بيتكوين المالية: إعادة تشكيل النظام المالي العالمي

مع تجاوز حجم أصول ETF الفورية لبيتكوين 50 مليار دولار أمريكي، وبدء الشركات في إصدار سندات قابلة للتحويل مرتبطة ببيتكوين، لم تعد هناك تساؤلات حول شرعية بيتكوين من قبل المستثمرين المؤسسيين. لقد تحول التركيز الحالي إلى مسألة أعمق: كيف ستندمج بيتكوين في النظام المالي العالمي؟ الجواب يتضح تدريجياً: بيتكوين تتجه نحو التمويل.

تتطور Bitcoin إلى أداة قابلة للبرمجة لتحسين الضمانات واستراتيجية رأس المال. ومن المتوقع أن تقود المؤسسات القادرة على إدراك هذا التحول الزمني الطريق في التنمية المالية على مدى العقد المقبل.

تعتبر تقلبات البيتكوين في كثير من الأحيان عيبًا في عالم المالية التقليدية، ومع ذلك، فقد أظهرت السندات القابلة للتحويل بدون فائدة التي أصدرتها شركة معينة مؤخرًا فكرة مختلفة. هذه النوعية من الصفقات تحول بذكاء التقلبات إلى إمكانية صعود: كلما زادت تقلبات الأصول، زادت قيمة خيار التحويل المدمج في السند. مع ضمان القدرة على السداد، تقدم هذه السندات هيكل عائد غير متناسق للمستثمرين، بينما توسع أيضًا تعرض الشركة للأصول ذات القيمة المضافة.

هذا الاتجاه يتسارع. إحدى الشركات في اليابان اعتمدت استراتيجية تركز على بيتكوين، وانضمت شركتان في فرنسا إلى "شركة محفظة بيتكوين". هذه الممارسة تشبه إلى حد بعيد استراتيجية الدول ذات السيادة في عصر نظام بريتون وودز التي كانت تقترض العملات القانونية وتحولها إلى أصول صلبة. النسخة في العصر الرقمي تجمع بين تحسين هيكل رأس المال وزيادة قيمة الخزينة.

من تنويع خزائن بعض شركات تصنيع السيارات الكهربائية، إلى قيام شركات محافظ أصول بيتكوين بتمديدها إلى رافعة الميزانية العمومية، هذه ليست سوى قمة جبل الجليد في تداخل التمويل الرقمي مع التمويل التقليدي. إن مالية بيتكوين تتسلل إلى جميع جوانب الأسواق الحديثة.

تتزايد أهمية دور البيتكوين كضمان على مدار الساعة. تظهر البيانات أن حجم قروض البيتكوين المرهونة قد تجاوز 4 مليارات دولار أمريكي في عام 2024، ويستمر في النمو في مجالات التمويل المركزي (CeFi) والتمويل اللامركزي (DeFi). توفر هذه الأدوات قنوات إقراض عالمية وعلى مدار الساعة - وهي خاصية لا يمكن أن تصل إليها نماذج الإقراض التقليدية.

تتطور المنتجات الهيكلية والعوائد على السلسلة بشكل مزدهر. حاليًا، توفر أنواع مختلفة من المنتجات الهيكلية حماية مدمجة للسيولة، وحماية رأس المال، أو ميزات تعزيز العائدات لعملة البيتكوين. كما تتطور المنصات على السلسلة باستمرار: حيث تتطور DeFi التي يقودها الأفراد في البداية إلى خزائن على مستوى المؤسسات، مما يخلق عوائد تنافسية باستخدام البيتكوين كضمان أساسي.

صناديق الاستثمار المتداولة ليست سوى البداية. مع نمو سوق المشتقات المؤسسية ، تضيف أغلفة الصناديق المرمزة للأصول والسندات المهيكلة طبقة من السيولة والحماية من الجانب السلبي وتعزيز العائد إلى السوق.

تتقدم الاعتماد على مستوى الدول ذات السيادة أيضاً. عندما بدأت الولايات الأمريكية في صياغة مشاريع قوانين احتياطي البيتكوين، واستكشاف الدول "لسندات البيتكوين"، لم نعد نتحدث عن تنويع بسيط، بل نشهد فصلاً جديداً من السيادة النقدية.

يجب ألا تُعتبر الرقابة عقبة، بل يجب أن تُعتبر بمثابة خندق لحماة الحركة المبكرة. إن MiCA في الاتحاد الأوروبي، وقانون خدمات الدفع في سنغافورة، وموافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على صناديق السوق النقدية المرمّزة (MMFs) تُظهر أن الأصول الرقمية يمكن أن تُدرج ضمن إطار القواعد الحالي. ستحتل المؤسسات التي تستثمر بنشاط في الحفظ والامتثال والترخيص مكانة رائدة في النظام الرقابي العالمي عندما تتجه نحو التوحيد. تعتبر صناديق السوق النقدية المرمّزة التي حصلت عليها إحدى شركات إدارة الأصول الكبيرة مثالًا واضحًا: منتج متوافق تم إطلاقه ضمن إطار الرقابة الحالي.

العوامل مثل عدم استقرار الاقتصاد الكلي، وانخفاض قيمة العملة، وارتفاع أسعار الفائدة، وتجزئة بنية الدفع، تسارع من عملية مالية البيتكوين. بدأت مكاتب العائلات، التي بدأت في البداية بتخصيص اتجاهي صغير، الآن بإقراض باستخدام البيتكوين كضمان؛ الشركات بدأت بإصدار سندات قابلة للتحويل؛ شركات إدارة الأصول تقدم استراتيجيات هيكلية تجمع بين العائدات والانكشاف القابل للبرمجة. لقد تطور مفهوم "الذهب الرقمي" ليصبح استراتيجية رأس مال أوسع.

على الرغم من ذلك، لا تزال التحديات موجودة. لا يزال البيتكوين يواجه مخاطر سوقية وسيولة عالية، خاصة في أوقات الضغط؛ كما أن البيئة التنظيمية ونضج التكنولوجيا على منصات DeFi تستمر في التطور. ومع ذلك، فإن اعتبار البيتكوين كالبنية التحتية بدلاً من كونه مجرد أصل، يمكن أن يمنح المستثمرين وضعًا متميزًا في نظام يوفر مزايا غير مسبوقة من الأصول المضمونة.

على الرغم من أن البيتكوين لا يزال متقلبًا وليس خاليًا من المخاطر، إلا أنه تحت إدارة مناسبة، يتحول من أصل مضارب إلى بنية تحتية قابلة للبرمجة، ليصبح أداة لتوليد العوائد، وإدارة الضمانات، والتحوط الكلي.

لن تقتصر الابتكارات المالية المستقبلية على استخدام بيتكوين، بل ستبنى أيضًا على بيتكوين. تمامًا كما أحدثت دولارات أوروبا في الستينيات من القرن الماضي ثورة في السيولة العالمية، فإن استراتيجيات الميزانية العمومية المقومة ببيتكوين قد تخلق تأثيرات مماثلة في ثلاثينيات القرن الواحد والعشرين.