تحليل أوجه الشبه والاختلاف بين تعدين الذهب وبيتكوين

يتم اعتبار الذهب وبيتكوين غالبًا أصولًا نادرة غير سيادية. على الرغم من أن حالات الاستثمار كأدوات لتخزين القيمة قد نوقشت على نطاق واسع، إلا أن القليل من الناس يقارنون بينهما من منظور الإنتاج. تعتمد كلتا الأصول على التعدين لإدخال إمدادات جديدة - أحدهما مادي والآخر رقمي. يتم تعريف الخصائص الصناعية لكليهما من خلال الاقتصاد الدوري، كثافة رأس المال، والارتباط العميق بأسواق الطاقة.

ومع ذلك، فإن آلية التعدين في البيتكوين وآلية الحوافز تختلف في التفاصيل عن تعدين الذهب، وهذه الاختلافات ستؤثر في النهاية على الهيكل الاقتصادي واستراتيجيات التخطيط للمشاركين في الصناعة. ستستكشف هذه المقالة بعض أوجه التشابه بينهما، ولكن الأهم من ذلك، تحليل الفروق الجوهرية بينهما.

مصدر ندرة الأصول

تعدين الذهب هو حرفة تاريخية تتضمن استخراج المعادن وتنقيتها من تحت الأرض. يتطلب البحث عن رواسب معدنية مناسبة، والحصول على التراخيص وحقوق استخدام الأراضي، واستخدام الآلات الثقيلة لاستخراج الخام من تحت الأرض، ثم فصل المعادن من خلال المعالجة الكيميائية لاستخدامها في وقت لاحق.

بالمقارنة، يحتاج التعدين باستخدام بيتكوين إلى تكرار عملية حسابية، لحل دفعات معاملات بيتكوين في شكل منافسة وكسب بيتكوين المُصدَرة حديثًا ورسوم المعاملات. تُعرف هذه العملية بإثبات العمل، وتتطلب شراء مساحة رف، وكهرباء، وأجهزة متخصصة (ASIC) لتشغيل الحسابات بكفاءة، ثم يتم بث النتائج عبر اتصال الإنترنت إلى شبكة بيتكوين.

في هذين النظامين، يعد التعدين عملية عالية التكلفة لا مفر منها، تدعم ندرة كل أصل: يتم الحفاظ على ندرة البيتكوين من خلال الكود والتنافس؛ بينما يتم تحديد ندرة الذهب من خلال الموقع الفيزيائي والجولوجي. ومع ذلك، فإن طرق استخراج الندرة، ونماذج الاقتصاد للمنتجين، وتطورها مع مرور الوقت، لا تكاد تكون متشابهة.

نموذج الاقتصاد لبيتكوين التعدين

نموذج الاقتصاد في تعدين الذهب قابل للتنبؤ نسبيًا. عادة ما تستطيع الشركات توقع الاحتياطيات، وتقديرات جودة الخام، وجداول التعدين بدقة معقولة، على الرغم من أن التوقعات الأولية قد تحتوي على انحرافات: حوالي خمس مشاريع تعدين الذهب قادرة على تحقيق الأرباح خلال دورة حياتها. التكاليف الرئيسية - العمالة، والطاقة، والمعدات، والامتثال، وأعمال الإصلاح - يمكن توقعها بدقة نسبية مسبقًا. الاستهلاك يعد بشكل رئيسي نتيجة التآكل الطبيعي للمعدات أو نفاد الاحتياطيات. عدم اليقين الرئيسي على المدى القصير إلى المتوسط عادة ما يكون استقرار أسعار سوق الذهب، حيث إن تقلبات الأسعار هذه تكون صغيرة. علاوة على ذلك، يمكن التحوط بفعالية ضد معظم هذه التكاليف المدخلة.

بالمقارنة، فإن التعدين البيتكوين أكثر ديناميكية وعدم قابلية للتنبؤ. تعتمد إيرادات الشركات ليس فقط على التقلبات النسبية في سعر سوق البيتكوين، ولكن أيضًا على حصتها في معدل الهاش العالمي. إذا قام عمال المناجم الآخرون بتوسيع أعمالهم بشكل أكثر نشاطًا، حتى لو ظلت عمليات التعدين الخاصة بك ثابتة، فقد ينخفض إنتاجك النسبي. هذه هي متغير يحتاج عمال المناجم إلى التفكير فيه باستمرار خلال عملية التشغيل.

أحد أهم التكاليف لشركات تعدين بيتكوين هو الاستهلاك، لاسيما استهلاك معدات ASIC. تتزايد كفاءة الرقائق في هذه آلات تعدين بيتكوين بسرعة، مما يجبر الشركات على الترقية قبل أن تتعرض المعدات للتآكل الطبيعي، للحفاظ على قدرتها التنافسية. هذا يعني أن الاستهلاك يحدث على محور الزمن للتقدم التكنولوجي، وليس على التآكل الفيزيائي للمعدات. هذه مجرد نفقة رئيسية - على الرغم من كونها نفقة غير نقدية - وتختلف بشكل حاد عن تعدين الذهب، حيث أن معدات التعدين لديها عمر افتراضي أطول، لأن هذه المعدات قد مرت بمعظم تحسينات الكفاءة.

إن إنتاج البيتكوين، نتيجة لتغيرات المنافسة في الصناعة وتأثيرات دورة الاستهلاك القصير الأجل، يؤدي إلى ضغط مستمر على المعدنين، مما يتطلب منهم إعادة استثمار لشراء أجهزة جديدة للحفاظ على مستوى الإنتاج - وهذا ما يُعرف به المحترفون "دورة الهامستر ASIC".

لكن بيتكوين مقارنةً بالذهب لديها اختلاف أساسي مفيد في هيكل الدخل. يكسب عمال التعدين الذهب من خلال استخراج وبيع الإمدادات غير المفرج عنها من الاحتياطي. ومع ذلك، يكسب عمال تعدين بيتكوين من خلال استخراج الإمدادات غير المفرج عنها وأيضًا من رسوم المعاملات. توفر رسوم المعاملات مصدر دخل للإمدادات المفرج عنها، وهذا الدخل يتقلب بناءً على الطلب على تحويل بيتكوين. مع اقتراب بيتكوين من الحد الأقصى للإمدادات البالغ 21 مليون، ستصبح رسوم المعاملات مصدر دخل مهم بشكل متزايد - وهو ديناميكية لا يمتلكها عمال التعدين الذهب.

أخيرًا، فإن أحد المزايا الرئيسية طويلة الأجل لتعدين البيتكوين هو القدرة على إعادة استخدام المنتجات الثانوية التي تنتج أثناء التشغيل - الحرارة. عندما تمر الكهرباء عبر أجهزة التعدين، يتم إنتاج كميات كبيرة من الحرارة، يمكن التقاط هذه الحرارة وإعادة توجيهها لأغراض أخرى، مثل العمليات الصناعية، والزراعة في البيوت الزجاجية، أو التدفئة السكنية والإقليمية. هذا يفتح أمام عمال المناجم مصدر دخل جديد تمامًا. مع تسويق أجهزة التعدين وطول دورة الاستهلاك، قد يتزايد تأثير إعادة استخدام الحرارة. بالمثل، يمكن لعمال مناجم الذهب أيضًا الاستفادة من خلال بيع المنتجات الثانوية مثل الفضة أو الزنك، والتي عادة ما يتم التعرف عليها خلال تخطيط المشروع، وتعتبر عناصر لتخفيف تكاليف إنتاج الذهب.

مقارنة التأثيرات البيئية

من المعروف أن صناعة التعدين الذهبية هي في الأساس صناعة استخراج الموارد، وستترك آثارًا مادية دائمة: مثل قطع الأشجار، وتلوث المياه، وبرك النفايات، وتدمير الأنظمة البيئية. في العديد من المناطق، أثارت أيضًا مخاوف بشأن حقوق الأراضي وسلامة العمال.

من ناحية أخرى، لا ينطوي تعدين البيتكوين على التعدين الفيزيائي، بل يعتمد بالكامل على الكهرباء. وهذا يوفر فرصة للتكامل مع البنية التحتية المحلية - بدلاً من الصراع. نظراً لأن أدوات التعدين تتمتع بالسيولة وقابلية الانقطاع، يمكن أن تعمل كم stabilizers للشبكة الكهربائية، وتحويل موارد الطاقة التي كانت ستضيع أو معزولة إلى عملة.

لم يدرك الكثيرون أن التعدين بيتكوين يظهر أيضًا إمكانيات كدعم للطاقة النظيفة، ويمكن أن يكون وسيلة لإثبات الاتصال بشبكة الكهرباء. من خلال التواجد بجوار منشآت الطاقة المتجددة أو الطاقة النووية، يمكن للعمال تحسين جدوى المشروع قبل الاتصال بالشبكة - دون الاعتماد على دعم الأموال العامة.

أخيرًا، على الرغم من أن هذه النقطة تم توثيقها بشكل كافٍ، فإنه من الجدير بالذكر أن انبعاثات الكربون من البيتكوين أقل ومتاحة بشكل أكبر مقارنة بالصناعات التقليدية. يمكن القول إن البيتكوين ضرورية حتى في عملية الانتقال السلس إلى شبكة كهرباء تعتمد بشكل أساسي على الطاقة المتجددة.

منذ ذروة استهلاك الطاقة في عام 2024، لم نرَ تقريبًا أي زيادة في استهلاك الطاقة، وذلك بفضل التحسين المستمر في كفاءة أجهزة التعدين الجديدة، حيث يبلغ متوسط استهلاك الطاقة الحالي 20 واط/تيراهاش، مما يمثل زيادة في الكفاءة بمقدار خمسة أضعاف مقارنةً بعام 2018.

مقارنة خصائص الاستثمار

تتمتع كلا الصناعتين بدورية، وهما حساسيتان لأسعار أصول الإنتاج الخاصة بهما. ولكن على عكس عمال مناجم الذهب الذين عادة ما يعملون وفق جداول زمنية تمتد لسنوات، يمكن لعمال مناجم بيتكوين توسيع أو تقليص نطاق عملياتهم بشكل أسرع استنادًا إلى ظروف السوق. وهذا يجعل التعدين بيتكوين أكثر مرونة، لكنه أيضًا أكثر تقلبًا.

تتداول شركات تعدين البيتكوين المدرجة في البورصة غالبًا مثل الأسهم التكنولوجية ذات القيمة العالية، مما يعكس حساسيتها تجاه سعر البيتكوين والمشاعر العامة للمخاطر. في الواقع، تصنف بعض مزودي بيانات السوق عمال تعدين البيتكوين المدرجين ضمن قطاع التكنولوجيا، وليس ضمن قطاعات الطاقة أو المواد التقليدية.

ومع ذلك، فإن شركات التعدين الذهبية لها تاريخ أقدم، وغالبًا ما تقوم بالتحوط لإنتاجها المستقبلي، مما يمكن أن يقلل من حساسيتها لتقلبات أسعار الذهب. وعادة ما يتم تصنيفها ضمن قطاع المواد، ويتم تقييمها مثل منتجي السلع التقليديين.

تختلف طرق تشكيل رأس المال أيضًا. عادة ما يجمع عمال مناجم الذهب رأس المال بناءً على تقديرات الاحتياطي وخطط المناجم طويلة الأجل. بالمقابل، غالبًا ما يكون عمال مناجم البيتكوين أكثر انتهازية، حيث يجمعون الأموال في السنوات الأخيرة عادةً من خلال إصدار أسهم مباشرة أو قابلة للتحويل، لدعم ترقية الأجهزة السريعة أو توسيع مراكز البيانات. لذلك، يعتمد عمال مناجم البيتكوين أكثر على مشاعر السوق وتوقيت الدورات، وعادة ما يعملون في دورات إعادة استثمار أقصر.

الاستنتاج

من المحتمل أن تلعب الذهب وبيتكوين دورًا مشابهًا في الاقتصاد الكلي على المدى الطويل، ولكن أنظمة إنتاجها مختلفة هيكليًا. تطوير تعدين الذهب بطيء، وهو من التعدين الفيزيائي، وله تأثير ضار على البيئة، ويستهلك الكثير من الموارد. بينما تعدين بيتكوين أسرع، وذو طابع معياري، وقد يتزايد ارتباطه بأنظمة الطاقة الحديثة.

بالنسبة للمستثمرين، يعني ذلك أن عمال تعدين البيتكوين هم تشبيه رقمي غير مثالي لعمال تعدين الذهب. على العكس من ذلك، تمثل فئة جديدة من البنية التحتية الكثيفة رأس المال التي تدمج فرص الاستثمار في دورة السلع، وسوق الطاقة، والاضطراب التكنولوجي. يجب على المستثمرين الذين لديهم رؤية استثمارية طويلة الأجل أن يعتبروا ذلك فئة أصول فريدة وجديدة تمامًا، تتمتع بأساسيات فريدة، خاصة في سياق تزايد أهمية رسوم التداول وتطور شراكات الطاقة.

فهم هذه الفروق الدقيقة ضروري لاتخاذ قرارات استثمارية حكيمة في بيئة تتجه بشكل متزايد نحو تطوير نظام مالي موزع.

كاستثمار، يوفر عمال تعدين البيتكوين فرص استثمارية في الندرة، ويشمل أيضًا بنية تحتية لمراكز البيانات، ونمو سوق الطاقة، وفرص استثمارية في تحويل القدرة الحاسوبية إلى عملة - وهو اندماج لا يمكن تحقيقه في التعدين التقليدي.

مستقبل صناعة التعدين لبيتكوين

بشكل عام، نعتقد أن معظم السيناريوهات الاقتصادية الكلية المحتملة بعد "يوم التحرير" لا تزال مواتية للبيتكوين. قد يؤدي إدخال الرسوم الجمركية المتبادلة إلى دفع الولايات المتحدة وشركائها التجاريين لزيادة التضخم. قد تواجه شركاء الولايات المتحدة التجاريين زيادة في التضخم بينما يحتاجون أيضًا إلى مواجهة رياح معاكسة للنمو. قد تجبر هذه الديناميكية على اتخاذ سياسات مالية ونقدية أكثر مرونة - والتي عادة ما تؤدي إلى انخفاض قيمة العملة، مما يعزز جاذبية البيتكوين كأصل غير سيادي ومقاوم للتضخم.

في الولايات المتحدة، يبدو المستقبل أكثر غموضًا. أشار ترامب وبايسنت إلى تفضيلهما لعوائد طويلة الأجل أقل، خاصة في ما يتعلق بسندات الخزانة لمدة 10 سنوات. على الرغم من أن الدوافع وراء ذلك يمكن أن تكون مستنتجة - مثل تقليل عبء خدمة الدين أو دفع أسواق الأصول - إلا أن هذا الموقف عادة ما يكون مفيدًا للأصول الحساسة لأسعار الفائدة، مثل بيتكوين. ومع ذلك، فإن الوضع الحالي هو العكس تمامًا. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى أقل من 4%، لكنه عاد وارتفع إلى 4.5%، والآن حوالي 4.3%، بسبب الشكوك حول تسوية الصفقات الأساسية، وتضرر سمعة الولايات المتحدة، والوضع المتدهور لهيمنة الدولار كعملة احتياطية عالمية، في حين أن تمسك ترامب بسياسات التعريفات غير المرنة قد يؤدي إلى مزيد من ارتفاع التضخم. ومع ذلك، فإن هذه الأزمة من صنع الإنسان، ويمكن عكسها بسرعة من خلال التنازلات والاتفاقيات الجمركية.

ومع ذلك، قد تعكس هذه الإشارات أيضًا انخفاض التوقعات المستقبلية للأرباح في سوق الأسهم، مما يثير القلق بشأن التباطؤ الاقتصادي الوشيك. وهذا يجلب مخاطر رئيسية للسوق الأوسع، بما في ذلك بيتكوين. إذا استمر المستثمرون في رؤية بيتكوين كأصل ذو قيمة بيتا عالية، ومناسب لعشاق المخاطر، فإن هذا الشعور قد يؤدي إلى تداول بيتكوين بالتزامن مع سوق الأسهم في وقت تراجع الاقتصاد العالمي، على الرغم من أن السرد بشأن قيمتها كأداة لتخزين القيمة على المدى الطويل لا يزال قائمًا.

على الرغم من ذلك، فإن بيتكوين قد أظهرت أداءً أفضل نسبيًا مقارنة بسوق الأسهم منذ "يوم التحرير". تُبرز هذه المرونة الخصائص الفريدة لبيتكوين: إنها أصل قابل للتداول عالميًا، ومحايد حكوميًا، ولها كمية ثابتة، وتعمل على مدار الساعة.