Sejarah Evolusi DEX Selama Lima Tahun: Dari Alat Pinggiran Menjadi Fondasi Keuangan Web3

DEX: batu penjuru enkripsi keuangan yang belum benar-benar dipahami

Dalam ekosistem keuangan enkripsi, DEX selalu menjadi peran yang menarik untuk dipikirkan. Ia tampaknya selalu online, tidak akan down, disensor, atau kabur, tetapi telah lama berada di posisi pinggiran: antarmuka yang rumit, likuiditas yang rendah, kurangnya narasi, tidak menjadi fokus perhatian pemimpin opini, dan bukan platform pilihan untuk proyek-proyek populer. Pada masa kejayaan DeFi, ia dianggap sebagai alternatif untuk bursa terpusat; setelah datangnya pasar bearish, ia kembali diberi label "warisan era DeFi yang menekankan keamanan dan pengelolaan sendiri". Ketika perhatian industri beralih ke narasi baru seperti blockchain publik, AI, tokenisasi aset fisik, dan inskripsi, DEX tampaknya telah kehilangan keberadaannya.

Namun, ketika kita memperpanjang dimensi waktu dan memperluas struktur global, kita akan menemukan: DEX telah tumbuh diam-diam dan mulai mengguncang logika dasar keuangan di blockchain. Uniswap yang pernah populer hanyalah salah satu titik dalam perjalanan perkembangannya, sedangkan proyek-proyek yang muncul dari sini seperti Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, dan lain-lain hanyalah bentuk-bentuk transformasinya. Ketika kita melihat evolusi AMM, agregator, dan DEX lapisan kedua, yang mendorongnya sebenarnya adalah proses evolusi diri dari keuangan terdistribusi yang mendasarinya.

Oleh karena itu, saya mencoba melangkah keluar dari sudut pandang "perbandingan produk" dan "tren jalur", meninjau garis waktu sejarah, dan menjelaskan logika evolusi struktur DEX:

• Bagaimana DEX berevolusi dari alat menjadi logika struktural di blockchain;
• Bagaimana ia menyerap mekanisme keuangan dan tujuan ekologi dari berbagai periode;
• Mengapa ketika kita membicarakan peluncuran proyek, peluncuran dingin, dan pengorganisasian diri komunitas, DEX tetap menjadi topik yang tidak bisa dihindari.

Ini adalah sejarah evolusi DEX, merupakan pengamatan struktur "fungsi limpahan" yang terdesentralisasi, dan juga merupakan penjelasan tentang seluruh jalur sejarah. Saya juga mencoba menjawab sebuah pertanyaan yang semakin sulit dihindari saat ini:

Mengapa setiap proyek tidak bisa menghindari DEX saat membahas Web3?

Satu, Sejarah Singkat DEX Lima Tahun: Dari Peran Pinggiran ke Pusat Narasi

1. Generasi pertama DEX: ekspresi anti-sentralisasi ( EtherDelta era )

Sekitar tahun 2017, ketika bursa terpusat sedang berjaya, sekelompok penggemar enkripsi diam-diam memulai eksperimen unik di atas rantai: EtherDelta.

Dibandingkan dengan beberapa bursa terpusat pada periode yang sama, EtherDelta hampir bisa dikatakan sebagai pengalaman trading yang bencana: perdagangan memerlukan input manual data on-chain yang kompleks, keterlambatan interaksi yang sangat tinggi, antarmuka pengguna sebanding dengan halaman web asli dari abad lalu, hampir membuat trader biasa enggan.

Namun, kelahiran EtherDelta, sejak awal, bukan hanya untuk kemudahan penggunaan, tetapi untuk sepenuhnya melepaskan "kepercayaan terpusat": aset perdagangan sepenuhnya dikendalikan oleh pengguna, pencocokan pesanan dilakukan sepenuhnya di jaringan Ethereum, tanpa perlu perantara, tanpa perlu mempercayai pihak ketiga. Pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, bahkan secara terbuka mengungkapkan harapannya untuk model ini, percaya bahwa perdagangan terdesentralisasi di blockchain adalah salah satu arah aplikasi nyata blockchain.

Meskipun EtherDelta akhirnya perlahan-lahan memudar dari perhatian karena keterbatasan teknis dan pengalaman pengguna, ia meninggalkan jejak yang tidak bisa diabaikan dalam sejarah blockchain: DEX mulai tidak hanya menjadi alat perdagangan, tetapi juga menjadi ungkapan praktik yang menentang sentralisasi.

Mungkin itu bukan bintang pasar saat itu, tetapi menanam benih gen untuk proyek-proyek seperti Uniswap, Balancer, Raydium di masa depan: kepemilikan aset pengguna, pencocokan pesanan di blockchain, tanpa perlu kepercayaan dalam pengelolaan ------ tepatnya karakteristik inilah yang menjadi kerangka dasar evolusi, derivasi, dan ekspansi DEX di masa depan.

2. DEX Generasi Kedua: Perubahan Paradigma Teknologi(Munculnya AMM)

Jika EtherDelta mewakili "prinsip pertama" dari perdagangan terdesentralisasi, maka kelahiran Uniswap adalah untuk memberi jalan bagi realisasi ideal ini untuk pertama kalinya dengan skala yang dapat dicapai.

Pada tahun 2018, Uniswap merilis versi v1, dan pertama kali memperkenalkan mekanisme Automated Market Maker (AMM) di blockchain, yang sepenuhnya memecahkan batasan model pemesanan tradisional. Logika perdagangan dasarnya sederhana namun revolusioner—x * y = k: rumus ini adalah inovasi inti Uniswap, yang memungkinkan kolam likuiditas untuk menetapkan harga secara otomatis, tanpa pihak lawan atau pesanan yang tertunda. Selama Anda menempatkan satu aset ke dalam kolam, Anda dapat secara otomatis memperoleh aset lainnya sesuai dengan kurva produk tetap. Tanpa pihak lawan, tanpa pesanan yang tertunda, tanpa pemesanan, perilaku perdagangan sama dengan perilaku penetapan harga.

Terobosan model ini terletak pada kenyataan bahwa ia tidak hanya menyelesaikan masalah "tidak ada yang memasang pesanan" pada DEX awal yang membuat perdagangan tidak mungkin, tetapi juga secara mendasar mengubah sumber likuiditas untuk perdagangan di blockchain: siapa pun dapat menjadi penyedia likuiditas ( LP ), menyuntikkan aset ke pasar dan mendapatkan biaya transaksi.

Keberhasilan Uniswap juga menginspirasi inovasi variasi mekanisme AMM lainnya:

Balancer memperkenalkan kolam multi-aset + bobot kustom, memungkinkan proyek untuk menetapkan bobot dan distribusi aset sendiri;

Curve merancang kurva optimasi untuk masalah slippage tinggi pada stablecoin, untuk mencapai pertukaran aset dengan biaya yang lebih rendah;

SushiSwap menambahkan insentif token dan mekanisme pemerintahan berdasarkan Uniswap, memulai narasi "pertambangan likuiditas + kedaulatan komunitas";

Varian-varian ini bersama-sama mendorong AMM DEX memasuki tahap "produktivitas protokol". Berbeda dengan DEX generasi pertama yang terutama didorong oleh ide dan memiliki bentuk yang kasar, DEX generasi kedua mulai menunjukkan logika produk yang jelas dan siklus perilaku pengguna: mereka tidak hanya dapat melakukan perdagangan, tetapi juga merupakan dasar struktural untuk peredaran aset, pintu masuk bagi pengguna untuk berpartisipasi dalam likuiditas, bahkan merupakan salah satu bagian dari peluncuran ekosistem proyek.

Dapat dikatakan, sejak Uniswap, DEX pertama kali benar-benar menjadi "produk" yang dapat digunakan, tumbuh, dan mengumpulkan pengguna serta modal—bukan lagi sekadar lampiran dari konsep yang diterapkan, tetapi mulai menjadi pembangun struktur itu sendiri.

3. DEX Generasi Ketiga: dari Alat ke Pusat, Ekspansi Fungsi dan Integrasi Ekosistem

Setelah memasuki tahun 2021, evolusi DEX mulai terlepas dari satu skenario perdagangan, memasuki "fase integrasi" di mana fungsi melimpah dan integrasi ekosistem berjalan berdampingan. Pada fase ini, DEX tidak lagi sekadar menjadi "tempat pertukaran koin", tetapi secara bertahap tumbuh menjadi inti likuiditas dalam sistem keuangan on-chain, pintu masuk untuk peluncuran proyek, bahkan menjadi pengatur struktur ekosistem.

Salah satu perubahan paradigma yang paling representatif pada periode ini adalah kemunculan Raydium.

Raydium lahir di atas rantai Solana, merupakan DEX pertama yang mencoba mengintegrasikan mekanisme AMM dengan kedalaman buku pesanan on-chain. Ini tidak hanya menyediakan kolam likuiditas berbasis produk tetap, tetapi juga dapat menyinkronkan perdagangan ke buku pesanan on-chain Serum, membentuk struktur likuiditas "pembuatan pasar otomatis + pesanan pasif" yang coexist. Mode ini menggabungkan kesederhanaan AMM dengan tingkat harga yang terlihat dari buku pesanan, sambil mempertahankan otonomi on-chain, secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dan tingkat penggunaan likuiditas.

Makna struktur Raydium adalah, itu bukan hanya "optimalisasi AMM", tetapi juga merupakan rekonstruksi terdistribusi yang mencoba memperkenalkan "pengalaman bursa terpusat" di blockchain untuk pertama kalinya. Bagi proyek baru dalam ekosistem Solana, Raydium bukan hanya tempat perdagangan, tetapi juga tempat peluncuran—dari likuiditas awal hingga distribusi token, kedalaman order, dan eksposur proyek, itu adalah pusat konektivitas antara penerbitan tingkat satu dan perdagangan tingkat dua.

Pada tahap ini, ledakan fungsi jauh lebih dari sekadar Raydium:

• SushiSwap menambahkan penambangan transaksi, token tata kelola, tata kelola komunitas, dan kolam inkubasi "Onsen" ke dalam model Uniswap, membentuk ekosistem DEX yang berorientasi pada tata kelola;

• PancakeSwap menggabungkan fungsi permainan berbasis blockchain, pasar NFT, dan lotere on-chain, dan telah menyelesaikan operasi platform DEX di BNB Chain;

• Velodrome(Optimism) memperkenalkan "penjadwalan likuiditas antar protokol" berbasis model veToken, menjadikan DEX sebagai koordinator antar protokol dan bukan hanya melayani pengguna;

• Jupiter berperan sebagai agregator jalur di ekosistem Solana yang menghubungkan berbagai DEX dan jalur aset, menjadi "agregator lintas protokol on-chain" dalam arti sebenarnya.

Ciri umum dari tahap ini adalah: DEX tidak lagi menjadi titik akhir dari protokol, tetapi menjadi jaringan penghubung antara aset, proyek, pengguna, dan protokol.

Ia harus memikul "interaksi terminal" dari transaksi pengguna, sekaligus menyematkan "pengaliran awal" dari penerbitan proyek, dan juga perlu terhubung dengan sistem perilaku on-chain yang lengkap seperti tata kelola, insentif, penetapan harga, dan penggabungan.

DEX, mulai saat ini terlepas dari identitas "protokol pulau" dan menjadi node pusat di dunia DeFi—sebuah komponen konsensus on-chain yang sangat adaptif dan dapat dikombinasikan.

4. DEX Generasi Keempat: Pertumbuhan Deformasi dalam Arus Multichain, adalah agregasi, jaringan lapisan kedua dan percobaan lintas rantai

Jika evolusi dua generasi DEX sebelumnya adalah perubahan paradigma teknologi, tahap ketiga Raydium adalah percobaan penyambungan modul fungsional, maka sejak tahun 2021, DEX memasuki fase yang lebih sulit untuk dikategorikan: ia bukan lagi dipimpin oleh suatu tim dalam "upgrade versi", melainkan seluruh struktur di atas rantai memaksa untuk melakukan perubahan adaptif.

Yang pertama merasakan perubahan ini adalah DEX yang dikerahkan di jaringan lapisan kedua.

Setelah peluncuran jaringan utama Arbitrum dan Optimism, biaya Gas tinggi di Ethereum bukan lagi satu-satunya pilihan, struktur Rollup mulai menjadi tanah subur bagi pertumbuhan DEX generasi baru. GMX di Arbitrum mengadopsi model harga oracle + kontrak berkelanjutan, dengan jalur yang sangat sederhana dan struktur tanpa kolam LP, menjawab masalah "AMM tidak cukup untuk menyelesaikan kedalaman". Sementara itu, di Optimism, Velodrome mencoba membangun mekanisme koordinasi tata kelola insentif likuiditas antar protokol dengan model veToken. DEX ini tidak lagi mengejar universalitas, melainkan berakar di rantai tertentu dengan cara "infrastruktur ekosistem".

Sementara itu, jenis lain dari patch struktur juga sedang terbentuk secara bersamaan: agregator.

Ketika DEX semakin banyak, masalah fragmentasi likuiditas dengan cepat membesar, dan pengguna di blockchain "ke mana harus berdagang" secara bertahap menjadi beban keputusan baru. Sejak diluncurkannya 1inch pada tahun 2020 hingga Matcha dan Jupiter, agregator mengambil peran baru: mereka bukan DEX, tetapi mengatur semua jalur likuiditas DEX. Terutama Jupiter, yang dengan cepat muncul di blockchain Solana, karena secara tepat mengisi kekosongan dalam kedalaman jalur, loncatan aset, dan pengalaman perdagangan.

Namun, evolusi struktur DEX tidak berhenti pada penyesuaian dalam rantai. Setelah tahun 2021, proyek-proyek seperti ThorChain dan Router Protocol mulai diluncurkan, mengajukan pertanyaan yang lebih radikal: apakah mungkin bagi kedua pihak dalam transaksi untuk tidak berada di satu rantai yang sama, tetapi tetap dapat melakukan pertukaran? "Cross-chain DEX" jenis ini mulai mencoba menyelesaikan masalah pergerakan aset antar rantai melalui pembangunan lapisan verifikasi sendiri, relai pesan, atau kolam likuiditas virtual. Meskipun struktur protokol jauh lebih kompleks daripada DEX satu rantai, kemunculannya memberikan sinyal: jalur evolusi DEX telah terlepas dari rantai publik tertentu dan menuju era kolaborasi protokol antar rantai.

Tingkat DEX ini sulit lagi untuk dikategorikan dengan "tipe": itu bisa menjadi pintu masuk likuiditas (1inch), juga bisa menjadi koordinator protokol (Velodrome), lebih mungkin menjadi mekanisme pertukaran antar rantai (ThorChain). Mereka tidak "dirancang" seperti generasi sebelumnya, tetapi lebih seperti "didorong keluar oleh struktur".

Sampai pada titik ini, DEX bukan hanya sekadar alat, tetapi juga merupakan respons lingkungan—produk adaptif yang digunakan untuk mengakomodasi perubahan struktur jaringan, lompatan lintas rantai aset, dan permainan insentif antar protokol. Ini bukan lagi "pembaruan produk", tetapi merupakan manifestasi dari "evolusi struktur".

Dua, ketika penetapan harga, likuiditas, dan narasi bertemu: bagaimana DEX "masuk" ke dalam Launch

Melihat kembali jalur perkembangan empat generasi DEX, tidak sulit untuk menemukan satu hal: alasan mereka terus berevolusi bukanlah karena suatu desain fungsi yang lebih cerdik, melainkan karena mereka terus merespons kebutuhan nyata di rantai—dari pencocokan, pasar, hingga agregasi, lintas rantai, setiap transformasi DEX adalah pengisian alami dari kekosongan struktural.

Pada tahap ini, DEX tidak lagi menjadi "titik fungsi" di suatu rantai, melainkan lebih mirip sebagai "lapisan penyesuaian default" setelah perubahan struktur di rantai. Tidak peduli apakah proyek ingin