مؤلف المقال: براثيك ديساي ترجمة المقال: بلوك يونيكورن
في عام 2020، بدأت Strategy (التي كانت تُعرف آنذاك باسم MicroStrategy) بتحويل الديون والأسهم إلى بيتكوين. شراء BTC، وأصبحت أكبر حائزة على بيتكوين مدرجة.
بعد خمس سنوات، لا تزال الشركة تبيع البرمجيات، لكن هامش الربح الإجمالي الناتج عن العمليات يستمر في الانخفاض في مساهمته الإجمالية للشركة. في عام 2024، انخفض هامش الربح الإجمالي من العمليات إلى حوالي 15% مقارنةً بعام 2023. في الربع الأول من عام 2025، انخفض هذا الرقم بنسبة 10% مقارنةً بنفس الفترة من العام السابق. حتى عام 2025، تم تقليد وتعديل وتبسيط استراتيجية Strategy، مما مهد الطريق لأكثر من مائة كيان مدرج في البورصة لحيازة البيتكوين.
الاستراتيجية بسيطة: تمويل الأعمال بديون منخفضة التكلفة، شراء البيتكوين، الانتظار لارتفاع قيمته، ثم إصدار المزيد من الديون لشراء المزيد من البيتكوين - هذه حلقة ذاتية التعزيز تحول خزينة الشركة إلى صندوق مشفر مدعوم بالرافعة المالية. يتم تسوية الديون المستحقة من خلال إصدار أسهم جديدة، مما يؤدي إلى تخفيف حقوق المساهمين الحاليين. ولكن نظرًا لارتفاع قيمة حيازات الشركة من البيتكوين، فإن علاوة سعر السهم تعوض هذا التخفيف.
تسعى معظم الشركات التي تتبع نهج استراتيجية إلى زيادة عوائد ميزانيتها العمومية من خلال استخدام البيتكوين كأصل قابل للتقدير.
كانت الاستراتيجية في الماضي بالكامل تتعلق بإمكانات التقدير، لكنها لم ترغب في تحمل عبء إنشاء أعمال فعلية. لم يكن لديهم عملاء، ولا نموذج ربح، ولا خارطة طريق تشغيلية. كانوا يحتاجون فقط إلى ميزانية عمومية مليئة بالبيتكوين، وطريق سريع للدخول إلى السوق العامة من خلال اختصارات مالية. وهكذا، وُلدت شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC).
تتم هذه المعاملات بالبيتكوين. يمكن التفاوض على التقييم مسبقًا وتغليفه ضمن إطار يتوافق مع لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مع تجنب تصنيفه كصندوق استثماري.
تساعد طريقة SPAC الشركات على تسويق استراتيجياتها بسهولة أكبر للمستفيدين والمستثمرين، لأنه لا يوجد شيء آخر يمكن تسويقه بجانب البيتكوين.
هل تذكر ماذا حدث عندما فكرت ميتا ومايكروسوفت في إضافة البيتكوين إلى خزائنها؟ تم رفض ذلك بشكل ساحق.
!
بالنسبة للمستثمرين في السوق العامة ، يُنظر إلى SPAC على أنها أداة توفر تعرضاً نقياً لبيتكوين دون الحاجة إلى التعامل المباشر مع العملات المشفرة. مثل شراء ETF للذهب.
تواجه SPAC بالفعل تحديات في اعتماد المستثمرين الأفراد، الذين يفضلون الحصول على تعرض لبيتكوين من خلال طرق أكثر شيوعًا مثل صناديق الاستثمار المتداولة (ETF). تظهر دراسة أصول الرقمية للمستثمرين المؤسسيين لعام 2025 أن 60% من المستثمرين يفضلون الحصول على تعرض للعملات المشفرة من خلال أدوات مسجلة (مثل ETF).
ومع ذلك ، لا يزال هناك طلب. لأن هذا النموذج يستفيد بشكل كامل من إمكانيات الرافعة.
استراتيجية شراء البيتكوين لم تتوقف عند عملية شراء واحدة. إنها تستمر في إصدار المزيد من السندات القابلة للتحويل، والتي من المحتمل أن يتم استردادها من خلال إصدار أسهم جديدة. هذه الطريقة حولت منصة ذكاء الأعمال الأصلية إلى مسرّع للبيتكوين. خلال ارتفاع سعر الأسهم، كانت أدائها حتى يتجاوز البيتكوين نفسه. تركت هذه المخطط انطباعًا عميقًا في نفوس المستثمرين. كما يمكن لشركات البيتكوين المعتمدة على SPAC أن تقدم نفس تأثير التسريع: شراء البيتكوين، ثم إصدار المزيد من الأسهم أو الديون لشراء المزيد من البيتكوين. تتكرر هذه العملية، مما يشكل دائرة مغلقة.
عندما تعلن شركة جديدة للعملات الرقمية عن حصولها على دعم مؤسسي بقيمة مليار دولار من PIPE (استثمار حقوق الملكية الخاصة)، فإنها تُظهر للسوق أن الأموال الحقيقية تركز على هذا المجال. على سبيل المثال، حصلت Twenty One Capital على ثقة كبيرة في السوق بدعم من مؤسسات قوية مثل Cantor Fitzgerald و Tether و Softbank.
تسمح SPAC للمؤسسين بتحقيق هذا الهدف في وقت مبكر من دورة حياة الشركة دون الحاجة إلى إنشاء منتج يحقق إيرادات أولاً. تساعد التأييدات المؤسسية المبكرة في جذب الاهتمام ورأس المال والزخم التنموي، مقارنة بالعوائق التي قد يواجهها المستثمرون في الشركات المُدرجة، فإن SPAC لديها عوائق أقل.
بالنسبة للعديد من المؤسسين، يوفر مسار SPAC مرونة. على عكس الجدول الزمني للإفصاح والأسعار الأكثر صرامة في الاكتتاب العام الأولي، توفر SPAC مزيدًا من السيطرة في السرد والتوقعات ومفاوضات التقييم. يمكن للمؤسسين أن يرووا قصة استشرافية، ويضعوا خطة رأس المال، ويحتفظوا بالأسهم، بينما يتجنبون العمليات المعقدة لتمويل رأس المال الجريء التقليدي حتى الاكتتاب العام.
تعتبر حزمة SPAC نفسها جزءًا من الجاذبية. إن الطرح العام للأسهم هو لغة معروفة للجميع. يمكن تداول رموز الأسهم من قبل صناديق التحوط، وإضافتها إلى المنصات البيع بالتجزئة، ومن المهم جدًا ما تشتريه فعليًا وكم تشتري.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
التحليق نحو المستقبل SPA
مؤلف المقال: براثيك ديساي ترجمة المقال: بلوك يونيكورن
في عام 2020، بدأت Strategy (التي كانت تُعرف آنذاك باسم MicroStrategy) بتحويل الديون والأسهم إلى بيتكوين. شراء BTC، وأصبحت أكبر حائزة على بيتكوين مدرجة.
بعد خمس سنوات، لا تزال الشركة تبيع البرمجيات، لكن هامش الربح الإجمالي الناتج عن العمليات يستمر في الانخفاض في مساهمته الإجمالية للشركة. في عام 2024، انخفض هامش الربح الإجمالي من العمليات إلى حوالي 15% مقارنةً بعام 2023. في الربع الأول من عام 2025، انخفض هذا الرقم بنسبة 10% مقارنةً بنفس الفترة من العام السابق. حتى عام 2025، تم تقليد وتعديل وتبسيط استراتيجية Strategy، مما مهد الطريق لأكثر من مائة كيان مدرج في البورصة لحيازة البيتكوين.
الاستراتيجية بسيطة: تمويل الأعمال بديون منخفضة التكلفة، شراء البيتكوين، الانتظار لارتفاع قيمته، ثم إصدار المزيد من الديون لشراء المزيد من البيتكوين - هذه حلقة ذاتية التعزيز تحول خزينة الشركة إلى صندوق مشفر مدعوم بالرافعة المالية. يتم تسوية الديون المستحقة من خلال إصدار أسهم جديدة، مما يؤدي إلى تخفيف حقوق المساهمين الحاليين. ولكن نظرًا لارتفاع قيمة حيازات الشركة من البيتكوين، فإن علاوة سعر السهم تعوض هذا التخفيف.
تسعى معظم الشركات التي تتبع نهج استراتيجية إلى زيادة عوائد ميزانيتها العمومية من خلال استخدام البيتكوين كأصل قابل للتقدير.
كانت الاستراتيجية في الماضي بالكامل تتعلق بإمكانات التقدير، لكنها لم ترغب في تحمل عبء إنشاء أعمال فعلية. لم يكن لديهم عملاء، ولا نموذج ربح، ولا خارطة طريق تشغيلية. كانوا يحتاجون فقط إلى ميزانية عمومية مليئة بالبيتكوين، وطريق سريع للدخول إلى السوق العامة من خلال اختصارات مالية. وهكذا، وُلدت شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC).
تتم هذه المعاملات بالبيتكوين. يمكن التفاوض على التقييم مسبقًا وتغليفه ضمن إطار يتوافق مع لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مع تجنب تصنيفه كصندوق استثماري.
تساعد طريقة SPAC الشركات على تسويق استراتيجياتها بسهولة أكبر للمستفيدين والمستثمرين، لأنه لا يوجد شيء آخر يمكن تسويقه بجانب البيتكوين.
هل تذكر ماذا حدث عندما فكرت ميتا ومايكروسوفت في إضافة البيتكوين إلى خزائنها؟ تم رفض ذلك بشكل ساحق.
!
بالنسبة للمستثمرين في السوق العامة ، يُنظر إلى SPAC على أنها أداة توفر تعرضاً نقياً لبيتكوين دون الحاجة إلى التعامل المباشر مع العملات المشفرة. مثل شراء ETF للذهب.
تواجه SPAC بالفعل تحديات في اعتماد المستثمرين الأفراد، الذين يفضلون الحصول على تعرض لبيتكوين من خلال طرق أكثر شيوعًا مثل صناديق الاستثمار المتداولة (ETF). تظهر دراسة أصول الرقمية للمستثمرين المؤسسيين لعام 2025 أن 60% من المستثمرين يفضلون الحصول على تعرض للعملات المشفرة من خلال أدوات مسجلة (مثل ETF).
ومع ذلك ، لا يزال هناك طلب. لأن هذا النموذج يستفيد بشكل كامل من إمكانيات الرافعة.
استراتيجية شراء البيتكوين لم تتوقف عند عملية شراء واحدة. إنها تستمر في إصدار المزيد من السندات القابلة للتحويل، والتي من المحتمل أن يتم استردادها من خلال إصدار أسهم جديدة. هذه الطريقة حولت منصة ذكاء الأعمال الأصلية إلى مسرّع للبيتكوين. خلال ارتفاع سعر الأسهم، كانت أدائها حتى يتجاوز البيتكوين نفسه. تركت هذه المخطط انطباعًا عميقًا في نفوس المستثمرين. كما يمكن لشركات البيتكوين المعتمدة على SPAC أن تقدم نفس تأثير التسريع: شراء البيتكوين، ثم إصدار المزيد من الأسهم أو الديون لشراء المزيد من البيتكوين. تتكرر هذه العملية، مما يشكل دائرة مغلقة.
عندما تعلن شركة جديدة للعملات الرقمية عن حصولها على دعم مؤسسي بقيمة مليار دولار من PIPE (استثمار حقوق الملكية الخاصة)، فإنها تُظهر للسوق أن الأموال الحقيقية تركز على هذا المجال. على سبيل المثال، حصلت Twenty One Capital على ثقة كبيرة في السوق بدعم من مؤسسات قوية مثل Cantor Fitzgerald و Tether و Softbank.
تسمح SPAC للمؤسسين بتحقيق هذا الهدف في وقت مبكر من دورة حياة الشركة دون الحاجة إلى إنشاء منتج يحقق إيرادات أولاً. تساعد التأييدات المؤسسية المبكرة في جذب الاهتمام ورأس المال والزخم التنموي، مقارنة بالعوائق التي قد يواجهها المستثمرون في الشركات المُدرجة، فإن SPAC لديها عوائق أقل.
بالنسبة للعديد من المؤسسين، يوفر مسار SPAC مرونة. على عكس الجدول الزمني للإفصاح والأسعار الأكثر صرامة في الاكتتاب العام الأولي، توفر SPAC مزيدًا من السيطرة في السرد والتوقعات ومفاوضات التقييم. يمكن للمؤسسين أن يرووا قصة استشرافية، ويضعوا خطة رأس المال، ويحتفظوا بالأسهم، بينما يتجنبون العمليات المعقدة لتمويل رأس المال الجريء التقليدي حتى الاكتتاب العام.
تعتبر حزمة SPAC نفسها جزءًا من الجاذبية. إن الطرح العام للأسهم هو لغة معروفة للجميع. يمكن تداول رموز الأسهم من قبل صناديق التحوط، وإضافتها إلى المنصات البيع بالتجزئة، ومن المهم جدًا ما تشتريه فعليًا وكم تشتري.