全チェーンステーブルコインの戦い：Circle、TetherとFraxのデジタルドルの競争

この闘争を無視すると、他の誰かがあなたのお金を支配するルールを作ることになります。現在、ここ数年で最大規模のオンチェーンの権力争奪戦が繰り広げられており、大多数の人々はこれに気づいていないかもしれません。

ハンス・ホルバインの1533年の傑作『大使』では、2人の権力者が自信を持って立っており、その周囲には当時の最先端技術が取り囲んでいます。左側には世襲の権力と世界的な影響力を持つ貴族がいて、右側には制度と構造を代表する司教がいます。彼らの間には錬金術師のテーブルがあり、地球儀、日時計、科学器具が置かれており、彼らが複雑な革新の機械を掌握しようとする試みを象徴しています。

しかし、ホルバインは警告を隠していました。彼らの足元には、特定の角度からしか見ることのできない歪んだ巨大な人間の頭蓋骨があります。頭蓋骨は破裂を予示しています：穏やかな顔の下で、高リスクの対立が秩序を覆そうと待ち構えています。

今、同じようなシナリオがデジタル通貨の世界で繰り広げられています。全チェーンステーブルコイン戦争は三つの勢力の争いです：巨大なグローバル帝国を持つ現王者（USDT）；構造とコンプライアンスを売りにする機関勢力（USDC）；そしてその破壊的な錬金術師……「全チェーン」技術と理念それ自体が、双方のバランスを破り、脅かしています。これがこの対立の物語、デジタルドルの支配権を巡る戦争で、すべてが危ういようです。

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全チェーン戦争：唯一の真のドルを争う

2024年、無形の金融帝国が処理する取引量は某決済巨人を超えました。その中心はUSDT、約1440億ドルの王国ですが、致命的な弱点を抱えています。

著名な政治家がかつて言ったように："もし問題を前もって察知できれば、簡単に解決できる；しかし、問題が現れてからでは、どんな手立ても手遅れになる、なぜならその時にはもう手の施しようがないからだ......政治も同様である。"

この政治家はステーブルコインを知らないかもしれませんが、彼は権力を理解しています。支払いの流れのデータは、根強い支配的地位でさえ揺らぐ可能性があることを示しています。

各チェーンはまるで海関の関所のようだ；米ドルはチェーン間を流れ、まるでコンテナ輸送の前に手作業で貨物を積み込むかのようだ。この断片化は弱点であり、暗号世界において弱点は競争を意味する。インセンティブメカニズムに基づく勾配降下型の戦争；デジタルドルそのものの制御権を争って戦う。

賞品は：唯一の真の、汎用的で、クロスチェーンのドルになることです。

著名な機関数社が共同で発表した画期的な新報告書《底層から見るステーブルコイン決済》は、信頼できるデータを提供しています。この報告書は、業界のベテランを含む専門家によって共同執筆され、31社の942億ドルの現実世界での決済フローを分析しています。報告書では、ステーブルコインが投機的な取引ツールから世界的な高流量決済ネットワークに発展したことが述べられています。

これは、ステーブルコインの王が戦場の情報を駆使して統一帝国の戦争を引き起こす物語です：USDT0という新しい武器。

USDTは準備金であり、USDT0はチャネルです。

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出場者:王様、スーツを着た男、錬金術師

全チェーンステーブルコインの戦いは、戦略的なゲームの物語であり、各ゲームは権力哲学の影響を受け、データを通じて全面的に明らかにされることができる。

1.キング:USDT/USDT0

《ステーブルコイン》決済報告は、多くの人々の推測を確認しました：USDTはデジタルドルの王者であり、全体の王国の象徴でもあります。報告に含まれる多数の現実世界の決済サンプルの中で、USDTの取引量の市場シェアは90％に達しています。これらの取引は、ウォールストリートではなく、世界中の街角から来ています。報告は、その帝国があるネットワークの上に築かれており、そのネットワークは最も人気のある決済ブロックチェーンと見なされており、遥かに先行しています。

USDT0は、あるクロスチェーンプロトコルに基づいて構築された全チェーン代替可能トークン標準であり、その設計は巧妙な統合の成果です。これにより、従来のUSDTをイーサリアムの金庫にロックし、同時にターゲットチェーン上で等量の新しい、完全に代替可能なUSDT0を鋳造することができます。これは単一の標準資産であり、どこでも流通可能です。このソリューションに対する市場の需要は即座に明らかになりました。2024年の発売以来、わずか数ヶ月の間に、USDT0は20億ドル以上のクロスチェーン送金を促進しました。

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2.スーツと革靴:USDC / CCTP

USDTが人民の王者であるならば、USDCは長い間磨かれた挑戦者であり、機関領域の王座を狙っています。報告によれば、USDCは遅れをとっているものの、すでに第二位にしっかりと位置しています。この現実は、その戦略選択をますます重要にしています。USDCの力は信頼、コンプライアンス、そして伝統的な金融との深い関係に由来しています。特に、最近その発行機関のIPOが非常に成功したことは注目に値します。

CCTPはTetherの弱点に直接対処し、断片化の問題に応じています。ユーザーがあるチェーンで実際のUSDCを焼却し、別のチェーンで同等のネイティブUSDCを鋳造することを許可することで、クリーンで高い完全性の価値移転の標準を創出しました。この戦略は特定の市場で早くも効果を示しています。報告書によれば、USDTが世界で支配的な地位を占める一方で、USDCもかなりのシェアを獲得しており、特定の新興市場では、その取引量が総量のほぼ半分を占めていることが示されています。これは、コンプライアンスを優先する戦略がこれらの地域の新興のベンチャーキャピタル支援のフィンテック企業と共鳴していることを示しています。

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3.錬金術師:FRAX

FRAXと他の代替品は、支払い報告のデータセットにおいて"ほとんど存在しない"。

これは失敗を意味するのではなく、それらの役割を明確にしたということです。Fraxは現在、決済分野の王者を目指しているわけではありません。むしろ、実験室の錬金術師のように、デジタルドルの境界を探求し続け、市場に圧力をかけて、巨人たちに進化することを強いるか、さもなければ淘汰されるリスクがあるということです。

FRAXはアルゴリズムの反応と機関のサポートを組み合わせていますが、ある失敗したプロジェクトの記憶が多くの人々を慎重に保っています。

ほとんど暴力手段を使用できない閉鎖的な金融システムと同様に、この言葉は特に的を射ています："閉鎖的な金融領域では、お金が多いほど結果を決定します。"

Frax USDは現在frxUSDとして鋳造されており、その力は自治機関によって任命された"神聖な管理者"に由来しています。

いくつかの大手資産運用会社が発行した通貨は、検証可能な国債と現金をロックし、1ドルロックするごとに1枚の通貨を発行します。通貨を破棄した後、金庫はそのドルを返還しなければならないため、連動はチェーン上で監査可能な準備金に依存します。

これまでのところ、これらのプロジェクトは巨大な成功を収めています。どのように機能しているのでしょうか？

利益を追求する人々はfrxUSDをsfrxUSD金庫に預け、そこでは資産指向の短期国債、DeFiアービトラージ取引、またはAMOマーケットメイキングなど、最も利益の高い組み合わせをサポートし、金利を引き上げる一方で、額面は変わらないようにします。

長期投資家がFXBオークションに参加し、既存のFRAXを期限時により大きなシェアに交換し、外部の信用リスクに影響されないネイティブなチェーン上の利回り曲線を描きます。Fraxtalでは、各取引が明確に見えるようになっており、改名されたFRAXトークンはガスに燃料を提供し、veFRAXのロックによって全体のラボを制御します。

これらすべてはFraxtal L2チェーン上で発生し、商品通貨FRAX（旧名FXS）がガス代として機能し、veFRAXロックメカニズムを通じて、より広範なエコシステムのガバナンスに基盤を提供します。

それにもかかわらず、各種の担保資産には必ずその「ソロス」が現れる。

誰がソロスの役を演じるのか？豊富な資金とオンチェーンのレバレッジを持つプラットフォーム。いくつかの有名なマーケットメイキング機関がこのモデルに該当する。

彼らはfrxUSDまたは従来のFRAXを大量に借り入れ、それをペッグ価格以下で売却し、その後、段階的にショートポジションを取ります。そして、まだ準備金を保有している保管庫から償還します。

利益は、市場で割引価格で購入したトークンと、償還時に解放される全額のドルとの間の差額から来ます。オラクルが遅れたり、ブリッジが混雑したりすると、差額が拡大します。市場が静かな時期にveFRAXを蓄積することは、システムの圧力を加速させる可能性があります。

これはおそらく過度に単純化されているかもしれませんが、悲観論者は、脆弱な曲線上に高い凸度の債券市場を構築したようなものだと言うかもしれません。

時間はすべてを証明します。このような実験はしばしば信じられないほどの長期的なポジティブな影響をもたらします。

結局、これは暗号通貨です......人々が本当に使用する前に、通貨はただの空の殻です。何が空虚なコードを日常の通貨に変えるのでしょうか？

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2種類のドルの物語：ストリートドルと企業ドルの統一

USDT0の真の意味は、全く異なる二つの世界、すなわちストリートドルの世界と企業ドルの世界を結びつけることにあります。「価値実現の階層」というフレームワークを提唱する意見があり、この区分をよりよく理解するためには、ステーブルコインのユーザーは「ステーブルコインを必要とする人」と「ステーブルコインを必要としない人」の二つのカテゴリに分けられると考えられています。

ストリートドルはUSDTの生存の道です。

ボリビアの自由なデザイナーAnaは、それを使って年平均100%以上のインフレと戦っています。ラゴスの小規模企業のオーナーDavidは、中国のサプライヤーに支払いをする際に、中央銀行の厳しい外貨管理を回避しました。

彼らにとって、USDTは実用的なツールです。誰かが説明したように、これらの新興市場のユーザーにとって、"ステーブルコインの無許可性は画期的な解放です"。それは彼らに、以前は想像もできなかった安定した通貨を使用する手段を与えます。これがあるネットワークの経済モデルであり、『ステーブルコイン決済』レポートによると、5,200万以上のアドレスが持つUSDTの残高は1,000ドル未満です。

USDTの発行者のCEOが述べたように、デジタルドルは財政政策の無能と腐敗が残した市場の空白を埋めるでしょう。許可なしとは、確かに許可なしです。

信頼は価値を与える；真の持続的な採用は獲得によるものである。

企業ドルはUSDTの機会です。それはイーサリアム及びそのL2のハイテク金融クラウドで使用されるドルです。それはプログラム可能なドルで、ローンの担保として使用したり、複雑な流動性プールで利益を生んだり、高頻度アービトラージのツールとしても使われます。西洋のユーザーにとっては、"プログラム可能性は西洋のステーブルコイン革新の主要な触媒である"という見解があります。

USDT0が登場する前、これら二つの世界は互いに独立していました。これにより深刻な問題が発生し、一部の研究者もこれを強調しています。

彼らは「通貨の単一性」を実現する挑戦と呼び、すべての形態の通貨が等価に交換可能であるべきだとしています。ストリートのドルの世界にロックされているUSDTは、DeFiの世界のドルのUSDTとは異なります。

USDT0はこの問題を解決しようとしています。

USDTは準備金で、USDT0はチャネルです。

Anaは、彼女が稼いだストリートドルを、簡単な取引を通じてあるLayer2の貯蓄プロトコルに転送し、5%の利益を得ることができます。Davidの会社は、同じ資産を使用して、サプライヤーに21.9万ドルを支払うことができ、その資産は以前は26ドルの送金が必要でした。USDT0は、ストリートの原始的で混沌としたエネルギーをDeFiの強力で効率的なメカニズムに接続し、USDTのドルを真に統合します。

上述のトレンドは、ステーブルコイン決済の優先ブロックチェーンに十分に反映されています。このネットワークは、最低の手数料を提供します。