Nouvelle ère de développement des stablecoins : interprétation de l'« ordonnance sur les stablecoins » à Hong Kong

L'année 2025 sera une année clé pour le développement des stablecoins. Fin mai, Hong Kong a officiellement adopté la "Loi sur les stablecoins" et a annoncé qu'elle entrerait en vigueur le 1er août. Ce projet de loi a suscité un large intérêt tant au sein de l'industrie qu'à l'extérieur, et les gens se demandent généralement quels avantages concrets il pourrait apporter au secteur, ainsi que l'impact qu'il aura sur l'écosystème Web3. En tant que participant à la chaîne de production, est-il nécessaire de s'engager dans la construction des stablecoins ? Comment demander les licences appropriées ?

Cet article se concentrera sur ce nouveau "Règlement", en le détaillant et en explorant les questions suivantes :

• Quelles sont les exigences minimales pour demander une licence de stablecoin ?
• Quelles activités peuvent être menées avec une licence de stablecoin ?
• Comment sont réglementées la gestion des actifs de réserve et le mécanisme de rachat ?
• Quel impact les stablecoins ont-ils sur les paiements transfrontaliers en RMB ?
• Que signifie le « règlement » pour l'industrie ? Le paysage financier de Hong Kong va-t-il connaître des changements majeurs ?

I. Interprétation du cadre de réglementation des « stablecoins » à Hong Kong

1. Quel type de stablecoin est réglementé à Hong Kong ?

Le règlement définit les objets de régulation comme des "stablecoins désignés" opérant à Hong Kong. Un stablecoin désigné fait référence à un stablecoin qui se base entièrement sur une ou plusieurs monnaies officielles, unités de compte désignées ou formes de stockage de valeur économique, ou une combinaison de celles-ci, afin de maintenir une valeur stable. En réalité, il s'agit généralement de ce que l'on appelle un stablecoin adossé à des monnaies fiduciaires.

On peut voir que l'accent de la réglementation est mis sur les stablecoins ayant une fonction de paiement. Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, en raison de leur taux de garantie élevé, de leur grande stabilité de valeur et de leur faible degré de décentralisation, sont les plus susceptibles de devenir des "quasi-monnaies" sur le marché des transactions financières. En cas de panique ou de déconnexion, cela affectera l'ensemble de l'écosystème financier. Le règlement précise également que les titulaires de licences ne peuvent pas payer d'intérêts sur les stablecoins désignés émis, afin de réduire la possibilité qu'ils soient considérés comme des produits financiers d'épargne.

2. Quelles activités des stablecoins sont restreintes ?

Le règlement stipule que toute activité réglementée liée aux stablecoins, ou toute déclaration d'en effectuer, doit être réalisée avec une licence. Les activités restreintes comprennent :

• Émission de stablecoins désignés à Hong Kong
• Émission de stablecoins désignés ancrés au dollar de Hong Kong en dehors de Hong Kong
• Autres activités désignées par le responsable de la gestion financière
• Promouvoir activement les activités susmentionnées auprès du public

De plus, des restrictions ont été établies concernant les activités de fourniture, de publicité et de fraude. Dans l'ensemble, le règlement se concentre sur la régulation des étapes d'émission, de distribution et de vente au détail des stablecoins, garantissant que l'ensemble de l'écosystème des stablecoins est soumis à un contrôle.

D'un point de vue de la juridiction, le gouvernement de Hong Kong régule non seulement l'émission de stablecoins à l'intérieur de Hong Kong, mais inclut également la régulation des stablecoins émis à l'étranger, adossés au dollar de Hong Kong. Cela démontre une grande importance accordée à la souveraineté monétaire et à la stabilité financière.

3. Comment demander une licence de stablecoin ?

Les entreprises émettant, gérant ou distribuant des stablecoins désignés à Hong Kong, ou les institutions reconnues constituées en dehors de Hong Kong, doivent soumettre une demande de licence au commissaire aux finances. Le principal point de vérification est de savoir si le demandeur satisfait aux "normes minimales" :

• Avoir des ressources financières et des actifs liquides suffisants
• Configurer les actifs de réserve correspondants
• Établir un mécanisme de rachat
• La direction possède des compétences et de l'expérience professionnelles.
• Établir un système de gestion des risques et d'audit interne
• Mesures de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme
• Exigences en matière de divulgation d'informations
• Plan de rétablissement et réduction ordonnée de l'échelle

Il est évident que le gouvernement de Hong Kong maintient des normes élevées et des exigences strictes pour les demandeurs de licences de stablecoin. Les institutions postulantes doivent comprendre qu'il ne s'agit pas seulement d'un processus de demande de licence, mais d'une évaluation complète de la solidité financière de l'entreprise, de sa capacité de conformité et de son système de gestion des risques.

4. Quelles sont les obligations de conformité des titulaires de licence ?

Après l'obtention de la licence, le titulaire doit s'acquitter d'une série d'obligations de conformité continues, qui comprennent principalement :

• Payer la cotisation annuelle
• Numéro de licence affiché publiquement
• Continuer à répondre aux normes minimales
• Rapport de changement de données

Il convient de noter que l'obtention d'une licence n'est pas une "solution définitive". Le commissaire aux finances peut ajouter ou modifier temporairement les conditions de délivrance de la licence en fonction des variations des risques de marché ou des résultats de l'évaluation réglementaire.

Le "règlement" impose des exigences élevées en matière de solidité financière aux titulaires de licences, ce qui le rend plus adapté aux entreprises disposant de ressources financières abondantes et d'un volume d'actifs important pour une planification stratégique. Pour les entreprises de taille intermédiaire, il est conseillé d'évaluer pleinement la faisabilité et la durabilité avant de prendre une décision.

5. Comment sont régies la suppression, le retrait et la suspension des licences ?

Si le titulaire de licence ne répond plus aux exigences réglementaires, le commissaire aux services financiers a le droit de:

• Suspension temporaire de la licence, d'une durée ne dépassant pas 6 mois
• Révocation proactive de la licence, les raisons incluent la faillite du titulaire de la licence, la déclaration de faux documents, la violation des conditions de la licence, etc.

6. Quelles protections le règlement offre-t-il aux utilisateurs de stablecoin ?

Le "règlement" établit un mécanisme de protection juridique pour les utilisateurs finaux de stablecoin, comprenant principalement :

• Réglementer strictement les comportements de promotion et de marketing des titulaires de licence
• Mécanisme de protection des droits des utilisateurs, tel que l'exigence pour les titulaires de licence de disposer d'assez d'actifs de réserve, mise en place d'un mécanisme d'audit, etc.

Pour les investisseurs, il est essentiel d'apprendre à identifier les émetteurs de stablecoins agréés et de participer de manière rationnelle aux transactions et à la détention de stablecoins. Il convient de rester vigilant face aux projets marginaux qui ne respectent pas les normes d'agrément, afin d'éviter de suivre aveuglément la tendance ou de croire des publicités pour des produits non autorisés.

7. Quelle est l'étendue des pouvoirs de régulation de l'Autorité monétaire ?

Le gestionnaire financier joue un rôle important dans le cadre de réglementation des stablecoins à Hong Kong, avec des pouvoirs étendus en matière de réglementation, d'enquête et d'intervention directe:

• Autorisation et délivrance de licences
• Pouvoirs de régulation quotidiens
• Lorsqu'un titulaire de licence présente un risque opérationnel majeur, il a le pouvoir d'enquêter directement et de collecter des preuves.

Cela indique que l'Autorité monétaire a une autorité de réglementation complète sur les stablecoins, en particulier le pouvoir d'enquête "quasi judiciaire", avec une forte capacité d'exécution.

II. La signification du projet de loi sur les stablecoins

1. Signification au niveau des politiques

Hong Kong établit un système de réglementation des stablecoins par le biais de lois locales, ce qui constitue en réalité une prise de contrôle du "droit de frappe numérique", en particulier la légitimité des stablecoins adossés au dollar de Hong Kong.

2. La signification pour le monde Web3

La systématisation des stablecoins devrait favoriser un cycle fermé de bout en bout pour les RWA, devenant ainsi la "couche de financement native" des RWA et réduisant la dépendance aux systèmes de monnaie légale traditionnels.

Pour les projets Web3 natifs, l'impact majeur est d'être intégré dans des canaux d'accès à des actifs à plus grande échelle. Obtenir un statut de conformité signifie pouvoir se connecter à des investisseurs institutionnels, des actifs RWA, et au système financier traditionnel, et participer à une libération de liquidités de meilleure qualité.

3. Est-il possible que le stablecoin en yuan renminbi soit mis en place?

La réglementation des stablecoins à Hong Kong ouvre un espace d'imagination politique pour les stablecoins en RMB. À l'avenir, si des actifs réels appropriés peuvent être trouvés, la logique d'utilisation des stablecoins en RMB sera d'autant plus justifiée. Hong Kong pourrait devenir un "tampon politique" entre les stablecoins en RMB et le marché international du Web3.

Cependant, le marché intérieur des stablecoins fait encore face à des défis réglementaires complexes. À court terme, il est peu probable que le continent reproduise les pratiques de Hong Kong, mais l'expérience de "terrain d'essai" de Hong Kong pourrait à l'avenir servir de modèle pour l'exploration de stratégies financières numériques à plus grande échelle.

Trois, conclusion

L'entrée en vigueur du "règlement" marque une étape clé de Hong Kong dans la course mondiale à la réglementation des stablecoins. Cela représente non seulement une réforme de la politique financière locale, mais aussi une exploration stratégique pour l'ensemble de l'écosystème Web3, des RWA et même du paysage monétaire mondial. Ce qui mérite vraiment d'être souligné, c'est qu'un tout nouvel espace institutionnel est en train de s'ouvrir. Alors que les politiques mondiales sur les monnaies numériques ne sont pas encore unifiées, Hong Kong a déjà fourni une feuille de route claire : légaliser, systématiser et industrialiser les stablecoins. Cela représente à la fois un défi et une opportunité pour l'ensemble du monde Web3.