DEX: pierre angulaire du chiffrement financier mal compris
Dans l'écosystème financier en chiffrement, le DEX a toujours été un rôle qui suscite réflexion. Il semble être toujours en ligne, sans panne, censure ou fuite, mais a longtemps été marginalisé : interface complexe, liquidité insuffisante, manque de narrativité, il n'est ni le point focal des leaders d'opinion, ni la plateforme de choix pour les projets populaires. Pendant la prospérité du DeFi, il était perçu comme une alternative aux échanges centralisés ; avec l'arrivée du marché baissier, il a été étiqueté "héritage de l'époque DeFi mettant l'accent sur la sécurité et l'autogestion". Lorsque l'attention de l'industrie se tourne vers de nouveaux récits tels que les chaînes publiques, l'IA, la tokenisation d'actifs physiques, les inscriptions, le DEX semble avoir perdu sa présence.
Cependant, lorsque nous élargissons la dimension temporelle et développons la structure globale, nous constatons que : le DEX a toujours grandi en silence et commence à ébranler la logique sous-jacente de la finance sur chaîne. L'Uniswap, qui a autrefois été à la mode, n'est qu'un point de son parcours de développement, et les projets dérivés tels que Curve, Balancer, Raydium et Velodrome ne sont que ses formes transformées. Lorsque nous observons l'évolution des AMM, des agrégateurs et des DEX de deuxième couche, ce qui les pousse en réalité est le processus d'auto-évolution de la finance décentralisée.
Ainsi, j'essaie de sortir de la perspective de la "comparaison des produits" et des "tendances du secteur" pour revenir sur le long terme historique et expliquer la logique d'évolution de la structure des DEX :
Comment le DEX a évolué d'un outil à une logique structurelle sur la chaîne ;
Comment il a absorbé les mécanismes financiers et les objectifs écologiques de différentes périodes;
Pourquoi, lorsque nous parlons du lancement de projets, du démarrage à froid et de l'auto-organisation des communautés, ne pouvons-nous pas éviter de parler de DEX.
C'est l'histoire de l'évolution des DEX, une observation structurelle de la "dérivation fonctionnelle" décentralisée, et surtout un développement de l'ensemble du parcours historique. J'essaie également de répondre à une question qui devient de plus en plus difficile à éviter :
Pourquoi, lorsqu'on parle de Web3, chaque projet ne peut-il pas échapper aux DEX ?
Une brève histoire de cinq ans de DEX : d'un rôle marginal à un centre narratif
1. Première génération de DEX : expression de la décentralisation ( époque EtherDelta )
Vers 2017, alors que les échanges centralisés étaient à leur apogée, un groupe de chiffrement geeks a silencieusement lancé une expérience étrange sur la chaîne : EtherDelta.
Comparé à certains échanges centralisés de la même période, EtherDelta peut presque être qualifié d'expérience de trading désastreuse : les transactions nécessitent de saisir manuellement des données complexes sur la chaîne, les délais d'interaction sont extrêmement élevés, et l'interface utilisateur est comparable aux sites web primitifs du siècle dernier, ce qui décourage presque les traders ordinaires.
Mais la naissance d'EtherDelta n'était pas seulement destinée à la facilité d'utilisation, mais visait à se débarrasser complètement de la "confiance centralisée" : les actifs échangés sont entièrement contrôlés par les utilisateurs, les correspondances d'ordres sont réalisées entièrement sur la chaîne Ethereum, sans besoin d'un intermédiaire, sans avoir à faire confiance à un tiers. Le fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a même exprimé publiquement ses attentes concernant ce modèle, considérant que le trading décentralisé sur la chaîne est l'une des directions de l'application réelle de la blockchain.
Bien qu'EtherDelta ait finalement disparu progressivement des radars en raison de ses limites techniques et de l'expérience utilisateur, il a laissé une empreinte indéniable dans l'histoire de la blockchain : les DEX ne sont plus seulement des outils de transaction, mais sont devenus une expression pratique de la résistance à la centralisation.
Ce n'était peut-être pas le chouchou du marché à l'époque, mais cela a semé les graines génétiques pour des projets futurs comme Uniswap, Balancer, Raydium : la détention des actifs par les utilisateurs, le rapprochement des ordres sur la chaîne, sans besoin de confiance en la garde ------ ce sont précisément ces caractéristiques qui sont devenues le cadre fondamental de l'évolution, de la dérivation et de l'expansion continues des DEX.
2. Deuxième génération de DEX : changement de paradigme technologique( Apparition de l'AMM)
Si EtherDelta représente le "principe fondamental" du trading décentralisé, alors la naissance d'Uniswap a permis à cet idéal d'avoir pour la première fois une voie de mise en œuvre évolutive.
En 2018, Uniswap a lancé la version v1 et a introduit pour la première fois sur la chaîne le mécanisme des teneurs de marché automatiques (AMM), brisant ainsi les limites du modèle traditionnel de correspondance des carnets de commandes. La logique de trading sous-jacente est simple mais révolutionnaire - x * y = k: cette formule est l'innovation clé d'Uniswap, permettant aux pools de liquidité de fixer automatiquement les prix, sans contrepartie ni ordre. Il suffit d'ajouter un actif dans le pool pour obtenir automatiquement un autre actif selon la courbe de produit constant. Pas besoin de contrepartie, pas besoin d'ordre, pas besoin de correspondance, l'acte de trading équivaut à l'acte de tarification.
La percée de ce modèle réside dans le fait qu'il résout non seulement le problème "qui vient en premier, l'œuf ou la poule" des DEX précoces où il n'y a pas d'ordres disponibles pour trader, mais transforme également de manière radicale la source de liquidité des transactions sur la chaîne : tout le monde peut devenir un fournisseur de liquidité (LP), injecter des actifs sur le marché et gagner des frais.
Le succès d'Uniswap a également inspiré l'innovation de variantes d'autres mécanismes AMM :
Balancer a introduit des pools multi-actifs + de poids personnalisés, permettant aux projets de définir eux-mêmes les poids et la distribution des actifs.
Curve a conçu une courbe optimisée pour résoudre le problème de forte glissade des stablecoins, permettant des échanges d'actifs à coût réduit;
SushiSwap a ajouté des incitations par jeton et un mécanisme de gouvernance sur la base d'Uniswap, ouvrant le récit de "minage de liquidités + souveraineté communautaire";
Ces variantes ont conjointement propulsé les AMM DEX dans la phase de "produit protocolaires". Contrairement à la première génération de DEX, qui était principalement motivée par des idées et avait une forme rudimentaire, la deuxième génération de DEX a déjà commencé à montrer une logique produit claire et un cycle de comportement des utilisateurs : elles ne permettent pas seulement de trader, mais sont aussi la base structurelle de la circulation des actifs, l'entrée des utilisateurs dans la liquidité, et même un maillon de lancement de l'écosystème des projets.
On peut dire qu'à partir d'Uniswap, les DEX sont devenus pour la première fois un "produit" réellement utilisable, capable de croître et d'accumuler des utilisateurs et du capital - ce ne sont plus des accessoires à la concrétisation des concepts, mais commencent à devenir eux-mêmes des bâtisseurs de structures.
3. Troisième génération de DEX : de l'outil au hub, expansion des fonctionnalités et intégration écologique
Après être entré dans l'année 2021, l'évolution des DEX a commencé à se détacher d'un scénario de trading unique, entrant dans une "phase de fusion" où l'expansion fonctionnelle et l'intégration écologique se déroulent parallèlement. À ce stade, les DEX ne sont plus seulement un "endroit pour échanger des devises", mais deviennent progressivement le cœur de liquidité du système financier en chaîne, l'entrée pour le démarrage à froid des projets, et même le planificateur de la structure écologique.
L'un des changements de paradigme les plus représentatifs de cette période est l'apparition de Raydium.
Raydium est né sur la chaîne Solana, c'est le premier DEX à tenter d'intégrer en profondeur le mécanisme AMM avec le livre de commandes en chaîne. Il offre non seulement des pools de liquidités basés sur un produit constant, mais synchronise également les transactions avec le livre de commandes en chaîne de Serum, formant une structure de liquidité coexistant "market making automatique + ordres passifs". Ce modèle combine la simplicité de l'AMM avec la hiérarchie de prix visible du livre de commandes, tout en préservant l'autonomie en chaîne, ce qui améliore considérablement l'efficacité des fonds et l'utilisation de la liquidité.
La signification structurelle de Raydium réside dans le fait qu'il ne s'agit pas seulement d'une "optimisation AMM", mais que c'est la première fois qu'un DEX tente d'introduire une "expérience d'échange centralisé" dans une reconstruction distribuée sur la chaîne. Pour les nouveaux projets de l'écosystème Solana, Raydium n'est pas seulement un lieu de trading, mais aussi un lieu de lancement - de la liquidité initiale à la distribution de jetons, en passant par la profondeur des ordres et l'exposition des projets, il est le pivot de la liaison entre l'émission primaire et le trading secondaire.
À ce stade, l'explosion des fonctionnalités va bien au-delà de Raydium :
SushiSwap a ajouté le minage de transactions, des jetons de gouvernance, la gouvernance communautaire et le pool d'incubation "Onsen" au modèle Uniswap, formant ainsi un écosystème DEX de gouvernance;
PancakeSwap a combiné des fonctionnalités de jeux blockchain, de marché NFT et de loterie en ligne, réalisant ainsi l'exploitation d'une plateforme DEX sur BNB Chain;
Velodrome(Optimism) a introduit la "programmation de liquidité inter-protocoles" basée sur le modèle veToken, permettant aux DEX de devenir des coordinateurs entre les protocoles plutôt que de simplement servir les utilisateurs;
Jupiter joue le rôle d'agrégateur de chemins dans l'écosystème Solana, reliant plusieurs DEX et chemins d'actifs, devenant ainsi un véritable "agrégateur inter-protocole sur la chaîne".
La caractéristique commune de cette phase est que les DEX ne sont plus la fin du protocole, mais un réseau de relais reliant les actifs, les projets, les utilisateurs et le protocole.
Il doit à la fois assumer l'"interaction terminale" des transactions des utilisateurs, intégrer le "flux initial" de l'émission de projet, tout en nécessitant également une interface avec un ensemble complet de systèmes de comportement en chaîne tels que la gouvernance, l'incitation, la tarification et l'agrégation.
DEX, se libérant ainsi de l'identité du "protocole isolé", devient un nœud central du monde DeFi - un composant de consensus en chaîne à haute adaptabilité et haute combinabilité.
4. Quatrième génération de DEX : croissance déformée dans le flot multichaîne, est une agrégation, un réseau de deuxième couche et des tests inter-chaînes.
Si l'évolution des deux premières générations de DEX était une rupture de paradigme technologique, la troisième phase avec Raydium est une tentative d'assemblage de modules fonctionnels. À partir de 2021, les DEX sont entrés dans une phase plus difficile à classer : ce n'est plus une équipe qui dirige la "mise à niveau de version", mais l'ensemble de la structure de la chaîne qui les pousse à effectuer des transformations adaptatives.
Les premiers à ressentir ce changement sont les DEX déployés sur le réseau de deuxième couche.
Après le lancement des réseaux principaux d'Arbitrum et d'Optimism, le coût élevé du Gas pour les transactions sur Ethereum n'est plus la seule option, la structure Rollup commence à devenir le terreau de croissance pour la nouvelle génération de DEX. GMX adopte un modèle de tarification par oracle + contrats perpétuels sur Arbitrum, répondant à la question "AMM ne suffit pas à résoudre la profondeur" avec un chemin très simple et une structure sans pool LP. Sur Optimism, Velodrome tente d'établir un mécanisme de coordination de gouvernance basé sur des incitations à la liquidité entre les protocoles grâce au modèle veToken. Ces DEX ne recherchent plus l'universalité, mais s'enracinent dans des chaînes spécifiques de manière à créer des "infrastructures écologiques".
En même temps, une autre catégorie de patchs structurels se forme également : les agrégateurs.
Lorsque les DEX se multiplient, le problème de la fragmentation de la liquidité se renforce rapidement, et le choix "où trader" sur la chaîne devient progressivement un nouveau fardeau décisionnel pour les utilisateurs. Depuis le lancement de 1inch en 2020 jusqu'à Matcha et Jupiter par la suite, les agrégateurs assument un nouveau rôle : ce ne sont pas des DEX, mais ils coordonnent tous les chemins de liquidité des DEX. En particulier, Jupiter, avec sa montée rapide sur la chaîne Solana, comble précisément le vide en matière de profondeur de chemin, de saut d'actifs et d'expérience de trading.
Mais l'évolution de la structure des DEX ne s'est pas arrêtée à l'adaptation au sein de la chaîne. Après 2021, des projets tels que ThorChain et Router Protocol ont été lancés, proposant une question plus audacieuse : est-il possible de permettre aux deux parties d'échanger sans être sur la même chaîne ? Ces "DEX inter-chaînes" commencent à essayer de résoudre le problème de la circulation des actifs entre les chaînes en construisant leur propre couche de validation, en utilisant des relais de messages ou des pools de liquidité virtuels. Bien que la structure des protocoles soit beaucoup plus complexe que celle des DEX à chaîne unique, leur apparition envoie un signal : le chemin d'évolution des DEX s'est déjà détaché d'une chaîne publique spécifique et se dirige vers une ère de coopération entre protocoles inter-chaînes.
À ce stade, il est difficile de classer les DEX par "type" : cela pourrait être une porte d'entrée de liquidité (1inch), ou un coordinateur de protocole (Velodrome), et probablement un mécanisme d'échange inter-chaînes (ThorChain). Ils ne sont pas "conçus" comme la génération précédente, mais semblent plutôt être "expulsés par la structure".
À ce stade, le DEX n'est plus seulement un outil, mais une réaction environnementale - un produit adaptatif utilisé pour supporter les changements de structure du réseau, les sauts d'actifs entre chaînes et les jeux d'incitation entre protocoles. Ce n'est plus une "mise à jour de produit", mais une manifestation de "l'évolution de la structure".
Deux, lorsque le prix, la liquidité et le récit se croisent : comment DEX "entre" dans le Launch
En examinant le parcours de développement des quatre premières générations de DEX, il n'est pas difficile de constater une chose : leur évolution continue n'est jamais due à un design fonctionnel plus astucieux, mais plutôt à leur réponse constante aux besoins réels sur la chaîne — de l'appariement, du market making, à l'agrégation et au cross-chain, chaque transformation de DEX est le résultat d'un remplissage naturel d'un vide structurel.
À ce stade, le DEX n'est plus un "point de fonctionnalité" sur une certaine chaîne, il ressemble davantage à une "couche d'adaptation par défaut" après les changements de structure de la chaîne. Peu importe si le projet veut
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InfraVibes
· 07-11 00:22
DEX est impressionnant
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NotSatoshi
· 07-09 18:06
Pour être honnête, je n'ai jamais rencontré de problèmes en utilisant un dex.
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LayerZeroEnjoyer
· 07-08 10:07
DEX est vraiment le vrai homme fort.
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BakedCatFanboy
· 07-08 02:17
La sécurité ne signifie pas qu'il n'y a personne qui l'utilise.
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NFTHoarder
· 07-08 02:17
Enfin, quelqu'un a expliqué la raison.
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AirDropMissed
· 07-08 02:09
Hé, je ne comprends rien, je sais juste que dex est cool.
L'évolution des DEX en cinq ans : d'un outil marginal à la pierre angulaire de la finance Web3
DEX: pierre angulaire du chiffrement financier mal compris
Dans l'écosystème financier en chiffrement, le DEX a toujours été un rôle qui suscite réflexion. Il semble être toujours en ligne, sans panne, censure ou fuite, mais a longtemps été marginalisé : interface complexe, liquidité insuffisante, manque de narrativité, il n'est ni le point focal des leaders d'opinion, ni la plateforme de choix pour les projets populaires. Pendant la prospérité du DeFi, il était perçu comme une alternative aux échanges centralisés ; avec l'arrivée du marché baissier, il a été étiqueté "héritage de l'époque DeFi mettant l'accent sur la sécurité et l'autogestion". Lorsque l'attention de l'industrie se tourne vers de nouveaux récits tels que les chaînes publiques, l'IA, la tokenisation d'actifs physiques, les inscriptions, le DEX semble avoir perdu sa présence.
Cependant, lorsque nous élargissons la dimension temporelle et développons la structure globale, nous constatons que : le DEX a toujours grandi en silence et commence à ébranler la logique sous-jacente de la finance sur chaîne. L'Uniswap, qui a autrefois été à la mode, n'est qu'un point de son parcours de développement, et les projets dérivés tels que Curve, Balancer, Raydium et Velodrome ne sont que ses formes transformées. Lorsque nous observons l'évolution des AMM, des agrégateurs et des DEX de deuxième couche, ce qui les pousse en réalité est le processus d'auto-évolution de la finance décentralisée.
Ainsi, j'essaie de sortir de la perspective de la "comparaison des produits" et des "tendances du secteur" pour revenir sur le long terme historique et expliquer la logique d'évolution de la structure des DEX :
C'est l'histoire de l'évolution des DEX, une observation structurelle de la "dérivation fonctionnelle" décentralisée, et surtout un développement de l'ensemble du parcours historique. J'essaie également de répondre à une question qui devient de plus en plus difficile à éviter :
Pourquoi, lorsqu'on parle de Web3, chaque projet ne peut-il pas échapper aux DEX ?
Une brève histoire de cinq ans de DEX : d'un rôle marginal à un centre narratif
1. Première génération de DEX : expression de la décentralisation ( époque EtherDelta )
Vers 2017, alors que les échanges centralisés étaient à leur apogée, un groupe de chiffrement geeks a silencieusement lancé une expérience étrange sur la chaîne : EtherDelta.
Comparé à certains échanges centralisés de la même période, EtherDelta peut presque être qualifié d'expérience de trading désastreuse : les transactions nécessitent de saisir manuellement des données complexes sur la chaîne, les délais d'interaction sont extrêmement élevés, et l'interface utilisateur est comparable aux sites web primitifs du siècle dernier, ce qui décourage presque les traders ordinaires.
Mais la naissance d'EtherDelta n'était pas seulement destinée à la facilité d'utilisation, mais visait à se débarrasser complètement de la "confiance centralisée" : les actifs échangés sont entièrement contrôlés par les utilisateurs, les correspondances d'ordres sont réalisées entièrement sur la chaîne Ethereum, sans besoin d'un intermédiaire, sans avoir à faire confiance à un tiers. Le fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a même exprimé publiquement ses attentes concernant ce modèle, considérant que le trading décentralisé sur la chaîne est l'une des directions de l'application réelle de la blockchain.
Bien qu'EtherDelta ait finalement disparu progressivement des radars en raison de ses limites techniques et de l'expérience utilisateur, il a laissé une empreinte indéniable dans l'histoire de la blockchain : les DEX ne sont plus seulement des outils de transaction, mais sont devenus une expression pratique de la résistance à la centralisation.
Ce n'était peut-être pas le chouchou du marché à l'époque, mais cela a semé les graines génétiques pour des projets futurs comme Uniswap, Balancer, Raydium : la détention des actifs par les utilisateurs, le rapprochement des ordres sur la chaîne, sans besoin de confiance en la garde ------ ce sont précisément ces caractéristiques qui sont devenues le cadre fondamental de l'évolution, de la dérivation et de l'expansion continues des DEX.
2. Deuxième génération de DEX : changement de paradigme technologique( Apparition de l'AMM)
Si EtherDelta représente le "principe fondamental" du trading décentralisé, alors la naissance d'Uniswap a permis à cet idéal d'avoir pour la première fois une voie de mise en œuvre évolutive.
En 2018, Uniswap a lancé la version v1 et a introduit pour la première fois sur la chaîne le mécanisme des teneurs de marché automatiques (AMM), brisant ainsi les limites du modèle traditionnel de correspondance des carnets de commandes. La logique de trading sous-jacente est simple mais révolutionnaire - x * y = k: cette formule est l'innovation clé d'Uniswap, permettant aux pools de liquidité de fixer automatiquement les prix, sans contrepartie ni ordre. Il suffit d'ajouter un actif dans le pool pour obtenir automatiquement un autre actif selon la courbe de produit constant. Pas besoin de contrepartie, pas besoin d'ordre, pas besoin de correspondance, l'acte de trading équivaut à l'acte de tarification.
La percée de ce modèle réside dans le fait qu'il résout non seulement le problème "qui vient en premier, l'œuf ou la poule" des DEX précoces où il n'y a pas d'ordres disponibles pour trader, mais transforme également de manière radicale la source de liquidité des transactions sur la chaîne : tout le monde peut devenir un fournisseur de liquidité (LP), injecter des actifs sur le marché et gagner des frais.
Le succès d'Uniswap a également inspiré l'innovation de variantes d'autres mécanismes AMM :
Balancer a introduit des pools multi-actifs + de poids personnalisés, permettant aux projets de définir eux-mêmes les poids et la distribution des actifs.
Curve a conçu une courbe optimisée pour résoudre le problème de forte glissade des stablecoins, permettant des échanges d'actifs à coût réduit;
SushiSwap a ajouté des incitations par jeton et un mécanisme de gouvernance sur la base d'Uniswap, ouvrant le récit de "minage de liquidités + souveraineté communautaire";
Ces variantes ont conjointement propulsé les AMM DEX dans la phase de "produit protocolaires". Contrairement à la première génération de DEX, qui était principalement motivée par des idées et avait une forme rudimentaire, la deuxième génération de DEX a déjà commencé à montrer une logique produit claire et un cycle de comportement des utilisateurs : elles ne permettent pas seulement de trader, mais sont aussi la base structurelle de la circulation des actifs, l'entrée des utilisateurs dans la liquidité, et même un maillon de lancement de l'écosystème des projets.
On peut dire qu'à partir d'Uniswap, les DEX sont devenus pour la première fois un "produit" réellement utilisable, capable de croître et d'accumuler des utilisateurs et du capital - ce ne sont plus des accessoires à la concrétisation des concepts, mais commencent à devenir eux-mêmes des bâtisseurs de structures.
3. Troisième génération de DEX : de l'outil au hub, expansion des fonctionnalités et intégration écologique
Après être entré dans l'année 2021, l'évolution des DEX a commencé à se détacher d'un scénario de trading unique, entrant dans une "phase de fusion" où l'expansion fonctionnelle et l'intégration écologique se déroulent parallèlement. À ce stade, les DEX ne sont plus seulement un "endroit pour échanger des devises", mais deviennent progressivement le cœur de liquidité du système financier en chaîne, l'entrée pour le démarrage à froid des projets, et même le planificateur de la structure écologique.
L'un des changements de paradigme les plus représentatifs de cette période est l'apparition de Raydium.
Raydium est né sur la chaîne Solana, c'est le premier DEX à tenter d'intégrer en profondeur le mécanisme AMM avec le livre de commandes en chaîne. Il offre non seulement des pools de liquidités basés sur un produit constant, mais synchronise également les transactions avec le livre de commandes en chaîne de Serum, formant une structure de liquidité coexistant "market making automatique + ordres passifs". Ce modèle combine la simplicité de l'AMM avec la hiérarchie de prix visible du livre de commandes, tout en préservant l'autonomie en chaîne, ce qui améliore considérablement l'efficacité des fonds et l'utilisation de la liquidité.
La signification structurelle de Raydium réside dans le fait qu'il ne s'agit pas seulement d'une "optimisation AMM", mais que c'est la première fois qu'un DEX tente d'introduire une "expérience d'échange centralisé" dans une reconstruction distribuée sur la chaîne. Pour les nouveaux projets de l'écosystème Solana, Raydium n'est pas seulement un lieu de trading, mais aussi un lieu de lancement - de la liquidité initiale à la distribution de jetons, en passant par la profondeur des ordres et l'exposition des projets, il est le pivot de la liaison entre l'émission primaire et le trading secondaire.
À ce stade, l'explosion des fonctionnalités va bien au-delà de Raydium :
SushiSwap a ajouté le minage de transactions, des jetons de gouvernance, la gouvernance communautaire et le pool d'incubation "Onsen" au modèle Uniswap, formant ainsi un écosystème DEX de gouvernance;
PancakeSwap a combiné des fonctionnalités de jeux blockchain, de marché NFT et de loterie en ligne, réalisant ainsi l'exploitation d'une plateforme DEX sur BNB Chain;
Velodrome(Optimism) a introduit la "programmation de liquidité inter-protocoles" basée sur le modèle veToken, permettant aux DEX de devenir des coordinateurs entre les protocoles plutôt que de simplement servir les utilisateurs;
Jupiter joue le rôle d'agrégateur de chemins dans l'écosystème Solana, reliant plusieurs DEX et chemins d'actifs, devenant ainsi un véritable "agrégateur inter-protocole sur la chaîne".
La caractéristique commune de cette phase est que les DEX ne sont plus la fin du protocole, mais un réseau de relais reliant les actifs, les projets, les utilisateurs et le protocole.
Il doit à la fois assumer l'"interaction terminale" des transactions des utilisateurs, intégrer le "flux initial" de l'émission de projet, tout en nécessitant également une interface avec un ensemble complet de systèmes de comportement en chaîne tels que la gouvernance, l'incitation, la tarification et l'agrégation.
DEX, se libérant ainsi de l'identité du "protocole isolé", devient un nœud central du monde DeFi - un composant de consensus en chaîne à haute adaptabilité et haute combinabilité.
4. Quatrième génération de DEX : croissance déformée dans le flot multichaîne, est une agrégation, un réseau de deuxième couche et des tests inter-chaînes.
Si l'évolution des deux premières générations de DEX était une rupture de paradigme technologique, la troisième phase avec Raydium est une tentative d'assemblage de modules fonctionnels. À partir de 2021, les DEX sont entrés dans une phase plus difficile à classer : ce n'est plus une équipe qui dirige la "mise à niveau de version", mais l'ensemble de la structure de la chaîne qui les pousse à effectuer des transformations adaptatives.
Les premiers à ressentir ce changement sont les DEX déployés sur le réseau de deuxième couche.
Après le lancement des réseaux principaux d'Arbitrum et d'Optimism, le coût élevé du Gas pour les transactions sur Ethereum n'est plus la seule option, la structure Rollup commence à devenir le terreau de croissance pour la nouvelle génération de DEX. GMX adopte un modèle de tarification par oracle + contrats perpétuels sur Arbitrum, répondant à la question "AMM ne suffit pas à résoudre la profondeur" avec un chemin très simple et une structure sans pool LP. Sur Optimism, Velodrome tente d'établir un mécanisme de coordination de gouvernance basé sur des incitations à la liquidité entre les protocoles grâce au modèle veToken. Ces DEX ne recherchent plus l'universalité, mais s'enracinent dans des chaînes spécifiques de manière à créer des "infrastructures écologiques".
En même temps, une autre catégorie de patchs structurels se forme également : les agrégateurs.
Lorsque les DEX se multiplient, le problème de la fragmentation de la liquidité se renforce rapidement, et le choix "où trader" sur la chaîne devient progressivement un nouveau fardeau décisionnel pour les utilisateurs. Depuis le lancement de 1inch en 2020 jusqu'à Matcha et Jupiter par la suite, les agrégateurs assument un nouveau rôle : ce ne sont pas des DEX, mais ils coordonnent tous les chemins de liquidité des DEX. En particulier, Jupiter, avec sa montée rapide sur la chaîne Solana, comble précisément le vide en matière de profondeur de chemin, de saut d'actifs et d'expérience de trading.
Mais l'évolution de la structure des DEX ne s'est pas arrêtée à l'adaptation au sein de la chaîne. Après 2021, des projets tels que ThorChain et Router Protocol ont été lancés, proposant une question plus audacieuse : est-il possible de permettre aux deux parties d'échanger sans être sur la même chaîne ? Ces "DEX inter-chaînes" commencent à essayer de résoudre le problème de la circulation des actifs entre les chaînes en construisant leur propre couche de validation, en utilisant des relais de messages ou des pools de liquidité virtuels. Bien que la structure des protocoles soit beaucoup plus complexe que celle des DEX à chaîne unique, leur apparition envoie un signal : le chemin d'évolution des DEX s'est déjà détaché d'une chaîne publique spécifique et se dirige vers une ère de coopération entre protocoles inter-chaînes.
À ce stade, il est difficile de classer les DEX par "type" : cela pourrait être une porte d'entrée de liquidité (1inch), ou un coordinateur de protocole (Velodrome), et probablement un mécanisme d'échange inter-chaînes (ThorChain). Ils ne sont pas "conçus" comme la génération précédente, mais semblent plutôt être "expulsés par la structure".
À ce stade, le DEX n'est plus seulement un outil, mais une réaction environnementale - un produit adaptatif utilisé pour supporter les changements de structure du réseau, les sauts d'actifs entre chaînes et les jeux d'incitation entre protocoles. Ce n'est plus une "mise à jour de produit", mais une manifestation de "l'évolution de la structure".
Deux, lorsque le prix, la liquidité et le récit se croisent : comment DEX "entre" dans le Launch
En examinant le parcours de développement des quatre premières générations de DEX, il n'est pas difficile de constater une chose : leur évolution continue n'est jamais due à un design fonctionnel plus astucieux, mais plutôt à leur réponse constante aux besoins réels sur la chaîne — de l'appariement, du market making, à l'agrégation et au cross-chain, chaque transformation de DEX est le résultat d'un remplissage naturel d'un vide structurel.
À ce stade, le DEX n'est plus un "point de fonctionnalité" sur une certaine chaîne, il ressemble davantage à une "couche d'adaptation par défaut" après les changements de structure de la chaîne. Peu importe si le projet veut