RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya untuk Ethereum

Baru-baru ini, dengan disahkannya RUU GENIUS, perhatian pasar terhadap RWA kembali meningkat. Selain stablecoin dan kemajuan legislatif yang signifikan, bidang RWA telah mencapai beberapa tonggak penting: tren pertumbuhan yang terus kuat dan serangkaian kemajuan inovatif, seperti peluncuran saham dan ETF yang ter-tokenisasi oleh salah satu platform perdagangan, usulan salah satu platform kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS untuk memberikan status setara antara aset token dan aset tradisional, serta penerbitan dana terdesentralisasi senilai 400 juta dolar AS oleh salah satu protokol di salah satu blockchain.

Dalam konteks meningkatnya perhatian pasar yang belum pernah terjadi sebelumnya dan adopsi yang lebih luas dari keuangan tradisional yang sudah dekat, penting untuk menganalisis pola RWA saat ini. RWA yang berbasis Ethereum telah menunjukkan pertumbuhan bulanan yang luar biasa, sering kali mempertahankan pertumbuhan tinggi dua digit; laju pertumbuhan pada tahun 2025 dibandingkan dengan bulan-bulan satu digit di tahun 2024 semakin cepat. Faktor kunci lain yang mendorong momentum ini adalah "Ethereumisasi" sebagai katalisator perkembangan regulasi, serta badan yayasan Ethereum yang menjadikan RWA sebagai fokus strategis. Artikel ini akan membahas secara mendalam dinamika perkembangan RWA di Ethereum dan jaringan Layer-2-nya.

Analisis Data: Panorama Pertumbuhan RWA Ethereum

Data jelas menunjukkan: nilai RWA Ethereum telah memasuki siklus pertumbuhan yang jelas. Melihat total nilai RWA non-stablecoin Ethereum, jalur jangka panjangnya sangat menarik - selama bertahun-tahun tetap berada di kisaran 1-2 miliar dolar, hingga April 2024 memasuki fase pertumbuhan cepat. Momentum pertumbuhan ini terus mempercepat pada tahun 2025. Penggerak utama berasal dari suatu dana, yang saat ini telah mencapai ukuran 2,7 miliar dolar. Sejak Maret 2025, dana tersebut sendiri menunjukkan pertumbuhan parabola, secara kuat mendorong ekspansi keseluruhan ekosistem RWA Ethereum.

Menurut kelas aset, ( stabilcoin dikecualikan ), aset dunia nyata di Ethereum ( RWA ) memiliki nilai pasar yang sangat terkonsentrasi pada dua kategori utama: proyek obligasi pemerintah ( 75,9% ) dan komoditas ( yang didominasi oleh emas, 20,3% ), kategori lainnya memiliki proporsi yang lebih kecil. Sebagai perbandingan, dalam komposisi nilai pasar RWA di seluruh pasar kripto, kredit swasta memiliki proporsi tertinggi ( 57,4% ), diikuti oleh proyek obligasi pemerintah ( 30,9% ).

Lebih fokus pada aset utama RWA Ethereum, posisi dominasi suatu dana terlihat jelas. Melihat kembali satu tahun yang lalu, dapat dilihat bahwa saat itu ukuran dana tersebut masih setara dengan beberapa produk emas, namun kini telah mengalami peningkatan yang signifikan. Meskipun komposisi sepuluh proyek utama secara dasar stabil, produk obligasi pemerintah menunjukkan pertumbuhan yang jauh lebih cepat dibandingkan dengan produk emas, dengan pangsa pasar yang terus meluas.

Dari dimensi protokol, pemimpin saat ini terutama adalah penerbit stablecoin - empat protokol teratas adalah beberapa penerbit stablecoin terkenal. Perlu dicatat bahwa total nilai dari suatu protokol sekuritisasi telah secara signifikan melampaui beberapa proyek stablecoin, melompat ke posisi terdepan. Protokol sekuritas lainnya yang masuk sepuluh besar juga termasuk beberapa proyek baru yang sedang berkembang.

Fokus pada data bulanan dari awal 2024 hingga sekarang, gelombang pertumbuhan dimulai pada April 2024, dengan peningkatan luar biasa sebesar 26,6% pada bulan tersebut - kontribusi bulanan terhadap total peningkatan RWA Ethereum sekitar seperempat. Momentum ini berlanjut hingga tiga bulan berikutnya, meskipun sedikit melambat selama periode Agustus hingga Desember 2024, jaringan tetap mempertahankan peningkatan sekitar 200 juta dolar/bulan dengan laju pertumbuhan sekitar 5% secara bulanan, lebih dari 60% secara tahunan.

Pertumbuhan meledak lagi pada Januari 2025, melonjak 33,2% dibandingkan bulan sebelumnya. Setelah mengalami penyesuaian singkat di bulan Februari, Ethereum mempertahankan pertumbuhan dua digit selama empat bulan berturut-turut, di mana pertumbuhan bulan ke bulan pada bulan April dan Mei masing-masing melampaui 20%.

( suatu dana

Seiring dengan cepatnya dana ini muncul sebagai proyek dengan kapitalisasi pasar terbesar dalam ekosistem RWA Ethereum, analisis mendalam tentang jalur pertumbuhannya sangat penting. Grafik pertumbuhan bulanan mengungkapkan: hingga Maret 2025, indikator ini tetap relatif stabil, kemudian pada Maret 2025 menunjukkan lonjakan eksplosif. Namun, data terbaru dari bulan Mei menunjukkan bahwa laju pertumbuhan super cepat sedikit melambat, tetapi masih ada peningkatan sebesar 210 juta dolar, dengan pertumbuhan bulanan sebesar 8,38%. Perkembangan beberapa bulan mendatang adalah jendela pengamatan kunci - perlu melacak apakah laju pertumbuhannya akan terus melambat, atau akan terus mengalami lonjakan pertumbuhan.

![RWA：Setelah Keuangan Desentralisasi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae16678cdeef36b116bb1d988d2bb5fa.webp###

Pertumbuhan eksplosif dana ini berasal dari berbagai faktor. Pertumbuhan terutama berasal dari permintaan institusional, dan daya saing produk adalah pendorong kunci keberhasilan: termasuk operasional 24/7, kecepatan penyelesaian yang lebih cepat dibandingkan dengan keuangan tradisional, serta imbal hasil tinggi dalam kerangka kepatuhan. Perlu dicatat bahwa integrasi DeFi sedang menciptakan sinergi dan membuka lebih banyak utilitas, seperti produk stablecoin dari sebuah laboratorium - 90% cadangannya didukung oleh dana ini. Sementara itu, pengakuan dana ini sebagai jaminan berkualitas terus meningkat, produk tokenisasi yang diluncurkan oleh sebuah platform semakin membuka skenario integrasi DeFi.

Distribusi aset dari dana ini sangat terkonsentrasi: sekitar 93% terkonsentrasi di jaringan utama Ethereum, sementara skala rantai ekosistem lainnya sulit untuk dijangkau. Sementara itu, seiring dengan terus meluasnya skala manajemen aset, dana ini terus menciptakan rekor baru dalam dividen bulanan, dengan dividen mencapai 4,17 juta dolar AS pada Maret 2025, dan melonjak menjadi 7,9 juta dolar AS pada Mei.

( stablecoin

Mengingat bahwa RUU GENIUS akan memiliki dampak struktural pada kerangka regulasi stablecoin, penting untuk secara sistematis meninjau perkembangan pasar stablecoin Ethereum. Sejak 2024, total kapitalisasi pasar di sektor ini terus menunjukkan tren kenaikan yang stabil, meskipun laju pertumbuhannya sedikit lebih lambat dibandingkan dengan segmen RWA lainnya, namun tetap mempertahankan ritme pertumbuhan bulanan yang tangguh.

Proyek kecil )<5 miliar ###, sebagian besar proyek mengalami penurunan berkelanjutan pada awal tahun 2024. Namun, menjelang akhir tahun 2024, sebagian besar proyek mengalami peningkatan nilai pasar yang berkelanjutan, dan beberapa nilai pasar stablecoin terus tumbuh. Sementara itu, muncul sekelompok proyek stablecoin baru yang melewati nilai pasar 50M, ekosistem stablecoin Ethereum menjadi lebih beragam, dan proyek dengan nilai pasar kecil mulai berkembang pesat sejak 2025.

Proyek menengah (5-50 juta dolar AS ) hanya ada beberapa pada tahun 2024; sebuah stablecoin terkenal mengalami penurunan drastis dari 1 miliar dolar AS pada Januari 2024 menjadi kurang dari 500 juta dolar AS pada bulan Maret. Namun pada tahun 2025, beberapa stablecoin baru berhasil melampaui ambang 500 juta dolar AS, dan stablecoin menengah menjadi semakin beragam.

Mata uang stabil utama ( > 5 miliar dolar AS ) terus didominasi oleh dua mata uang stabil terkenal: salah satunya stabil di nilai pasar 40 miliar dolar AS selama sebagian besar tahun 2024, melonjak menjadi 70 miliar dolar AS pada awal Desember, kemudian secara bertahap stabil, hingga nilai pasar baru-baru ini mengalami penurunan; yang lainnya tumbuh secara stabil dari 22 miliar dolar AS pada Januari 2024 menjadi 38 miliar dolar AS pada Mei 2025. Awal tahun 2025, dua mata uang stabil baru sama-sama melampaui 5 miliar dolar AS, tetapi dua mata uang stabil terkenal masih jauh unggul dalam pangsa pasar.

Dua stablecoin terkenal mendominasi secara absolut, secara langsung mempengaruhi seluruh ekosistem stablecoin.

Pertumbuhan pada bulan November 2024 sangat menarik perhatian: satu stablecoin terkenal melonjak 30,16% secara bulanan, sementara yang lainnya mencatatkan pertumbuhan 16,31%. Setelah lonjakan ini, masih ada pertumbuhan yang berlanjut selama beberapa bulan, yang terakhir menunjukkan pertumbuhan lebih stabil dengan pertumbuhan bulanan di atas 5%. Menurut pengungkap pihak penerbit: satu mengaitkan ini dengan "arus aset jaminan yang mengalir dari bursa dan meja perdagangan institusi untuk mengantisipasi lonjakan volume perdagangan yang diperkirakan"; yang lainnya menekankan "supply beredar meningkat 78% secara tahunan... selain dari permintaan pengguna, juga berasal dari pemulihan kepercayaan pasar dan penyempurnaan sistem standar yang dipicu oleh regulasi stablecoin yang muncul."

Namun, momentum pasar baru-baru ini telah berubah secara signifikan - selama empat bulan terakhir, sebuah stablecoin terkenal di rantai Ethereum mengalami stagnasi pertumbuhan, dan pada Mei 2025, stablecoin lainnya mengalami penurunan untuk pertama kalinya setelah beberapa bulan pertumbuhan. Fenomena ini mungkin menandakan bahwa pasar sedang beralih ke fase siklus baru.

( Ekosistem L2

Dalam skema ekosistem RWA yang lebih luas, Ethereum mempertahankan posisi dominasi absolut dengan pangsa pasar 59,23% tanpa stablecoin ), tetapi masih menghadapi tantangan kunci.

Perlu dicatat bahwa suatu L2 melompat ke posisi kedua berkat dorongan tunggal dari suatu proyek, sementara rantai publik lainnya sepenuhnya bergantung pada dana tertentu ### dengan ukuran 4,559 juta dolar ( untuk menduduki posisi ketiga. Meskipun data RWA dari kedua rantai publik terlihat mengesankan, cacat struktural tidak dapat diabaikan: kurangnya keragaman aset dan ketergantungan pada satu proyek.

Seperti yang ditunjukkan oleh karakteristik ekosistem dari dua blockchain publik yang disebutkan di atas, sebagian besar jaringan L2 saat ini juga menghadapi tantangan kurangnya keberagaman ekosistem - nilai pasar RWA-nya sangat bergantung pada 1-2 proyek inti. Misalnya, pada suatu L2: dengan total nilai pasar 256 juta dolar, suatu dana menyumbang 111,9 juta dolar ) dengan proporsi 43,7% (, proyek lain menguasai 93,5 juta dolar ) dengan proporsi 36,5% (, kedua proyek tersebut secara total mendominasi lebih dari delapan puluh persen nilai pasar; L2 lainnya juga menunjukkan pola distribusi serupa, dengan sumber nilai pasar inti terkonsentrasi pada sejumlah proyek besar.

Memperluas visi ke seluruh ekosistem L2, nilai RWA jaringan dan pangsa pasar menunjukkan diferensiasi yang signifikan. Kecuali untuk beberapa L2, hanya sedikit L2 yang membentuk efek skala yang substantif, sementara L2 lainnya masih berada di tahap pengembangan awal. Kesuksesan beberapa L2 sangat bergantung pada satu pendorong - sebuah proyek terkenal menyumbang sekitar sepertiga dari total nilai RWA di beberapa jaringan.

![RWA: Setelah Keuangan Desentralisasi, titik ledakan berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d14f7609512f263b803d8a110f64dc90.webp(

Melihat keseluruhan evolusi nilai pasar RWA dari jaringan Layer-2, periode pertumbuhannya tidak sepenuhnya sinkron dengan Layer-1: pertumbuhan tidak dimulai bersamaan pada pertengahan 2024. Salah satu L2 yang terhubung dengan proyek tertentu membawa pertumbuhan nilai pasar sebesar 2 miliar dolar. Namun, bahkan dengan mengesampingkan pengaruh ini, tren pertumbuhan L2 tetap terjalin - sejak September 2024, jaringan L2 terus mempertahankan pertumbuhan dua digit secara bulanan. Sebaliknya, pada tahap sebelumnya, ekspansi RWA selalu menunjukkan ciri yang sporadis dan lemah. Dengan demikian, akhir tahun 2024 menandai pergeseran dalam pengembangan RWA ekosistem L2: memasuki periode pertumbuhan yang kuat.

![RWA：Setelah DeFi, titik ledak berikutnya untuk Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cf709b14cc49e67193e9c64e7429f0cf.webp(

Ethereumisasi: Mesin RWA Baru Ethereum

Sebagai kekuatan pendorong adopsi RWA Ethereum, lahirnya Ethereum berasal dari wawasan mendalam tentang kendala industri: ketika lapisan protokol tidak berhasil dikonversi secara efektif.