نظام عملة مستقرة البيئي الجديد: من الإصدار إلى التوزيع

عملة مستقرة قد أصبحت أداة مالية لا غنى عنها في مجال التشفير، حيث تصل قيمتها السوقية إلى 2400 مليار دولار، وحجم التداول السنوي يتجاوز 30 تريليون دولار. ومع ذلك، هناك بعض المفاهيم الخاطئة والمشاكل التي تستحق المزيد من البحث وراء هذه الأرقام.

النقاط الأساسية

• إن جهة إصدار العملة المستقرة تدفع مبالغ ضخمة للموزعين لتوسيع السوق. على سبيل المثال، دفعت Circle في عام 2023 مبلغ 900 مليون دولار لموزعين مثل Coinbase، وهو ما يمثل أكثر من نصف إيراداتها.

• في حجم التداول السنوي البالغ 3.1 تريليون دولار، يأتي 31٪ من عمليات التشغيل عالية التردد لروبوتات MEV، مما يعني أن حجم التداول الفعلي الذي يشارك فيه البشر أقل بكثير من البيانات السطحية.

• يوجد في مجال العملات المستقرة ظاهرة تركيز الثروة العالية. من بين 150 مليون محفظة عملات مستقرة، 99% من الأرصدة تقل عن 10,000 دولار أمريكي، بينما تتحكم 20,000 محفظة فقط في 76 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل 32% من إجمالي العرض.

• في الأشهر الستة الماضية، ارتفع حجم تداول عملة مستقرة DeFi من 100 مليار دولار إلى 600 مليار دولار، وحققت تداولات عملات الميم تدفق عملات مستقرة بقيمة 500 مليار دولار، مما يمثل 12% من حجم التداول السنوي.

• يجب إعادة النظر في معايير قياس نجاح العملة المستقرة. قد تعكس انخفاض قيمة إجمالي القيمة المقفلة (TVL) تحسين الكفاءة، في حين أن زيادة حجم التداول قد تكون مجرد نتيجة لزيادة نشاط الروبوتات، مما يدل على وجود مشاكل جوهرية في المؤشرات الحالية.

المرحلة التالية للعملة المستقرة

عملة مستقرة قد دخلت فترة جديدة، حيث أن الاعتماد فقط على حجم الإصدار والسيولة غير كافٍ لتحقيق نمو مستدام. ستتعلق التطورات المستقبلية بـ:

• مشاركة الفوائد الاقتصادية مع الشركاء
• سهولة التكامل على السلسلة وخارج السلسلة
• الاستفادة العميقة من الخصائص القابلة للبرمجة

فهم تطبيقات عملة مستقرة والوظائف المفيدة لها هو الإشارة الأكثر وضوحًا عند تقييم عملة مستقرة.

من الإصدار المؤسسي إلى توزيع السوق

سلطة العملة المستقرة تنتقل من الجهة المصدرة إلى الموزعين:

• لم تعد الحراسة الموثوقة، والسيولة، والاسترداد عوامل تمييز
• دمج الموزعين لعملة مستقرة في حالات الاستخدام الفعلية، والتحكم في علاقات وتجارب المستخدمين
• يقوم الموزعون بتحقيق الدخل من تأثيرهم، مثل دفع Circle حوالي 9 مليارات دولار أمريكي إلى Coinbase كرسوم ترويجية.

العديد من الموزعين يعملون على تعزيز بنية المنصة بشكل أكبر:

• باي بال أطلقت PYUSD
• تيليجرام تتعاون مع إيثينا
• ميتا تعيد استكشاف قناة عملة مستقرة
• منصات التكنولوجيا المالية مثل سترايب، روبنهود تدمج مباشرةً وظيفة عملة مستقرة

الإصدار أيضًا في حالة استجابة نشطة:

• Tether تبني محفظة وقناة دفع
• Circle من خلال واجهة برمجة التطبيقات، أدوات التطوير والاستحواذ تحقيق التنمية الشاملة

لكن التوزيع أصبح نقطة استراتيجية عالية. البنية التحتية الجديدة تتشكل، بهدف تحقيق القابلية للبرمجة والامتثال ومشاركة القيمة.

تحليل حالات استخدام عملة مستقرة على السلسلة

تتركز استخدامات عملة مستقرة بشكل رئيسي في ثلاثة بيئات:

• بورصة مركزية ( CEX )
• بروتوكول DeFi -MEV

تشكل هذه الأنواع الثلاثة من العناوين 38% من إجمالي المعروض و63% من حجم التداول. تشكل العناوين غير المميزة الجزء الأكبر المتبقي.

بورصة مركزية (CEX )

• تشغل 27% من إجمالي العرض
• تشكل 11% من إجمالي حجم التداول
• احتياطي الإيرادات 30 مليار دولار

لقد زادت كمية العرض في CEX الرائد بشكل كبير مؤخرًا. لكن نظرًا لأن معظم الأنشطة تحدث خارج السلسلة، من الصعب تقييم استخدام عملة مستقرة داخل CEX بشكل كامل.

التمويل اللامركزي ( DeFi )

• تمثل 11% من إجمالي العرض
• تشكل 21% من إجمالي حجم التداول
• احتياطي الدخل 11 مليار دولار

تأتي إمدادات عملة مستقرة DeFi من الضمانات، وأصول LP، وغيرها. في الأشهر الستة الماضية، زاد حجم التداول الشهري من 100 مليار دولار إلى أكثر من 600 مليار دولار.

المجالات التطبيقية الرئيسية:

• DEX بركة الأموال
• سوق الإقراض
• حق الدين المضمون بالأصول
• عقود دائمة إلخ

مُعدِّن MEV / التحقق من العقد

• تشغل أقل من 1% من إجمالي المعروض
• تشكل 31% من إجمالي حجم المعاملات

سلوك MEV الروبوتات عالية التردد يؤدي إلى نسبة مرتفعة من حجم المعاملات على السلسلة، وغالبًا ما يتم إعادة استخدام نفس الأموال.

محفظة غير مخصصة

• يمثل 54% من إجمالي العرض
• تشكل 35% من إجمالي حجم التداول
• إيرادات الاحتياطي 56 مليار دولار

نشاط المحفظة غير المخصصة يصعب تفسيره، لكنه يحتل الجزء الأكبر من عرض العملات المستقرة وحجم التداول. يشمل ذلك المستخدمين الأفراد، والمؤسسات المجهولة، والشركات الناشئة، وغيرها.

من الجدير بالذكر:

• 60% رصيد المحفظة غير المخصصة أقل من 1 دولار
• 20000 محفظة كبيرة تحمل 760 مليار دولار، تمثل 32% من إجمالي العرض
• 99% من المحفظة الصغيرة تمتلك فقط 90 مليار دولار، أقل من 4% من إجمالي العرض

الاستنتاج

دخل نظام العملات المستقرة مرحلة جديدة، حيث ستتجه المزيد من القيمة نحو المشاركين في بناء التطبيقات والبنية التحتية. وهذا يشير إلى نضوج السوق، حيث ينتقل التركيز من العملة نفسها إلى الأنظمة القابلة للبرمجة.

مع تحسين التنظيم وزيادة التطبيقات الصديقة للمستخدم، من المتوقع أن تشهد عملة مستقرة نمواً هائلاً. سيحدد النظام البيئي الذي يتشكل حول عملة مستقرة عالم المال في المستقبل، بدلاً من أن تحدده عملة مستقرة نفسها فقط.