RWA : Après la Finance décentralisée, le prochain point d'explosion d'Ethereum

Projet de loi et attention du marché

Dans le contexte de l'évolution rapide de la finance traditionnelle et de l'environnement réglementaire, l'adoption récente de la loi "GENIUS" a ravivé l'intérêt du marché pour les RWA. En plus des stablecoins et des avancées législatives majeures, le domaine des RWA a discrètement atteint plusieurs jalons importants : une croissance continue et forte et une série de percées remarquables, telles que le lancement de stocks tokenisés et d'ETF par une plateforme de trading, une proposition d'une société de fintech à la SEC des États-Unis pour accorder aux actifs tokenisés le même statut que les actifs traditionnels, et l'émission d'un fonds décentralisé d'une taille de 400 millions de dollars sur une certaine blockchain par un certain protocole.

Alors que l'attention du marché est à un niveau sans précédent et que l'adoption plus large de la finance traditionnelle est imminente, il est crucial d'examiner de près le paysage actuel des RWA, en particulier la position des plateformes de premier plan comme Ethereum. Les RWA basés sur Ethereum ont déjà montré une croissance mensuelle incroyable, maintenant souvent un double chiffre ; la croissance en 2025 devrait s'accélérer par rapport aux mois à un chiffre de 2024. Un autre facteur clé de cette dynamique est "l'Etherealisation" comme catalyseur du développement réglementaire, ainsi que le fait que la fondation Ethereum considère les RWA comme une priorité stratégique. À ce moment clé, cet article explorera en profondeur la dynamique du développement des RWA sur Ethereum et ses réseaux Layer-2.

Analyse des données : croissance des RWA d'Ethereum

Les données montrent clairement : la valeur RWA d'Ethereum est entrée dans un cycle de croissance défini. En examinant la tendance de la valeur totale des RWA non liés aux stablecoins d'Ethereum, sa trajectoire à long terme est remarquable------elle est restée pendant des années dans la fourchette de 1 à 2 milliards de dollars, jusqu'à entrer dans une phase de croissance rapide en avril 2024. Cette dynamique de croissance s'accélère encore en 2025. Le principal moteur provient d'un fonds dont la taille actuelle atteint 2,7 milliards de dollars. Comme le montre la ligne de tendance orange, ce fonds a également connu une croissance parabolique depuis mars 2025, propulsant fortement l'expansion globale de l'écosystème RWA d'Ethereum.

Selon la classification par catégorie d'actifs (à l'exception des stablecoins), la capitalisation boursière des actifs du monde réel (RWA) sur Ethereum est fortement concentrée dans deux principales catégories : les projets d'obligations d'État (75,9 %) et les matières premières (principalement l'or, 20,3 %), les autres catégories représentant une part moindre. En revanche, dans la composition de la capitalisation boursière des RWA sur l'ensemble du marché des cryptomonnaies, le crédit privé représente la part la plus élevée (57,4 %), suivie par les projets d'obligations d'État (30,9 %).

Concentrez-vous davantage sur les principaux actifs RWA d'Ethereum, le graphique en secteurs révèle clairement la position dominante d'un fonds. En revenant un an en arrière, on peut voir qu'à l'époque, la taille de ce fonds était comparable à celle de certains produits liés à l'or, mais aujourd'hui, il a considérablement dépassé. Bien que la composition des dix principaux projets soit fondamentalement stable, la croissance des produits liés aux obligations d'État dépasse nettement celle des produits liés à l'or, et la part de marché continue de s'élargir.

D'un point de vue protocoles, les principaux acteurs actuels sont principalement les émetteurs de stablecoins------ les quatre premiers protocoles sont respectivement un émetteur de stablecoin, un autre émetteur de stablecoin, un protocole de stablecoin et un nouveau protocole émergent. Il est à noter que la valeur totale du protocole de titrisation Securitize a déjà dépassé certains projets de stablecoins, se hissant ainsi en tête. Parmi les autres protocoles de titres figurant dans le top dix, on trouve Ondo et Superstate.

En se concentrant sur les données mensuelles depuis début 2024, la vague de croissance a commencé en avril 2024, avec une augmentation incroyable de 26,6 % ce mois-là ------ représentant un quart de l'augmentation totale des RWA d'Ethereum pour le mois. Ce dynamisme s'est poursuivi au cours des trois mois suivants, bien qu'il ait légèrement ralenti entre août et décembre 2024, le réseau continuant à maintenir environ 200 millions de dollars/mois d'augmentation (avec un taux de croissance séquentiel d'environ 5 %, soit un taux annualisé de plus de 60 %).

La croissance a de nouveau explosé en janvier 2025, avec une augmentation mensuelle de 33,2 %. Après un bref retracement en février, Ethereum a maintenu une croissance à deux chiffres pendant quatre mois consécutifs, avec des augmentations mensuelles en avril et mai dépassant toutes deux les 20 %.

Analyse d'un fonds

Avec la montée rapide d'un certain fonds pour devenir le projet à la capitalisation boursière la plus élevée dans l'écosystème RWA d'Ethereum, une analyse minutieuse de son chemin de croissance est essentielle. Le graphique de la croissance en glissement mensuel révèle : jusqu'en mars 2025, cet indicateur reste relativement stable, puis connaît une explosion en mars 2025. Cependant, les dernières données de mai montrent que le taux de croissance ultra-rapide a légèrement ralenti, mais il y a tout de même une augmentation de 210 millions de dollars, soit une hausse mensuelle de 8,38 %. Le développement des mois à venir est une fenêtre d'observation clé ------ il est nécessaire de suivre si son taux de croissance continuera à ralentir ou s'il continuera à exploser.

La croissance explosive d'un fonds provient de multiples facteurs. La croissance est principalement due à la demande institutionnelle, tandis que la compétitivité des produits est le principal moteur du succès : cela inclut un fonctionnement 24/7, une vitesse de règlement plus rapide par rapport à la finance traditionnelle, ainsi qu'un rendement élevé dans un cadre de conformité. Il convient de noter que l'intégration de la Finance décentralisée réalise des synergies et ouvre davantage d'utilités, comme le produit de stablecoin de某Labs------dont 90 % des réserves sont soutenues par ce fonds. Parallèlement, la reconnaissance de ce fonds en tant que garantie de qualité continue d'augmenter, et les produits connexes lancés par Securitize déverrouillent davantage de scénarios d'intégration de la Finance décentralisée.

La répartition des actifs de ce fonds est fortement concentrée : environ 93 % sont concentrés sur le réseau principal d'Ethereum, les autres chaînes écologiques ayant du mal à rivaliser. Parallèlement, avec l'expansion continue de la taille de la gestion des actifs, les dividendes mensuels de ce fonds atteignent des sommets historiques, avec un dividende de 4,17 millions de dollars en mars 2025, qui a grimpé à 7,9 millions de dollars en mai.

Analyse des stablecoins

Étant donné que le projet de loi GENIUS aura un impact structurel sur le cadre de régulation des stablecoins, il est d'une grande importance prospective d'examiner systématiquement la trajectoire de développement du marché des stablecoins Ethereum. Depuis 2024, la capitalisation boursière totale de ce secteur a continué à afficher une tendance à la hausse robuste, bien que le rythme de croissance soit légèrement plus lent par rapport à d'autres sous-secteurs des actifs réels (RWA), il maintient néanmoins un rythme de croissance mensuel résilient.

Dans les petits projets (inférieurs à 500 millions de dollars), la plupart des projets ont connu une contraction continue au début de 2024. Cependant, vers la fin de 2024, la capitalisation boursière de la plupart des projets continue d'augmenter, avec une croissance continue de la capitalisation boursière de GHO, M et USDO. Parallèlement, un certain nombre de nouveaux projets de stablecoins ont franchi la barre des 50 millions de dollars, le projet de stablecoins d'Éther étant plus diversifié, et les projets à petite capitalisation continuent de prospérer depuis 2025.

Les projets de taille moyenne (5 à 50 milliards de dollars) n'auront en 2024 que FDUSD et FRAX ; BUSD, en raison de l'arrêt de son émission, chute brutalement de 1 milliard de dollars en janvier 2024 à moins de 500 millions de dollars en mars. Cependant, en 2025, USD0 et PYUSD franchiront tous deux le seuil de 500 millions de dollars, rendant les stablecoins de taille moyenne plus diversifiés.

Les principales stablecoins (plus de 5 milliards de dollars) continuent d'être dominées par USDT et USDC : USDT reste stable autour de 40 milliards de dollars de capitalisation boursière pendant la majeure partie de 2024, atteignant 70 milliards de dollars au début décembre, puis se stabilisant progressivement, jusqu'à ce que sa capitalisation boursière diminue récemment ; USDC, quant à lui, passe de 22 milliards de dollars en janvier 2024 à 38 milliards de dollars en mai 2025. Début 2025, USDS et USDe franchissent tous deux la barre des 5 milliards de dollars, mais USDT et USDC restent de loin en tête en termes de part de marché.

USDT et USDC occupent une position dominante absolue, influençant directement tout l'écosystème des stablecoins.

La croissance de novembre 2024 est particulièrement remarquée : USDT a explosé de 30,16 % par rapport au mois précédent, tandis qu'USDC a connu une croissance de 16,31 %. Après cette montée, il y a eu une croissance continue pendant plusieurs mois, avec une croissance mensuelle d'USDC qui est restée solide, dépassant 5 % chaque mois. Selon les divulgations des émetteurs : une certaine entreprise attribue cela à "l'afflux d'actifs de garantie en réponse à l'augmentation prévue du volume des transactions par les plateformes d'échange et les salles de marché institutionnelles" ; une autre entreprise souligne que "le volume en circulation d'USDC a augmenté de 78 % par rapport à l'année précédente... En plus de la demande des utilisateurs, cela provient également de la reconstruction de la confiance sur le marché et de l'amélioration du système de normes suscitées par les nouvelles règles de régulation des stablecoins émergents".

Cependant, la dynamique du marché a récemment changé de manière significative ------ au cours des quatre derniers mois, l'USDT sur la chaîne Ethereum a stagné, et en mai 2025, l'USDC a enregistré une première baisse après plusieurs mois de croissance. Ce phénomène pourrait signaler que le marché se dirige vers une nouvelle phase de cycle.

Analyse écologique L2

Dans le paysage écologique RWA plus vaste, Ethereum maintient une domination absolue avec une part de marché de 59,23 % (hors stablecoins), mais il fait toujours face à des défis clés.

Il est à noter que zkSync a fait un bond en seconde position grâce à son projet Tradable, tandis que Stellar dépend entièrement d'un fonds (d'une taille de 455,9 millions de dollars) pour occuper la troisième place. Bien que les données comptables RWA des deux chaînes publiques soient impressionnantes, leurs défauts structurels ne doivent pas être ignorés : un manque de diversité d'actifs et une dépendance à un seul projet.

Comme le montrent les caractéristiques écologiques de zkSync et Stellar, la plupart des réseaux L2 font actuellement face à un défi d'insuffisance de diversité écologique------leur capitalisation boursière RWA dépend fortement de 1 à 2 projets clés. Par exemple, Arbitrum : sur une capitalisation totale de 256 millions de dollars, un fonds contribue à 111,9 millions de dollars (représentant 43,7 %), un projet représente 93,5 millions de dollars (représentant 36,5 %), et ensemble, ils monopolisent plus de 80 % de la capitalisation boursière ; Polygon montre également un schéma de distribution similaire, avec la source principale de capitalisation boursière concentrée sur deux grands projets.

Élargir la vision à l'ensemble de l'écosystème L2, la valeur RWA et la part de marché de chaque réseau présentent une différenciation significative. À l'exception de zkSync, seuls Polygon et Arbitrum forment une réalité.