ステーブルコイン市場が盛況で、世界的な規制の枠組みが明らかになりつつある

現在の暗号世界の主要なアプリケーションは5年前や10年前と本質的な違いはありません。規模は継続的に成長していますが、DeFiが注目されていますが、暗号市場で本当に外に出ているのは通貨関連のアプリケーションで、主にビットコインとステーブルコインです。

ビットコインは驚異的な成長曲線によって認識され、去中心化通貨の代表となりました。しかし、実用的な観点から見ると、ステーブルコインこそが世界的な大規模採用を実現する真の暗号資産です。現在、世界のステーブルコインの時価総額は2438億ドルに達し、過去12ヶ月の取引量は33.4兆ドル、取引回数は58億回、アクティブアドレスは2.5億件です。

使用頻繁で規模が大きく、ステーブルコインの応用ニーズと論理はすでに成熟しているが、規制はまだ調整段階にある。近年、世界的にステーブルコインの規制が不断に整備されており、アメリカ合衆国上院は最近「GENIUS法案」を可決し、世界のステーブルコイン規制に再び障害を取り除いた。

ステーブルコインの発展が急速で、ヘッド効果が顕著

ステーブルコインは、法定通貨などの基礎資産に連動することで価値の安定性を提供し、暗号通貨のボラティリティを排除してユーザーに信頼できる決済、貯蓄、投資ツールを提供することを目的としています。暗号市場の価値尺度として、ステーブルコインの拡張は業界規模の成長を反映しています。2017年の世界のステーブルコインの流通量は10億ドル未満でしたが、現在は約2500億ドルに達し、世界の暗号市場も1兆ドル未満から3兆ドル規模に成長しています。

今回の牛市はステーブルコインの牛市と見なすことができます。FTX事件後、世界のステーブルコイン供給量は1900億から1200億ドルに減少し、その後着実に増加し、18ヶ月間継続的に上昇しています。それに対応して、BTCは17500ドルの底から10万ドル以上に上昇しました。今回の牛市の流動性は主に外部機関から来ており、機関が介入する際には多くの場合ステーブルコインを媒介として選択しているため、外部流動性の増加とステーブルコインの規模拡大という特徴が見られます。

ステーブルコインの種類は多岐にわたり、コントロールセンター、法定通貨の種類、利息の有無、担保などによって分類できます。他のユースケースとは異なり、ステーブルコインはコアの価格設定ツールとして使用され、投機には使われず、公式な制限もほとんどありません。これは、グローバルに採用されるための基盤を築いています。

カバレッジの観点から見ると、欧米、日本、韓国などの主流地域を除き、ブラジル、インド、インドネシア、ナイジェリア、トルコなどの新興市場、特に金融基盤が弱くインフレが深刻な地域では、日常取引でステーブルコインの使用が始まっています。ある決済会社の報告によると、ステーブルコインが暗号以外の分野で最も人気のある用途は通貨の代替(69%)であり、次に商品とサービスの支払い(39%)及び国際送金(39%)です。

ステーブルコインは暗号投資のラベルから脱却し、暗号市場と世界経済の融合における重要な切り口となっています。市場シェアを見ると、米ドルのステーブルコインがステーブルコイン市場の99%のシェアを占めており、"ドルの分支"と揶揄されています。

細分すると、通貨の規模効果により、強者恒強、トップ化が顕著なステーブルコイン分野の特徴です。中央集権型ステーブルコインが主導しており、USDTの市場シェアは1520億ドルで、62.29%を占め、USDCは約603億ドルで、24.71%を占め、両者合計で80%以上です。次に、半中央集権型のUSDeが規模49億ドルです。アルゴリズム型ステーブルコインは衰退しており、USDSは約35億ドル、DAIは約45億ドルです。公チェーンを見てみると、イーサリアムが50%のシェアを占め、次にTron(31.36%)、Solana(4.85%)、BSC(4.15%)です。

ステーブルコインの発行は低リスク高リターンのビジネスです。大規模な発行により限界コストはゼロに近づき、デジタル通貨を直接現金に換えるモデルは発行者にかなりの利益をもたらします。ある発行機関は2024年に純利益137億ドル、純資産200億ドル、従業員はわずか165名です。高い利益は様々な参加者を引き寄せ、伝統的な金融機関であるある決済会社やあるインターネット決済プラットフォームは積極的に取り組んでおり、インターネット企業も動き出しています。最近、ある政治家族のプロジェクトがステーブルコインUSD1を発表し、4月12日のソフトスタート後に急速に拡大し、10以上のプロトコルやアプリケーションを統合しています。

! GENIUS法は米国上院で可決され、世界のステーブルコイン規制の状況を垣間見ることができました

規制当局の駆け込みが加速し、米国上院でGENIUS法が可決される

機関が参入する中、規制が予定通りにやってきた。現在、アメリカ、EU、シンガポール、ドバイ、香港などの地域でステーブルコインの立法フレームワークが始まるか、または改善されている。暗号の中心として、アメリカは間違いなく世界が注目する地域である。

アメリカのステーブルコインの規制は、高度な不確実性から徐々に明確化するプロセスを経てきました。2025年前に、アメリカ合衆国議会はステーブルコインや暗号通貨に関する特別な法律を制定しておらず、各規制機関は既存の法律の中でステーブルコインを定義し、規制の主導権を争っています。これにより、規制が断片化し、さらには規制の混乱が生じ、業界に高度な不確実性とコンプライアンスの課題をもたらしています。

新しい政府が就任するにあたり、ステーブルコインの規制が加速しています。今年2月、下院と上院はそれぞれSTABLE法案とGENIUS法案を提出しました。3月にはホワイトハウスが初の暗号サミットを開催し、大統領はステーブルコインが「非常に有望な」成長モデルであると述べ、国会が8月の休会前に関連する立法を大統領室に提出することを望んでいます。

3月17日、上院銀行委員会はGENIUS法を可決しました。 3月26日、STABLE法の改正が提出され、4月3日、下院金融サービス委員会で可決されました。 2つの法案の焦点は少し異なり、STABLEは統一された連邦管理を強調し、GENIUSは州と連邦の並行管理を支持しています。

GENIUS法案の進展が加速しています。5月9日に初めて行われた上院投票は通過しませんでしたが、その理由は民主党が反腐敗条項の強化を要求したためです。その後、更新版では規模に基づく規制メカニズムが通過し、テクノロジー企業の参加制限が追加されました。5月19日、上院は66票の支持、32票の反対でGENIUS法案の手続き的動議を通過させ、最終的な立法の障害を取り除きました。

この法案の通過はアメリカの暗号資産の歴史において重要なマイルストーンであり、ステーブルコインの規制の空白を埋め、アメリカのステーブルコイン産業の発展を促進し、暗号業界の主流化を進めることになります。アメリカにとって、これはドルがステーブルコインを通じて影響力を拡大することを強化し、暗号市場がドルの覇権の付属物となる可能性があります。注目すべきは、法案がステーブルコインの保有者にアメリカ国債やドルなどを保有することを求めており、米国債に新たな購入需要を生み出すという点です。

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アメリカ以外、世界のステーブルコイン規制は初歩的に形作られている

アメリカよりも早く、EUはMiCA法案を導入し、ステーブルコインを含む暗号資産に対する包括的な規制枠組みを提供しました。MiCAはステーブルコインを資産参照トークンと電子通貨トークンに分類し、アルゴリズムステーブルコインを禁止し、発行機関に1:1の資本準備を維持し、透明性ルールを遵守することを要求します。欧州保険および職業年金管理局は、暗号資産を保有する保険会社に対して厳格な資本管理を実施することを提案しました。

香港もステーブルコインの規制において先駆者です。2024年12月に《ステーブルコイン条例草案》を提出し、5月21日に二読の議論を再開する予定です。香港は慎重かつ包容的な態度をとり、ライセンス制度を実施し、発行者が香港に設立され、十分な財政資源を持ち、最低2500万香港ドルの資本金を支払うことを要求し、1:1の準備金を確保しています。昨年7月にステーブルコイン発行者の「サンドボックス」参加者リストを発表し、複数のテクノロジー企業や銀行が含まれています。

シンガポールとドバイもステーブルコインの規制に関与しています。シンガポールは2023年に規制フレームワークを発表し、ドバイはステーブルコインを『支払いトークンサービス規則』に含めました。

全体的に見ると、世界のステーブルコインに関する規制の違いは限られており、後発は多く前発の経験を吸収している。各国はライセンス許可を重視して発行者を規制し、発行準備金、リスク隔離、マネーロンダリング対策などに関する規定を設けている。違いは主に許可されるステーブルコインの種類、発行者の制限、及びローカルなコンプライアンス要件に見られる。

! GENIUS法は、世界のステーブルコイン規制状況の概要を提供するために、米国上院で可決されました

世界の主要地域が次々とステーブルコインの規制を導入し、ステーブルコインが世界の金融市場において無視されていた存在から多様な意見が交わされる重要な要素へと変わったことを反映しています。これは暗号市場の発言力を高めるだけでなく、暗号分野の殺人アプリケーションに対しても大きな影響を与えました。一方で、第三世界の国々はステーブルコインを利用して世界的な決済を行い、ある程度、電子現金の自由な流通というビジョンを実現しています。

! GENIUS法は米国上院で採決され、世界のステーブルコイン規制の状況を垣間見ることができました