Pasar global terpengaruh oleh kebijakan tarif yang menyebabkan kepanikan, indeks VIX meroket

Baru-baru ini, pasar global terperosok dalam kepanikan akibat penyesuaian kebijakan tarif. Pada tahun 2025, sebuah kebijakan tarif baru diumumkan yang mengenakan tarif setidaknya 10% untuk barang dari sebagian besar negara, dan meningkatkan tarif yang lebih tinggi untuk sekitar 60 negara yang mengalami defisit perdagangan besar dengan AS. Keputusan ini memicu kekhawatiran di pasar global, dengan alasan utama sebagai berikut:

1. Biaya perusahaan meningkat, harapan laba menurun
2. Rantai pasokan global terganggu, ketidakpastian ekonomi meningkat
3. Dapat memicu tarif balasan dari negara lain, memperluas risiko perang dagang

Dalam lingkungan ini, perilaku investor mungkin akan mengalami perubahan berikut:

• Mengurangi alokasi terhadap aset berisiko tinggi seperti saham, cryptocurrency, dll.
• Meningkatkan investasi pada aset safe haven seperti emas, dolar AS, dan yen.
• Peningkatan ekspektasi terhadap volatilitas pasar menyebabkan indeks VIX naik

Reaksi berantai dari kebijakan tarif dapat disederhanakan menjadi: Kenaikan tarif → Kenaikan biaya + Gangguan rantai pasokan + Risiko pembalasan + Kehati-hatian dalam berinvestasi + Pergerakan dana untuk menghindari risiko → Penyebaran kepanikan di pasar

Perlu dicatat bahwa pada 7 April, indeks VIX melonjak hingga 60, yang merupakan tingkat yang sangat jarang. Sepanjang sejarah, nilai setinggi ini hanya muncul tiga kali, terakhir terjadi pada 5 Agustus 2024, dan yang pertama kali terjadi adalah selama pandemi COVID-19 pada tahun 2020.

Indeks VIX saat ini telah berada pada level ekstrem sejarah, yang memberikan kita referensi penting untuk menganalisis tren pasar.

Pengantar Indeks VIX

Indeks VIX dihitung berdasarkan harga opsi indeks S&P 500 yang mencerminkan ekspektasi volatilitas pasar selama 30 hari ke depan, dan dianggap sebagai indikator penting untuk mengukur ketidakpastian pasar dan suasana ketakutan.

Singkatnya, semakin tinggi indeks VIX, semakin besar harapan pasar terhadap volatilitas yang lebih besar di masa depan dan semakin kuat emosi kepanikan; sebaliknya, semakin tenang pasar dan semakin tinggi kepercayaan. Data sejarah menunjukkan bahwa VIX biasanya naik saat pasar saham mengalami penurunan tajam, dan turun saat pasar saham stabil naik. Karena hubungan terbalik ini dengan pasar saham, VIX disebut sebagai "indeks kepanikan" atau termometer emosi pasar.

Level normal VIX berada di bawah 15-20, termasuk dalam zona tenang; ketika VIX di atas 25, menunjukkan bahwa pasar mulai mengalami kepanikan yang jelas; lebih dari 35 termasuk dalam kepanikan ekstrem. Dalam kejadian krisis ekstrem (seperti krisis keuangan atau wabah penyakit), indeks VIX bahkan dapat melebihi 50, mencerminkan adanya emosi penghindaran risiko yang ekstrem di pasar. Oleh karena itu, dengan mengamati perubahan VIX, investor dapat memahami kekuatan emosi penghindaran risiko pasar saat ini, sebagai referensi untuk menyesuaikan strategi investasi.

Rentang Ketakutan Volatilitas Tinggi: VIX ≥ 30

Ketika indeks VIX naik di atas 30, ini biasanya berarti pasar berada dalam tahap ketakutan atau kepanikan yang tinggi. Situasi ini sering kali disertai dengan penurunan tajam di pasar saham, tetapi data historis menunjukkan bahwa setelah ketakutan yang ekstrem, pasar sering kali mengalami rebound.

Antara tahun 2018-2024, terdapat lebih dari sepuluh kejadian di mana harga penutupan VIX pertama kali naik di atas 30, termasuk badai volatilitas pada Februari 2018, penjualan di akhir tahun pada Desember 2018, kepanikan pandemi pada Februari-Maret 2020, peristiwa ritel di awal 2021, serta penyesuaian suku bunga dan konflik geopolitik di awal 2022.

Data statistik menunjukkan bahwa dalam 7 hari setelah terjadinya peristiwa kepanikan ini, indeks S&P 500 rata-rata naik sekitar 1,4%, dan ada sekitar 73% kemungkinan akan mengalami kenaikan 7 hari setelah peristiwa tersebut. Ini menunjukkan bahwa ketika VIX melambung di atas 30 (zona kepanikan), dalam banyak kasus pasar saham akan mengalami rebound teknis dalam jangka pendek.

Untuk Bitcoin, cenderung mengalami rebound kuat setelah kepanikan ekstrem. Statistik memperkirakan rata-rata kenaikan Bitcoin dalam 7 hari sekitar 10%, dengan tingkat kemenangan sekitar 75-80%. Misalnya, pada Februari 2022, VIX melewati 30 karena krisis geopolitik, Bitcoin melonjak lebih dari 20% dalam seminggu berikutnya, menunjukkan fenomena rebound setelah emosi penghindaran yang mirip dengan pasar saham mereda.

Puncak Ketakutan Ekstrem: VIX ≥ 40

Menaikkan standar lebih lanjut ke VIX ≥ 40 (ketakutan ekstrem), kejadian yang memenuhi syarat sangat jarang terjadi selama periode 2018-2024, sebenarnya hanya terjadi pada tanggal 5 Februari 2018, dan pada 28 Februari 2020 ketika penurunan yang disebabkan oleh pandemi membuat VIX ditutup di atas 40 (untuk pertama kalinya dalam empat tahun), kemudian VIX sempat melambung ke angka yang belum pernah terjadi sebelumnya yaitu 82 poin pada bulan Maret.

Karena sampel yang sangat sedikit, hasil statistik hanya bersifat referensial: setelah peristiwa pada tahun 2020, S&P 500 sedikit rebound sekitar 0,6% dalam 7 hari (pasar bergejolak hebat tetapi sedikit mengalami rebound teknis), sementara Bitcoin rebound sekitar 7%. Dalam hal rasio kemenangan, keduanya adalah 100%, tetapi hanya disebabkan oleh kenaikan dari satu peristiwa (tidak menjamin kenaikan dalam situasi yang sama di masa depan). Secara keseluruhan, ketika VIX mencapai nilai ekstrem sejarah di atas 40, sering kali menandakan bahwa tekanan jual karena kepanikan pasar telah mendekati puncaknya, sehingga peluang untuk rebound jangka pendek relatif tinggi, dan dari sudut pandang siklus besar, itu adalah titik rendah relatif.

5 Februari 2018 (VIX melonjak lebih dari 100% hingga mendekati 50): S&P 500 hanya naik 0,28% seminggu kemudian, tanpa lonjakan signifikan. Namun, Bitcoin anjlok 16% pada hari itu mencapai titik terendah sekitar 6.900 dolar, dua minggu kemudian pulih menjadi lebih dari 11.000 dolar, menunjukkan momentum rebound yang signifikan. Namun, dalam konteks saat itu, hubungan antara pergerakan Bitcoin dan aset tradisional tidaklah tinggi, sehingga menggunakan VIX untuk menilai pergerakan Bitcoin tidaklah tepat.

Pertengahan Maret 2020 (Puncak VIX 82): S&P 500 memantul lebih dari 10% dalam waktu seminggu setelah mencapai titik terendah pada 23 Maret, Bitcoin juga dengan cepat naik sekitar 30% dari bawah 4.000 dolar.

Meskipun secara statistik, kinerja jangka pendek setelah kepanikan ekstrem cenderung positif, tetapi sampel yang sedikit berarti ketidakpastian tinggi, ditambah lagi saat itu korelasi antara Bitcoin dan saham AS tidak setinggi sekarang. Dalam praktiknya, VIX di atas 40 lebih merupakan sinyal untuk mengonfirmasi bahwa pasar berada dalam kondisi kepanikan ekstrem, dan pergerakan pasar selanjutnya perlu dikombinasikan dengan informasi fundamental untuk dianalisis.

Rentang volatilitas rendah: VIX ≤ 15

Ketika indeks VIX turun di bawah 15, biasanya menunjukkan bahwa pasar berada dalam keadaan relatif tenang. Sentimen investor cenderung optimis, dan permintaan untuk lindung nilai rendah. Namun, pada saat ini, pergerakan selanjutnya tidak begitu konsisten seperti saat VIX tinggi:

Antara tahun 2018-2024, VIX beberapa kali jatuh di bawah 15, misalnya setelah rebound kuat pasar saham di awal 2019, periode stabilitas pasar di akhir 2019, periode kenaikan pasar saham di pertengahan 2021, dan juga pada pertengahan tahun 2023. Pada periode-periode ini, volatilitas pasar berada pada tingkat yang historis rendah (sering disebut sebagai ketenangan pasar).

Kinerja rata-rata S&P 500: Dalam 7 hari setelah titik peristiwa dengan VIX yang sangat rendah, rata-rata imbal hasil S&P 500 adalah sekitar +0,8%, dengan tingkat kemenangan sekitar 60-75% (sedikit lebih tinggi dari probabilitas acak). Secara keseluruhan, indeks saham sering kali mempertahankan kenaikan perlahan atau fluktuasi kecil dalam lingkungan volatilitas rendah. Misalnya, pada minggu setelah VIX jatuh di bawah 15 pada bulan Oktober 2019, S&P 500 sebagian besar stabil dan sedikit mencetak rekor tertinggi; pada bulan Juli 2023, ketika VIX berada di sekitar 13, indeks terus meningkat sekitar 2% dalam minggu berikutnya. Ini menunjukkan bahwa VIX rendah tidak selalu mengarah pada penyesuaian segera, pasar mungkin terus mempertahankan tren naik untuk beberapa waktu. Namun, perlu diwaspadai bahwa volatilitas yang sangat rendah sering kali menyiratkan kepuasan pasar, dan begitu ada berita buruk yang tiba-tiba, fluktuasi dan penurunan mungkin meningkat secara signifikan.

Rata-rata kinerja Bitcoin: Pergerakan Bitcoin selama periode VIX rendah tidak memiliki arah yang jelas. Statistik menunjukkan rata-rata kenaikan 7 hari hanya sekitar +2%, dengan tingkat kemenangan kenaikan sekitar 60%. Kadang-kadang, periode tenang VIX rendah bertepatan dengan fase bull market Bitcoin itu sendiri (misalnya, musim semi 2019, di mana VIX rendah diiringi dengan kenaikan besar Bitcoin); tetapi juga terkadang selama periode VIX rendah, Bitcoin mengalami koreksi (misalnya, awal 2018 ketika VIX tetap rendah, Bitcoin berada dalam tren penurunan setelah gelembung meledak).

Oleh karena itu, VIX yang rendah tidak memberikan nilai prediksi yang jelas untuk pergerakan harga Bitcoin di masa mendatang, dan harus dipadukan dengan sentimen dana dan pertimbangan siklus di pasar kripto itu sendiri.

Secara keseluruhan, ketika VIX berada di bawah 15, S&P 500 cenderung melanjutkan tren yang ada (dalam banyak kasus mengalami kenaikan perlahan), tetapi besaran kenaikan dan tingkat keberhasilan jelas lebih rendah dibandingkan dengan pemulihan setelah kepanikan. Sementara itu, Bitcoin dalam lingkungan ini tidak menunjukkan pola respons yang seragam, menunjukkan bahwa rendahnya volatilitas pasar tradisional tidak selalu berarti pasar kripto bergerak secara bersamaan.

Kesimpulan: Risiko dan peluang berjalan bersamaan

Saat ini VIX berada di 50, menghadapi ketidakpastian kebijakan tarif, sentimen pasar masih dalam keadaan ketakutan ekstrem, namun pasar selalu lahir dari keputusasaan.

Selama pandemi 2020, VIX mencapai puncaknya di atas 80, sementara S&P 500 berada sekitar 2300 poin. Meskipun baru-baru ini mengalami penurunan akibat kepanikan, S&P 500 masih berada di sekitar 5000 poin, dengan tingkat pengembalian lebih dari 100% dalam lima tahun. Pada saat yang sama, Bitcoin berada pada titik beli yang sangat menguntungkan, hanya seharga 4800 dolar, dan puncak bull market ini mencapai 110.000 dolar, dengan kenaikan tertinggi hampir 25 kali lipat.

Setiap penurunan besar sering kali disertai dengan penetapan ulang harga pasar dan pergerakan modal, kekacauan bisa menjadi tangga untuk naik, apakah bisa memanfaatkan ini untuk naik adalah tantangan kunci pada periode ini. Investor perlu dengan hati-hati mengevaluasi risiko, sambil juga memperhatikan peluang yang mungkin ada.