Perkembangan Stabilcoin dan Prospek Masa Depan

Stablecoin sebagai inovasi metode pembayaran yang berfungsi sebagai penyimpanan nilai dan media pertukaran, telah diterapkan secara luas dalam waktu singkat hanya dalam beberapa tahun. Saat ini, sudah ada jutaan pengguna di seluruh dunia yang menggunakan stablecoin, dengan total transaksi mencapai ribuan triliun dolar. Meskipun demikian, masih ada beberapa ketidakjelasan mengenai definisi dan pemahaman tentang stablecoin.

Perkembangan stablecoin terutama mengikuti dua jalur evolusi: yang pertama adalah dari jaminan tidak mencukupi ke jaminan berlebih, yang kedua adalah dari terpusat ke terdesentralisasi. Memahami proses evolusi ini membantu kita memahami struktur teknis stablecoin, menghilangkan kesalahpahaman pasar.

Sebagai inovasi pembayaran, stablecoin menyederhanakan cara transfer nilai dan membangun pasar yang paralel dengan sistem keuangan tradisional. Volume transaksinya per tahun telah melebihi jaringan pembayaran utama.

Untuk melihat masa depan perkembangan stablecoin, kita dapat belajar dari sejarah perkembangan industri perbankan di Amerika Serikat. Mirip dengan banyak produk di bidang cryptocurrency, stablecoin kemungkinan besar akan meniru jalur perkembangan industri perbankan, dimulai dari simpanan dan surat berharga yang sederhana, secara bertahap mewujudkan ekspansi kredit yang lebih kompleks untuk meningkatkan pasokan koin.

Perkembangan Stablecoin

Sejak Circle meluncurkan USDC pada tahun 2018, perkembangan stablecoin telah membuktikan jalur mana yang dapat dilakukan dan mana yang tidak. Pengguna awal terutama menggunakan stablecoin yang didukung fiat untuk transfer dan tabungan. Protokol pinjaman over-collateralized terdesentralisasi meskipun dapat diandalkan, tetapi permintaan aktual terbatas. Pengguna jelas lebih menyukai stablecoin yang dihargai dalam dolar AS.

Beberapa jenis stablecoin telah gagal, seperti stablecoin Luna-Terra yang terdesentralisasi dan memiliki rasio staking rendah yang akhirnya runtuh. Sementara itu, stablecoin berbunga dan jenis baru lainnya memiliki prospek yang belum pasti, dan mungkin menghadapi tantangan dalam hal pengalaman pengguna dan regulasi.

Seiring dengan berkembangnya stablecoin, muncul beberapa koin yang dihargai dalam dolar baru, seperti synthetic dollar yang didukung strategi. Produk-produk ini belum sepenuhnya terdefinisi, dan keamanan serta tingkat kematangannya tidak sebanding dengan stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat, saat ini terutama digunakan oleh pengguna DeFi untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi.

Stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat dengan cepat menjadi populer karena kesederhanaan dan keamanannya. Pertumbuhan stablecoin yang didukung oleh aset relatif lambat, tetapi menyumbang sebagian besar dari investasi deposito dalam sistem perbankan tradisional.

Pelajaran dari Sejarah Perkembangan Perbankan di Amerika Serikat

Perkembangan industri perbankan Amerika Serikat memberikan referensi yang berguna untuk memahami stablecoin. Sebelum dikeluarkannya Undang-Undang Federal Reserve pada tahun 1913, berbagai bentuk mata uang memiliki tingkat risiko dan nilai praktis yang berbeda. Nilai surat berharga bank, simpanan, dan cek tergantung pada penerbit, kesulitan penukaran, dan reputasi penerbit.

Pada saat itu, satu dolar tidak sama dengan satu dolar. Alasannya adalah bank perlu menyeimbangkan imbal hasil investasi simpanan dengan keamanan. Untuk mencapai keuntungan, bank harus memberikan pinjaman dan mengambil risiko; untuk melindungi simpanan, mereka juga harus mengelola risiko dan memegang posisi.

Sampai tahun 1913 ketika Undang-Undang Cadangan Federal diterbitkan, satu dolar dalam kebanyakan kasus baru setara dengan satu dolar. Saat ini, bank menggunakan simpanan untuk membeli saham obligasi pemerintah, memberikan pinjaman, dan berpartisipasi dalam pembuatan pasar atau hedging yang terbatas di bawah aturan Volcker.

Meskipun nasabah bank ritel menganggap simpanan sangat aman, kenyataannya tidak demikian. Peristiwa Bank Silicon Valley pada tahun 2023 adalah sebuah peringatan. Bank menghasilkan selisih bunga melalui investasi simpanan, menyeimbangkan pendapatan dan risiko di balik layar, sementara pengguna seringkali tidak menyadarinya.

Kredit adalah bagian penting dari bisnis perbankan dan juga merupakan cara untuk memperluas pasokan uang serta meningkatkan efisiensi modal ekonomi. Meskipun demikian, karena perbaikan dalam regulasi, perlindungan konsumen, dan manajemen risiko, konsumen dapat menganggap simpanan sebagai saldo yang relatif bebas risiko.

Stablecoin memberikan pengalaman yang mirip dengan simpanan bank dan sekuritas kepada pengguna, termasuk penyimpanan nilai, media pertukaran, dan peminjaman, tetapi dalam bentuk yang dapat di-hosting sendiri. Perkembangan stablecoin mungkin akan meniru mata uang fiat, dimulai dari simpanan dan sekuritas sederhana, seiring dengan matangnya protokol peminjaman terdesentralisasi di blockchain, stablecoin yang didukung aset akan semakin populer.

Perbandingan Tiga Jenis Stablecoin

stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat

Stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat mirip dengan cek bank Amerika pada abad ke-19. Mereka adalah token yang dapat ditukarkan langsung dengan mata uang fiat, tetapi penukaran mungkin memiliki batasan geografis. Seiring berjalannya waktu, orang semakin menerima bahwa stablecoin berkualitas tinggi dapat ditukarkan dengan andal melalui saluran seperti bursa.

Saat ini, tekanan regulasi dan preferensi pengguna mendorong lebih banyak pengguna beralih ke stablecoin yang didukung oleh fiat, yang menyumbang lebih dari 94% dari total pasokan stablecoin. Circle dan Tether mendominasi penerbitan stablecoin yang didukung fiat, melebihi 150 miliar dolar.

Untuk mendapatkan kepercayaan pengguna, stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat akan diaudit oleh firma akuntansi terkemuka dan memperoleh lisensi yang relevan. Audit ini bertujuan untuk memastikan bahwa penerbit memiliki cadangan mata uang fiat atau obligasi pemerintah jangka pendek yang cukup untuk mendukung penukaran setiap jenis stablecoin dengan rasio 1:1.

Bukti cadangan yang dapat diverifikasi dan penerbitan terdesentralisasi adalah jalur pengembangan yang layak, tetapi saat ini adopsinya terbatas. Bukti cadangan yang dapat diverifikasi dapat meningkatkan kemampuan audit melalui metode seperti bukti pengetahuan nol, tetapi masih bergantung pada otoritas terpusat. Penerbitan stabilcoin yang didukung secara hukum menghadapi berbagai masalah regulasi, seperti kebutuhan untuk memiliki aset dengan kondisi risiko yang mirip dengan obligasi pemerintah tradisional di rantai.

koin yang didukung aset stablecoin

Stablecoin yang didukung oleh aset adalah produk dari protokol pinjaman on-chain, yang meniru cara bank menciptakan mata uang baru melalui kredit. Protokol pinjaman terdesentralisasi yang kelebihan jaminan menerbitkan stablecoin baru yang didukung oleh jaminan on-chain yang memiliki likuiditas tinggi.

Ini mirip dengan rekening tabungan biasa, yang menciptakan dana baru melalui sistem pinjaman, regulasi, dan manajemen risiko yang kompleks. Faktanya, sebagian besar dari jumlah uang M2 diciptakan oleh bank melalui kredit. Protokol pinjaman on-chain menggunakan aset on-chain sebagai jaminan untuk menciptakan stablecoin yang didukung aset.

Sistem bank cadangan sebagian memungkinkan kredit untuk menciptakan koin baru, dimulai dengan Undang-Undang Bank Cadangan Federal tahun 1913. Sejak itu, setelah beberapa pembaruan besar, konsumen dan regulator semakin percaya pada sistem yang menciptakan koin baru melalui kredit.

Lembaga keuangan tradisional menggunakan tiga metode untuk memberikan pinjaman secara aman: pinjaman margin terhadap aset pasar likuiditas, analisis statistik besar-besaran terhadap hipotek, dan pinjaman komersial yang menyediakan layanan penjaminan yang disesuaikan.

Protokol pinjaman terdesentralisasi di atas rantai masih dalam tahap awal, dengan proporsi yang sangat kecil dari pasokan stablecoin. Protokol terkenal seperti Sky Protocol( yang merupakan pendahulu MakerDAO) mengambil pendekatan yang transparan, telah diuji secara menyeluruh, dan konservatif, dengan menerbitkan stablecoin yang didukung aset untuk aset-aset yang bersifat on-chain, eksogen, dengan volatilitas rendah dan likuiditas tinggi.

Pengguna dapat mengevaluasi protokol pinjaman yang dijaminkan berdasarkan standar seperti transparansi tata kelola, kualitas aset yang dijaminkan, keamanan kontrak pintar, dan kemampuan untuk mempertahankan rasio pinjaman terhadap jaminan. Proses penciptaan stablecoin yang didukung aset lebih transparan, dapat diaudit, dan lebih mudah dipahami dibandingkan dengan bank tradisional.

Seiring dengan semakin banyak aktivitas ekonomi yang beralih ke blockchain, diperkirakan akan muncul dua tren: lebih banyak aset akan menjadi jaminan untuk protokol peminjaman di blockchain; stablecoin yang didukung aset akan mengambil porsi yang lebih besar dari mata uang di blockchain. Di masa depan, mungkin akan ada lebih banyak jenis pinjaman di blockchain, yang akan lebih memperluas pasokan mata uang di blockchain.

strategi dukungan sintetis dolar

Baru-baru ini muncul beberapa token bernilai 1 dolar yang mewakili jaminan dan kumpulan strategi investasi, yang sering disalahartikan sebagai stablecoin. Namun, sintetis dolar yang didukung strategi (SBSD) tidak boleh dianggap sebagai stablecoin, alasan sebagai berikut:

SBSD membuat pengguna secara langsung menghadapi risiko perdagangan dari manajemen aset yang aktif. Mereka biasanya adalah token terpusat yang tidak dijaminkan sepenuhnya, dengan atribut derivatif keuangan. SBSD lebih mirip dengan bagian dolar dalam dana lindung nilai terbuka, sulit diaudit dan mungkin menghadapi risiko bursa terpusat serta fluktuasi harga aset.

Karakteristik ini membuat SBSD tidak cocok sebagai penyimpanan nilai yang dapat diandalkan atau media pertukaran. SBSD dapat dibangun berdasarkan berbagai strategi, seperti perdagangan basis atau berpartisipasi dalam protokol penghasil keuntungan, dengan tingkat risiko dan stabilitas yang berbeda-beda.

Pengguna harus memahami risiko dan mekanisme SBSD secara mendalam sebelum menggunakannya. Pengguna DeFi juga harus mempertimbangkan dampak potensial penggunaan SBSD dalam strategi mereka, karena pemisahan dapat menghasilkan reaksi berantai yang serius. Ketika strategi mencakup komponen terpusat, sumber tertutup, atau yang tidak dapat diaudit, risiko penjaminan mungkin sulit.

Meskipun bank memang menerapkan strategi sederhana untuk simpanan, ini hanya merupakan sebagian kecil dari keseluruhan alokasi modal. SBSD sulit untuk terdesentralisasi atau diaudit secara andal, yang membuat pengguna menghadapi risiko yang lebih besar dibandingkan dengan simpanan bank.

Pengguna selalu bersikap hati-hati terhadap SBSD. Meskipun populer di kalangan pengguna yang memiliki toleransi risiko tinggi, volume perdagangan terbatas. Selain itu, Komisi Sekuritas dan Bursa AS telah mengambil tindakan penegakan hukum terhadap "stablecoin" yang menerbitkan fungsi saham dana investasi serupa.

Kesimpulan

Stablecoin telah menjadi alat pembayaran yang penting, dengan lebih dari 160 miliar USD digunakan untuk perdagangan di seluruh dunia. Mereka terutama dibagi menjadi dua kategori: dukungan fiat dan dukungan aset. Token yang dihargai dalam dolar seperti synthetic dollar yang didukung strategi mengalami pertumbuhan, tetapi tidak memenuhi definisi stablecoin sebagai penyimpan nilai dan media pertukaran.

Sejarah perbankan memberikan referensi yang berguna untuk memahami stablecoin. Stablecoin perlu terlebih dahulu terintegrasi di sekitar bentuk mata uang yang jelas, mudah dipahami, dan dapat ditukarkan, mirip dengan proses di mana uang kertas Federal Reserve mendapatkan pengakuan.

Di masa depan, jumlah stablecoin yang didukung aset yang diterbitkan oleh protokol pinjaman yang terdesentralisasi dan over-collateralized mungkin akan meningkat, mirip dengan cara bank memperluas pasokan uang melalui pinjaman deposito. Perkembangan DeFi akan menciptakan lebih banyak SBSD untuk para investor, sambil meningkatkan kualitas dan kuantitas stablecoin yang didukung aset.

Stablecoin telah menjadi cara pengiriman uang yang paling ekonomis, diharapkan dapat membangun kembali industri pembayaran, menciptakan peluang bagi perusahaan yang sudah ada dan startup untuk berinovasi di platform pembayaran baru yang rendah gesekan dan biaya.