Circle IPO Menimbulkan Kontroversi: Konflik Internal di Industri Enkripsi Muncul ke Permukaan

Baru-baru ini, penerbit stablecoin USDC, Circle, menyelesaikan penawaran umum perdana (IPO), namun peristiwa yang seharusnya menjadi tonggak penting bagi industri enkripsi ini justru memicu kontroversi luas di kalangan industri. Beberapa pihak di industri mengkritik keras kecenderungan Circle untuk mendukung lembaga keuangan tradisional dalam alokasi IPO, mengabaikan para peserta asli enkripsi, dan dengan demikian membahas tantangan yang dihadapi oleh konsep inti "keselarasan kepentingan" dalam sistem IPO tradisional.

Circle menyelesaikan IPO minggu lalu, dengan harga per saham 31 dolar AS, lebih tinggi dari kisaran awal yang diperkirakan antara 24 hingga 26 dolar AS. Harga penutupan hari pertama adalah 84 dolar AS, dan selama seminggu harga saham telah melewati 107 dolar AS. Ini tidak hanya mencerminkan kesalahan bank investasi dalam penetapan harga IPO, tetapi juga menunjukkan antusiasme Wall Street terhadap aset kripto, terutama stablecoin.

Alasan untuk menyukai saham Circle ( CRCL ) termasuk:

• Ini adalah satu-satunya dan yang pertama di pasar yang fokus pada pertumbuhan stablecoin sebagai aset investasi yang terdaftar.
• Pasar stablecoin diperkirakan akan tumbuh menjadi lebih dari 1 triliun dolar AS dalam skala aset yang dikelola
• USDC saat ini memiliki skala pengelolaan aset sebesar 60 miliar dolar AS, dengan tingkat pertumbuhan tahunan mencapai 91%

Sementara alasan bearish terhadap CRCL adalah:

• Model bisnis yang sepenuhnya bergantung pada suku bunga, semua pendapatan berasal dari pendapatan bunga
• Mengandalkan Coinbase sebagai agen penerbit, di mana mereka mengambil sekitar setengah dari hasil bunga.
• Selama 3 tahun setengah terakhir, pendapatan dan keuntungan perusahaan tumbuh lambat
• Valuasi harga saham saat ini sebesar 107 dolar dianggap tinggi, sekitar 30 kali laba kotor, 110 kali pendapatan.

Beberapa orang dalam industri percaya bahwa Circle membuat kesalahan besar dengan memilih untuk mendistribusikan saham kepada lembaga keuangan tradisional daripada dana asli enkripsi selama proses distribusi IPO. Banyak pengguna awal dan promotor USDC, termasuk beberapa lembaga yang memiliki hubungan dekat dengan penjamin emisi IPO, tidak mendapatkan proporsi distribusi yang wajar. Praktek ini dikritik sebagai pandangan jangka pendek dan menyimpang dari tujuan awal industri enkripsi.

Kritikus menekankan bahwa mereka tidak bertindak berdasarkan pertimbangan emosional, melainkan berdasarkan posisi prinsip. Mereka percaya bahwa ketika perusahaan memungkinkan pelanggan untuk mendapatkan keuntungan, perusahaan itu sendiri juga akan sukses. Proyek-proyek seperti Binance, Hyperliquid, dan lainnya dapat mempertahankan tingkat kepuasan yang tinggi karena mereka mewujudkan "keselarasan kepentingan". Token dianggap sebagai mekanisme pembentukan modal dan pertumbuhan pengguna terbesar dalam sejarah, karena dapat membuat semua pihak terkait mencapai kesepakatan kepentingan secara langsung.

Namun, Circle sepenuhnya mengabaikan pelanggan mereka dalam IPO kali ini. Beberapa dana dan perusahaan kripto yang telah lama mendukung dan mempromosikan USDC, yang berdiri di sampingnya sebelum USDC mendapatkan pengakuan pasar, dan memberikan bantuan dalam krisis besar, hanya mendapatkan rasio alokasi yang sangat rendah dalam IPO. Tindakan ini dianggap sebagai pengkhianatan terhadap pendukung industri.

Para kritik menunjukkan bahwa Circle tidak memberikan imbalan kepada pengguna dengan menerbitkan token atau menciptakan mekanisme ikatan kepentingan tertentu, melainkan membagikan saham IPO kepada lembaga keuangan tradisional yang mungkin sangat sedikit mengetahui tentang produk Circle. Praktik ini bertentangan dengan semangat enkripsi.

Untuk beberapa suara yang menentang, para kritikus juga memberikan tanggapan:

• IPO dan airdrop token berbeda, mereka bersedia membeli saham dengan harga yang sama, bukan mendapatkannya secara gratis.
• Hak keputusan final untuk penjatahan IPO ada di penerbit Circle, bukan di penjamin emisi.
• Apa yang disebut "25 kali oversubscription" mungkin hanya "makeup" pada data akhir, dan tidak mencerminkan keadilan yang nyata.

Apakah perilaku penjatahan IPO Circle ini akan mempengaruhi masa depan mereka serta adopsi USDC, saat ini masih belum diketahui. Para ahli industri menyatakan bahwa mereka menantikan dokumen 13F yang akan segera dirilis, untuk memahami investor mana yang dipilih Circle untuk berbagi keuntungan pertumbuhannya.

Kontroversi yang ditimbulkan oleh peristiwa ini mencerminkan konflik internal dan tantangan yang dihadapi oleh industri enkripsi dalam proses menuju arus utama. Bagaimana menemukan keseimbangan antara sistem keuangan tradisional dan ide inovasi enkripsi akan menjadi masalah penting yang perlu diatasi dalam perkembangan industri di masa depan.