RWA：DeFiの次に、イーサリアムの次の爆発点

###法案の触媒作用と市場の注目

伝統的な金融と規制環境の急速な変化の中で、最近の『GENIUS法案』の通過は、RWAへの市場の関心を再燃させました。ステーブルコインと重要な立法の進展に加えて、RWA分野は静かにいくつかの重要なマイルストーンを達成しています：持続的な強い成長傾向と一連の注目すべき突破口、例えばある取引プラットフォームがトークン化された株式とETFを導入したこと、あるフィンテック企業がアメリカ証券取引委員会（SEC）にトークン資産と伝統的資産に同等の地位を付与するよう提案したこと、あるプロトコルがある公共チェーン上で4億ドル規模の分散型ファンドを発行したことなどです。

市場の関心が前例のない高まりを見せ、伝統的な金融がより広範に採用される日が近づく中、現在のRWAの状況、特にイーサリアムなどの主要プラットフォームの地位を深く検討することが重要です。イーサリアムに基づくRWAは驚異的な月次成長率を示しており、常に二桁の高い水準を維持しています。2025年の成長率は2024年の一桁の月に比べてさらに加速する見込みです。この勢いを推進するもう一つの重要な要因は、規制の発展の触媒としての「イーサリアム化」（Etherealize）と、イーサリアム財団がRWAを戦略的重点項目として挙げたことです。この重要な節目において、この記事ではイーサリアムおよびそのLayer-2ネットワークにおけるRWAの発展動向を深く探ります。

データ分析：イーサリアム RWA 増加の全景

データは明確に示しています：イーサリアムのRWA価値は明確な成長サイクルに入っています。イーサリアムの非ステーブルコインRWA総価値の動向を振り返ると、その長期的な軌跡は注目に値します------何年にもわたって常に10億から20億ドルの範囲を維持し、2024年4月には急成長段階に入りました。この成長の勢いは2025年に加速し続けます。核心的な推進力はあるファンドから来ており、その現在の規模は27億ドルに達しています。オレンジのトレンドラインが示すように、このファンドは2025年3月以来、自身も放物線的な成長を示しており、イーサリアムのRWAエコシステム全体の拡張を強力に推進しています。

! RWA:DeFiに次いで、イーサリアムの次の引火点

資産クラス別に分類すると（ステーブルコインを除く）、イーサリアム上の現実世界資産（RWA）市場価値は2つの主要なカテゴリに高度に集中しています：国債関連プロジェクト（75.9%）と商品関連（主に金、20.3%）であり、他のカテゴリは少ないです。それに対して、全体の暗号市場のRWA市場価値構成では、プライベートクレジットの比率が最も高く（57.4%）、国債関連プロジェクトが次に高い（30.9%）です。

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さらにイーサリアムRWAの主要資産に焦点を当て、円グラフはあるファンドの支配的地位を明確に示しています。1年前と比較すると、その時点ではそのファンドの規模は一部の金関連商品と同等でしたが、現在は顕著に超えています。上位10プロジェクトの構成は基本的に安定していますが、国債関連商品の成長率は金関連商品を大きく上回り、市場シェアは着実に拡大しています。

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プロトコルの観点から見ると、現在の主導者は主にステーブルコインの発行者であり、上位4つのプロトコルはそれぞれあるステーブルコインの発行者、あるステーブルコインの発行者、あるステーブルコインプロトコル、そしてある新興プロトコルです。注目すべきは、証券化プロトコルであるSecuritizeの総価値が、いくつかのステーブルコインプロジェクトを大幅に上回り、上位に浮上したことです。その他、トップ10に入った証券関連のプロトコルにはOndoとSuperstateも含まれています。

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2024年初からの月次データに焦点を当てると、成長の波は2024年4月に始まり、その月に26.6%の驚異的な増加を達成しました------単月でイーサリアムのRWA総増加量の4分の1を貢献しました。この勢いはその後の3ヶ月間続き、2024年8月から12月の期間に若干の鈍化が見られましたが、ネットワークは依然として約2億ドル/月の増加を維持しています（前月比増加率約5%、年率超60%）。

2025年1月の増速が再び爆発し、前月比で33.2%急増。2月の短期調整を経て、イーサリアムは4ヶ月間連続で二桁成長を維持し、その中で4月と5月の前月比増加率はともに20%の大台を突破した。

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あるファンドの分析

あるファンドが急速にイーサリアム RWA エコシステムで時価総額最大のプロジェクトに成長する中で、その成長パスの精密な分析が非常に重要です。月次成長率のグラフは、2025年3月までこの指標が比較的安定していることを示していますが、その後2025年3月に爆発的なジャンプを示しました。しかし、最新の5月のデータでは、超高速成長の勢いがやや鈍化していますが、まだ2.1億ドルの増加があり、月次の成長率は8.38%です。今後数ヶ月の発展は重要な観測ウィンドウであり------その成長率が鈍化するのか、それとも引き続き爆発的に増加するのかを追跡する必要があります。

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あるファンドの爆発的な成長は複数の要因に起因しています。成長の主な要因は機関投資家の需要であり、製品の競争力が成功の重要な推進力です：24時間年中無休の運営、従来の金融に比べて速い決済速度、そしてコンプライアンスフレームワーク内での高収益が含まれます。注目すべきは、DeFiの統合がシナジー効果を生み出し、さらなるユーティリティを開放していることです。例えば、あるLabsのステーブルコイン製品は------その90％の準備金がこのファンドによって支えられています。同時に、このファンドは質の高い担保としての認知度が持続的に向上しており、Securitizeが提供する関連製品はDeFi統合シーンをさらに解放しています。

このファンドの資産分布は非常に集中しており、約93%がイーサリアムメインネットに集中しており、他のエコシステムチェーンはその規模に達することが困難です。また、資産管理規模が継続的に拡大する中で、このファンドの毎月の配当は新記録を連続して更新しており、2025年3月の配当は417万ドルに達し、5月には790万ドルに急増しました。

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ステーブルコイン分析

《GENIUS法案》がステーブルコインの規制フレームワークに構造的な影響を与えることを考慮すると、イーサリアムステーブルコイン市場の発展の軌跡を体系的に検討することは重要な先見的意義を持ちます。2024年以降、このセクターの総時価総額は堅調に上昇し続けており、他のRWAセグメントと比較すると成長速度はやや緩やかですが、依然として弾力的な月次成長のリズムを維持しています。

小型プロジェクト（＜5億ドル）について、2024年初頭の大部分のプロジェクトは持続的な収縮を経験しました。しかし、2024年末に近づくと、大部分のプロジェクトの時価総額は持続的に上昇し、GHO、M、USDOの時価総額は持続的に成長しています。同時に、50Mの時価総額を超える新しいステーブルコインプロジェクトも登場しました。エーテルのステーブルコインエコシステムはより多様であり、小規模なプロジェクトは2025年から持続的に繁栄しています。

中型プロジェクト（50億ドルから500億ドル）は2024年にFDUSDとFRAXのみ；BUSDは発行停止により、2024年1月の10億ドルから3月には5億ドル未満に急減。しかし、2025年にはUSD0とPYUSDが共に5億ドルの壁を突破し、中型ステーブルコインはさらに多様化する。

時価総額が50億ドルを超える主要なステーブルコインは、USDTとUSDCが引き続き支配しています：USDTは2024年の大部分で400億ドルの時価総額を維持し、12月初めには700億ドルに跳ね上がり、その後徐々に安定し、最近時価総額が減少しています。USDCは2024年1月の220億ドルから2025年5月の380億ドルまで着実に成長しています。2025年初めにUSDSとUSDeはどちらも50億ドルを突破しましたが、USDTとUSDCは依然としてシェアで大きくリードしています。

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USDTとUSDCが絶対的な支配を占めており、全体のステーブルコインエコシステムに直接影響を与えています。

2024年11月の成長は特に注目すべきです：USDTは当月前月比で30.16%急増し、USDCは16.31%の成長を遂げました。この急上昇の後も数ヶ月間の成長が続き、USDCはその後の月においてより安定した成長を見せ、月ごとの成長率は5%以上となっています。発行元の開示によれば、ある会社はこれを「取引所と機関取引所が予想される取引量の急増に対応するために流入した担保資産の潮流」としています；別の会社は「USDCの流通量は前年同期比で78%増加... ユーザーの需要に加えて、新興ステーブルコインの規制ルールが引き起こした市場の信頼の再構築と標準体系の整備にも起因しています」と強調しています。

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しかし、市場のモメンタムは最近明らかに変化しています------過去4ヶ月間、イーサリアムチェーン上のUSDTは成長が停滞しており、2025年5月にはUSDCが数ヶ月の成長の後、初めて減少を示しました。この現象は、市場が新しいサイクルの段階に向かっていることを示しているかもしれません。

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L2 エコシステム分析

より広範なRWAエコシステムにおいて、イーサリアムは59.23%の市場シェア（ステーブルコインを除く）で絶対的な支配地位を維持していますが、依然として重要な課題に直面しています。

注目すべきは、zkSyncがTradableプロジェクトの単一のドライブで次席に躍り出たのに対し、Stellarは完全にあるファンド（規模45.59億ドル）に依存して第3位を占めている点である。二つのパブリックチェーンのRWAの帳簿データは目を見張るものがあるが、その構造的欠陥は無視できない。資産の多様性の欠如と単一プロジェクトへの依存。

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zkSyncとStellarが示すエコシステムの特性と同様に、多くのL2ネットワークも現在、エコシステムの多様性不足という課題に直面しています------そのRWA時価総額は1-2のコアプロジェクトに高度に依存しています。例えば、Arbitrumでは、2.56億ドルの総時価総額のうち、あるファンドが1.119億ドル（43.7%）を貢献し、あるプロジェクトが9350万ドル（36.5%）を占めており、両者合計で時価総額の80%以上を独占しています。Polygonも同様の分布パターンを示し、コア時価総額の源は2つの大プロジェクトに集中しています。

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視野を L2 エコシステム全体に広げると、各ネットワークの RWA の価値と市場シェアに顕著な分化が見られます。zkSync を除いて、Polygon と Arbitrum だけが実を形成しています。