هل يمكن أن تحتفظ Tether بمكانتها الرائدة في الصناعة بموجب القانون الجديد في الولايات المتحدة؟

مع اقتراب مجلس الشيوخ الأمريكي من المراجعة النهائية لمشروع قانون "قانون الابتكار الوطني للاستقرار النقدي في الولايات المتحدة لعام 2025" (GENIUS Act)، قد تواجه أكبر جهة إصدار للعملات المستقرة في العالم USDT، Tether، تحديات كبيرة. سيوفر هذا المشروع القانوني أول إطار تنظيمي على المستوى الفيدرالي لصناعة العملات المشفرة، مما قد يؤثر بشكل عميق على نموذج تشغيل Tether.

حاليًا، تتفوق حصة USDT في السوق بشكل كبير، حيث بلغ إجمالي إصداره 155 مليار دولار. ومع ذلك، يشير المحللون إلى أن طريقة تشغيل Tether الحالية قد تكون صعبة في تلبية متطلبات التنظيم الأمريكية التي ستصدر قريبًا. في مواجهة هذا الوضع، يبدو أن Tether تواجه خيارين: إما تعديل نموذج الأعمال لتوافق القواعد الجديدة، أو تحويل التركيز إلى الأسواق الخارجية.

يوفر القانون الجديد مسارًا لمصدري العملات المستقرة الخارجية لدخول السوق الأمريكية، لكن عملية الامتثال معقدة إلى حد ما. وفقًا لمشروع القانون، إذا كانت شركة Tether تأمل في تقديم خدمات للمستخدمين الأمريكيين، فيجب عليها تلبية الشروط التالية: أولاً، يجب أن تخضع لرقابة هيئة تنظيمية أجنبية معترف بها في الولايات المتحدة، ويجب أن تكون معايير الرقابة مماثلة لتلك المعمول بها في الولايات المتحدة؛ ثانيًا، قد تحتاج إلى التسجيل لدى مكتب المراقب المالي للعملة في الولايات المتحدة والخضوع للرقابة؛ وأخيرًا، يجب أن تحتفظ باحتياطيات كافية في مؤسسات مالية داخل الولايات المتحدة لضمان القدرة على الوفاء بمطالب استرداد العملاء الأمريكيين في حالة إفلاس المُصدر.

تفرض هذه اللائحة متطلبات صارمة لإدارة الاحتياطيات على جميع الجهات المصدرة الخاضعة للرقابة. يجب عليهم الاحتفاظ بأموال نقدية وأصول عالية السيولة مثل السندات الأمريكية تعادل القيمة الاسمية للرموز المتداولة. فيما يتعلق بآليات الامتثال، يتعين على الجهة المصدرة الخضوع لتدقيق من قبل شركة محاسبة معتمدة شهريًا، ويجب أن يتم توقيع تقرير التدقيق من قبل الرئيس التنفيذي ورئيس المالية للشركة. وهذا يعني أن المديرين التنفيذيين سيتحملون المسؤولية القانونية الشخصية عن صحة الإفصاحات. ومن الجدير بالذكر أن هذه الإطار التنظيمي يتطلب من جهات إصدار العملات المستقرة الإفصاح عن المعلومات بشكل أكثر تكرارًا من المؤسسات المالية التقليدية.

علاوة على ذلك، يجب على الشركات المعنية الامتثال الكامل للوائح مكافحة غسيل الأموال المعمول بها على المؤسسات المالية الأمريكية.

بالنسبة لتيذر، قد يكون من الحكمة الاستمرار في التركيز على الأسواق الناشئة. كواحدة من أكثر الشركات ربحية في العالم، قامت تيذر مؤخرًا بنقل مقرها إلى السلفادور حيث تكون سياسات العملات المشفرة أكثر تساهلاً. ومع ذلك، يمتلك وزير الخزانة الأمريكي سلطة واسعة بموجب القانون الجديد، بما في ذلك تقييم مدى كفاءة أنظمة الرقابة في الدول المختلفة، بالإضافة إلى تحديد ما إذا كان ينبغي منح إعفاءات تنظيمية لشركات معينة.

يعتقد النقاد أن مشروع القانون يحتوي على ثغرات قد تسمح للعملات المستقرة الأجنبية غير المنظمة بالتداول عبر المنصات اللامركزية المشفرة في الولايات المتحدة. ومع ذلك، يعتقد المؤيدون أن هذا على الأقل قد أنشأ إطارًا تنظيميًا أوليًا لمجال العملات المستقرة.

على الرغم من التحديات، صرح باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لشركة تيثر، مؤخرًا أن الشركة قد لا تقوم بإدخال رموزها الرئيسية مباشرة إلى السوق الأمريكية، بل تفكر في إصدار عملة مستقرة جديدة من خلال فرع محلي خاضع بالكامل لرقابة الولايات المتحدة. بالنسبة لتيثر، تعتبر متطلبات التنظيم الحالية في الولايات المتحدة بمثابة زيادة في الصعوبات، حيث إن نموذج أعمالها الحالي لا يقترب من المعايير المطلوبة للتوافق.

مع وضوح إطار التنظيم الأمريكي تدريجياً، تتربص المنافسة الرئيسية Circle وUSDC بها، محاولةً اقتناص حصة Tether في السوق. إذا احتضن المستثمرون المؤسسيون والشركات المالية التقليدية الأصول الرقمية كما هو متوقع، بينما تظل Tether خارج النظام المالي الأمريكي، فقد تفوتها فرصة جيدة.

على الرغم من أن الطريق مليء بالتحديات وعدم اليقين، إلا أن مستقبل Tether لا يزال يستحق المتابعة عن كثب. سواء تم اختيار تعديل نموذج الأعمال ليتناسب مع القوانين الجديدة، أو الاستمرار في التركيز على الأسواق الخارجية، فإن قرارات Tether سيكون لها تأثير عميق على مشهد العملات المستقرة العالمية.