イーサリアムRWAの台頭：2025年に上昇の勢いが加速、あるファンドが爆発的な成長を牽引

2025-07-05 18:16:11

RWA：DeFiの次に、イーサリアムの次の爆発点

最近、《GENIUS法案》が通過したことで、市場におけるRWAへの関心が再び高まっています。ステーブルコインや重要な立法の進展に加えて、RWA分野ではいくつかの重要なマイルストーンが達成されました: 持続的な強い成長傾向と一連の画期的な進展、例えば、ある取引プラットフォームがトークン化された株式とETFを発表し、あるプラットフォームが米国証券取引委員会にトークン資産と従来の資産に同等の地位を与えるよう提案し、あるプロトコルがあるパブリックチェーン上で4億ドル規模の分散型ファンドを発行するなどです。

市場の関心が空前の高まりを見せ、伝統的な金融のより広範な採用が近づく中で、現在のRWAの状況を深く考察することが重要です。イーサリアムに基づくRWAは驚異的な月次成長率を示し、常に二桁の高成長を維持しています; 2025年の成長率は2024年の単位数月よりも一層加速しています。この勢いを促進するもう一つの重要な要因は、「イーサリアム化」が規制の発展の触媒として機能していることであり、イーサリアム財団がRWAを戦略的重点として挙げていることです。本稿では、イーサリアムおよびそのLayer-2ネットワークにおけるRWAの発展動向について深く探ります。

! RWA:DeFiに次いで、イーサリアムの次の引火点

データ分析：イーサリアムRWA成長の全景

データは明確に示しています: イーサリアムのRWA価値は明確な成長周期に入っています。イーサリアムの非ステーブルコインRWAの総価値の推移を振り返ると、その長期的な軌跡は注目に値します - 数年間、常に10-20億ドルの範囲を維持し、2024年4月に急成長段階に入ります。この成長勢いは2025年に持続的に加速します。核心の推進力はあるファンドから来ており、その現在の規模は27億ドルに達しています。このファンドは2025年3月以降、自体が放物線的な成長を示しており、イーサリアムRWAエコシステム全体の拡大を強力に推進しています。

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資産クラス別に分類(ステーブルコインを除外)、イーサリアム上の実世界資産(RWA)の時価総額は主に2つの主要カテゴリに集中しています: 国債類プロジェクト(75.9%)と商品類(主に金で、20.3%)、その他のカテゴリは占比が小さいです。対照的に、全体の暗号市場のRWA時価総額構成において、プライベートクレジットが最も高い占比を占めています(57.4%)、国債類プロジェクトが次に続きます(30.9%)。

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さらに、イーサリアムRWAの主要資産に焦点を当てると、あるファンドの支配的地位が明らかに見えてきます。1年前と比較すると、その時点ではそのファンドの規模は一部の金関連商品と同程度でしたが、現在は顕著にそれを超えています。トップ10のプロジェクトの構成は基本的に安定していますが、国債関連商品の成長率は金関連商品を大きく上回り、市場シェアは持続的に拡大しています。

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プロトコルの観点から見ると、現在の主導者は主にステーブルコインの発行者であり、上位4つのプロトコルはそれぞれ有名なステーブルコイン発行者です。注目すべきは、ある証券化プロトコルの総価値がいくつかのステーブルコインプロジェクトを大幅に超え、上位に躍り出たことです。その他のトップ10に入っている証券関連プロトコルには、いくつかの新興プロジェクトも含まれています。

! RWA:DeFiの後、イーサリアムの次の引火点

2024年初から現在までの月次データに焦点を当てると、成長の波は2024年4月に始まり、その月には26.6%という驚異的な増加を達成しました - 単月でのイーサリアムRWAの総増加分の4分の1を貢献しています。この勢いはその後の3ヶ月間続きましたが、2024年8月から12月の間にやや鈍化しましたが、ネットワークは約2億ドル/月の増加を維持し、(の前月比成長率は約5%で、年率換算で60%を超えています)。

2025年1月の増加率が再び爆発し、前月比で33.2%上昇しました。2月の短期調整を経て、イーサリアムは4ヶ月連続で二桁成長を維持し、その中で4月と5月の前月比増加率はそれぞれ20%の大台を突破しました。

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あるファンド

このファンドがイーサリアムRWAエコシステムで時価総額最大のプロジェクトとして急成長する中、その成長パスの詳細な分析が重要です。月次成長率のグラフが示すように、2025年3月までこの指標は比較的安定しており、その後2025年3月に爆発的な跳躍を見せました。しかし、最新の5月のデータによると、超高速成長の勢いは少し緩やかになりましたが、まだ2.1億ドルの増加があり、月次の環比増加率は8.38%です。今後数か月の展開は重要な観察ウィンドウであり、その成長率が引き続き緩やかになるのか、それとも引き続き爆発的な増加を続けるのかを追跡する必要があります。

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このファンドの爆発的な成長は、複数の要因によるものです。成長の主な要因は機関需要であり、製品の競争力が成功の鍵となる推進力です：24時間365日の運営、従来の金融と比べて迅速な決済速度、そしてコンプライアンスフレームワークの下での高収益が含まれます。特に注目すべきは、DeFiの統合がシナジー効果を実現し、より多くのユーティリティを開放していることです。例えば、ある研究所のステーブルコイン製品は、その90％の準備金がこのファンドによって支えられています。同時に、このファンドは高品質な担保としての認知度が持続的に向上しており、あるプラットフォームが発表したトークン化製品はDeFi統合シナリオをさらに解放しました。

このファンドの資産分布は高度に集中しており、約93%がイーサリアムのメインネットに集中しており、他のエコシステムチェーンの規模は追いつくのが難しいです。同時に、資産管理規模が継続的に拡大する中で、このファンドは毎月の配当を新たな高値を連続して更新しており、2025年3月の配当は417万ドルに達し、5月には790万ドルに急増しました。

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ステーブルコイン

「GENIUS法案」がステーブルコインの規制フレームワークに構造的な影響を与えることを考慮すると、イーサリアムのステーブルコイン市場の発展の軌跡をシステム的に検討することは重要な先見の明があります。2024年以降、このセクターの総時価総額は引き続き堅調な上昇傾向を示しており、他のRWA細分野に比べて成長率はやや緩やかですが、依然として弾力的な月次成長リズムを保っています。

小型プロジェクト(<5億ドル)の中で、2024年初頭の大部分のプロジェクトは持続的な縮小を経験しました。しかし、2024年末に近づくにつれて、大部分のプロジェクトの時価総額は持続的に上昇し、いくつかのステーブルコインの時価総額は継続的に増加しています。同時に、50Mの時価総額を超える新しいステーブルコインプロジェクトがいくつか登場しました。エーテルのステーブルコインエコシステムプロジェクトはより多様化し、小型時価総額プロジェクトは2025年以降も繁栄し続けます。

中型プロジェクト(5-50億ドル)は2024年にわずか数件しかない;ある有名なステーブルコインは発行を終了し、2024年1月の10億ドルから3月には5億ドルを下回る急減。だが2025年には、複数の新興ステーブルコインが5億ドルの壁を突破し、中型ステーブルコインはさらに多様化する。

主要なステーブルコイン(>50億ドル)は、2つの有名なステーブルコインによって引き続き主導されています: そのうちの1つは2024年の大部分で400億ドルの時価総額に安定しており、12月初めに700億ドルに急上昇し、その後徐々に安定し、最近は時価総額が減少しました; もう1つは2024年1月の220億ドルから2025年5月の380億ドルにかけて堅実に成長しました。2025年初頭に2つの新興ステーブルコインがともに50億ドルを突破しましたが、有名な2つのステーブルコインは依然としてシェアにおいて大きくリードしています。

二つの有名なステーブルコインが絶対的な支配的地位を占め、ステーブルコインエコシステム全体に直接影響を与えています。

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2024年11月の成長は特に注目に値します: 一つの知名のステーブルコインは当月前月比で30.16%急増し、もう一つは16.31%の成長を遂げました。この急上昇の後も数か月間の成長が続き、後者はその後の月でも安定した成長を見せ、月ごとの成長率は5%以上となっています。発行者によると、ある側はこれを「取引所と機関の取引デスクが予想される取引量の急増に対応するために流入した担保資産の潮流」として説明しています; もう一つは「流通量は前年同月比で78%増加しており...ユーザーの需要に加え、新興のステーブルコインに関する規制のルールが市場の信頼回復と標準体系の整備を促進したことにも起因しています」と強調しています。

しかし、市場の動きは最近明らかに変化しています - 過去4ヶ月間、イーサリアムチェーン上のある有名なステーブルコインは成長の停滞に陥り、2025年5月には別のコインが数ヶ月の成長の後に初めて減少を示しました。この現象は、市場が新しいサイクルの段階に移行していることを示すかもしれません。

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L2エコシステム

より広範なRWAエコシステムにおいて、イーサリアムは59.23%の市場シェア(を持ち、ステーブルコイン)を除いて絶対的な支配地位を維持していますが、依然として重要な課題に直面しています。

注目すべきは、あるL2があるプロジェクトの単独ドライブによって次席に躍り出たのに対し、別のパブリックチェーンは完全にあるファンド(の規模4.559億ドル)に依存して第三位を占めていることです。両方のパブリックチェーンのRWAの帳簿データは目を引くものですが、その構造的欠陥は無視できません：資産の多様性が欠如し、単一プロジェクトへの依存が見られます。

上述の2つのパブリックチェーンが示すエコシステムの特徴のように、多くのL2ネットワークは現在、エコシステムの多様性不足という課題に直面しています - そのRWA時価総額は1-2のコアプロジェクトに高度に依存しています。あるL2では、2.56億ドルの総時価総額の中で、あるファンドが1.119億ドル(を提供し、43.7%)を占め、別のプロジェクトが9350万ドル(を占め、36.5%)を占めています。両者合わせて時価総額の80%以上を独占しています。他のL2でも同様の分布パターンが見られ、コア時価総額の源は少数の大規模プロジェクトに集中しています。

視野を全体のL2エコシステムに拡大すると、各ネットワークのRWAの価値と市場シェアに顕著な分化が見られます。あるL2を除いて、実質的な規模効果を形成しているのは少数のL2だけで、残りのL2はまだ初期の発展段階にあります。特定のL2の成功は、単一の推進力に高度に依存しています - ある有名なプロジェクトが複数のネットワークでRWAの総価値の約三分の一を貢献しています。

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Layer-2ネットワーク全体のRWA市場価値の進展を振り返ると、その成長周期はLayer-1と完全に同期していない: 2024年中旬には成長が同期して開始されなかった。あるL2があるプロジェクトに接続することで20億ドル規模の市場価値の成長をもたらした。しかし、この影響を除外しても、L2の成長トレンドは依然として確立されている - 2024年9月以来、L2ネットワークは引き続き二桁の対前月比増加を維持している。これに対して、以前の段階ではRWAの拡張は常に散発的かつ微弱な特徴を示していた。以上より、2024年末はL2エコシステムのRWA発展の転換点を示している: 強力な成長周期に入った。

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