Les trois impacts potentiels de la loi Genius sur l'industrie des cryptoactifs

Le Sénat américain a récemment adopté le projet de loi « Loi sur l'innovation nationale des stablecoins américains » (Genius ), qui est le premier cadre réglementaire fédéral complet pour les stablecoins. Le projet de loi a été soumis à la Chambre des représentants, et le Comité des services financiers de la Chambre prépare le texte pertinent pour la négociation. Si tout se passe bien, le projet de loi pourrait devenir loi avant l'automne de cette année, ce qui redéfinira considérablement le paysage des Cryptoactifs.

Les exigences de réserve strictes de la loi et le système de licence national détermineront quelles blockchains seront privilégiées, quels projets deviendront importants et quels jetons seront utilisés, influençant ainsi le flux de liquidités de la prochaine vague. Explorons en profondeur les trois principaux impacts que cette loi pourrait avoir sur l'industrie si elle devenait loi.

1. Les jetons de remplacement de type paiement pourraient disparaître rapidement

Le projet de loi du Sénat créera une nouvelle licence pour les "émetteurs de stablecoins de paiement autorisés" et exigera que chaque jeton soit soutenu à un ratio de 1:1 par des liquidités, des obligations du Trésor américain ou des accords de rachat à un jour (repos). Les émetteurs dont la circulation dépasse 50 milliards de dollars devront être audités chaque année. Cela contraste fortement avec le système actuel qui a presque aucune exigence substantielle de garantie ou de réserve.

Cette réglementation claire intervient alors que les stablecoins deviennent le principal moyen d'échange sur la blockchain. En 2024, les stablecoins représenteront environ 60 % de la valeur des transferts de Cryptoactifs, traitant 1,5 million de transactions par jour, la plupart des montants des transactions étant inférieurs à 10 000 $.

Pour les paiements quotidiens, il est évident qu'un jeton stable dont la valeur est toujours égale à 1 dollar est beaucoup plus pratique qu'un jeton alternatif de paiement traditionnel dont le prix peut fluctuer de 5 % en peu de temps. Une fois que les jetons stables autorisés par les États-Unis peuvent circuler légalement entre les États, les commerçants qui continuent d'accepter des jetons volatils auront du mal à justifier le risque supplémentaire. Au cours des prochaines années, l'utilité et la valeur d'investissement de ces jetons alternatifs pourraient considérablement diminuer, à moins qu'ils ne parviennent à se transformer avec succès.

Même si le projet de loi du Sénat n'est pas adopté dans sa forme actuelle, la tendance est déjà évidente. Les incitations à long terme seront clairement en faveur des canaux de paiement adossés au dollar, plutôt qu'en faveur des jetons de remplacement pour les paiements.

2. Les nouvelles règles de conformité pourraient en réalité déterminer de nouveaux gagnants

Les nouvelles régulations ne fourniront pas seulement de la légitimité aux cryptoactifs ; si le projet de loi devient une loi, il orientera finalement ces jetons vers des blockchains capables de répondre aux exigences d'audit et de gestion des risques.

Ethereum héberge actuellement environ 130,3 milliards de dollars de cryptoactifs, largement plus que tout concurrent. Son écosystème de finance décentralisée (DeFi) mature signifie que les émetteurs peuvent facilement accéder aux pools de prêt, aux verrous de garantie et aux outils d'analyse. De plus, ils peuvent également assembler un ensemble de modules de conformité réglementaire et de meilleures pratiques pour tenter de répondre aux exigences réglementaires.

En comparaison, le registre XRP(XRPL) est positionné comme une plateforme de monnaie tokenisée priorisant la conformité, y compris les stablecoins. Au cours du mois dernier, des jetons de stablecoin entièrement pris en charge ont été lancés sur le registre XRP, chaque jeton intégrant des outils de gel de compte, de liste noire et de filtrage d'identité. Ces fonctionnalités correspondent parfaitement aux exigences du projet de loi du Sénat, selon lequel les émetteurs doivent maintenir des mesures robustes de rachat et de contrôle anti-blanchiment.

Le système de conformité d'Ethereum pourrait amener les émetteurs à violer cette exigence, mais il est actuellement difficile de déterminer à quel point les exigences des régulateurs à cet égard sont strictes. Néanmoins, si le projet de loi devenait loi dans sa forme actuelle, les grands émetteurs auraient besoin de mécanismes de "connaître votre client" en temps réel et prêts à l'emploi (KYC) pour rester globalement conformes. Ethereum offre de la flexibilité, mais la mise en œuvre technique est complexe, tandis que XRP offre une plateforme simplifiée et un contrôle de haut en bas.

Actuellement, ces deux blockchains semblent avoir des avantages par rapport aux chaînes axées sur la confidentialité ou la vitesse, ces dernières pouvant nécessiter des rénovations coûteuses pour répondre aux mêmes exigences.

3. Les règles de réserve pourraient apporter un afflux de fonds institutionnels dans le blockchain.

Puisque chaque jeton stable en dollars doit détenir des réserves d'actifs liquides équivalentes, cette loi lie discrètement la liquidité des cryptoactifs à la dette à court terme des États-Unis.

La taille du marché des stablecoins a dépassé 251 milliards de dollars. Si les institutions continuent de se développer selon la trajectoire actuelle, elle pourrait atteindre 500 milliards de dollars d'ici 2026. À cette échelle, les émetteurs de stablecoins deviendront l'un des plus grands acheteurs de titres du Trésor à court terme aux États-Unis, utilisant les revenus pour soutenir les rachats ou les récompenses des clients.

Pour la blockchain, ce lien a deux significations. Premièrement, la demande accrue de réserves signifie que davantage de bilans d'entreprise détiendront des obligations d'État, tout en détenant des jetons natifs pour payer les frais de réseau, ce qui stimule la demande organique pour des jetons tels qu'Ethereum et XRP.

Deuxièmement, les revenus d'intérêts des jetons stables peuvent financer des incitations pour les utilisateurs agressifs. Si l'émetteur retourne une partie des revenus des obligations d'État aux détenteurs, utiliser des jetons stables plutôt qu'une carte de crédit peut devenir un choix rationnel pour certains investisseurs, accélérant ainsi le volume des paiements en chaîne et le débit des frais.

Supposons que la Chambre des représentants conserve la clause de réserve, les investisseurs devraient également s'attendre à une augmentation de la sensibilité monétaire. Si les régulateurs modifient les critères d'admissibilité des garanties ou si la Réserve fédérale change l'offre de bons du Trésor, la croissance des stablecoins et la liquidité des Cryptoactifs fluctueront simultanément.

C'est un risque à noter, mais cela indique également que les cryptoactifs s'intègrent progressivement dans les marchés de capitaux traditionnels, plutôt que d'être en dehors de ceux-ci.