分散化ステーブルコイン：レースの煙が消えない中、誰が勝利するのか?

分散化ステーブルコインは暗号通貨の世界における"聖杯"として、常に業界の注目の的となっています。近年、規制の圧力が高まる中、中央集権的なステーブルコインは頻繁に打撃を受けており、分散化ステーブルコインの重要性がますます顕著になっています。本稿では、分散化ステーブルコインの発展状況、直面している課題、そして未来の展望について深く分析します。

! 分散型ステーブルコインの詳細な観察:トラックの煙が消えていなければ、誰がチャンピオンシップを獲得できるのか?

なぜ分散化ステーブルコインが必要なのか?

分散化ステーブルコインの出現には必然性がある:

1. 中心化ステーブルコインは規制リスクに直面しています。最近、USDTやUSDCなどは政府の介入を受けることが多く、中心化ステーブルコインの脆弱性を示しています。

2. 分散化ステーブルコインは真の発行権を実現できます。中央集権型ステーブルコインは本質的に信用証書であり、新たな信用を創造することはできません。

3. 分散化ステーブルコインは検閲に耐えることができます。中央集権的なステーブルコインは政府の要求により資産が凍結される可能性がありますが、分散化ステーブルコインにはこのリスクは存在しません。

4. 分散化ステーブルコインにはその固有の市場需要があります。中央集権リスクに敏感なユーザー層には、真の分散化ステーブルコインの選択肢が必要です。

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ステーブルコインの核心的な問題

ステーブルコインは、規模とリスクのトレードオフという核心的な課題に直面しています。

一方で、ステーブルコインは一定の規模に達することで取引コストを削減し、使用率を向上させる必要があります。しかし他方で、規模の拡大は規制の関心を引き起こし、より大きなリスクに直面します。これがステーブルコインの「イカロスの翼」ジレンマです。

現在のステーブルコインは主に2つのタイプに分かれています:

1. 高エネルギー通貨: 例えばUSDT、USDCなど、直接取引に使用でき、流動性が高い。

2. 広義通貨:大多数の小型ステーブルコインは、高エネルギー通貨に交換してから使用する必要があり、伝統的な金融における広義通貨に似ています。

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主流ステーブルコイン機構分析

現在の主流なステーブルコインのメカニズムには次のものが含まれます:

1. 再バランスメカニズム: Ampleforthのように、トークンの数量を調整して価格を安定させる。しかし、効果は良くなく、市場から基本的に淘汰された。

2. 流通の制限: 価格が目標から逸脱した場合に売買を制限します。しかし、流動性に影響を与え、FEIの失敗はこのメカニズムに問題があることを示しています。

3. 発行税メカニズム: UST-LUNAのように、ステーブルコインとボラティリティ通貨の相互交換を通じて価格を安定させる。しかし、デススパイラルを形成しやすく、リスクが大きい。

4. 過剰担保: 現在最も主流なメカニズムで、DAI、LUSDなどがあります。過剰担保を通じて安定性を保証しますが、資本効率は低いです。

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分散化ステーブルコインの競争構造

現在の分散化ステーブルコイン市場の状況は以下の通りです:

1. DAI:老舗のアルゴリズムステーブルコインのリーダーですが、最近は課題に直面しています。RWAに関与しているため、集中化リスクがあり、損失状態にあります。

2. FRAX: 第2位のアルゴリズムステーブルコインですが、担保にはUSDCが含まれ、完全には分散化されていません。

3. Liquity(LUSD):完全に分散化されていますが、規模が小さく、安定性に欠けます。

4. インバースファイナンス(DOLA): イノベーティブな利率ツールDBRを設計しましたが、借入金利が高すぎて拡張が制限されました。

5. RAI:完全分散化でドルから脱却したが、コンセンサスコストが高く、スケールの拡大が難しい。

新規参入者に関しては、CurveとAAVEは強力なDeFiエコシステムの利点を活かし、ステーブルコイン分野での発展が期待されています。しかし、彼らの製品CrvUSDとGHOはまだ完全に分散化されていません。

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分散化ステーブルコインの未来展望

分散化ステーブルコインの分野はまだ発展の初期段階にあり、多くの課題に直面しています:

1. 規模の効果が不十分で、分散化ステーブルコインと競争するのが難しい。

2. 完全分散化は効率を犠牲にし、ユーザー体験に影響を与えます。

3. 価格の安定性と資本効率を両立させるのは難しい。

4. 価値を固定するコンセンサスのコストは高い。

しかし、長期的には、暗号エコシステムの発展と規制圧力の高まりに伴い、分散化ステーブルコインには依然として広い展望があります。

1. 分散化ステーブルコインにはその固有の需要とターゲットユーザー群があります。

2. DeFiエコシステムの充実に伴い、分散化ステーブルコインの適用シーンは不断に拡大していく。

3. 新たなステーブルコインのメカニズムと革新的なデザインが既存のボトルネックを突破することが期待されています。

4. 大規模なDeFiプロジェクトの参入が期待され、規模の経済の突破が見込まれています。

以上のことから、分散化されたステーブルコインのレースはまだ終わっておらず、誰が最終的に勝利するかはまだ不明です。しかし、本当に必要とされる分散化されたステーブルコインは、暗号の世界にとって"聖杯"であり、未来には大きな可能性があることは確かです。