Resolv: 三トークンモデルのDelta中立生息ステーブルコイン

最近、オンチェーンのDeltaニュ中立利息ステーブルコインプロジェクトResolvが1000万ドルのシードラウンド資金調達を完了しました。これはこのプロジェクトが2023年に設立されて以来の初めての公開資金調達です。同類プロジェクトと比べて、Resolvは比較的控えめですが、その革新点は決して劣っておらず、主に独自の収益モデル、オンチェーンの収益源、そして複雑なトークン経済学に見られます。

Resolvの創設チームは、ロシアで教育を受けた理系のバックグラウンドを持つ3人で構成されています。この資金調達は早くも完了している可能性が高く、何らかの考慮から発表が遅れているだけかもしれません。ステーブルコインプロジェクトとして、Resolvは少なくとも発生する可能性のあるブラックスワンイベントに対応するための一定の流動資金を必要とします。

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他のプロジェクトと比較して、Resolvはオンチェーンエコシステムを受け入れる傾向があり、より高い利回りを提供することで市場シェアを争っています。トークンエコノミクスの面では、Resolvは三つのトークンメカニズムを採用しています。すなわち、ステーブルコインUSR、保険資金兼LPトークンのRLP、そしてガバナンストークン$RESOLVです。ここで、USRとRLPは二重報酬トークンシステムを形成しており、ユーザーはUSDC/USDT/ETHを1:1の割合でUSRに鋳造できます。大部分の資産は、資産損失を軽減するために、オンチェーンプロトコルまたは特定のプラットフォームに保管されます。

RLPトークンの設計は非常に創造的で、主に中央集権型取引所でのヘッジ資金をカバーするために使用されます。理論的には、RLPの利回りはUSRよりも高く、USRの年利は7%-10%の間で、RLPは20%-30%の間です。しかし、現在、これらの数値はまだ期待されるレベルには達していません。

収益源に関して、Resolvはオンチェーンエコシステムを積極的に受け入れています。YBSプロジェクトの収益は通常、stETHなどの利息資産の固有の収益と、中央集権取引所の契約ヘッジによる手数料から得られます。オンチェーンの収益は中央集権取引所のヘッジよりも高い可能性がありますが、現在直面している主な問題は、特定のプラットフォームの流動性が主流の中央集権取引所に及ばないことです。

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USRと他のステーブルコインの違いはあまりなく、主な違いはResolvが保険メカニズムとしてRLPを導入したことです。現在、中央集権型取引所とUSDCの関与から完全に脱却できないため、Resolvはこの方法でその悪影響を最小限に抑えたいと考えています。理論的には、USRは完全にオンチェーン資産の超過発行によって構成され（現在120%の比率、内40%はオンチェーン資産）、一部の発行担保資産は機関の保管とオフチェーンヘッジに使用されます。

Resolvの資本効率は、完全に中央集権的な取引所に依存しているプロジェクトほどではないかもしれませんが、RLPの設計はこの部分の収益格差を埋めることを目的としています。この革新的な方法は、資金効率と安全性のバランスをある程度取っています。

しかし、より多くの利益と資金をチェーン上に置くことは、チェーン上のポートフォリオのさまざまな影響に直面することを意味します。競争が激しい環境では、安全性と高い利益を同時に確保することは困難です。現在、ResolvのTVLと発行量は一部の競合他社に遅れを取っており、これは市場における後発者の課題を反映しています。

それにもかかわらず、YBS分野に参加するプロジェクトはますます増える可能性があります。低金利の資産運用時代において、プロジェクトの立ち上げコストはDeFiサマーの時期よりも低くなる可能性があります。新しいプロジェクトのAPYが5%を超える限り、冒険者を引き付ける可能性があり、成長のフライホイールをスタートさせるチャンスがあります。

総じて、USRとRLPの組み合わせは、複数の既存製品の混合体と見なすことができ、より複雑なメカニズム設計を通じて既存製品を超えようとしています。しかし、これはより高いリスクももたらし、どのLPトークンメカニズムも流動性のために流動性を生み出す困難に直面する可能性があります。さらに、RLPの保険メカニズムは極端な市場状況の試練をまだ受けていません。

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どのステーブルコインプロジェクトにとっても、脱トークンは重要な試練です。私たちはResolvがこの重要な瞬間を無事に乗り越え、競争の激しいYBS市場で自分の立ち位置を見つけられることを期待しています。