Tinjauan dan Harapan Pasar Derivasi Enkripsi pada Paruh Pertama Tahun 2025

Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global mengalami ketidakstabilan. Federal Reserve beberapa kali menunda penurunan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneternya memasuki tahap pengamatan dan tarik-ulur, sementara kebijakan tarif pemerintah Trump dan meningkatnya konflik geopolitik semakin memperparah perbedaan struktur preferensi risiko global. Dalam konteks ini, pasar derivasi enkripsi terus melanjutkan momentum kuat yang dimulai pada akhir 2024, dengan skala keseluruhan mencapai rekor tertinggi baru. BTC memasuki fase konsolidasi setelah menembus titik tertinggi sejarah 111.000 dolar AS di awal tahun, dengan total kontrak terbuka derivatif BTC global (OI) meningkat pesat, dengan total volume terbuka dari sekitar 60 miliar dolar AS melonjak menjadi lebih dari 70 miliar dolar AS pada bulan 1-6. Hingga bulan Juni, meskipun harga BTC relatif stabil di sekitar 100.000 dolar AS, pasar derivatif telah mengalami beberapa kali perombakan bullish dan bearish, risiko leverage telah sedikit terlepas, dan struktur pasar relatif sehat.

Melihat ke depan untuk kuartal ketiga dan keempat tahun 2025, diperkirakan bahwa dalam lingkungan makro ( seperti perubahan kebijakan suku bunga ) dan dorongan dana institusi, pasar derivasi akan terus memperluas skala, volatilitas mungkin tetap terkonvergensi, sementara indikator risiko perlu terus dipantau, dan sikap optimis hati-hati terhadap kenaikan harga BTC harus dipertahankan.

I. Tinjauan Pasar

Ringkasan Pasar

Pada kuartal pertama dan kedua tahun 2025, harga BTC mengalami fluktuasi yang signifikan. Di awal tahun, harga BTC mencapai puncaknya di 110.000 dolar AS pada bulan Januari, kemudian turun menjadi sekitar 75.000 dolar AS pada bulan April, dengan penurunan sekitar 30%. Namun, seiring dengan perbaikan sentimen pasar dan minat investor institusi yang berkelanjutan, harga BTC naik lagi pada bulan Mei, mencapai puncak 112.000 dolar AS. Hingga bulan Juni, harga stabil di sekitar 107.000 dolar AS. Sementara itu, pangsa pasar BTC terus meningkat pada paruh pertama tahun 2025, berdasarkan data, pangsa pasar BTC mencapai 60% pada akhir kuartal pertama, tertinggi sejak 2021, tren ini berlanjut pada kuartal kedua dengan pangsa pasar melebihi 65%, menunjukkan preferensi investor terhadap BTC.

Sementara itu, minat investor institusi terhadap BTC terus meningkat, aliran masuk ETF spot BTC menunjukkan tren yang berkelanjutan, dengan total aset yang dikelola ETF telah melampaui 1300 miliar dolar AS. Selain itu, beberapa faktor ekonomi makro global, seperti penurunan indeks dolar dan ketidakpercayaan terhadap sistem keuangan tradisional, juga mendorong daya tarik BTC sebagai alat penyimpan nilai.

Pada paruh pertama tahun 2025, kinerja ETH secara keseluruhan mengecewakan. Meskipun di awal tahun harga ETH sempat mencapai titik tertinggi sekitar 3,700 dolar AS, namun segera mengalami penurunan yang signifikan. Pada bulan April, ETH sempat jatuh di bawah 1,400 dolar AS, dengan penurunan lebih dari 60%. Kenaikan harga di bulan Mei terbatas, meskipun ada pelepasan sinyal positif secara teknis seperti peningkatan Pectra (, ETH masih hanya rebound hingga sekitar 2,700 dolar AS, gagal untuk memulihkan puncak awal tahun. Hingga 1 Juni, harga ETH stabil di sekitar 2,500 dolar AS, turun hampir 30% dibandingkan dengan puncak awal tahun, dan tidak menunjukkan tanda-tanda pemulihan yang kuat dan berkelanjutan.

Pergerakan divergensi antara ETH dan BTC sangat mencolok. Dalam konteks BTC yang rebound dan posisi dominasi pasar yang terus meningkat, ETH tidak hanya gagal untuk naik secara bersamaan, tetapi malah menunjukkan kelemahan yang jelas. Fenomena ini tercermin dalam penurunan signifikan rasio ETH/BTC, dari awal tahun sebesar 0.036 turun ke sekitar 0.017, dengan penurunan lebih dari 50%, divergensi ini mengungkapkan penurunan kepercayaan pasar terhadap ETH. Diperkirakan pada kuartal ketiga hingga keempat 2025, seiring dengan disetujuinya mekanisme staking ETF spot ETH, preferensi risiko pasar mungkin akan pulih, dan suasana secara keseluruhan diperkirakan akan membaik.

Kinerja pasar koin alternatif secara keseluruhan menunjukkan kelemahan yang lebih signifikan. Data menunjukkan bahwa beberapa koin alternatif utama yang diwakili oleh Solana, meskipun sempat melonjak di awal tahun, namun mengalami penyesuaian terus-menerus setelahnya. SOL turun dari titik tertinggi sekitar 295 dolar menjadi titik terendah sekitar 113 dolar pada bulan April, dengan penurunan lebih dari 60%. Sebagian besar koin alternatif lainnya ) seperti Avalanche, Polkadot, ADA( juga secara umum mengalami penurunan serupa atau bahkan lebih besar. Beberapa koin alternatif bahkan turun lebih dari 90% dari titik tertinggi, fenomena ini menunjukkan bahwa pasar semakin menghindari aset berisiko tinggi.

Dalam kondisi pasar saat ini, posisi BTC sebagai aset pelindung risiko telah diperkuat secara signifikan, atributnya telah berubah dari "komoditas spekulatif" menjadi "aset alokasi institusi/aset makro", sementara ETH dan altcoin masih didominasi oleh "modal asli kripto, spekulasi ritel, aktivitas DeFi", yang lebih mirip dengan saham teknologi dalam hal penempatan aset. Pasar ETH dan altcoin terus menunjukkan kelemahan karena penurunan preferensi dana, meningkatnya tekanan kompetisi, serta dampak lingkungan makro dan regulasi. Kecuali untuk beberapa blockchain publik ) seperti Solana( yang ekosistemnya terus berkembang, secara keseluruhan pasar altcoin kurang memiliki inovasi teknologi yang signifikan atau skenario aplikasi besar baru yang mendorong, sehingga sulit untuk menarik perhatian investor secara berkelanjutan. Dalam jangka pendek, terpengaruh oleh batasan likuiditas di level makro, pasar ETH dan altcoin akan sulit untuk secara signifikan membalikkan tren lemah ini jika tidak ada dorongan ekosistem atau teknologi baru yang kuat, dan suasana investasi investor terhadap altcoin tetap cenderung hati-hati dan konservatif.

![CoinGlass enkripsi derivasi laporan setengah tahun: Struktur pasar terpisah dengan jelas, emosi investasi koin alternatif hati-hati])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9dfc85ad3f312b929fab02b757669f21.webp(

) BTC/ETH derivasi posisi dan tren leverage

Total open interest kontrak BTC mencapai rekor baru di paruh pertama 2025, didorong oleh aliran dana besar ke ETF spot dan permintaan yang kuat untuk futures, open interest futures BTC bahkan sempat melampaui 70 miliar USD pada bulan Mei tahun ini.

Penting untuk dicatat bahwa pangsa bursa tradisional yang diatur seperti CME meningkat dengan cepat. Hingga 1 Juni, data menunjukkan bahwa posisi terbuka futures BTC CME mencapai 158300 BTC### sekitar 165 juta USD(, menempati posisi teratas di antara semua bursa, melampaui 118700 BTC) sekitar 123 juta USD( dari platform bursa lainnya pada periode yang sama. Ini mencerminkan bahwa institusi masuk melalui saluran yang diatur, dengan CME dan ETF menjadi tambahan yang signifikan. Meskipun platform bursa tertentu masih memiliki ukuran kontrak terbuka terbesar di antara bursa mata uang kripto, pangsa pasar mereka telah tereduksi.

Dalam hal ETH, sama seperti BTC, total nilai kontrak terbuka mencapai rekor baru pada paruh pertama 2025, yang pada bulan Mei tahun ini sempat melampaui 30 miliar USD. Hingga 1 Juni, data menunjukkan bahwa kontrak terbuka futures ETH di suatu platform perdagangan mencapai 2,354 juta ETH) sekitar 6 miliar USD(, menduduki peringkat teratas di antara semua bursa.

Secara keseluruhan, penggunaan leverage oleh pengguna bursa di paruh pertama tahun ini cenderung lebih rasional. Meskipun total nilai terbuka di seluruh pasar meningkat, beberapa fluktuasi tajam telah menghapus posisi leverage yang berlebihan, dan rata-rata tingkat leverage pengguna bursa tidak lepas kendali. Terutama setelah fluktuasi pasar di bulan Februari dan April, cadangan margin bursa relatif cukup, meskipun indikator tingkat leverage di seluruh pasar kadang-kadang menunjukkan titik tinggi, namun tidak menunjukkan karakteristik tren peningkatan yang berkelanjutan.

![CoinGlass enkripsi derivasi enam bulan: Struktur pasar terpisah jelas, suasana investasi altcoin berhati-hati])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9c38247930ae7f30424853948a96d5e9.webp(

) derivasi indeks ### CGDI ( analisis

Indeks derivasi ) selanjutnya disebut "CGDI" ( adalah indeks yang mengukur kinerja harga pasar derivasi kripto global. Saat ini, lebih dari 80% volume perdagangan di pasar kripto berasal dari kontrak derivasi, sementara indeks spot utama tidak dapat secara efektif mencerminkan mekanisme penetapan harga inti pasar. CGDI secara dinamis melacak nilai pasar kontrak terbuka ) Open Interest ( dari 100 cryptocurrency utama dengan kontrak berjangka permanen, dan menggabungkan jumlah kontrak terbuka mereka ) Open Interest ( untuk membangun indikator tren pasar derivasi yang sangat representatif secara real-time.

CGDI menunjukkan pergerakan yang menyimpang dari harga BTC pada paruh pertama tahun ini. Di awal tahun, BTC naik tajam didorong oleh pembelian institusi, dengan harga yang bertahan di dekat level tertinggi historis, tetapi CGDI mulai mengalami penurunan sejak bulan Februari ------ penyebab penurunan ini adalah lemahnya harga aset kontrak utama lainnya. Karena CGDI dihitung berdasarkan OI aset kontrak utama, saat BTC melambung sendirian, ETH dan futures altcoin tidak mampu menguat secara bersamaan, yang menekan kinerja indeks gabungan. Singkatnya, pada paruh pertama tahun ini, dana jelas terfokus pada BTC, dengan BTC yang tetap kuat terutama didukung oleh akumulasi jangka panjang dari institusi dan efek ETF spot, pangsa pasar BTC meningkat, sementara semangat spekulatif di sektor altcoin mereda dan aliran dana keluar menyebabkan CGDI turun sementara harga BTC tetap tinggi. Penyimpangan ini mencerminkan perubahan dalam preferensi risiko investor: keuntungan dari ETF dan permintaan untuk aset aman menyebabkan dana mengalir ke aset bernilai pasar tinggi seperti BTC, sementara ketidakpastian regulasi dan pengambilan keuntungan memberikan tekanan pada aset sekunder dan pasar altcoin.

![Laporan Enkripsi Derivasi CoinGlass Setengah Tahun: Struktur Pasar Terlihat Terpisah, Sentimen Investasi Koin Alternatif Hati-hati])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f96a1543f5c12e2df0945c7acdb237f5.webp(

) indeks risiko derivasi ### CDRI ( analisis

Indeks Risiko Derivasi ) selanjutnya disebut "CDRI" (, adalah indikator untuk mengukur intensitas risiko pasar derivasi enkripsi, yang digunakan untuk mengkuantifikasi dan mencerminkan tingkat penggunaan leverage saat ini, suhu emosi perdagangan, dan risiko likuidasi sistemik. CDRI menekankan peringatan risiko yang bersifat prospektif, mengeluarkan alarm lebih awal saat struktur pasar memburuk, bahkan ketika harga masih naik, akan menunjukkan status risiko tinggi. Indeks ini melakukan analisis berbobot dari beberapa dimensi seperti kontrak yang belum diselesaikan, tingkat biaya modal, rasio leverage, rasio posisi panjang dan pendek, volatilitas kontrak, dan volume likuidasi untuk secara real-time membangun gambaran risiko pasar derivasi cryptocurrency. CDRI adalah model penilaian risiko terstandarisasi dengan rentang 0-100, semakin tinggi nilainya, semakin dekat pasar dengan kondisi terlalu panas atau rentan, yang mudah mengalami pergerakan likuidasi sistemik.

Indeks Risiko Derivasi ) CDRI ( pada paruh pertama tahun ini secara keseluruhan tetap berada pada level netral sedikit lebih tinggi. Hingga 1 Juni, CDRI berada di 58, berada di kisaran "risiko sedang/netral volatilitas", menunjukkan bahwa pasar tidak menunjukkan tanda-tanda kepanasan atau kepanikan yang jelas, risiko jangka pendek dapat dikendalikan.

![CoinGlass enkripsi derivasi enam bulan: Struktur pasar terfragmentasi dengan jelas, suasana investasi untuk koin sampah hati-hati])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6ac72808e817ba439a60b03720c22935.webp(

Dua, analisis data derivasi enkripsi

) Analisis Tingkat Biaya Modal Kontrak Berkelanjutan

Perubahan suku bunga dana secara langsung mencerminkan penggunaan leverage di pasar. Suku bunga dana positif biasanya berarti peningkatan posisi long, dan sentimen pasar bullish; sementara suku bunga dana negatif mungkin menunjukkan tekanan short yang meningkat, dan sentimen pasar menjadi hati-hati. Fluktuasi suku bunga dana mengingatkan para investor untuk memperhatikan risiko leverage, terutama saat sentimen pasar berubah dengan cepat.

Pada paruh pertama tahun 2025, pasar kontrak berjangka permanen enkripsi secara keseluruhan menunjukkan dominasi bullish, dengan tingkat biaya modal sebagian besar waktu bernilai positif. Tingkat biaya modal untuk aset enkripsi utama terus positif dan lebih tinggi dari level acuan 0,01%, menunjukkan bahwa pasar secara umum optimis. Selama periode ini, investor memiliki pandangan optimis terhadap prospek pasar, mendorong peningkatan posisi bullish. Seiring meningkatnya kepadatan bullish dan tekanan pengambilan keuntungan, pada pertengahan hingga akhir Januari BTC mengalami lonjakan dan penurunan, dan tingkat biaya modal juga kembali ke normal.

Memasuki kuartal kedua, sentimen pasar kembali rasional, dari April hingga Juni, biaya pendanaan sebagian besar tetap di 0,01%### dengan annualisasi sekitar 11%( di bawah, pada beberapa periode bahkan berbalik menjadi negatif, yang menunjukkan bahwa gairah spekulasi mereda, posisi long dan short cenderung seimbang. Menurut data, jumlah kali biaya pendanaan beralih dari positif ke negatif sangat terbatas, menunjukkan bahwa titik ledakan sentimen bearish di pasar tidak banyak. Pada awal Februari, ketika berita tarif Trump memicu penurunan tajam, biaya pendanaan BTC perpetual sempat beralih dari positif ke negatif, menunjukkan bahwa sentimen bearish mencapai titik ekstrem lokal; pada pertengahan April, ketika BTC dengan cepat turun ke sekitar 75.000 dolar, biaya pendanaan kembali berbalik negatif untuk sementara, menunjukkan bahwa dalam kondisi panik, posisi short berkumpul; pada pertengahan Juni, guncangan geopolitik menyebabkan biaya pendanaan jatuh ke zona negatif untuk ketiga kalinya. Selain beberapa situasi ekstrem ini, selama sebagian besar waktu di paruh pertama tahun, biaya pendanaan tetap positif, mencerminkan nada pasar yang cenderung bullish dalam jangka panjang. Paruh pertama 2025 melanjutkan tren 2024: perubahan biaya pendanaan menjadi negatif adalah situasi yang jarang, setiap kali terkait dengan pembalikan drastis dalam sentimen pasar. Oleh karena itu, frekuensi peralihan antara biaya positif dan negatif dapat dijadikan sebagai indikasi.