Revue et perspective macroéconomiques de cette semaine

I. Revue des performances du marché

Cette semaine, les actifs à risque mondiaux ont connu une forte baisse. Du côté des actions américaines, l'indice S&P 500 a chuté de 10 % en deux jours, enregistrant ainsi la plus grande baisse depuis mars 2020. Le Dow Jones a perdu 7,6 % sur la semaine, tandis que le Nasdaq est entré dans un marché baissier technique. Le secteur des semi-conducteurs a particulièrement souffert, avec un effondrement de 16 % de l'ETF SOXX en une semaine, marquant la pire performance depuis 2001. L'indice de peur VIX a atteint un sommet de 40, reflétant un sentiment de marché extrêmement pessimiste.

En ce qui concerne les actifs refuges, le rendement des obligations américaines à 10 ans a chuté de 32 points de base pour atteindre 3,93 %, un nouveau plus bas depuis septembre 2022. L'or a d'abord augmenté puis a chuté, le prix de l'or au comptant a brièvement franchi la barre des 3000 dollars l'once, mais a ensuite reculé, enregistrant une baisse de 1,7 % sur la semaine. L'indice du dollar a également baissé de 1,1 %.

Le marché des matières premières connaît un ajustement significatif. Le pétrole brut Brent a chuté de 10,4 % pour atteindre 61,8 $/baril, les attentes d'augmentation de la production de l'OPEC+ et les craintes concernant la demande s'étant résonnées. Le prix du cuivre a plongé de 13,9 %, enregistrant la plus forte baisse hebdomadaire depuis juillet 2022. Le prix du minerai de fer a également baissé de 3,1 %.

Le marché des cryptomonnaies présente certaines caractéristiques de refuge. Le Bitcoin a connu une brève hausse au début de la chute des actions américaines, mais a ensuite reculé sous l'effet de la baisse de l'appétit pour le risque mondial, avec une baisse globale inférieure à celle des actions américaines. Cela reflète les caractéristiques duales du Bitcoin en tant qu'actif alternatif, à la fois en tant que refuge et en tant que risque.

Deuxième, analyse des données économiques clés

1. Analyse de la politique douanière

La nouvelle politique tarifaire dépasse les attentes du marché. Un droit de douane de base d'environ 10 % est appliqué aux alliés traditionnels tels que les pays de l'alliance des Cinq Yeux, tandis qu'un taux plus élevé est appliqué aux pays asiatiques, comme la Chine avec un nouveau taux de 34 % ( s'ajoutant à l'ancien taux de 20 %, pour un total de 54 % ), la Corée du Sud à 25 %, le Japon à 24 %, etc. L'Union européenne est également soumise à un droit de douane de 20 %.

Les objectifs politiques de cette politique incluent : construire la légitimité, augmenter les revenus fiscaux pour préparer des politiques de réduction d'impôts ; renforcer les leviers de négociation à l'international, exercer une pression sur le retour de l'industrie manufacturière aux États-Unis. Son essence est de reconstruire le schéma de distribution des intérêts nationaux et internationaux à travers la fabrication d'une "crise contrôlable".

Bien que l'exécution de la politique soit simple et brutale, elle laisse également de l'espace pour la négociation. Plusieurs pays affectés ont commencé à négocier activement avec les États-Unis. Actuellement, les mesures de rétorsion de la Chine et de l'Union européenne constituent le plus grand facteur d'incertitude, ce qui pourrait prolonger le cycle de confrontation entre les deux parties.

2. Analyse des données sur l'emploi non agricole

Les données sur l'emploi non agricole de mars semblent solides, mais la structure soulève des inquiétudes :

• Le taux de chômage officiel est de 4,2 %, mais le taux de chômage U6 atteint 7,9 %.
• Le nombre total d'emplois en janvier-février a été révisé à la baisse de 48 000.
• Le taux de chômage a augmenté pendant deux mois consécutifs.
• La croissance du salaire horaire moyen continue de ralentir
• Le taux de participation au travail reste faible
• La réduction des emplois à temps partiel, le rebond des emplois à temps plein

Les méthodes de statistiques de données présentent une distorsion humaine, ce qui pourrait sous-estimer le véritable degré de faiblesse du marché de l'emploi. Dans l'ensemble, des signes de dégradation de la qualité de l'emploi s'accumulent.

Trois, analyse de la liquidité et des taux d'intérêt

Les taux d'intérêt à terme SOFR ont nettement baissé, indiquant que le marché s'attend à ce que la Réserve fédérale américaine puisse réduire ses taux plus tôt. Les rendements des obligations du Trésor américain à 2 ans et à 10 ans ont chuté de manière synchronisée, reflétant un pessimisme du marché quant aux perspectives économiques, entrant dans une "phase de tarification de la récession".

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a pris la parole avec prudence, reconnaissant les risques de stagflation, mais n'a pas clairement exprimé une position accommodante. La politique est actuellement en période d'attente.

Quatre, Perspectives et Suggestions pour la Semaine Prochaine

Principaux facteurs de risque :

1. L'incertitude concernant l'escalade des mesures tarifaires de rétorsion est élevée, en particulier sur les développements futurs de la Chine et de l'Union européenne.
2. Les données économiques réagissent avec retard, exacerbant le jeu de rôle entre la politique et le marché
3. Le marché manque de "chemin politique de tarification", avec une forte vulnérabilité structurelle.

La logique de tarification sur le marché est passée de "pression inflationniste" à "haute inflation + droits de douane élevés → demande réprimée → récession anticipée". Les taux obligataires américains et la volatilité des actifs risqués corroborent les attentes pessimistes.

Conseil:

• Adopter une position neutre et réagir prudemment aux fortes fluctuations du marché
• Le Bitcoin a un potentiel à long terme en tant qu'"agent de liquidité du dollar"; il en bénéficiera si la Réserve fédérale opte pour un assouplissement.
• Contrôle à court terme de l'effet de levier, en attendant l'assouplissement des politiques et la confirmation des signaux de creux du marché.