مراجعة وتوقعات الاقتصاد الكلي لهذا الأسبوع

أولاً، مراجعة أداء السوق

شهدت الأصول ذات المخاطر العالمية انخفاضًا كبيرًا هذا الأسبوع. في سوق الأسهم الأمريكية، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 10% خلال يومين، مسجلًا أكبر انخفاض له منذ مارس 2020. وانخفض مؤشر داو جونز بنسبة 7.6% خلال الأسبوع، بينما دخل مؤشر ناسداك في سوق دببي تقني. كان أداء قطاع أشباه الموصلات ضعيفًا بشكل خاص، حيث انخفض صندوق SOXX ETF بنسبة 16% خلال الأسبوع، مسجلًا أسوأ أداء له منذ عام 2001. وبلغ مؤشر الخوف VIX مستوى يتجاوز 40، مما يعكس حالة من التفاؤل الشديد في السوق.

فيما يتعلق بأصول الملاذ الآمن، انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عشر سنوات بشكل حاد بمقدار 32 نقطة أساس إلى 3.93%، وهو أدنى مستوى له منذ سبتمبر 2022. شهدت أسعار الذهب ارتفاعًا ثم انخفاضًا، حيث تجاوز سعر الذهب الفوري 3000 دولار للأونصة، لكنه تراجع لاحقًا، ليشهد انخفاضًا أسبوعيًا بنسبة 1.7%. بينما انخفض مؤشر الدولار بنسبة 1.1%.

شهد سوق السلع الأساسية تعديلًا واضحًا. انخفض سعر خام برنت بنسبة 10.4% ليصل إلى 61.8 دولارًا أمريكيًا للبرميل، حيث تزامن توقع زيادة الإنتاج من أوبك + مع المخاوف حول الطلب. انخفض سعر النحاس بنسبة 13.9%، مسجلًا أكبر انخفاض أسبوعي منذ يوليو 2022. كما انخفض سعر خام الحديد بنسبة 3.1%.

أظهر سوق العملات المشفرة بعض الخصائص كأداة تحوط. شهدت البيتكوين ارتفاعًا طفيفًا في بداية الانخفاض الحاد في الأسهم الأمريكية، لكن سرعان ما تراجعت تحت تأثير انخفاض الشهية العالمية للمخاطر، وكان الانخفاض العام أقل من الأسهم الأمريكية. وهذا يعكس خصائص البيتكوين كأصل بديل، في جوانب التحوط والمخاطر.

2. تحليل البيانات الاقتصادية الرئيسية

1. تحليل سياسة التعريفات الجمركية

政策 الجديدة المتعلقة بالرسوم الجمركية تجاوزت التوقعات في السوق. تم فرض رسوم جمركية أساسية تبلغ حوالي 10% على الحلفاء التقليديين مثل دول تحالف العيون الخمس، بينما يتم فرض معدلات ضريبية أعلى على الدول الآسيوية، مثل الصين حيث تم إضافة 34%( إلى 20% السابقة، ليكون المجموع 54%)، وكوريا الجنوبية 25% واليابان 24% وغيرها. كما تم فرض رسوم جمركية إضافية قدرها 20% على الاتحاد الأوروبي.

تشمل الأهداف السياسية لهذه السياسة: بناء الشرعية، وزيادة الإيرادات المالية لتسهيل السياسات مثل خفض الضرائب؛ تعزيز أوراق المساومة في المفاوضات الخارجية، والضغط على عودة التصنيع إلى الولايات المتحدة. جوهرها هو إعادة تشكيل توزيع المصالح المحلية والدولية من خلال خلق "أزمات قابلة للتحكم".

على الرغم من أن تنفيذ السياسة بسيط وصارم، إلا أنه قد ترك مجالًا للتفاوض. وقد بدأت عدة دول متأثرة بالتفاوض بنشاط مع الجانب الأمريكي. حاليًا، تعتبر تدابير الرد من الصين والاتحاد الأوروبي أكبر عامل عدم يقين، وقد تؤدي إلى إطالة فترة التنافس بين الجانبين.

2. تحليل بيانات التوظيف غير الزراعي

بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر مارس تبدو مستقرة على السطح، ولكن هناك مخاوف هيكلية.

• معدل البطالة الرسمي هو 4.2%، لكن معدل البطالة U6 يصل إلى 7.9%
• تم خفض إجمالي عدد العمالة لشهرين 1-2 بمقدار 48,000
• ارتفعت نسبة البطالة لمدة شهرين متتاليين
• معدل نمو الأجر بالساعة يستمر في التباطؤ
• لا تزال نسبة المشاركة في العمل في مستويات منخفضة
• تراجع التوظيف الجزئي، وانتعاش التوظيف الكامل

توجد تشوهات بشرية في طرق إحصاء البيانات، مما قد يؤدي إلى التقليل من تقدير الضعف الفعلي في سوق العمل. بشكل عام، تتزايد علامات تدهور جودة التوظيف.

ثالثاً، تحليل السيولة وسعر الفائدة

انخفض سعر الفائدة الآجل SOFR بشكل ملحوظ، مما يظهر توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر. انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين وعشر سنوات بشكل كبير بالتزامن، مما يعكس تشاؤم السوق بشأن آفاق الاقتصاد، ودخولها في مرحلة "تسعير الركود".

رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول يتحدث بحذر، معترفًا بمخاطر الركود التضخمي، لكنه لم يصرح بوضوح عن التيسير. السياسة الحالية لا تزال في فترة الانتظار.

٤. التوقعات والنصائح للأسبوع المقبل

العوامل الرئيسية للمخاطر:

1. ارتفاع عدم اليقين بشأن تصعيد تدابير مكافحة الرسوم الجمركية، مع التركيز بشكل خاص على تطورات الصين والاتحاد الأوروبي.
2. البيانات الاقتصادية تتأخر في الاستجابة، مما يزيد من صراع السياسات والأسواق
3. السوق تفتقر إلى "مسار سياسة التسعير"، والضعف الهيكلي مرتفع

لقد تحول منطق تسعير السوق من "ضغوط التضخم" إلى "تضخم مرتفع + رسوم جمركية مرتفعة → انخفاض الطلب → ركود مبكر". تؤكد تقلبات عوائد السندات الأمريكية والأصول ذات المخاطر التوقعات المتشائمة.

اقتراح:

• حافظ على موقف محايد وتعامل بحذر مع التقلبات الحادة في السوق
• يتمتع البيتكوين بإمكانية "وكيل سيولة الدولار" على المدى الطويل، وإذا تحول الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير، فسوف يستفيد.
• السيطرة على الرافعة المالية على المدى القصير، انتظار تخفيف السياسات وتأكيد إشارات القاع في السوق