الفروق بين التعدين الرقمي والتعدين المادي: مقارنة بين نموذج إنتاج بيتكوين والذهب

غالبًا ما يتم مقارنة الذهب وبيتكوين كأصول نادرة غير سيادية. على الرغم من أن حالات الاستثمار كأدوات لتخزين القيمة قد نوقشت على نطاق واسع، إلا أن القليل منهم قارن بينهما من منظور الإنتاج. كلا الأصول تعتمد على التعدين لإدخال إمدادات جديدة - واحدة مادية والأخرى رقمية. يتم تعريف الخصائص الصناعية لكلاهما من خلال الاقتصاد الدوري، والكثافة الرأسمالية، والارتباط الوثيق بأسواق الطاقة.

ومع ذلك، فإن آلية التعدين لبيتكوين ونموذج الحوافز يختلفان في التفاصيل عن التعدين الذهب، وهذه الاختلافات تؤثر في النهاية على الهيكل الاقتصادي واستراتيجية التخطيط لمشاركي الصناعة. ستستكشف هذه المقالة بعض أوجه التشابه بينهما، والأهم من ذلك، الاختلافات الجوهرية بينهما.

مصادر ندرة الأصول

تعدين الذهب هو حرفة تاريخية تتضمن استخراج وتنقية المعادن من تحت الأرض. يتطلب ذلك البحث عن رواسب معدنية مناسبة، والحصول على التراخيص وحقوق استخدام الأراضي، واستخدام الآلات الثقيلة لاستخراج الخام من تحت الأرض، ثم فصل المعادن من خلال المعالجة الكيميائية لاستخدامها لاحقًا.

بالمقارنة، يتطلب تعدين بيتكوين إجراء عمليات حسابية متكررة، في شكل مسابقة لحل دفعات معاملات بيتكوين وكسب بيتكوينات جديدة ورسوم المعاملات. هذه العملية، التي تُعرف بإثبات العمل، تحتاج إلى شراء مساحة رفوف، والكهرباء، والأجهزة المتخصصة (ASIC) لتشغيل الحسابات بكفاءة، ثم يتم بث النتائج إلى شبكة بيتكوين عبر الاتصال بالشبكة.

في كلا النظامين، يعتبر التعدين عملية ذات تكلفة عالية لا مفر منها، تدعم ندرة كل أصل: يتم الحفاظ على ندرة البيتكوين بواسطة الشيفرة والمنافسة؛ بينما يتم تحديد ندرة الذهب من خلال الموقع الفيزيائي والجغرافي. ومع ذلك، فإن طرق استخراج الندرة، ونماذج الاقتصاد الخاصة بالمنتجين، وتطورها مع مرور الوقت، تكاد لا تتشابه.

خصائص نموذج الاقتصاد في تعدين البيتكوين

إن نموذج الاقتصاد في صناعة تعدين الذهب قابل للتنبؤ نسبيًا. تستطيع الشركات عادةً التنبؤ بدقة معقولة عن الاحتياطيات ودرجة خام الذهب وجدول الزمن للاستخراج، على الرغم من أن التنبؤات الأولية قد تكون متباينة بشكل كبير: حوالي خُمس مشاريع تعدين الذهب تستطيع تحقيق الأرباح خلال دورة حياتها. التكاليف الرئيسية - العمالة والطاقة والمعدات والامتثال وأعمال الإصلاح - يمكن التنبؤ بها بدقة مسبقًا. الاستهلاك يكون في الأساس نتيجة للاهتراء الطبيعي للمعدات أو استنفاد الاحتياطيات. عدم اليقين الرئيسي على المدى القصير إلى المتوسط هو عادةً استقرار أسعار سوق الذهب، حيث تكون تقلبات الأسعار صغيرة. بالإضافة إلى ذلك، يمكن فعّاليًا التحوط تقريبًا لجميع هذه التكاليف المدخلة.

بالمقارنة، فإن التعدين الخاص ببيتكوين أكثر ديناميكية وعدم قابلية للتنبؤ. إن دخل الشركات لا يعتمد فقط على تقلبات سعر سوق البيتكوين، ولكن أيضًا على حصتها في معدل التجزئة العالمي (أي: المنافسة العالمية). إذا كان هناك عمال مناجم آخرون يقومون بتوسيع أعمالهم بشكل أكثر نشاطًا، حتى وإن ظلت عمليات التعدين الخاصة بك كما هي، فإن إنتاجك النسبي قد ينخفض. هذه واحدة من المتغيرات التي يحتاج عمال المناجم إلى التفكير فيها باستمرار خلال عملية التشغيل.

أحد أهم تكاليف شركات تعدين البيتكوين هو الاستهلاك، خاصة استهلاك معدات ASIC. تستمر الرقائق في هذه آلات تعدين البيتكوين في تحسين كفاءتها بسرعة، مما يجبر الشركات على ترقية الأجهزة قبل أن تتآكل طبيعياً، للحفاظ على تنافسيتها. وهذا يعني أن الاستهلاك يحدث على محور الزمن للتقدم التكنولوجي، وليس على تآكل الأجهزة الفعلي. هذه نفقات رئيسية - على الرغم من أنها نفقات غير نقدية - وتختلف بشكل واضح عن تعدين الذهب، حيث تدوم معدات التعدين لفترة أطول لأن هذه الأجهزة قد شهدت معظم تحسينات الكفاءة.

إن إنتاج البيتكوين يتأثر بتغيرات المنافسة في الصناعة ودورات الاستهلاك القصيرة الأجل، مما يضع ضغوطًا مستمرة على المعدنين، الذين يحتاجون إلى إعادة استثمار لشراء أجهزة جديدة للحفاظ على مستوى الإنتاج - وهذا ما يُعرف عادةً باسم "عجلة الهامستر ASIC".

لكن البيتكوين، مقارنةً بالذهب، لديه اختلاف أساسي مفيد في هيكل الدخل. يكسب عمال التعدين من الذهب فقط من خلال استخراج وبيع الإمدادات غير المفرج عنها من الاحتياطي. ومع ذلك، يكسب عمال تعدين البيتكوين من خلال استخراج الإمدادات غير المفرج عنها وكذلك من رسوم المعاملات. تقدم رسوم المعاملات مصدر دخل من الإمدادات المفرج عنها، والذي يتقلب حسب الطلب على نقل البيتكوين. مع اقتراب البيتكوين من الحد الأقصى للإمداد البالغ 21 مليون، ستصبح رسوم المعاملات مصدر دخل أكثر أهمية - وهو ديناميكية لا يمتلكها عمال التعدين من الذهب.

أخيرًا، إحدى المزايا الرئيسية على المدى الطويل لتعدين البيتكوين هي القدرة على إعادة استخدام المنتجات الثانوية الناتجة عن العمليات - الطاقة الحرارية. عند مرور الكهرباء عبر أجهزة التعدين، يتم إنتاج كميات كبيرة من الطاقة الحرارية، والتي يمكن التقاطها وإعادة توجيهها لأغراض أخرى، مثل العمليات الصناعية، الزراعة في البيوت الزجاجية، أو التدفئة السكنية والإقليمية. يفتح ذلك مصادر جديدة للإيرادات للعمال miners. مع تجارية أجهزة التعدين وطول دورة الاستهلاك، قد يتزايد تأثير إعادة استخدام الطاقة الحرارية. بنفس القدر، يمكن لعمال المناجم الذهبية أيضًا الاستفادة من بيع المنتجات الثانوية مثل الفضة أو الزنك، والتي غالبًا ما يتم التعرف عليها خلال تخطيط المشروع، وتعتبر عنصرًا لموازنة تكاليف إنتاج الذهب.

تأثير بيئة التعدين على البيتكوين

كما هو معروف، فإن التعدين الذهبي هو في الأساس نوع من استخراج الموارد، ويترك آثارًا مادية دائمة: مثل إزالة الغابات، وتلوث المياه، ومخازن النفايات، وتدمير النظام البيئي. في العديد من المناطق، أثار أيضًا مخاوف بشأن حقوق الأراضي وسلامة العمال.

من ناحية أخرى، لا ينطوي تعدين البيتكوين على التعدين الفيزيائي، بل يعتمد بالكامل على الكهرباء. وهذا يوفر فرصة للتكامل مع البنية التحتية المحلية - بدلاً من الصراع. نظرًا لأن أدوات التعدين تتمتع بالسيولة وقابلية الانقطاع، يمكن أن تعمل كمنظمات لشبكة الكهرباء، وتحويل موارد الطاقة التي كانت ستضيع أو معزولة (مثل الغاز المحترق، والطاقة الكهرومائية الزائدة، أو الطاقة الشمسية وطاقة الرياح المحدودة) إلى عملة.

لم يدرك الكثير من الناس أن تعدين بيتكوين يظهر أيضًا إمكانية كدعم للطاقة النظيفة، ويمكن أن يكون وسيلة لإثبات الاتصال بشبكة الكهرباء. من خلال التواجد مع منشآت توليد الطاقة المتجددة أو النووية، يمكن للعمال تحسين الجدوى الاقتصادية للمشاريع قبل الاتصال بالشبكة - دون الحاجة للاعتماد على دعم الأموال العامة.

أخيرًا، على الرغم من أن هذه النقطة قد تم توثيقها بشكل كافٍ، إلا أنه من الجدير بالذكر أن انبعاثات الكربون من بيتكوين أقل ومتاحة بشكل أكبر في المتوسط مقارنةً بالصناعات التقليدية. يمكن القول إن بيتكوين كانت حتى ضرورية في عملية الانتقال السلس إلى شبكة كهربائية تعتمد بشكل رئيسي على الطاقة المتجددة.

منذ ذروة استهلاك الطاقة في عام 2024، لم نشهد تقريبًا أي زيادة في استهلاك الطاقة، وذلك بفضل التحسين المستمر في كفاءة أجهزة التعدين الجديدة، حيث أن متوسط استهلاك الطاقة الحالي هو فقط 20 واط / تيراهاش (W/Th)، مما يمثل زيادة في الكفاءة بمقدار خمسة أضعاف مقارنة بعام 2018.

خصائص الاستثمار في تعدين البيتكوين

تتميز كلا الصناعتين بالدورية، وهما حساسيتان لأسعار أصول الإنتاج الخاصة بهما. لكن على عكس عمال مناجم الذهب الذين يعملون عادةً وفق جداول زمنية تمتد لسنوات، يمكن لعمال مناجم بيتكوين توسيع أو تقليص نطاق عملياتهم بسرعة أكبر بناءً على ظروف السوق. هذا يجعل تعدين بيتكوين أكثر مرونة، ولكنه أيضًا أكثر تقلبًا.

تتداول شركات التعدين في بيتكوين المدرجة في السوق غالبًا مثل الأسهم التكنولوجية ذات القيمة العالية، مما يعكس حساسيتها لأسعار بيتكوين والمشاعر العامة تجاه المخاطر. في الواقع، تصنف بعض مزودي بيانات السوق عمال مناجم بيتكوين المدرجة في السوق ضمن القطاع التكنولوجي، بدلاً من القطاع التقليدي للطاقة أو المواد.

ومع ذلك، فإن شركات التعدين الذهبية لديها تاريخ أطول، وعادة ما تقوم بتحوط الإنتاج المستقبلي، مما يمكن أن يقلل من حساسيتها لتقلبات أسعار الذهب. وعادة ما يتم تصنيفها ضمن قطاع المواد، ويتم تقييمها مثل منتجي السلع التقليديين.

تختلف أيضًا طرق تشكيل رأس المال. عادةً ما يقوم عمال تعدين الذهب بجمع رأس المال بناءً على تقديرات الاحتياطيات وخطط المناجم طويلة الأجل. بالمقابل، يميل عمال تعدين البيتكوين إلى أن يكونوا أكثر انتهازية، وغالبًا ما يقومون في السنوات الأخيرة بجمع الأموال من خلال إصدار أسهم مباشرة أو قابلة للتحويل، لدعم التحديثات السريعة للأجهزة أو توسيع مراكز البيانات. لذلك، يعتمد عمال تعدين البيتكوين بشكل أكبر على مشاعر السوق وتوقيت الدورات، وعادةً ما يعملون في دورات إعادة استثمار أقصر.

بيتكوين التعدين: فرص الاستثمار في الشبكة المالية المستقبلية

من المحتمل أن تلعب الذهب وبيتكوين دوراً اقتصادياً مماثلاً على المدى الطويل، لكن أنظمة إنتاجهما تختلف هيكلياً. تطوير تعدين الذهب بطيء، فهو ينتمي إلى التعدين الفيزيائي، ويضر بالبيئة، ويستهلك الموارد بشكل كبير. بينما يتميز تعدين بيتكوين بالسرعة، والتقسيم، وقد يتزايد ارتباطه بأنظمة الطاقة الحديثة.

بالنسبة للمستثمرين، يعني ذلك أن عمال تعدين البيتكوين هم تمثيل رقمي غير مثالي لعمال تعدين الذهب. بدلاً من ذلك، يمثلون فئة جديدة من البنية التحتية كثيفة رأس المال، تجمع بين دورة السلع، وأسواق الطاقة، وفرص الاستثمار في التقنيات المدمرة. يجب على المستثمرين الذين لديهم رؤى استثمارية طويلة الأجل أن يعتبروا ذلك فئة أصول فريدة وجديدة تمامًا، تتمتع بأساسيات خاصة، خاصة في ظل أهمية رسوم التداول المتزايدة وتطور شراكات الطاقة.

في رأينا، فإن فهم هذه الفروق الدقيقة ضروري لاتخاذ قرارات استثمارية حكيمة في بيئة تتجه بشكل متزايد نحو نظام مالي موزع.

كاستثمار، فإن عمال تعدين البيتكوين لا يقدمون فقط فرصة استثمارية في الندرة، بل يشاركون أيضًا في بنية تحتية لمراكز البيانات، ونمو سوق الطاقة، وفرص استثمارية في تحويل القدرة الحاسوبية إلى عملة - وهو اندماج لا يمكن تحقيقه في التعدين التقليدي.

مستقبل تطوير التعدين بيتكوين

بشكل عام، نعتقد أن معظم السيناريوهات الاقتصادية الكبرى المحتملة لا تزال مواتية لبيتكوين. قد يؤدي إدخال التعريفات المتبادلة إلى دفع الولايات المتحدة وشركائها التجاريين إلى زيادة التضخم. قد تواجه شركاء التجارة الأمريكية ارتفاع التضخم بينما يتعين عليهم أيضًا مواجهة رياح معاكسة للنمو. قد تجبر هذه الديناميكية على اتخاذ سياسات مالية ونقدية أكثر مرونة - هذه التدابير تؤدي عادةً إلى انخفاض قيمة العملة، مما يعزز جاذبية بيتكوين كأصل غير سيادي ومقاوم للتضخم.

في الولايات المتحدة، تبدو الآفاق أكثر غموضًا. أشار ترامب وبايسنت إلى تفضيلهما لعوائد طويلة الأجل أقل، خاصة فيما يتعلق بسندات الخزانة لأجل 10 سنوات. على الرغم من أن الدوافع وراء ذلك يمكن تخمينها - مثل تقليل عبء خدمة الديون أو دفع سوق الأصول - إلا أن هذا الموقف عادة ما يكون مفيدًا للأصول الحساسة لأسعار الفائدة، مثل بيتكوين. ومع ذلك، فإن الوضع الحالي هو العكس تمامًا. لقد انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في الولايات المتحدة إلى أقل من 4%، لكنه عاد بعد ذلك إلى 4.5%، والآن حوالي 4.3%، بسبب الشكوك بشأن تصفية الصفقات الأساسية، وتضرر سمعة الولايات المتحدة، وزيادة عدم استقرار الدولار كعملة احتياطية عالمية، بينما قد تدفع سياسة ترامب الجمركية غير القابلة للتفاوض التضخم للارتفاع أكثر. ومع ذلك، فإن هذه الأزمة مصنوعة يدويًا، ويمكن عكسها بسرعة من خلال التنازلات الجمركية والاتفاقيات.

ومع ذلك، قد تعكس هذه الإشارات أيضًا تراجع توقعات الأرباح المستقبلية في سوق الأسهم، مما يثير القلق بشأن التباطؤ الاقتصادي الوشيك. وهذا يحمل مخاطر حاسمة للسوق الأوسع، أي البيتكوين. إذا استمر المستثمرون في اعتبار البيتكوين كأصل عالي بيتا، ذو ميل للمخاطر، فقد تؤدي هذه المشاعر إلى تزامن البيتكوين مع سوق الأسهم في أوقات الركود الاقتصادي.