسؤوليات الرقابة. يتولى بنك مالزيا الوطني مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بأي عملة رقمية تصدرها جهات خاصة كعملات قانونية. بينما تدمج لجنة الأوراق المالية الأصول الرقمية المؤهلة ضمن نظام الرقابة على الأسواق المالية. بشكل عام، تعتبر مالزيا الأصول الرقمية كأداة استثمارية/أوراق مالية بدلاً من اعتبارها عملة.
تستند الأساس القانوني لنظام الرقابة إلى "قانون السوق المالية والخدمات لعام 2007" الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019، والذي يتعلق بالأمر الخاص بالعملة الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية (. يمنح هذا الأمر لجنة الأوراق المالية السلطة التنظيمية ويحدد أنه يمكن اعتبار الأصول الرقمية أوراقًا مالية طالما تلبي خصائص استثمار معينة. بعد ذلك، أصدرت لجنة الأوراق المالية سلسلة من القوانين واللوائح المصاحبة، بما في ذلك "إرشادات المشغلين المعتمدين في السوق" و"إرشادات الأصول الرقمية"، والتي تنظم شروط دخول البورصات للأصول الرقمية، ومنصات الطرح الأولي للبورصات، وخدمات حفظ الأصول الرقمية.
فيما يتعلق بتدابير التنظيم المحددة، وضعت ماليزيا عتبات واضحة للحصول على التراخيص. يجب على منصات تداول الأصول الرقمية التسجيل كمشغل سوق معتمد، وتلبية معايير امتثال عالية، بما في ذلك التسجيل المحلي، وجود الحد الأدنى من رأس المال، آليات قوية للتحكم في المخاطر، تدابير لمكافحة غسل الأموال، وعمليات اعرف عميلك. بالإضافة إلى ذلك، أدخلت لجنة الأوراق المالية نظام "أمناء الأصول الرقمية"، مما يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات الأمانة للأصول أن تمتلك التراخيص ذات الصلة.
بالنسبة لخدمات المحفظة، إذا كانت توفر فقط وظائف محفظة برمجية لامركزية، فلا تُدرج ضمن نطاق التنظيم؛ ولكن إذا كانت تشمل أيضًا وظائف تبادل العملات الورقية أو الحفظ، فإنه يجب الحصول على المؤهلات المناسبة للدفع أو الحفظ. هذه المعالجة التفريقية توازن بين الابتكار والتنمية والرقابة القابلة للتحكم.
٢. تنظيم البورصات وترتيب السوق
بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 منصات للتداول الرقمي الحاصلة على ترخيص من لجنة الأوراق المالية، وهي Luno Malaysia وSINEGY وTokenize Malaysia وMX Global وHATA Digital وTorum International. جميع هذه المنصات معترف بها كجهات تشغيل سوق، وتتصل بالنظام المصرفي المحلي، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات بالرينغيت الماليزي.
وفقًا للوائح لجنة الأوراق المالية، يجب أن تخضع كل عملة رقمية مدرجة في البورصات المرخصة للموافقة. اعتبارًا من أوائل عام 2025، تم السماح بتداول 22 نوعًا من الأصول الرقمية، تشمل العملات الرئيسية، عملات الشبكات العامة، وعملات DeFi، وغيرها. من الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملة مستقرة أو عملة خصوصية للتداول.
فيما يتعلق بنمط السوق، كانت Luno Malaysia، كأول منصة تداول تم الموافقة عليها، في موقع ريادي مطلق في السوق. لقد تجاوز عدد مستخدميها المسجلين مليون مستخدم، وبلغت إجمالي عدد المعاملات أكثر من 72 مليون معاملة، وتصل قيمة الأصول المُدارة إلى 4.28 مليار رينغيت. وبلغت قيمة التداول السنوية 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من تسعين بالمائة من السوق الكلي للمنصات المرخصة. أما حصة السوق لبقية منصات التداول فهي محدودة نسبيًا، لكنها تتمتع بخصائصها الخاصة ومسارات تطويرها.
من خلال صورة المستثمرين، يتضح أن المستخدمين الأفراد هم الغالبية، مع تزايد واضح في الشباب. يشكل المستثمرون الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا أكثر من 72% من حسابات DAX، مما يعكس أن السوق يتكون بشكل رئيسي من مستخدمين رقميين أصليين. ترتبط نشاطات السوق التجارية ارتباطًا وثيقًا بحالة السوق الدولية، وقد زادت أحجام التداول بشكل ملحوظ بعد ارتفاع سعر البيتكوين في عام 2023.
٣. آلية دخول وخروج الأموال والرقابة على العملات الأجنبية
تدعم البورصات المرخصة في ماليزيا عمومًا عمليات الإيداع والسحب بالعملة الماليزية (رنجيت ماليزي). يمكن للمستخدمين إيداع العملات الورقية إلى حساب البورصة عبر التحويل البنكي المحلي، ثم تحويلها إلى الأصول الرقمية; كما يمكنهم بيع الأصول الرقمية التي يمتلكونها وسحبها كرنجيت ماليزي إلى حساباتهم المصرفية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستثمرين أيضًا نقل الأصول الرقمية من محافظهم الشخصية إلى البورصة للتداول.
لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال من خلال الأصول الرقمية، فرضت الهيئات التنظيمية في ماليزيا التدابير التالية على البورصات:
يُسمح فقط بالتداول المقوم بالرينغيت، ولا يُسمح بتقديم أزواج تداول مقومة بالدولار الأمريكي أو أي عملات أجنبية أخرى، كما لا يُسمح بتداول الأصول الرقمية المستقرة.
يجب أن يتم سحب العملات المحلية إلى حساب بنكي محلي باسم المستخدم نفسه، ويحظر بشدة سحبها إلى حسابات طرف ثالث.
على الرغم من أن التقنية تسمح للمستخدمين بسحب العملات إلى محفظتهم الشخصية، إلا أن المنصة عادة ما تضع تأخيرات أو عمليات مراجعة إضافية.
تصاميم هذه تمكنت بفعالية من تجنب الأصول الرقمية من أن تصبح أدوات لتحويل الأموال، مما يجعل المستثمرين، حتى عند شراء عملات ذات تقلبات عالية مثل بيتكوين وإيثريوم، يجدون صعوبة في تحويلها إلى أصول العملات الأجنبية لإجراء تحويلات الفوركس.
٤. نماذج الحضانة المالية وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع بورصات مرخصة في ماليزيا نموذج التداول المركزي، مما يعني أنه يتعين على المستخدمين إيداع الأصول في محفظة أو حساب على المنصة لإجراء التداول. يجب على المنصة ضمان فصل أصول العملاء عن أصول الشركة وتطبيق آليات الحفظ المناسبة مثل المحفظة الباردة / التوقيع المتعدد.
قدمت هيئة الأوراق المالية الماليزية نظام "أمناء الأصول الرقمية"، حيث وضعت معايير تنظيمية خاصة للجهات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. حتى نهاية عام 2023، حصلت 3 جهات، بما في ذلك CoKeeps، على موافقة مبادئ DAC. قبل تنفيذ آلية DAC بشكل كامل، اعتمدت معظم المنصات على تكليف طرف ثالث دولي لحفظ الأصول الرقمية.
تطلب لجنة الأوراق المالية من جميع البورصات المرخصة:
الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1، لا يجوز استخدام أصول العملاء لأغراض أخرى.
تنفيذ تقارير تدقيق الأصول الدورية وإفصاح شهادات الاحتياطي.
يُمنع على المنصة القيام بأي شكل من أشكال الإقراض أو استثمار الرفع المالي لأصول العملاء.
يعتبر تصميم هذه النظام ذا أهمية كبيرة في ضمان ثقة المستثمرين. حيث أن نظام المنصة الماليزية يتمتع بقوة أكبر في الاستقرار وموثوقية الرقابة بسبب استضافة الأصول من قبل طرف ثالث وعدم إمكانية استخدام أصول العملاء.
٥. ظاهرة استخدام المنصات غير المصرح بها ووجهة نظر الجهات التنظيمية
على الرغم من أن ماليزيا قد وضعت نظام ترخيص صارم، إلا أن بعض المستثمرين ذوي الخبرة لا يزالون يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج، مثل Binance و Huobi و Bybit. توفر هذه المنصات مجموعة واسعة من العملات للتداول، وأدوات الرافعة المالية، والمشتقات المالية، مما يجعلها جذابة بشكل كبير للمتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين الذين يسعون لتحقيق عوائد مرتفعة.
في مواجهة الوضع المذكور، اتخذت لجنة الأوراق المالية الماليزية إجراءات تنظيمية تدريجية، لتشكيل مجموعة من القيود وآليات العقاب النظامية:
نظام قائمة تحذير المستثمرين: الحفاظ على "قائمة تحذير المستثمرين" ونشرها علنًا، حيث يتم سرد المنصات الخارجية التي تقدم خدمات للمستخدمين المحليين دون تسجيل.
إنفاذ القانون الرسمي وأوامر الحظر: إصدار أوامر كتابية وإدانات علنية متعددة للمنصات الكبيرة، تطالبها بوقف خدماتها للمستخدمين في ماليزيا، وإغلاق المواقع والتطبيقات وقنوات التسويق.
تنسيق الحظر بين الوسائل التقنية والمالية: تقوم شركات الاتصالات المحلية بحظر مواقع المنصات غير المرخصة؛ يتم إزالة التطبيقات ذات الصلة من متجر التطبيقات؛ يُمنع البنوك المحلية من تقديم خدمات الإيداع/السحب للمنصات غير المسجلة؛ يُمنع تقديم تداول العملات المستقرة بالدولار.
تعليم المستثمرين والتحذيرات العامة: تذكير الجمهور بعدم الاستثمار في منصات غير مرخصة، وإلا سيتعين عليهم تحمل جميع المخاطر ولن يكون بوسعهم المطالبة بالتعويض القانوني.
بشكل عام، تتبنى الهيئات التنظيمية في ماليزيا سياسة عدم التسامح تجاه منصات التداول غير المرخصة، من خلال مجموعة من الإجراءات تشمل الأوامر الإدارية، والقيود المالية، والدعاية العامة، وقد وضعت خطاً أساسياً للتنظيم يتمثل في "الامتثال كقاعدة، وتحمل المخاطر".
٦. نظام إصدار العملات و监管 منصات IEO
تتخذ ماليزيا نظامًا صارمًا للتوافق بشأن إصدار الرموز الرقمية. وفقًا لإرشادات الأصول الرقمية التي أصدرتها لجنة الأوراق المالية، تُعتبر جميع أنشطة إصدار الرموز المتعلقة بجمع الأموال العامة بمثابة إصدار للأوراق المالية، ويجب أن تخضع لنظام الرقابة بموجب "قانون الأسواق المالية والخدمات". تتمثل جوهر هذه الآلية في إدخال نموذج "إصدار البورصة الأولي (IEO)" كبديل للثغرات الموجودة في مراجعة المشروعات وضعف حماية المستثمرين في ICO التقليدي.
يجب على الشركات التي تخطط لإصدار عملات من خلال IEO أن تستوفي الشروط التالية:
يجب أن تكون كيانًا قانونيًا مسجلاً في ماليزيا وتعمل بشكل رئيسي داخل البلاد
يجب ألا يقل الحد الأدنى من رأس المال المدفوع عن 500,000 رينغيت ماليزي
يجب أن يكون لدى مجلس إدارة المصدر على الأقل عضوين من المقيمين الدائمين في ماليزيا، ويجب أن يمتلك المديرون التنفيذيون معًا ما لا يقل عن 50% من أسهم الشركة.
يجب أن يت符合 التنفيذيين والمساهمين الرئيسيين معايير "الأشخاص المناسبين"، ولا توجد سجلات ائتمانية سيئة.
حتى عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص تسجيل IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (اسم العلامة التجارية pitchIN) و Kapital DX Sdn Bhd (اختصار KLDX). يجب أن تمر جميع إصدارات الرموز الرقمية الموجهة للجمهور من خلال هذه المنصات لتقديم المشاريع، والكشف عن الأوراق البيضاء، وتنفيذ جمع التبرعات، وتسليم الرموز.
تشمل عملية إصدار توكنات IEO الكاملة: التقديم والكشف عن الأوراق البيضاء، الفحص والدراسة من قبل المنصة والموافقة، تأكيد تسجيل لجنة الأوراق المالية والإصدار العام، جمع الأموال والتسليم، والتقارير اللاحقة والكشف عن الرقابة. الهدف الأساسي من هذا النظام هو تقنين عملية إصدار التوكنات، وجعلها قابلة للرصد، وقابلة للمسائلة، من خلال آلية المنصة لتحقيق ضمان الدخول والرقابة أثناء العملية، وبالتالي تقليل المخاطر إلى الحد الأدنى وحماية المستثمرين.
سبعة، أنواع الرموز القابلة للإصدار والوضع القانوني لها
حددت هيئة الأوراق المالية الماليزية تصنيفات واضحة لأنواع الرموز التي يمكن إصدارها من خلال منصة IEO، وقد قدمت تعريفًا دقيقًا لمكانتها القانونية. تم تقسيم الرموز إلى ثلاث فئات:
توكن الوظائف (Utility Token): تستخدم للحصول على المنتجات أو الخدمات أو الخصومات أو حقوق المشاركة داخل منصة معينة. إذا كانت إصداره تتضمن جمع الأموال، وكان هناك توقع للمستثمرين في الحصول على عوائد، فيجب أن تخضع للتنظيم كأوراق مالية.
الرموز الأمنية (Security Token): هي في جوهرها تمثيل لحقوق الملكية أو الديون أو توزيعات الأرباح أو حقوق عائدات الأصول الخاصة بالشركة، ويوازي وضعها القانوني الأوراق المالية التقليدية. يجب تنفيذ التسجيل والإفصاح والتدقيق وغيرها من متطلبات التنظيم بالكامل وفقًا لقانون سوق المال والخدمات لعام 2007.
توكن الأصول المرمزة (Tokenized Real-World Assets, RWA): تمثل رسمًا رقميًا للأصول الواقعية. حتى لو كانت الأصول الأساسية قانونية ومستقرة، فإن التوكنات نفسها لا تزال بحاجة إلى الوفاء بالالتزامات التنظيمية للأوراق المالية.
منذ إطلاق منصة IEO في أوائل عام 2023، ظهرت في ماليزيا عدة مشاريع إصدار رموز متوافقة تمثل نموذجًا، مثل رموز Integra Healthcare الثابتة، ورموز منصة BidNow، وغيرها. هذه المشاريع قامت ببناء نظام نماذج تجريبية أولية، مما يوفر قنوات تمويل مبتكرة للشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية.
ثامنا، آلية تداول العملات وطرحها في السوق
حددت لجنة الأوراق المالية الماليزية بوضوح أنه يجب إدراج الرموز الرقمية التي تصدرها منصات IEO في الأسواق العامة للتداول في البورصات الرقمية المرخصة. يجب أن تستوفي عملية إدراج الرموز متطلبات مزدوجة من الهيئات التنظيمية والبورصة. تشمل عملية الإدراج: التسجيل والموافقة من الجهات التنظيمية، المراجعة الداخلية للبورصة، آلية الإدراج والإعلان.
لا توجد اختلافات ملحوظة في آلية تداول الرموز الوظيفية ورموز الأوراق المالية بعد إدراجها في البورصة. جميع الرموز المدرجة في DAX تحدد أسعارها بناءً على العرض والطلب في السوق، ويمكن للمستثمرين التداول بحرية بسعر السوق.
لمنع حدوث تلاعب في السوق، أو تداول داخلي، أو أي سلوك آخر يتعلق بالتوكنات المدرجة في البورصة خلال عملية التداول، أنشأت لجنة الأوراق المالية نظاماً متكاملاً للرقابة المستمرة على السوق الثانوية، والذي يشمل بشكل رئيسي: متطلبات مكافحة غسيل الأموال ونظام التعريف، آلية مراقبة التلاعب في السوق، وواجب الإفصاح المستمر.
٩. الملخص والتطلعات
منذ أن أسست ماليزيا إطارًا تنظيميًا للأصول الرقمية في عام 2020، تطور سوق العملات الرقمية المحلية وآلية تمويل الرموز تدريجيًا. إن تأسيس نظام IEO قد وفر ضمانات تنظيمية للتداول القانوني للأصول الرقمية وجمع الأموال بشكل متوافق. في ظل الرقابة الدقيقة وتحسين النظام تدريجيًا، تتجه البيئة المالية الرقمية في ماليزيا نحو "التوازن بين الابتكار والأمان".
لقد حقق نظام IEO حلقة مغلقة من تصميم السياسات إلى العمليات الفعلية، وتظهر العديد من الحالات الناجحة أن مستوى قبول المشاريع المحلية والمستثمرين لنموذج IEO يتزايد تدريجياً. إن التجربة الأولية للتوكنات من نوع الأوراق المالية ومنتجات توكين الأصول تُظهر أن الجهات التنظيمية ترغب في توجيه تكنولوجيا البلوكشين نحو الأصول المالية التقليدية.
في المرحلة الحالية، يقف مستوى قبول الجمهور لنظام IEO في حالة توازن بين "المراقبة العقلانية والمشاركة على نطاق صغير". من أجل توسيع قاعدة المشاركة، تواصل منصة IEO تنفيذ خطط توعية المستثمرين، لتعزيز الوعي الاجتماعي بشرعية تمويل الرموز، وطرق تقييم المشاريع، ومخاطر التداول.
تتخذ هيئة الأوراق المالية الماليزية موقفًا "حذرًا ومفتوحًا" بشكل عام تجاه الاكتتابات الأولية للعملات الرقمية. تؤكد الوثيقة الاستشارية المتعلقة بتوكن DLT التي ستصدر في عام 2025 أن الجهات التنظيمية تقوم بتقييم توسيع آلية التوكن إلى المنتجات التقليدية في أسواق رأس المال. وهذا يشير إلى أن ماليزيا ستعمل في المستقبل على تطبيق تنظيم "الأوراق المالية على السلسلة" لتوفير البنية التحتية المالية التقليدية.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تشديد تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا، منصة IEO تصبح نموذج إصدار العملة الجديد
نظرة عامة على بيئة تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا
١. الإطار التنظيمي
تتبنى مالزيا نموذج "الرقابة المزدوجة" على الأصول الرقمية، حيث تتولى كل من بنك مالزيا الوطني ولجنة الأوراق المالية الماليزية مسؤوليات الرقابة. يتولى بنك مالزيا الوطني مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بأي عملة رقمية تصدرها جهات خاصة كعملات قانونية. بينما تدمج لجنة الأوراق المالية الأصول الرقمية المؤهلة ضمن نظام الرقابة على الأسواق المالية. بشكل عام، تعتبر مالزيا الأصول الرقمية كأداة استثمارية/أوراق مالية بدلاً من اعتبارها عملة.
تستند الأساس القانوني لنظام الرقابة إلى "قانون السوق المالية والخدمات لعام 2007" الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019، والذي يتعلق بالأمر الخاص بالعملة الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية (. يمنح هذا الأمر لجنة الأوراق المالية السلطة التنظيمية ويحدد أنه يمكن اعتبار الأصول الرقمية أوراقًا مالية طالما تلبي خصائص استثمار معينة. بعد ذلك، أصدرت لجنة الأوراق المالية سلسلة من القوانين واللوائح المصاحبة، بما في ذلك "إرشادات المشغلين المعتمدين في السوق" و"إرشادات الأصول الرقمية"، والتي تنظم شروط دخول البورصات للأصول الرقمية، ومنصات الطرح الأولي للبورصات، وخدمات حفظ الأصول الرقمية.
فيما يتعلق بتدابير التنظيم المحددة، وضعت ماليزيا عتبات واضحة للحصول على التراخيص. يجب على منصات تداول الأصول الرقمية التسجيل كمشغل سوق معتمد، وتلبية معايير امتثال عالية، بما في ذلك التسجيل المحلي، وجود الحد الأدنى من رأس المال، آليات قوية للتحكم في المخاطر، تدابير لمكافحة غسل الأموال، وعمليات اعرف عميلك. بالإضافة إلى ذلك، أدخلت لجنة الأوراق المالية نظام "أمناء الأصول الرقمية"، مما يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات الأمانة للأصول أن تمتلك التراخيص ذات الصلة.
بالنسبة لخدمات المحفظة، إذا كانت توفر فقط وظائف محفظة برمجية لامركزية، فلا تُدرج ضمن نطاق التنظيم؛ ولكن إذا كانت تشمل أيضًا وظائف تبادل العملات الورقية أو الحفظ، فإنه يجب الحصول على المؤهلات المناسبة للدفع أو الحفظ. هذه المعالجة التفريقية توازن بين الابتكار والتنمية والرقابة القابلة للتحكم.
٢. تنظيم البورصات وترتيب السوق
بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 منصات للتداول الرقمي الحاصلة على ترخيص من لجنة الأوراق المالية، وهي Luno Malaysia وSINEGY وTokenize Malaysia وMX Global وHATA Digital وTorum International. جميع هذه المنصات معترف بها كجهات تشغيل سوق، وتتصل بالنظام المصرفي المحلي، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات بالرينغيت الماليزي.
وفقًا للوائح لجنة الأوراق المالية، يجب أن تخضع كل عملة رقمية مدرجة في البورصات المرخصة للموافقة. اعتبارًا من أوائل عام 2025، تم السماح بتداول 22 نوعًا من الأصول الرقمية، تشمل العملات الرئيسية، عملات الشبكات العامة، وعملات DeFi، وغيرها. من الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملة مستقرة أو عملة خصوصية للتداول.
فيما يتعلق بنمط السوق، كانت Luno Malaysia، كأول منصة تداول تم الموافقة عليها، في موقع ريادي مطلق في السوق. لقد تجاوز عدد مستخدميها المسجلين مليون مستخدم، وبلغت إجمالي عدد المعاملات أكثر من 72 مليون معاملة، وتصل قيمة الأصول المُدارة إلى 4.28 مليار رينغيت. وبلغت قيمة التداول السنوية 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من تسعين بالمائة من السوق الكلي للمنصات المرخصة. أما حصة السوق لبقية منصات التداول فهي محدودة نسبيًا، لكنها تتمتع بخصائصها الخاصة ومسارات تطويرها.
من خلال صورة المستثمرين، يتضح أن المستخدمين الأفراد هم الغالبية، مع تزايد واضح في الشباب. يشكل المستثمرون الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا أكثر من 72% من حسابات DAX، مما يعكس أن السوق يتكون بشكل رئيسي من مستخدمين رقميين أصليين. ترتبط نشاطات السوق التجارية ارتباطًا وثيقًا بحالة السوق الدولية، وقد زادت أحجام التداول بشكل ملحوظ بعد ارتفاع سعر البيتكوين في عام 2023.
٣. آلية دخول وخروج الأموال والرقابة على العملات الأجنبية
تدعم البورصات المرخصة في ماليزيا عمومًا عمليات الإيداع والسحب بالعملة الماليزية (رنجيت ماليزي). يمكن للمستخدمين إيداع العملات الورقية إلى حساب البورصة عبر التحويل البنكي المحلي، ثم تحويلها إلى الأصول الرقمية; كما يمكنهم بيع الأصول الرقمية التي يمتلكونها وسحبها كرنجيت ماليزي إلى حساباتهم المصرفية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستثمرين أيضًا نقل الأصول الرقمية من محافظهم الشخصية إلى البورصة للتداول.
لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال من خلال الأصول الرقمية، فرضت الهيئات التنظيمية في ماليزيا التدابير التالية على البورصات:
تصاميم هذه تمكنت بفعالية من تجنب الأصول الرقمية من أن تصبح أدوات لتحويل الأموال، مما يجعل المستثمرين، حتى عند شراء عملات ذات تقلبات عالية مثل بيتكوين وإيثريوم، يجدون صعوبة في تحويلها إلى أصول العملات الأجنبية لإجراء تحويلات الفوركس.
٤. نماذج الحضانة المالية وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع بورصات مرخصة في ماليزيا نموذج التداول المركزي، مما يعني أنه يتعين على المستخدمين إيداع الأصول في محفظة أو حساب على المنصة لإجراء التداول. يجب على المنصة ضمان فصل أصول العملاء عن أصول الشركة وتطبيق آليات الحفظ المناسبة مثل المحفظة الباردة / التوقيع المتعدد.
قدمت هيئة الأوراق المالية الماليزية نظام "أمناء الأصول الرقمية"، حيث وضعت معايير تنظيمية خاصة للجهات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. حتى نهاية عام 2023، حصلت 3 جهات، بما في ذلك CoKeeps، على موافقة مبادئ DAC. قبل تنفيذ آلية DAC بشكل كامل، اعتمدت معظم المنصات على تكليف طرف ثالث دولي لحفظ الأصول الرقمية.
تطلب لجنة الأوراق المالية من جميع البورصات المرخصة:
يعتبر تصميم هذه النظام ذا أهمية كبيرة في ضمان ثقة المستثمرين. حيث أن نظام المنصة الماليزية يتمتع بقوة أكبر في الاستقرار وموثوقية الرقابة بسبب استضافة الأصول من قبل طرف ثالث وعدم إمكانية استخدام أصول العملاء.
٥. ظاهرة استخدام المنصات غير المصرح بها ووجهة نظر الجهات التنظيمية
على الرغم من أن ماليزيا قد وضعت نظام ترخيص صارم، إلا أن بعض المستثمرين ذوي الخبرة لا يزالون يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج، مثل Binance و Huobi و Bybit. توفر هذه المنصات مجموعة واسعة من العملات للتداول، وأدوات الرافعة المالية، والمشتقات المالية، مما يجعلها جذابة بشكل كبير للمتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين الذين يسعون لتحقيق عوائد مرتفعة.
في مواجهة الوضع المذكور، اتخذت لجنة الأوراق المالية الماليزية إجراءات تنظيمية تدريجية، لتشكيل مجموعة من القيود وآليات العقاب النظامية:
نظام قائمة تحذير المستثمرين: الحفاظ على "قائمة تحذير المستثمرين" ونشرها علنًا، حيث يتم سرد المنصات الخارجية التي تقدم خدمات للمستخدمين المحليين دون تسجيل.
إنفاذ القانون الرسمي وأوامر الحظر: إصدار أوامر كتابية وإدانات علنية متعددة للمنصات الكبيرة، تطالبها بوقف خدماتها للمستخدمين في ماليزيا، وإغلاق المواقع والتطبيقات وقنوات التسويق.
تنسيق الحظر بين الوسائل التقنية والمالية: تقوم شركات الاتصالات المحلية بحظر مواقع المنصات غير المرخصة؛ يتم إزالة التطبيقات ذات الصلة من متجر التطبيقات؛ يُمنع البنوك المحلية من تقديم خدمات الإيداع/السحب للمنصات غير المسجلة؛ يُمنع تقديم تداول العملات المستقرة بالدولار.
تعليم المستثمرين والتحذيرات العامة: تذكير الجمهور بعدم الاستثمار في منصات غير مرخصة، وإلا سيتعين عليهم تحمل جميع المخاطر ولن يكون بوسعهم المطالبة بالتعويض القانوني.
بشكل عام، تتبنى الهيئات التنظيمية في ماليزيا سياسة عدم التسامح تجاه منصات التداول غير المرخصة، من خلال مجموعة من الإجراءات تشمل الأوامر الإدارية، والقيود المالية، والدعاية العامة، وقد وضعت خطاً أساسياً للتنظيم يتمثل في "الامتثال كقاعدة، وتحمل المخاطر".
٦. نظام إصدار العملات و监管 منصات IEO
تتخذ ماليزيا نظامًا صارمًا للتوافق بشأن إصدار الرموز الرقمية. وفقًا لإرشادات الأصول الرقمية التي أصدرتها لجنة الأوراق المالية، تُعتبر جميع أنشطة إصدار الرموز المتعلقة بجمع الأموال العامة بمثابة إصدار للأوراق المالية، ويجب أن تخضع لنظام الرقابة بموجب "قانون الأسواق المالية والخدمات". تتمثل جوهر هذه الآلية في إدخال نموذج "إصدار البورصة الأولي (IEO)" كبديل للثغرات الموجودة في مراجعة المشروعات وضعف حماية المستثمرين في ICO التقليدي.
يجب على الشركات التي تخطط لإصدار عملات من خلال IEO أن تستوفي الشروط التالية:
حتى عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص تسجيل IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (اسم العلامة التجارية pitchIN) و Kapital DX Sdn Bhd (اختصار KLDX). يجب أن تمر جميع إصدارات الرموز الرقمية الموجهة للجمهور من خلال هذه المنصات لتقديم المشاريع، والكشف عن الأوراق البيضاء، وتنفيذ جمع التبرعات، وتسليم الرموز.
تشمل عملية إصدار توكنات IEO الكاملة: التقديم والكشف عن الأوراق البيضاء، الفحص والدراسة من قبل المنصة والموافقة، تأكيد تسجيل لجنة الأوراق المالية والإصدار العام، جمع الأموال والتسليم، والتقارير اللاحقة والكشف عن الرقابة. الهدف الأساسي من هذا النظام هو تقنين عملية إصدار التوكنات، وجعلها قابلة للرصد، وقابلة للمسائلة، من خلال آلية المنصة لتحقيق ضمان الدخول والرقابة أثناء العملية، وبالتالي تقليل المخاطر إلى الحد الأدنى وحماية المستثمرين.
سبعة، أنواع الرموز القابلة للإصدار والوضع القانوني لها
حددت هيئة الأوراق المالية الماليزية تصنيفات واضحة لأنواع الرموز التي يمكن إصدارها من خلال منصة IEO، وقد قدمت تعريفًا دقيقًا لمكانتها القانونية. تم تقسيم الرموز إلى ثلاث فئات:
توكن الوظائف (Utility Token): تستخدم للحصول على المنتجات أو الخدمات أو الخصومات أو حقوق المشاركة داخل منصة معينة. إذا كانت إصداره تتضمن جمع الأموال، وكان هناك توقع للمستثمرين في الحصول على عوائد، فيجب أن تخضع للتنظيم كأوراق مالية.
الرموز الأمنية (Security Token): هي في جوهرها تمثيل لحقوق الملكية أو الديون أو توزيعات الأرباح أو حقوق عائدات الأصول الخاصة بالشركة، ويوازي وضعها القانوني الأوراق المالية التقليدية. يجب تنفيذ التسجيل والإفصاح والتدقيق وغيرها من متطلبات التنظيم بالكامل وفقًا لقانون سوق المال والخدمات لعام 2007.
توكن الأصول المرمزة (Tokenized Real-World Assets, RWA): تمثل رسمًا رقميًا للأصول الواقعية. حتى لو كانت الأصول الأساسية قانونية ومستقرة، فإن التوكنات نفسها لا تزال بحاجة إلى الوفاء بالالتزامات التنظيمية للأوراق المالية.
منذ إطلاق منصة IEO في أوائل عام 2023، ظهرت في ماليزيا عدة مشاريع إصدار رموز متوافقة تمثل نموذجًا، مثل رموز Integra Healthcare الثابتة، ورموز منصة BidNow، وغيرها. هذه المشاريع قامت ببناء نظام نماذج تجريبية أولية، مما يوفر قنوات تمويل مبتكرة للشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية.
ثامنا، آلية تداول العملات وطرحها في السوق
حددت لجنة الأوراق المالية الماليزية بوضوح أنه يجب إدراج الرموز الرقمية التي تصدرها منصات IEO في الأسواق العامة للتداول في البورصات الرقمية المرخصة. يجب أن تستوفي عملية إدراج الرموز متطلبات مزدوجة من الهيئات التنظيمية والبورصة. تشمل عملية الإدراج: التسجيل والموافقة من الجهات التنظيمية، المراجعة الداخلية للبورصة، آلية الإدراج والإعلان.
لا توجد اختلافات ملحوظة في آلية تداول الرموز الوظيفية ورموز الأوراق المالية بعد إدراجها في البورصة. جميع الرموز المدرجة في DAX تحدد أسعارها بناءً على العرض والطلب في السوق، ويمكن للمستثمرين التداول بحرية بسعر السوق.
لمنع حدوث تلاعب في السوق، أو تداول داخلي، أو أي سلوك آخر يتعلق بالتوكنات المدرجة في البورصة خلال عملية التداول، أنشأت لجنة الأوراق المالية نظاماً متكاملاً للرقابة المستمرة على السوق الثانوية، والذي يشمل بشكل رئيسي: متطلبات مكافحة غسيل الأموال ونظام التعريف، آلية مراقبة التلاعب في السوق، وواجب الإفصاح المستمر.
٩. الملخص والتطلعات
منذ أن أسست ماليزيا إطارًا تنظيميًا للأصول الرقمية في عام 2020، تطور سوق العملات الرقمية المحلية وآلية تمويل الرموز تدريجيًا. إن تأسيس نظام IEO قد وفر ضمانات تنظيمية للتداول القانوني للأصول الرقمية وجمع الأموال بشكل متوافق. في ظل الرقابة الدقيقة وتحسين النظام تدريجيًا، تتجه البيئة المالية الرقمية في ماليزيا نحو "التوازن بين الابتكار والأمان".
لقد حقق نظام IEO حلقة مغلقة من تصميم السياسات إلى العمليات الفعلية، وتظهر العديد من الحالات الناجحة أن مستوى قبول المشاريع المحلية والمستثمرين لنموذج IEO يتزايد تدريجياً. إن التجربة الأولية للتوكنات من نوع الأوراق المالية ومنتجات توكين الأصول تُظهر أن الجهات التنظيمية ترغب في توجيه تكنولوجيا البلوكشين نحو الأصول المالية التقليدية.
في المرحلة الحالية، يقف مستوى قبول الجمهور لنظام IEO في حالة توازن بين "المراقبة العقلانية والمشاركة على نطاق صغير". من أجل توسيع قاعدة المشاركة، تواصل منصة IEO تنفيذ خطط توعية المستثمرين، لتعزيز الوعي الاجتماعي بشرعية تمويل الرموز، وطرق تقييم المشاريع، ومخاطر التداول.
تتخذ هيئة الأوراق المالية الماليزية موقفًا "حذرًا ومفتوحًا" بشكل عام تجاه الاكتتابات الأولية للعملات الرقمية. تؤكد الوثيقة الاستشارية المتعلقة بتوكن DLT التي ستصدر في عام 2025 أن الجهات التنظيمية تقوم بتقييم توسيع آلية التوكن إلى المنتجات التقليدية في أسواق رأس المال. وهذا يشير إلى أن ماليزيا ستعمل في المستقبل على تطبيق تنظيم "الأوراق المالية على السلسلة" لتوفير البنية التحتية المالية التقليدية.