Curveステーブルコインの革新と影響

去中心化ステーブルコイン領域は多くの機会があるが、多くのプロジェクトは途中で頓挫している。かつて時価総額数百億ドルを誇ったLUNAとUSTでさえ、瞬時にゼロになる運命から逃れることはできなかった。このような背景の中で、37億ドルの総ロックアップバリュー（TVL）を持つCurveもこの競争の激しいレースに参入し始めた。

Curveは最近、ステーブルコインのホワイトペーパーと関連コードを発表しました。GitHubの情報によると、このホワイトペーパーは10月に完成し、現在は未定稿です。ホワイトペーパーにはCurveのステーブルコインの名称が明記されていないものの、コードにはこのステーブルコインの正式名称は"Curve.Fi USD Stablecoin"、略称は"crvUSD"であることが示されています。CRVのインフレーションは常に批判されてきましたが、ステーブルコインの安定手数料とPegKeeperの収入を通じて、Curveの収入不足の問題を緩和できることが期待されています。

ホワイトペーパーでは、crvUSDの3つの主要な革新、すなわち、貸出-清算自動マーケットメイキングアルゴリズム（LLAMMA）、PegKeeper、そして通貨政策について紹介しています。

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LLAMMA：スムーズな清算アルゴリズム

従来の借入契約は清算プロセス中に市場に激しい変動を引き起こす可能性があります。例えば、今年の6月に市場が下落した際、ある借入プラットフォームでの清算操作により、ある取引プラットフォームのETH価格が1300ドルから1000ドル以下に急落しました。

市場への影響を緩和するために、crvUSDは革新的なLLAMMAアルゴリズムを採用しています。このアルゴリズムは特別なAMMメカニズムを通じて、清算プロセスを継続的な清算/去清算プロセスに変えるものであり、一度きりの操作ではありません。

ETHを担保としてcrvUSDを借り入れる例を考えます。ETHの価値が十分な場合、担保は変わりません。しかし、ETHの価格が下落して清算ゾーンに入ると、ETHは徐々に売却されます。もしETHの価格が反発すれば、システムはステーブルコインを使ってETHを再購入します。このプロセスは、AMMで流動性を提供した後の無常損失ヘッジに似ています。

一回限りの清算の借入協定と比較して、LLAMMAアルゴリズムは市場の反発時にユーザーにより多くの価値を保持することができます。Curveチームのテストによると、市場価格が清算閾値の10%を下回って反発しても、ユーザーの3日間の担保損失はわずか1%です。

しかし、このアルゴリズムは清算を引き起こしやすい可能性もあります。小幅な変動のある市場では、従来の貸出プラットフォームのポジションは清算されないかもしれませんが、Curveのポジションはすでに清算と去清算のプロセスを経ており、ユーザーに若干の損失をもたらすことがあります。

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自動ステーブルコインと通貨政策

crvUSDの価格を1ドルに安定させるために、CurveはPegKeeperメカニズムを設計しました。crvUSDの価格が1ドルを超えると、PegKeeperは無担保でcrvUSDを鋳造し、ステーブルコインの交換プールに注入して価格を押し下げます。逆に、価格が1ドルを下回ると、PegKeeperは一部のcrvUSD流動性を引き上げて価格を押し上げることができます。このメカニズムは価格の安定を維持するだけでなく、プロトコルに利益をもたらします。

貨幣政策は、ステーブルコインの債務とcrvUSD供給量の関係を制御することで市場を調整します。例えば、債務/供給量比率が高すぎる場合、システムはパラメータを調整して借入とステーブルコインの売却を促します。一方、比率が低い場合は、システムの債務を増やすために返済を促します。

Curveステーブルコインの潜在的な利点

1. Curveは、そのステーブルコインプール内のLPトークンを担保として使用することを許可する可能性があり、資金効率を向上させます。

2. Curveチームは多数のveCRV投票権を掌握しており、crvUSDと主要なステーブルコインプール間の流動性を誘導するのに役立ち、コールドスタートを容易にします。

3. crvUSDは新しいガバナンストークンを発行せず、ステーブル費用とPegKeeperを通じてCurveの収入状況を改善します。

4. Curveは自身のDEXの価格オラクルを使用しており、担保の範囲を制限する可能性があるが、オラクルのコストも低下させる。

5. Curveは取引を基に貸し出しを行うため、流動性に基づいて借入上限と清算閾値を制御できれば、理論的には清算が遅れることによる不良債権を回避できる可能性があります。

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