暗号化トークンとマルチ商法の驚くべき類似性

暗号通貨市場は、伝説的なマルチ商法の最悪のシナリオを再現しているようで、ただインターネットネイティブな形で現れています。この新しい形態はマーケティング効率が高いですが、透明性は大幅に低下しています。ほとんどのトークンは巧妙なピラミッドゲームに進化しました：ピラミッドの頂点にいる参加者が最大の利益を得る一方で、一般の投資家は最終的に無価値な「エアトークン」を持つことしかできません。

この現象は偶然ではなく、システム的な問題です。

従来のマルチレベルマーケティングモデルでは、製品はしばしば価格が高すぎるが、効果は平凡である。その核心的な特徴は製品そのものではなく、独自の販売方法にある：通常の小売チャネルを介さず、個人の代理人が先に購入し、次に自分で下のレベルの買い手を探す。

このモデルはすぐに「製品の販売」から「下位者の開発」へと変わりました。人々が製品を購入する動機は使用するためではなく、将来的により高い価格で転売できるためです。最終的に、市場に投機者しか残らず、真のユーザーがいなくなると、全体のピラミッド構造は崩壊します。ピラミッドの頂点にいる人々はすべての非対称な利益を得ますが、底辺の参加者は誰にも問われない在庫を抱えて悲しむしかありません。

トークンピラミッド

暗号化トークンの運作ロジックはマルチレベルマーケティングと同じです。トークン自体が「製品」であり、価格が虚高で実用性がほとんどないデジタル資産です。ホルダーはトークンを使用するためではなく、将来より高い価格で販売するために購入します。

このピラミッド構造は従来のマーケティングモデルに似ていますが、暗号通貨には独自の参加者エコシステムがあり、異なる階層を形成しています。従来のマーケティング製品と比較して、トークンはより理想的な媒体です：それらはインターネットやソーシャルネットワークをより効果的に利用し、取引や取得が容易で、拡散速度が速く、カバレッジが広いです。その運用ロジックは大致次のようになります：

伝統的なマーケティングでは、あなたが下線を育てると、彼らが製品を販売したり、さらに仕入れを行ったりすると、あなたは利益を得ることができます。トークンの遊び方も同様です：あなたは他の人にあなたの「商品」を引き継がせ、さらに多くの後からの参加者を引き寄せます。これはあなたとあなたの上にいる人々にとって有利です。なぜなら、新しく参加した人々が「退出流動性」を提供し、価格を押し上げるからです。同時に、新しく参加した人々はトークンを持っているため、積極的にプロモーションに参加します（彼らも今「商品」を持っています！）、そして初期の保有者は高い位置で現金化することができます（利益の倍率が上がりました！）。このメカニズムはマルチ商法と非常に似ていますが、さらに強力です。

ピラミッドの位置が高くなるほど、新しい通貨を発行し続け、このゲームを推進する動機が高まります。

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交換:至高の存在

暗号化ピラミッドの頂点には、真の「神々」である取引所が存在します。ほとんどすべての「成功」したトークンの背後には、取引所およびその関連マーケットメーカーの深い操作が欠かせません。彼らはトークンの配布と流動性を掌握しており、プロジェクト側がプラットフォームに接続し、配布リソースを得るためには、しばしば「貢ぎ物」をしなければなりません。つまり、無償で一部のトークンを渡す必要があります。

ルールに従わなければ、あなたのトークンは上場できず、流動性の極めて悪い「地獄」に留まるしかなく、最終的には静かに消えてしまうことになります。取引所はいつでもマーケットメーカーを変更でき、プロジェクト側にトークンの貸出を要求し、従業員に現金化させることもあり、さらには最後の瞬間に一方的にサービス条項を変更することもあります。このような覇権はよく知られていますが、人々はただ静かに耐えるしかありません——それが「流動性」と「分配」を得るための代償だからです。

起業家にとって、取引所は越えられない高い壁です。主要取引所に上場できるかどうかは、しばしば「人脈」に依存し、プロジェクト自体の質ではありません。これが、今日、多くのプロジェクトに「見えない共同創業者」や「元取引所の社員」が登場する理由を説明しています。彼らは橋渡しをし、チャンネルを開通させます。経験や人脈が不足しているチームにとって、この上場プロセスを完了することはほぼ不可能なタスクです。

マーケットメーカー：半神のような役割

マーケットメーカーは理論的には市場に流動性を提供する役割ですが、実際にはプロジェクト側を助けてOTC取引でひそかに出荷し、同時に自身の情報優位性を利用して一般ユーザーを逆に収穫することがよくあります。彼らは通常、トークンの総供給量のかなりの部分（時には数パーセントに達することもあります）を保持しており、それを利用して取引を操控し、非対称のアービトラージ機会を得ています。流通量の非常に少ないトークンに対しては、この影響は極度に増幅され、彼らが取引において非常に有利な位置にいることになります。

"流動性の提供"だけで得られる利益は極めて限られていますが、無知なユーザーに対する逆取引によって、豊富なリターンを得ることができます。すべての市場参加者の中で、マーケットメーカーはトークンの流通量を最もよく理解しています——なぜなら、彼らは実際の市場の浮動量を知っており、大量のトークンを保有しているからです。彼らは情報の優位性の頂点にいます。

プロジェクト側にとって、マーケットメーカーの「価格提示」を評価することも難しい。理髪のようなサービスには明確な価格があるのに対し、マーケティングサービスの価格は人によって異なる。スタートアップのプロジェクト側としては、どの条項が合理的で、どの価格が高すぎるのか全く分からないため、もう一つのグレーな現象が生まれている。それは、見えない共同創業者や「マーケットアドバイザー」の蔓延だ。彼らはアドバイザーとしてあなたのために橋渡しをするが、発行通貨の複雑さとゲームコストをさらに増加させるだけだ。

VCとプロジェクト側：王者の地位

取引所の下には、プロジェクト側とベンチャーキャピタルがいます。彼らはプライベートセールの段階でほとんどの価値を奪っています。一般の人々がまだそのプロジェクトを聞いたことがないうちに、彼らは非常に低価格でトークンを取得し、その後、物語を織り交ぜて、出荷の"流動性出口"を作り出します。

暗号化分野のリスクキャピタルビジネスモデルは、極度に歪んでしまった。伝統的なリスクキャピタルと比較して、暗号業界で「流動性イベント」を得ることははるかに容易であるため、彼らは本当に長期的な構築者を奨励しているわけではない。実際、状況は正反対であり、自分に有利であれば、ベンチャーキャピタルは片目をつむって、略奪的なトークン経済モデルを黙認することができる。多くのベンチャーキャピタルは、もはや持続可能なビジネスを支援しているふりをせず、体系的にさまざまな「引き上げ - 売り崩し」型の投機行為に参加し、支持している。

トークンも特異なインセンティブメカニズムを生み出しました：ベンチャーキャピタルはファンド管理費を引き上げるために、自身の投資ポートフォリオの評価額を人為的に引き上げる動機があります（実際には「自分の有限責任パートナーを収穫する」ことです）。この点は流通量の少ないトークンに特に顕著です——彼らは全面的な希薄化評価を利用して帳簿上の時価総額をマークし、プロジェクトの評価を虚増させることができます。このような行為は非常に非倫理的であり、一度トークンが全てアンロックされると、その価格で退出することは不可能です。これが多くのベンチャーキャピタルが将来的に新しいファンドを調達するのが難しくなる主要な理由の一つです。

いくつかのプラットフォームがこの現実をわずかに改善しているものの、暗号化業界の幕の裏では、一般の投資家がまったく見ることができない大量のブラックボックス操作が存在しています。

インフルエンサー：KOLの役割

次のレベルは意見リーダーであり、彼らは通常、プロジェクトが立ち上がる際に無料でトークンを取得し、宣伝コンテンツと引き換えにします。"KOLファイナンスラウンド"は業界の常態となっています——意見リーダーが投資に参加し、トークン生成イベント後に全額返還されます。彼らは自分の伝播チャネルを利用して無料のチップを獲得し、ファンに洗脳的な推奨を行い、最終的にそのファンが彼らの"出口流動性"となります。

コミュニティメンバーとエアドロッププレイヤー：基盤の力

"コミュニティ"とエアドロッププレイヤーは、ピラミッドの基盤労働力を構成しています。彼らは最も基本的なタスクを担っています：製品をテストし、コンテンツを生産し、活性化を生み出すことでトークンの配布と交換しています。しかし、これらの活動でさえ、今や"産業化"されています：報酬はますます少なくなり、費やす労力はますます多くなっています。

ほとんどのコミュニティメンバーは、プロジェクトのために無料で"働く"ことを長い間続けた後に、自分が実際にはプロジェクト側のマーケティング部門の外注であることに気づくことがよくあります。そして、トークン生成イベントが行われると、プロジェクトは無情に価格を下げ始めます。彼らがこれに気づいたとき、怒りが広がり、"武器を取る"ことになります。このような"怒れるコミュニティ"は、本当に製品を作りたいプロジェクトにとって非常に不利であり、余分な干渉と騒音を生み出します。

個人投資家:ネギの運命

ピラミッドの最下層は、理想的な個人投資家であり、上のすべての人々の「出口」の「経路」です。彼らはさまざまな物語やナarrativeによって育てられ、特定の資産に「ミームプレミアム」を与え、より多くの人々を引き付けて購入させ、ファンドなどの上層プレイヤーがスムーズに売却できるようにします。

しかし、今回のサイクルは以前とは異なり、個人投資家は実際には参入していません。現在の個人投資家はより慎重で疑念を抱いており、これがコミュニティメンバーが無価値なエアドロップのトークンを手にしている理由であり、インサイダーたちはすでに場外取引を通じて現金化を実現しています。これも、なぜあなたがソーシャルメディアでトークンの暴落やエアドロップの無価値に対して怒っている人を常に見ることができるのかを説明するかもしれません：このサイクルでは、個人投資家はほとんど買い支えをしておらず、創業者たちは依然として儲かっています。

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結果

現在の暗号業界では、核心は製品を作ることではなく、物語を語ることにあります——「高い幻想的な収益率」の物語を語り、他人を特定のトークンの購入に誘導します。製品の構築に集中することは逆に奨励されない行動となっています（とはいえ、この点は徐々に変わりつつあります）。

全体のトークン評価システムは完全に歪んでおり、もはやファンダメンタルに基づいておらず、"時価総額のベンチマーク"による横の比較に依存しています。プロジェクトの核心的な問題は"このトークンは何の問題を解決するのか？"から"最大で何倍に上がるか？"に変わりました。このような環境では、プロジェクトは合理的に価格設定されたり評価されたりすることがほぼ不可能です。あなたが購入しているのは、構築中の会社ではなく、宝くじのチケットであり、暗号通貨に投資する際にはこの点を認識しなければなりません。

売り手の物語を語るのは非常に簡単です：ただ「合理的に聞こえるが、実際には価格を決めることができない」ストーリーを作り上げるだけです。例えば：

"これは著名な投資家に支持されたステーブルコインプロジェクトで、そのトークンはある大規模なステーブルコイン会社の株式への間接的なエクスポージャーと見なすことができます。このトークンに期待する理由は、ある会社の時価総額が数百億ドルに達する一方で、このプロジェクトの収益と利益は競合を大きく上回り、運営コストも低いからです。現在、市場にはその会社に直接投資することができる製品は存在せず、このトークンがその隙間を埋めています！彼らはまた、ある決済ネットワークに類似したインフラを構築しており、プライバシー機能の導入を計画しています。これは金融の未来であり、時価総額は千億に達するでしょう！"

友達にトークンを買わせたいなら、このような物語は非常に効果的です。重要なのは：話を「十分に明確」にすることですが、「想像の余地を残す」ことも必要です。そうすれば、彼らは高い評価の未来を想像する可能性があります。

今後の展望

これらの問題が存在するにもかかわらず、暗号化業界は依然として一般の人々に大きな非対称利益をもたらす数少ない分野の一つですが、この利点は徐々に消失しつつあります。投機は暗号化の核心的な製品のフィットポイントであり、市場参加者が私たちが構築しているすべてに注目する最初の「フック」でもあります。そのため、私たちは市場全体の構造を修復する必要があります。

未来、いくつかの新興プラットフォームがこのゲームのルールを根本的に変える可能性があり、市場により多くの透明性と公平性をもたらすでしょう。これらの革新はトークン経済を再構築し、より健康的で持続可能なものにするかもしれません。