Revue du marché des stablecoins : impact de la crise USDC et évolutions à venir

Récemment, le stablecoin en dollars américains USDC fait face à une crise de liquidité en raison de la faillite d'une banque partenaire. Les données montrent que le prix de l'USDC a chuté à son plus bas à 0,8788 USD le 11 mars, avec une baisse quotidienne de plus de 12 %. Cette dépeggement a également affecté d'autres stablecoins qui utilisent l'USDC comme actif de collatéral, tels que DAI et FRAX, qui ont également connu divers degrés de dépeggement.

Bien que la crise de l'USDC ait été atténuée le 13 mars, cet événement a néanmoins apporté de nombreux changements et réflexions au marché des stablecoins, en tant que l'un des stablecoins autrefois les plus fiables. La dépeggement des stablecoins centralisés en monnaie fiduciaire a-t-il créé des opportunités pour d'autres types de stablecoins ? La liquidité des stablecoins sur le marché a-t-elle changé ? Où les stablecoins ont-ils principalement afflué pendant la crise ? En analysant les données fondamentales des stablecoins et les données de marché du 11 au 18 mars (, nous avons constaté les points suivants :

1. La capitalisation boursière moyenne des stablecoins en monnaie fiduciaire a considérablement augmenté, tandis que la capitalisation boursière moyenne des stablecoins basés sur des actifs cryptographiques a considérablement diminué. Cela indique que la confiance du marché dans les stablecoins en monnaie fiduciaire reste relativement solide, tandis que les stablecoins basés sur des actifs cryptographiques subissent un impact négatif plus important.

2. La capitalisation boursière actuelle de l'USDC est d'environ 47 % de celle de l'USDT, soit moins de la moitié. La capitalisation boursière de TUSD a augmenté de plus de 54 %, ce qui représente la plus forte hausse. Les capitalisations boursières de l'USDT, DAI, LUSD, USDP, GUSD, FLEXUSD, USDD, etc., ont également connu une croissance.

3. Le stock de stablecoins de l'échange du 18 mars est d'environ 21,461 milliards USD, en baisse de 11,02 % par rapport au 11, et le flux sortant est rapide.

4. Le montant total des 13 principales stablecoins verrouillées dans Uniswapv3, Curve et AAVE v2 est passé de 3,464 milliards de dollars le 11 au 3,297 milliards de dollars le 18, soit une baisse d'environ 4,83 %.

5. Le 11 mars, le volume total des transactions des paires de stablecoins sur les échanges décentralisés a atteint 23,17 milliards de dollars, dépassant largement l'échelle d'environ 1 milliard de dollars par jour au début du mois. Les transactions entre ces trois stablecoins, USDC, USDT et DAI, ont constitué le principal chemin de liquidité des stablecoins dans la DeFi pendant la crise.

L'augmentation de la capitalisation boursière de TUSD, l'impact de la crise d'USDC sur d'autres stablecoins est variable

La désancrage de l'USDC a entraîné des fluctuations évidentes de sa valeur ainsi que celle d'autres stablecoins. D'après les variations de la capitalisation boursière du 11 par rapport au 10, les principaux stablecoins montrent une tendance à la baisse plus qu'à la hausse. La capitalisation boursière de l'USDC a chuté de 2,5 %, tandis que SUSD, DOLA, MAI et USTC ont été plus affectés, avec des baisses de capitalisation boursière comprises entre 2,8 % et 5,0 %. ALUSD, BUSD, FRAX, MIM, USDJ et FPI ont également vu leur capitalisation boursière diminuer, mais dans une moindre mesure. En revanche, 9 autres stablecoins ont enregistré une augmentation de leur capitalisation boursière ce jour-là, l'USDP ayant la plus forte hausse, dépassant 11 %. DAI, FLEXUSD, LUSD et TUSD ont augmenté entre 1,0 % et 3,5 %.

La variation de la capitalisation boursière du 18 a principalement poursuivi la tendance du 11. Les quatre stablecoins USDT, TUSD, DAI et LUSD ont continué d'augmenter leur capitalisation boursière le 18 par rapport au 11, TUSD ayant la plus forte augmentation, dépassant 54 %, et USDT ayant également augmenté de plus de 6 %. En revanche, les sept stablecoins USDC, BUSD, MIM, SUSD, DOLA, USDX et ALUSD ont continué de diminuer leur capitalisation boursière le 18 par rapport au 11, MIM enregistrant la plus forte baisse, dépassant 17 %, et USDC ayant également chuté de plus de 14 %. Certains stablecoins comme USDP, GUSD, FLEXUSD et USDD ont connu un retournement après la crise, passant d'une hausse à une baisse.

D'après l'évolution de la capitalisation moyenne des différents types de stablecoins sur deux périodes, la crise de l'USDC n'a pas entraîné un effondrement collectif des stablecoins adossés à des monnaies fiat. Que ce soit la variation de la capitalisation entre le 11 et le 10 ou entre le 18 et le 11, la capitalisation moyenne des six stablecoins adossés à des monnaies fiat a augmenté, avec des hausses moyennes respectives de 1,83 % et 2,41 %. Cela indique que la confiance du marché dans les stablecoins adossés à des monnaies fiat demeure relativement solide.

Cependant, la crise de l'USDC continue d'avoir un impact négatif sur les stablecoins adossés à des actifs cryptographiques, en particulier ceux qui sont garantis par l'USDC. Au cours de ces deux périodes, la capitalisation moyenne de 9 stablecoins adossés à des actifs cryptographiques a chuté, avec des baisses moyennes respectives de 0,74 % et 1,42 %.

Les stablecoins algorithmiques ont montré une certaine résilience lors de cette crise. Bien que la variation de la capitalisation boursière du 11 par rapport au 10 ait montré une baisse moyenne de 1,26 % pour 4 stablecoins algorithmiques, la plus forte baisse. Cependant, la variation de la capitalisation boursière du 18 par rapport au 11 a montré une hausse moyenne de 2,82 %, avec la plus forte augmentation.

![Analyse des données du marché des stablecoins après la crise USDC : le pouvoir d'achat des stablecoins est tombé à un bas niveau à court terme])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5ac039c188812f1430c7d9be1933ae86.webp(

La capitalisation boursière de l'USDC est tombée en dessous de la moitié de celle de l'USDT, les stablecoins en fiat restent dominants.

Il existe plus de 100 stablecoins sur le marché, avec une capitalisation totale d'environ 1333,88 milliards de dollars. Au 18 mars, USDT reste le "leader" des stablecoins, avec une capitalisation d'environ 767,4 milliards de dollars. Vient ensuite USDC, avec une capitalisation d'environ 360,3 milliards de dollars. Ensemble, ils totalisent une capitalisation de 1127,64 milliards de dollars, représentant environ 85 % de la capitalisation totale des stablecoins. Suite à cette crise, la capitalisation actuelle d'USDC est d'environ 47 % de celle d'USDT, soit moins de la moitié.

En plus des USDT et USDC, les stablecoins avec une capitalisation de marché de plus de 1 milliard de dollars incluent BUSD, DAI, TUSD et FRAX, dont la capitalisation représente respectivement environ 6,22 %, 4,08 %, 1,53 % et 0,78 % de la capitalisation totale des stablecoins. Ceux avec une capitalisation de plus de 100 millions de dollars comprennent USDP, USDD, GUSD, LUSD, USTC, MIM, SUSD, tandis que les autres stablecoins ont une capitalisation de marché comprise entre 48 millions et 88 millions de dollars.

Les principales stablecoins peuvent être classées en quatre grandes catégories : les stablecoins adossés aux monnaies fiduciaires, les stablecoins basés sur des actifs cryptographiques, les stablecoins algorithmiques et les stablecoins hybrides adossés à des actifs cryptographiques et algorithmiques. Actuellement, la stablecoin ayant la plus grande capitalisation boursière reste les stablecoins adossés aux monnaies fiduciaires, mais le plus grand nombre de stablecoins à forte capitalisation est constitué de stablecoins adossés à des actifs cryptographiques, au nombre de 9. Il convient de noter que les stablecoins basés sur des actifs cryptographiques acceptent généralement également des stablecoins adossés aux monnaies fiduciaires comme actifs de garantie.

Une autre nouvelle tendance est que, en plus d'Ethereum qui reste la chaîne principale incluant plusieurs stablecoins majeurs comme USDC, DAI et FRAX, d'autres chaînes publiques ont également vu l'émergence de stablecoins avec une capitalisation boursière importante. Par exemple, en raison des frais de transaction, Tron a dépassé Ethereum pour devenir la chaîne principale de USDT, tout en étant également la chaîne principale de TUSD, USDD et USDJ. De plus, Optimism, Polygon et Kava ont également des stablecoins avec une capitalisation boursière importante. L'expansion des stablecoins en tant que moyen de liquidité sur différentes chaînes publiques a une signification positive pour le développement de DeFi sur chacune de ces chaînes.

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La quantité de stablecoins sur les exchanges diminue, le pouvoir d'achat tombe à un niveau bas à court terme

La société d'analyse blockchain Chainalysis a souligné qu'en période de turbulences sur le marché, les sorties de fonds des échanges centralisés augmentent généralement de manière significative, car les utilisateurs craignent que l'échange ne fasse faillite et que leurs fonds deviennent inaccessibles. La surveillance par CryptoQuant des stocks de stablecoins des échanges confirme ce point de vue.

Les statistiques montrent qu'au 18 mars, le stock de stablecoins sur les échanges était d'environ 21,461 milliards de dollars, en baisse de 11,02 % par rapport aux 24,120 milliards de dollars du jour où l'USDC a perdu son ancrage le 11 mars, avec une vitesse de sortie relativement rapide. Fait intéressant, le stock de stablecoins sur les échanges a augmenté de 3,49 % le 11 par rapport au 10, ajoutant 814 millions de dollars, ce qui pourrait être lié à la conversion de stablecoins par les utilisateurs le 11 pour se protéger.

La crise des stablecoins a également impacté le pouvoir d'achat des stablecoins. L'indice d'approvisionnement des stablecoins (SSR) est un indicateur couramment utilisé pour mesurer le pouvoir d'achat potentiel du marché, indiquant le rapport entre la capitalisation boursière du BTC et la capitalisation boursière totale de tous les stablecoins. Plus le SSR est bas, plus l'approvisionnement en stablecoins est suffisant, plus la pression d'achat potentielle est forte, et le prix pourrait augmenter.

Au 18 mars, le SSR est d'environ 4, se situant près de la bande supérieure de Bollinger (200, 2), et a augmenté d'environ 30 % par rapport au 11, où il était de 3,08. Cette hausse récente est liée à la remontée des prix du BTC. Les prix des actifs montent rapidement à court terme, tandis que la capitalisation boursière des stablecoins diminue en raison de la crise de désancrage, ce qui entraîne une légère augmentation du SSR et une baisse du pouvoir d'achat réel. Cela apporte plus d'incertitude au retour du marché en bull run.

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Volume des transactions de stablecoin DEX en forte hausse, les taux d'intérêt de dépôt et de prêt retombent à leur niveau du début du mois

Pendant la crise, non seulement une grande quantité de stablecoins a été retirée des échanges, mais le montant des stablecoins verrouillés dans trois protocoles DeFi liés aux échanges de stablecoins (Uniswapv3, Curve et AAVE v2) a également diminué, bien que dans une moindre mesure. Le montant total des 13 principaux stablecoins verrouillés dans ces trois DeFi est passé de 3,464 milliards de dollars le 11 au 3,297 milliards de dollars le 18, soit une baisse d'environ 4,83 %.

Il est à noter qu'entre le 11 et le 18, le volume de verrouillage de l'USDT dans trois protocoles DeFi a considérablement augmenté, avec une hausse de plus de 94 % sur Uniswapv3 et une augmentation de près de 40 % sur Curve. En revanche, le volume de verrouillage de l'USDC a diminué à la fois sur Uniswapv3 et Curve, et la baisse n'est pas négligeable.

Les montants verrouillés de FRAX, TUSD, SUSD, LUSD, MIM, USDD et MAI ont tous diminué dans ces 3 protocoles, avec une baisse de plus de 70 % des montants verrouillés de FRAX et TUSD dans AAVE v2. En revanche, les montants verrouillés des stablecoins en monnaies fiduciaires BUSD et GUSD ont augmenté.

Les types de paires de trading des stablecoins sur les DEX peuvent mieux capturer les flux récents des stablecoins dans la DeFi. Le 11 mars, le volume total des transactions de paires de stablecoins sur les DEX a atteint 23,17 milliards de dollars, bien au-delà de la moyenne quotidienne d'environ 1 milliard de dollars au début du mois. Ce jour-là, le volume total des transactions de paires de stablecoins avec d'autres jetons a également atteint 7,99 milliards de dollars, créant un petit sommet.

Dans l'ensemble, après le désancrage de l'USDC, les échanges entre les stablecoins sont devenus extrêmement actifs. Le 11, le volume des transactions des paires de stablecoin USDC a atteint 10,43 milliards de dollars, celui de l'USDT a atteint 8,51 milliards de dollars, et celui du DAI a été d'environ 3,71 milliards de dollars. Les échanges entre ces trois stablecoins constituent le principal chemin de liquidité des stablecoins dans la DeFi en période de crise.

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![Récapitulatif des données sur le marché des stablecoins après la crise USDC : le pouvoir d'achat des stablecoins a chuté à un niveau bas à court terme])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b9765ee14da993d3a8f0ec5753e5e8c9.webp(

L'impact de la déconnexion de l'USDC sur les taux d'intérêt des prêts et emprunts sur le marché des prêts est également considérable. Les tendances des taux d'intérêt sur les prêts et emprunts de l'USDC et du DAI présentent essentiellement une forme en "V", c'est-à-dire que la demande de prêts varie autant ou moins que la taille des dépôts, mais les fluctuations restent relativement faibles. En revanche, les tendances des taux d'intérêt sur les prêts et emprunts de l'USDT, TUSD, GUSD, LUSD et SUSD présentent essentiellement une forme en "Λ", c'est-à-dire qu'en période de crise, la variation de la demande de prêts est supérieure à celle de la taille des dépôts, entraînant une liquidité relativement insuffisante. Actuellement, les taux d'intérêt des prêts et emprunts sur le marché des prêts ont tous retrouvé leur niveau du début du mois.

![Données de rétrospective sur le marché des stablecoins après la crise USDC : le pouvoir d'achat des stablecoins est tombé à un point bas à court terme])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bc9bc17efc843de1d3c9c4f685e9903d.webp(

Les stablecoins sont le principal pont entre le monde des cryptomonnaies et celui des monnaies fiduciaires, et plus les "composants" sont étroitement liés au monde réel, comme les stablecoins en USD réglementés, plus ils sont susceptibles de devenir des points de faiblesse du système. Cependant, c'est précisément pour cette raison que leur capacité à résister aux risques est plus forte que celle des actifs de haut niveau qui reposent uniquement sur le monde de la cryptomonnaie, car la gestion centralisée peut contrôler ce risque de manière plus efficace. C'est aussi la raison pour laquelle les utilisateurs conservent leur confiance dans les stablecoins en monnaies fiduciaires réglementées, et c'est également pourquoi les stablecoins attirent de plus en plus l'attention des autorités de régulation.