بيتكوين والذهب: العلاقة الثنائية في ظل النظام النقدي الدولي الجديد

شهدت الأسواق المالية العالمية في الآونة الأخيرة تقلبات حادة، حيث أدت زيادة قيمة الين إلى تغييرات في صفقات الاقتراض، وارتفع مؤشر VIX بشكل كبير، حتى أن الذهب تعرض لصدمة سيولة معينة مما أدى إلى تصحيح طفيف. وقد انخفضت قيمة بيتكوين في هذه الجولة بشكل ملحوظ بالتوازي مع الأصول ذات المخاطر العالية. على الرغم من أن هذا يبدو متعارضًا مع خطابات "الازدواجية"، إلا أننا لا زلنا نؤمن بشدة أنه مع التسارع في تطور النظام النقدي الدولي الجديد، ستصبح العلاقة الازدواجية بين بيتكوين والذهب أكثر تماسكًا.

أولاً، دعونا نستعرض الأداء التاريخي للذهب. منذ عام 1970، شهدت أسعار الذهب (بالنسبة للدولار الأمريكي) ثلاث دورات رئيسية من الارتفاع. كانت السبعينيات "العصر الذهبي" للذهب، حيث ارتفعت الأسعار بأكثر من 17 ضعفًا، متأثرة بشكل رئيسي بانهيار نظام بريتون وودز وأزمة النفط. من الثمانينيات إلى التسعينيات، ومع السيطرة على التضخم العالمي وانتعاش النمو الاقتصادي، دخلت أسعار الذهب في مرحلة من التهدئة والانخفاض.

كانت السنوات العشر الأولى من القرن الحادي والعشرين هي الدورة الثانية من ارتفاع الأسعار، حيث تجاوز ارتفاع سعر الذهب 5 أضعاف. تشمل خلفية هذه الجولة من الارتفاع انفجار فقاعة الإنترنت، وزيادة توقعات التضخم بعد انضمام الصين إلى منظمة التجارة العالمية، بالإضافة إلى الأزمة الفرعية وأزمة الديون الأوروبية التي أدت إلى سياسة التيسير الكمي غير المحدود من قبل البنوك المركزية. بعد عام 2010، مع قوة الدولار وتخفيض الاحتياطي الفيدرالي لبرامج التيسير الكمي وزيادة أسعار الفائدة، دخل الذهب مرة أخرى في فترة من التوحيد.

بدأت الدورة الثالثة من ارتفاع الأسعار في عام 2019 وحتى الآن، وقد اقترب سعر الذهب من الضعف، ولكن مقارنة بالدورتين السابقتين، لا يزال هناك مجال للزيادة في فترة الزمن والارتفاع. يمكن تقسيم هذه الدورة إلى مرحلتين: من نهاية عام 2018 حتى بداية عام 2022، تأثرت البلدان بسبب التوترات التجارية بين الصين والولايات المتحدة وجائحة كوفيد-19، مما أدى إلى تخفيف السياسات النقدية في جميع الدول، وانخفضت أسعار الفائدة الحقيقية بسرعة؛ من عام 2022 حتى الآن، على الرغم من أن الولايات المتحدة قامت برفع أسعار الفائدة بسرعة لمواجهة التضخم المرتفع، إلا أن سعر الذهب لا يزال قد ارتفع بأكثر من 30%.

تعتقد الاقتصاديات التقليدية أن سعر الذهب مرتبط سلبًا بمعدل الفائدة الفعلي، لكن يبدو أن هذه العلاقة لم تعد قائمة في عصر ما بعد الجائحة. القيمة الحقيقية للذهب تكمن في "الإجماع"، وخصائصه النقدية تتعزز، مما يعكس التنويع الدفاعي عن نظام الائتمان بالدولار. تقوم البنوك المركزية العالمية والقطاع الخاص بزيادة احتياطيات الذهب لتقليل مخاطر الدولار.

بيتكوين والذهب لديهما العديد من أوجه التشابه، مثل الندرة، واللامركزية، وعدم القابلية للتزوير، وغيرها. مع موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات على أول صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين، فإن بيتكوين تتجه بسرعة نحو التيار السائد. خلال السنوات القليلة الماضية، كانت علاقة بيتكوين بمؤشر ناسداك عالية، ولكن في الآونة الأخيرة، زادت العلاقة مع الذهب بشكل ملحوظ، مما يشير إلى أنها قد تكون تتحول نحو خصائص "عملة السلع".

ستدخل النظام النقدي الدولي في المستقبل مرحلة جديدة، حيث تتضح اتجاهات تنويع العملات الاحتياطية. في ظل ارتفاع مركز التضخم العالمي وزيادة عدم اليقين الجيوسياسي، لا يزال الذهب في دورة ارتفاع. ومن الجدير بالذكر أن تنويع العملات الاحتياطية لا يحدث فقط على المستوى الوطني، بل إن القطاع الخاص يشارك بنشاط أيضًا. مع تسريع عملية تحوّل بيتكوين إلى التيار الرئيسي، من المحتمل أن تتساوى قيمتها كعملة احتياطية مع الذهب، لتلعب دورًا مهمًا معًا في النظام النقدي الدولي الجديد.