CGV Research: Keberhasilan MicroStrategy Mendorong Neraca Perusahaan Menuju Era Terprogram

Secara Singkat

Laporan terkini CGV Research mengungkapkan bahwa perusahaan tradisional semakin mengadopsi kripto, dengan berbagai strategi modal seperti model terleveraged MicroStrategy yang mendorong volatilitas saham, pengawasan regulasi, dan pergeseran menuju generasi aliran kas on-chain oleh perusahaan yang fokus pada altcoin.

Divisi penelitian dan investasi dari perusahaan investasi cryptocurrency Cryptogram Venture (CGV), CGV Research, telah menerbitkan laporan baru yang memeriksa distribusi global cadangan cryptocurrency perusahaan. Laporan tersebut juga menganalisis model operasi modal yang berpusat pada MicroStrategy dan menyelidiki strategi-strategi yang berbeda serta potensi risiko yang dihadapi oleh perusahaan yang memegang cadangan altcoin. Menurut CGV Research, "transformasi aset digital" yang sedang berlangsung ini yang dipimpin oleh perusahaan-perusahaan tradisional mempengaruhi kerangka kerja manajemen keuangan perusahaan di masa depan.

Laporan ini menyoroti beberapa aspek kunci dari lanskap cadangan cryptocurrency korporasi global. Dari segi distribusi geografis di antara perusahaan yang terdaftar, perusahaan yang terdaftar di Amerika Serikat menyumbang bagian terbesar sebesar 65,2%, diikuti oleh Kanada sebesar 16,9%, Hong Kong sebesar 7,9%, Jepang sebesar 3,4%, dan pasar lainnya menyusun 6,7%. Mengenai komposisi cryptocurrency, Bitcoin (BTC) menyusun 78% dari cadangan, sementara Ethereum (ETH), Solana (SOL), dan Ripple (XRP) masing-masing mewakili sekitar 5-6%. Cryptocurrency lainnya menyumbang 5% sisanya. Ketika mempertimbangkan total nilai cadangan, Bitcoin mendominasi dengan 99%, dengan semua aset lainnya digabungkan hanya menyusun 1%.

Analisis waktu pengumuman awal perusahaan tentang cadangan cryptocurrency strategis mengungkap pola jelas yang sesuai dengan siklus pasar cryptocurrency. Dua puncak notable terjadi: pada tahun 2021, ketika 25 perusahaan mengungkapkan cadangannya di tengah harga Bitcoin yang meningkat dan pengaruh contoh MicroStrategy; dan pada tahun 2025, dengan 28 perusahaan mengumumkan cadangan, menandai rekor tertinggi dan mencerminkan penerimaan korporat yang semakin meningkat terhadap cryptocurrency sebagai aset cadangan. Sebaliknya, terjadi penurunan selama 2022-2023, ketika hanya tiga perusahaan yang membuat pengumuman, kemungkinan karena pasar bearish cryptocurrency dan ketidakpastian regulasi. Tren perusahaan yang mengumumkan cadangan cryptocurrency terus berlanjut, dengan total jumlah perusahaan terdaftar yang memiliki cadangan cryptocurrency diperkirakan akan melampaui 200 tahun ini, menunjukkan ekspansi yang sedang berlangsung dari adopsi cryptocurrency di dalam industri yang mapan.

Cadangan Strategis, Manajemen Modal, Dan Kinerja Saham

CGV Research mengidentifikasi tiga model operasi modal utama yang digunakan oleh perusahaan yang memegang cadangan aset digital. Yang pertama adalah model akumulasi terleveraged, di mana perusahaan dengan bisnis inti yang relatif lemah mengumpulkan modal melalui pembiayaan utang atau ekuitas untuk memperoleh aset cryptocurrency. Seiring dengan meningkatnya harga cryptocurrency, aset bersih dan harga saham perusahaan naik, memungkinkan pembiayaan tambahan dan menciptakan siklus penguatan. Dalam model ini, saham perusahaan pada dasarnya bertindak sebagai eksposur terleveraged terhadap cryptocurrency yang mendasarinya. Ketika dikelola secara efektif, pendekatan ini dapat memperbesar pertumbuhan baik dalam harga saham maupun nilai aset bersih dengan modal awal yang terbatas. Contohnya termasuk MicroStrategy, SharpLink Gaming, DeFi Development Corp, Nano Labs, dan Eyenovia.

Model kedua adalah model manajemen kas, yang digunakan oleh perusahaan dengan bisnis inti yang kuat yang tidak terkait dengan cryptocurrency. Perusahaan-perusahaan ini menginvestasikan kas berlebih ke dalam aset cryptocurrency berkualitas tinggi terutama untuk mendapatkan imbal hasil investasi. Strategi ini umumnya memiliki sedikit atau tidak ada efek positif pada harga saham dan kadang-kadang dapat menyebabkan penurunan karena kekhawatiran investor tentang pengalihan perhatian dari bisnis inti. Perusahaan yang menggunakan pendekatan ini termasuk Tesla, Boyaa Interactive, dan Meitu.

Model ketiga, model cadangan operasional, melibatkan perusahaan yang memegang cadangan cryptocurrency secara langsung atau tidak langsung sebagai bagian dari kegiatan bisnis terkait crypto inti mereka. Ini dapat mencakup bursa cryptocurrency atau perusahaan penambangan yang mempertahankan koin yang ditambang sebagai cadangan untuk mengurangi risiko bisnis. Contoh dari model ini adalah Coinbase dan Marathon Digital.

| | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | Perusahaan (Pasar) | Mata Uang Cadangan | Kepemilikan | Dampak Harga Saham | Strategi Modal | | MicroStrategy (US) | BTC | 592.345 BTC (~$63,4B) | Meningkat 3000%+ setelah pengumuman; 2-3% volatilitas setelah pembelian terbaru | Akumulasi Berbasis Leverage | | Marathon Digital (US) | BTC | 49,179 BTC (~$5.3B) | Volatilitas signifikan pasca pengumuman | Operasional | | Metaplanet (JP) | BTC | 12,345 BTC (~$1.3B) | Turun 0,94% setelah pembelian terbaru; strategi keseluruhan diterima dengan baik | Akumulasi Berleveraged | | Tesla (US) | BTC | 11.509 BTC (~$1,2B) | Melonjak setelah pembelian 2021; relatif stabil saat memegang | Manajemen Kas | | Coinbase Global (US) | BTC, ETH, dll. | 9.267 BTC (~$0.99B), 115.700 ETH (~$0.28B) | Dampak relatif kecil (dijaga untuk operasi pertukaran) | Operasional | | SharpLink Gaming (US) | ETH | 188.478 ETH (~$0,47B) | Naik 10x+, kemudian terjun 70% dalam satu hari | Akumulasi Terleveraged | | DeFi Development Corp (US) | SOL | 609.190 SOL (~$0.107B) | Naik hingga 6000% sejak pengumuman; 70% retracement dari puncak | Akumulasi Terleveraged | | Trident Digital (SG) | XRP | Mengumumkan rencana pada 2025.06.12 untuk mengumpulkan $500M untuk XRP | Volatilitas intraday yang signifikan, ditutup turun 3% | Akumulasi Terleverase | | Laboratorium Nano (US) | BNB | Target cadangan BNB $1B | Stok meningkat dua kali lipat setelah pengumuman, mencapai tertinggi 2 tahun | Akumulasi Terleverase | | Eyenovia→Hyperion DeFi (US) | HYPE | Target 1M HYPE ($50M) | Rose 134% pada hari pengumuman, terus mencapai puncak baru (>380% gain) | Akumulasi Terlever | | Meitu (HK) | Bitcoin + Ethereum | Sepenuhnya dilikuidasi (sebelumnya 940 BTC + 31.000 ETH) | Naik 4% setelah melaporkan keuntungan $80 juta dari penjualan aset kripto pada akhir 2024 | Manajemen Kas |

Di antara perusahaan yang diperiksa, MicroStrategy sangat mencolok. Perusahaan ini secara efektif memanfaatkan pembiayaan utang untuk beralih dari penyedia perangkat lunak dengan sejarah kerugian menjadi pemegang Bitcoin utama dengan kapitalisasi pasar mencapai puluhan miliar. Pendekatan operasional perusahaan ini memberikan kasus yang berharga untuk analisis mendalam.

MicroStrategy: Studi Kasus Dalam Operasi Cadangan Cryptocurrency Terleverasi

Sejak MicroStrategy mengungkapkan strategi perbendaharaan Bitcoinnya pada tahun 2020, harga sahamnya ($MSTR) telah menunjukkan korelasi yang kuat dengan harga Bitcoin ($BTC), tetapi dengan volatilitas yang jauh lebih besar, seperti yang diilustrasikan dalam grafik yang menyertainya. Antara Agustus 2020 dan saat ini, nilai MSTR telah meningkat hampir tiga puluh kali lipat, sementara harga Bitcoin telah naik sekitar sepuluh kali lipat selama periode yang sama.

Analisis bulanan tentang volatilitas dan korelasi antara Bitcoin dan MSTR menunjukkan bahwa korelasi harga MSTR dengan Bitcoin biasanya berkisar antara 0,6 dan 0,8, menandakan hubungan yang kuat. Namun, volatilitas MSTR secara konsisten melebihi Bitcoin dengan beberapa faktor. Dinamika ini pada dasarnya memposisikan MSTR sebagai proksi ekuitas yang terlever untuk Bitcoin. Penetapan harga pasar lebih lanjut mendukung karakteristik leverage ini: Pada Juni 2025, volatilitas implisit dari opsi beli MSTR satu bulan adalah 110%, yang 40 poin persentase lebih tinggi daripada volatilitas spot Bitcoin, mencerminkan premi leverage yang diberikan oleh pasar.

Dasar model MicroStrategy terletak pada pengamanan pendanaan biaya rendah untuk mengakuisisi Bitcoin. Model ini tetap berkelanjutan selama pengembalian yang diharapkan dari Bitcoin melampaui biaya pembiayaan aktual. Dengan menggunakan berbagai instrumen modal, MicroStrategy telah mengubah volatilitas inheren Bitcoin menjadi manfaat pembiayaan struktural. Perusahaan ini menggunakan berbagai metode pembiayaan yang bersama-sama menciptakan siklus modal yang saling memperkuat. Analis di VanEck telah menggambarkan pendekatan ini sebagai integrasi inovatif antara ekonomi mata uang digital dengan prinsip-prinsip keuangan perusahaan tradisional.

Operasi modal MicroStrategy berfokus pada dua tujuan utama: mengelola rasio utang terhadap ekuitas dan meningkatkan kepemilikan Bitcoin per saham. Dengan asumsi Bitcoin menghargai dalam jangka panjang, tujuan ini berkontribusi untuk meningkatkan nilai saham. Dibandingkan dengan pinjaman yang dijaminkan—yang sering melibatkan ketidakefisienan seperti memerlukan jaminan lebih dari 150%, risiko likuidasi, dan batas pinjaman—alat pembiayaan dengan opsi yang tersemat seperti obligasi konversi dan saham preferen menawarkan biaya yang lebih rendah dan tekanan yang lebih sedikit pada neraca. Selain itu, penjualan saham biasa At-The-Market (ATM) menawarkan akses yang cepat dan fleksibel ke modal. Saham preferen dihitung sebagai ekuitas daripada utang, yang lebih lanjut mengurangi rasio utang perusahaan dibandingkan dengan menggunakan obligasi konversi.

| | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | Tipe Alat | Mekanisme | Perspektif Investor | Perspektif Korporat | Profil Risiko | | Obligasi Konversi | Obligasi yang dapat dikonversi menjadi saham biasa dengan rasio yang telah ditentukan di bawah kondisi tertentu, memungkinkan partisipasi dalam potensi keuntungan ekuitas. Jika konversi tidak terjadi, pemegang obligasi menerima bunga dan pokok pada saat jatuh tempo. | Opsi panggilan Bitcoin berisiko rendah | Pembiayaan biaya rendah; Mengoptimalkan struktur modal saat konversi | Pembayaran utang prioritas tinggi + potensi keuntungan konversi | | Saham Umum ATM | Mekanisme untuk penjualan publik bertahap saham umum pada harga pasar melalui perjanjian broker terdaftar. Tidak ada kenaikan minimum yang diperlukan; perusahaan mengontrol waktu, ukuran, dan harga berdasarkan kebutuhan dan kondisi pasar. Hasil langsung masuk ke buku perusahaan. | Paparan Bitcoin tertinggi | Saluran pembiayaan yang sangat fleksibel | Sepenuhnya terpapar pada volatilitas BTC | | STRK Preferred | Dividen tahunan 8,00%, kumulatif. Preferensi likuidasi $100/saham. Dapat dikonversi kapan saja dengan rasio awal 0,10x ke saham biasa. | Dividen stabil + opsi panggilan + lindung nilai | Pembayaran fleksibel (campuran uang/saham), dividen yang dapat dikurangkan pajak | Perlindungan hak dividen + konversi | | STRF Preferred | Dividen tahunan 10,00%, kumulatif (dividen yang belum dibayar menggabung). Perusahaan harus menebus pada nilai nominal ($100) saat terjadi perubahan fundamental (misalnya, merger, penjualan). Tidak ada hak konversi. | Pendapatan tetap + lindung nilai | Pembayaran dividen fleksibel dan dapat dikurangkan pajak | Kupon tinggi mengkompensasi risiko volatilitas | | STRK Preferred | Dividen tahunan 10,00%, non-kumulatif, hanya pembayaran tunai. Perusahaan harus menebus pada harga penerbitan awal ($100) setelah perubahan fundamental. Tidak ada hak konversi. | Pendapatan tetap + alat lindung nilai | Pembayaran dividen fleksibel dan dapat dikurangkan pajak | Risiko arus kas dividen murni |

CGV Research mengamati bahwa rangkaian instrumen modal yang canggih dari MicroStrategy sangat dihargai di kalangan investor profesional, yang menggunakan alat ini untuk memanfaatkan ketidaksesuaian antara volatilitas yang direalisasikan, volatilitas yang diimplikasikan, dan faktor-faktor penentuan harga opsi lainnya. Dinamika ini mendukung permintaan yang kuat untuk mekanisme pembiayaan MicroStrategy. Sebuah pemeriksaan terhadap kepemilikan Bitcoin kuartalan, tingkat utang, dan kegiatan modal kunci mengungkapkan bahwa perusahaan secara strategis menggunakan pendekatan pembiayaan yang berbeda tergantung pada kondisi pasar. Selama periode volatilitas Bitcoin yang tinggi dan premi saham yang meningkat, MicroStrategy menerbitkan obligasi konversi dan saham preferen untuk memperluas cadangan Bitcoin-nya. Sebaliknya, pada saat volatilitas Bitcoin yang rendah dan premi saham negatif, ia mengandalkan penjualan saham biasa At-The-Market (ATM) untuk menghindari utang yang berlebihan dan mengurangi risiko likuidasi paksa.

Obligasi konvertibel dan saham preferen lebih disukai selama periode premi tinggi karena beberapa alasan. Dampak dilusi pada pemegang saham ditunda dibandingkan dengan penerbitan saham ATM langsung, yang menyebabkan dilusi segera. Selain itu, dividen saham preferen menawarkan keuntungan pajak, dengan sebagian dari pembayaran dividen yang dapat dikurangkan pajak, menurunkan biaya pembiayaan efektif di bawah tingkat obligasi korporasi yang biasa. Sebaliknya, penerbitan saham biasa tidak memberikan manfaat pajak semacam itu. Penjualan saham ATM besar juga dapat menunjukkan persepsi manajemen tentang penilaian yang berlebihan, yang dapat memicu penjualan algoritmik, sehingga perusahaan cenderung menghindari aktivitas ATM yang berat selama periode sensitif.

Struktur modal unik MicroStrategy menghasilkan pergerakan harga saham yang diperbesar relatif terhadap perubahan harga Bitcoin, dengan sebagian besar utang yang dikonversi menjadi ekuitas selama kenaikan harga. Sejak perusahaan mulai melakukan pembelian Bitcoin, total saham yang beredar telah tumbuh dari 100 juta menjadi 256 juta, mewakili peningkatan 156%. Meskipun ada pengenceran yang cukup besar ini, ekuitas pemegang saham telah meningkat secara substansial seiring dengan kenaikan harga saham yang hampir tiga puluh kali lipat. Untuk lebih baik menangkap nilai pemegang saham, MicroStrategy memperkenalkan metrik Bitcoin per Share (BTC/Share), yang telah menunjukkan tren naik yang konsisten, meningkat hampir sepuluh kali lipat dari awal 0.0002 BTC per saham. Ketika saham diperdagangkan dengan premi terhadap nilai aset bersihnya, pembiayaan melalui pengenceran ekuitas dapat secara efektif meningkatkan rasio BTC/Share karena setiap dolar yang dihimpun dapat memperoleh lebih banyak Bitcoin dibandingkan dengan kepemilikan BTC saat ini per saham, meningkatkan nilai pasca-pengenceran meskipun terjadi ekspansi saham.

Keberhasilan model MicroStrategy bergantung pada tiga elemen utama: memanfaatkan keuntungan regulasi, mengantisipasi dengan benar apresiasi harga Bitcoin, dan mempertahankan kemampuan manajemen modal yang maju. Namun, risiko inheren ada dalam faktor-faktor ini. Perubahan dalam kerangka hukum dan regulasi dapat menjadi ancaman. Ketika strategi ini pertama kali diluncurkan, ETF spot Bitcoin tidak tersedia, yang menyebabkan banyak institusi menggunakan MicroStrategy sebagai proksi yang diatur untuk eksposur Bitcoin. Sejak itu, lanskap regulasi telah berkembang, dengan kendaraan investasi cryptocurrency yang sesuai baru mengurangi keuntungan arbitrase. Selain itu, badan regulasi seperti SEC dapat mengawasi model bisnis MicroStrategy, karena utangnya digunakan secara eksklusif untuk investasi daripada pertumbuhan bisnis. Ini dapat menyebabkan pengklasifikasian ulang sebagai perusahaan investasi, yang akan memberlakukan persyaratan modal yang lebih ketat dan mengurangi kapasitas leverage. Undang-undang yang diusulkan untuk mengenakan pajak atas keuntungan yang belum direalisasikan pada kepemilikan korporat akan semakin meningkatkan beban pajak perusahaan.

Kinerja MicroStrategy juga sangat terkait dengan dinamika pasar Bitcoin. Perusahaan ini memegang sekitar 2,84% dari total pasokan Bitcoin, yang berarti volatilitas harga sahamnya sering kali melebihi volatilitas Bitcoin itu sendiri, memperkuat tekanan penurunan selama pasar bearish. Selain itu, saham tersebut secara konsisten diperdagangkan pada premium yang substansial—sering kali lebih dari 70%—terhadap nilai aset bersih Bitcoin-nya, tingkat yang dipengaruhi oleh ekspektasi pasar yang optimis yang mungkin tidak selalu rasional.

Ada risiko struktural terkait dengan ketergantungan perusahaan pada leverage utang. Siklus pembiayaan—mengeluarkan utang baru untuk membeli Bitcoin, yang meningkatkan harga saham dan memungkinkan penerbitan utang lebih banyak—mirip dengan skema Ponzi bertingkat ganda. Jika harga Bitcoin tidak cukup naik saat obligasi konversi besar jatuh tempo, refinancing utang baru mungkin menjadi sulit, yang mengarah pada masalah likuiditas. Selain itu, jika Bitcoin jatuh di bawah harga strike konversi, perusahaan mungkin terpaksa membayar utang dalam bentuk tunai, yang menciptakan tekanan finansial. Tanpa arus kas operasi yang stabil dan keengganan untuk menjual kepemilikan Bitcoin, MicroStrategy sangat bergantung pada penerbitan ekuitas untuk melayani utang. Penurunan signifikan baik dalam harga saham atau Bitcoin dapat secara tajam meningkatkan biaya pembiayaan, menutup saluran pendanaan, atau menyebabkan dilusi parah, yang membahayakan akumulasi Bitcoin yang sedang berlangsung dan stabilitas finansial.

Dalam jangka panjang, penurunan aset berisiko dapat menyebabkan beberapa risiko berkumpul, yang berpotensi memicu spiral penurunan. Hasil lain yang mungkin adalah intervensi regulasi yang mengubah MicroStrategy menjadi ETF Bitcoin atau kendaraan investasi serupa. Mengingat kepemilikan Bitcoin sebesar 2,88%, likuidasi yang dipaksakan dapat menimbulkan risiko sistemik, sementara konversi menjadi struktur ETF mungkin menawarkan alternatif yang lebih aman. Meskipun besar, kepemilikan ini tidak akan menjadi hal yang tidak biasa untuk sebuah ETF. Perkembangan regulasi terbaru, seperti persetujuan SEC pada Juli 2025 untuk konversi Grayscale’s Digital Large Cap Fund menjadi multi-aset ETF termasuk BTC, ETH, XRP, SOL, dan ADA, menunjukkan potensi kelayakan untuk transisi semacam itu.

Analisis Regresi Valuasi: Transisi Dari Penentuan Harga Berdasarkan Sentimen Ke Dasar Fundamental

Trajektori volatilitas $SBET mengalami fluktuasi signifikan yang terkait dengan peristiwa kunci. Pada Mei 2025, $SBET mengumumkan pembiayaan PIPE sebesar $425 juta yang ditujukan untuk mengakuisisi 176.271 ETH, yang pada saat itu bernilai sekitar $463 juta, menjadikannya pemegang Ethereum korporasi terbesar. Pengumuman ini menyebabkan lonjakan dramatis 400% dalam harga saham intraday. Namun, pengungkapan SEC selanjutnya mengungkapkan bahwa investor PIPE diizinkan untuk segera menjual kembali saham mereka, yang memicu penjualan panik yang meluas karena kekhawatiran tentang dilusi pemegang saham. Akibatnya, harga saham turun tajam sebesar 70%. Salah satu pendiri Ethereum dan Ketua $SBET Joseph Lubin mengklarifikasi bahwa tidak ada penjualan pemegang saham yang direncanakan, tetapi sentimen negatif awal sudah berdampak pada kepercayaan investor.

Pada Juli 2025, tanda-tanda stabilisasi valuasi muncul, dengan harga saham menetap di sekitar $10 dan nilai aset bersih pasar (mNAV) sekitar 1.2, meskipun mNAV yang diimplikasikan setelah dilusi lebih mendekati 2.67. Stabilisasi ini didukung oleh beberapa faktor, termasuk apresiasi dalam kepemilikan Ethereum setelah perusahaan menambah $30,6 juta untuk mengakuisisi 12.207 ETH tambahan, membawa total kepemilikan menjadi 188.478 ETH yang bernilai sekitar $470 juta—sekitar 80% dari kapitalisasi pasar perusahaan. Selain itu, imbal hasil staking direalisasikan, dengan perusahaan memperoleh 120 ETH melalui derivatif staking likuid (LSDs). Likuiditas juga meningkat, dengan volume perdagangan harian rata-rata mencapai 12,6 juta saham dan minat short menurun menjadi 8,53%.

Sebaliknya, $DFDV menampilkan profil volatilitas yang berbeda dengan dukungan downside yang lebih kuat meskipun terjadi fluktuasi tinggi. Meskipun mengalami penurunan dalam satu hari sebesar 36%, saham ini tetap sekitar 30 kali lebih tinggi daripada nilainya sebelum transformasi signifikan. Ketahanan ini sebagian disebabkan oleh kapitalisasi pasar yang relatif rendah sebelum transformasi dan secara mencolok oleh model bisnisnya yang terdiversifikasi, yang mencakup investasi infrastruktur yang memberikan dukungan valuasi tambahan.

Valuasi $DFDV juga didukung oleh kepemilikannya atas 621.313 token SOL, yang bernilai sekitar $107 juta, yang menghasilkan beberapa aliran pendapatan. Ini termasuk apresiasi harga SOL, yang merupakan sekitar 90% dari nilai kepemilikan, imbalan staking yang menawarkan 5% hingga 7% hasil persentase tahunan (APY), dan komisi validator yang dikenakan pada proyek ekosistem seperti $BONK.

Mengenai perbedaan antara sistem Proof of Work (PoW) dan Proof of Stake (PoS), staking token PoS asli seperti ETH dan SOL memberikan imbal hasil tahunan. Meskipun imbal hasil ini mungkin tidak langsung masuk ke dalam model penilaian tradisional, staking likuid menambah fleksibilitas operasional. Bitcoin, sebuah cryptocurrency PoW, tidak memiliki mekanisme imbal hasil tetapi memiliki pasokan tetap dengan inflasi yang menurun, saat ini sekitar 1,8%, yang menekankan kelangkaan. Token PoS menghasilkan imbal hasil melalui staking, dan ketika APY staking melampaui inflasi token, aset yang di-stake memperoleh nilai nominal. Saat ini, imbal hasil staking SOL berkisar antara 7% hingga 13%, melampaui inflasi sekitar 5%, sementara ETH staking memberikan imbal hasil 3% hingga 5% dibandingkan dengan inflasi di bawah 1%. Meskipun imbal hasil staking memberikan pengembalian tambahan, keseimbangan antara inflasi dan imbal hasil memerlukan pengamatan yang berkelanjutan. Penting untuk dicatat bahwa imbal hasil staking dinyatakan dalam token dan tidak secara langsung diterjemahkan ke dalam tekanan beli pasar sekunder untuk meningkatkan harga token.

Staking likuid memungkinkan penggunaan token yang di-stake—seperti stETH atau stSOL—dalam aplikasi keuangan terdesentralisasi (DeFi), termasuk sebagai jaminan untuk pinjaman, yang secara signifikan meningkatkan efisiensi modal. Misalnya, $DFDV telah menerbitkan token DFDVSOL, memanfaatkan mekanisme ini untuk meningkatkan fleksibilitas modal.

Validasi Faktor Keberhasilan MicroStrategy untuk Perusahaan Cadangan Altcoin

Kecepatan persetujuan ETF telah meningkat secara signifikan, dengan banyak lembaga yang mengajukan aplikasi untuk berbagai ETF cryptocurrency, sehingga persetujuan regulasi tampak segera terjadi. Meskipun saham dan obligasi perusahaan cadangan altcoin terus menarik minat investor menjelang pengenalan produk keuangan yang lebih canggih dan spesifik token, kesempatan untuk arbitrase regulasi di ruang ini secara bertahap semakin berkurang.

| | | | --- | --- | | Token | Volatilitas 30 Hari | | BTC | 45% | | ETH | 68% | | SOL | 82% |

Bitcoin, yang sering dianggap sebagai "emas digital," telah mencapai konsensus global yang luas sebagai aset cadangan, sementara Ethereum (ETH) dan Solana (SOL) belum mencapai status serupa dan terutama dipandang sebagai token utilitas. Sepanjang tahun 2024 dan 2025, altcoin berkinerja jauh di bawah Bitcoin. Dominasi pasar Bitcoin meningkat secara stabil selama tahun 2024, mendekati sekitar 65%. Secara tradisional, periode yang dikenal sebagai "musim altcoin" mengikuti puncak harga Bitcoin, tetapi siklus ini melihat altcoin tertinggal. Ketika Bitcoin mencapai puncak tertinggi sepanjang masa yang baru, baik ETH maupun SOL tetap di bawah setengah puncak sebelumnya.

Perusahaan cadangan altcoin, dibandingkan dengan yang fokus pada Bitcoin, memiliki fleksibilitas lebih besar untuk berpartisipasi secara aktif dalam ekosistem blockchain untuk menghasilkan arus kas dan memanfaatkan keuangan terdesentralisasi (DeFi) untuk efisiensi modal yang lebih baik. Misalnya, $SBET, yang dipimpin oleh pendiri Consensys, memiliki potensi dalam dompet, infrastruktur blockchain, dan layanan staking. $DFDV telah bermitra dengan koin meme terbesar Solana, $BONK, untuk mengoperasikan jaringan validator yang berkontribusi signifikan terhadap pendapatannya. Selain itu, $DFDV telah menciptakan token DeFi yang dapat diperdagangkan yang didukung oleh imbalan staking. $HYPD, yang sebelumnya dikenal sebagai Eyenovia ($EYEN), fokus pada staking dan peminjaman token $HYPE sambil memperluas operasi node dan program afiliasi. $BTCS bertindak sebagai penyedia node Ethereum dan staking, memanfaatkan token staking likuid dan Bitcoin sebagai jaminan di Aave untuk mengamankan pembiayaan dengan biaya rendah.

Menghadapi jendela yang semakin menyusut untuk arbitrase regulasi dan prospek yang tidak pasti untuk apresiasi token, perusahaan cadangan altcoin semakin diharuskan untuk berinovasi dengan menyematkan diri mereka secara mendalam dalam ekosistem on-chain dan menghasilkan aliran kas melalui aktivitas terkait ekosistem untuk memperkuat ketahanan finansial mereka. Sementara MicroStrategy telah menerapkan strategi modal yang kompleks untuk mengubah volatilitas Bitcoin menjadi eksposur ekuitas yang terlever, perusahaan cadangan altcoin berusaha menyelesaikan tantangan penilaian melalui operasi yang didukung DeFi. Namun, faktor-faktor seperti berkurangnya peluang arbitrase regulasi, tingkat konsensus yang bervariasi di balik berbagai token, dan kekhawatiran inflasi terkait protokol Proof of Stake berkontribusi pada ketidakpastian yang berkelanjutan di sektor ini. Seiring semakin banyak perusahaan tradisional memasuki ruang ini, cadangan cryptocurrency strategis diharapkan beralih dari taruhan spekulatif ke alokasi yang lebih terukur. Pentingnya mereka mungkin terletak kurang pada keuntungan arbitrase jangka pendek dan lebih pada memajukan neraca perusahaan menuju keuangan yang dapat diprogram.

Seperti yang diungkapkan oleh Michael Saylor, upaya ini bukan hanya tentang mengakuisisi Bitcoin tetapi tentang membangun sistem perbendaharaan yang cocok untuk era digital. Ujian sejati dari pendekatan ini akan menjadi kemampuan neraca untuk bertahan dari penurunan harga Bitcoin, di mana ia harus mengelola tekanan gabungan dari penurunan nilai aset dan peningkatan volatilitas saham. Tantangan ini merupakan pertimbangan krusial bagi bisnis tradisional yang mempertimbangkan untuk berpartisipasi dalam tren yang sedang berkembang ini.