TVLの真実: 静的資金 ≠ 実際の価値 プロジェクト評価は本質に戻る必要がある

TVLデータの信頼性は常に業界で議論の焦点となっています。最近、同一のUTXOが異なるプロジェクトのTVLとして重複計算され、データが虚偽に膨らむ可能性があるという意見が出ています。しかし、技術的原理から見ると、このような状況は発生し得ません。UTXOは一度だけロックされることができ、ハッシュドタイムロックコントラクトを使用しても同様です。したがって、同一のUTXOは同時に1つのプロジェクトのTVLにのみカウントされることができます。

実際、大多数のプロジェクトはそのステーキングアドレスを公開します。公開されていなくても、オンチェーンの資金フローを追跡することで確認できます。これらのアドレスはユーザーに公開されているだけでなく、投資家の監査を受けるためにもあり、プロジェクト側がこれらのアドレスに対する管理権を検証するためです。

TVLデータの操作は主にこれらの公開アドレスに集中しています。プロジェクト側は通常、大口投資家と協力し、資金を引き入れてTVLの数値を向上させます。大口投資家にとって、プロジェクト側は一定の保証された収益率を約束します。このような手法は様々なDeFiプロジェクトにおいて一般的に存在し、ウィンウィンの戦略と言えるでしょう。プロジェクト側はより高いTVLデータを得て、大口投資家はかなりの収益を得て、最終的にはより多くの個人投資家を引き付けます。

あるプロジェクトを例にとると、それは一般的なパターンを採用しています：MPCウォレットを介してマルチシグネチャを実現しています。大口投資家は確かに資金をプロジェクトのMPCウォレットアドレスに移していますが、これらの資金は大口投資家とプロジェクト側が共同で管理しています。MPCウォレットは複数の秘密鍵のフラグメントを通じて複数の当事者による協調管理を実現し、どの単独の当事者も資金を独自に使用することはできません。外部から見ると、これらのアドレスは確かにプロジェクト側に属していますが、プロジェクト側はアドレスの資金に対する完全な管理権を持っていません。

"虚偽TVL"の概念について明確にする必要があります：虚偽TVLはデータの捏造を指すのではなく、この部分のTVLは静的資金であり、実際には価値を生み出すことができず、後続の投資者を引き付けたり、プロジェクトの盛り上げにのみ使用されます。

TVLは、実際のTVLと虚偽のTVLに分けることができます。実際のTVLは、貸出や取引プロジェクトにおける資金のように、効果的に利用可能な流動性であり、ユーザー体験を向上させることができます。一方、虚偽のTVLは、未使用で十分に活用されていない流動性であり、典型的にはステーキングプロジェクトの資金のようなものです。

ステーキング関連プロジェクトにおいて、TVL指標の参考価値は限られています。高いTVLデータはしばしば「虚栄」であり、主にプロジェクトのイメージ向上に利用され、製品運営に実際の価値を提供するものではありません。

長い間、業界はTVL指標を過度に強調してきました。しかし、すべてのTVLが実質的な価値を持っているわけではありません。私たちはプロジェクトの本質的な価値に戻るべきです：それは実際にユーザーの問題を解決できるのか？正のキャッシュフローによってそのビジネスモデルの実行可能性を証明できるのか？

本当に優れたプロジェクトは、ユーザーと業界全体に価値を創造できるべきです。これが、私たちがプロジェクトを評価する際に注目すべき核心要素です。