الحقيقة حول TVL: الأموال الثابتة ≠ القيمة الفعلية يجب أن يعود تقييم المشروع إلى جوهره

لقد كانت صحة بيانات TVL موضوع نقاش ساخن في الصناعة. مؤخرًا، تم طرح آراء تفيد بأن نفس UTXO قد يتم احتسابه بشكل متكرر كـ TVL لمشاريع مختلفة، مما يتسبب في تضخيم البيانات. لكن من الناحية التقنية، لا يمكن أن تحدث هذه الحالة. يمكن قفل UTXO مرة واحدة فقط، حتى عند استخدام عقد TimeLock المجزأ، لذلك لا يمكن احتساب نفس UTXO في نفس الوقت كـ TVL لمشروع واحد فقط.

في الواقع، فإن معظم المشاريع ستقوم بإعلان عنوان الرهان الخاص بها، حتى وإن لم يتم الإعلان عنه، يمكن تتبعه من خلال تدفق الأموال على السلسلة. هذه العناوين ليست فقط متاحة للجمهور، بل تهدف أيضًا إلى قبول تدقيق المستثمرين للتحقق من سيطرة المشروع على هذه العناوين.

تتركز عمليات بيانات TVL بشكل رئيسي على هذه العناوين العامة. عادةً ما تتعاون المشاريع مع كبار المستثمرين لجلب الأموال لزيادة قيمة TVL. بالنسبة لكبار المستثمرين، ستعد المشاريع بعائد مضمون معين. هذه الممارسة شائعة في جميع مشاريع DeFi، ويمكن القول إنها استراتيجية مربحة للجانبين. تحصل المشاريع على بيانات TVL أعلى، بينما يحصل كبار المستثمرين على عوائد جيدة، مما يجذب في النهاية المزيد من المستثمرين الأفراد.

على سبيل المثال، يستخدم مشروع معين نمطًا شائعًا: من خلال محفظة MPC لتحقيق التوقيع المتعدد. في الواقع، يقوم كبار المستثمرين بتحويل الأموال إلى عنوان محفظة MPC الخاصة بالمشروع، ولكن يتم إدارة هذه الأموال بشكل مشترك بين كبار المستثمرين وفريق المشروع. تقوم محفظة MPC بتحقيق إدارة مشتركة متعددة الأطراف من خلال تجزئة مفاتيح خاصة متعددة، ولا يمكن لأي طرف واحد استخدام الأموال بشكل مستقل. من الخارج، تبدو هذه العناوين بالفعل مملوكة لفريق المشروع، لكن فريق المشروع لا يمتلك السيطرة الكاملة على أموال العناوين.

بخصوص مفهوم "TVL الزائف"، يجب توضيح: TVL الزائف لا يعني تزوير البيانات، بل يعني أن هذه الجزء من TVL هو أموال ثابتة، لا يمكن أن تخلق قيمة حقيقية، بل تستخدم فقط لجذب المستثمرين اللاحقين ولإحداث ضجة حول المشروع.

يمكن تقسيم TVL إلى TVL حقيقية و TVL مزيفة. TVL الحقيقية هي السيولة التي يمكن استخدامها بفعالية، مثل الأموال في مشاريع الإقراض أو التداول، مما يمكن أن يحسن تجربة المستخدم؛ بينما TVL المزيفة هي السيولة المعطلة وغير المستخدمة بشكل كامل، مثل الأموال في مشاريع الرهن.

بالنسبة لمشاريع الرهن، فإن قيمة مؤشر TVL المرجعية محدودة. غالبًا ما تكون بيانات TVL العالية مجرد "انتفاخ وهمي"، تُستخدم أساسًا لتحسين صورة المشروع، وليس لتوفير قيمة فعلية لتشغيل المنتج.

لطالما بالغت الصناعة في التركيز على مؤشر TVL. ومع ذلك، فإن ليس كل TVL يحمل قيمة جوهرية. يجب أن نعود إلى القيمة الجوهرية للمشاريع: هل يمكنها فعلاً حل مشكلات المستخدم؟ هل يمكن إثبات جدوى نموذجها التجاري من خلال التدفق النقدي الإيجابي؟

يجب أن تكون المشاريع الممتازة قادرة على خلق قيمة للمستخدمين وللصناعة بأكملها. هذه هي العناصر الأساسية التي يجب أن نركز عليها عند تقييم المشاريع.