# 暗号界のニューノーマル:イノベーションから純粋なトレーディングゲームへ最近、香港での業界イベントに参加した後、国内の何人かの古い友人と再会しました。おなじみの顔は依然として活発ですが、市場全体の雰囲気は静かに変化しています。それは牛市の熱狂でもなく、熊市の恐怖でもなく、前例のない「異化」状態です。この新しい時代において、暗号資産の世界は「通貨」を売るという一つのビジネスモデルしか残っていないようです。## 業界エコシステムの三大柱過去を振り返ると、暗号資産の世界の運営は三つの核心的な要素に依存している：1. 価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン、Layer2など。2. 価値発見：リスク投資や取引価格設定などを含み、潜在的な資産を捕捉し、業界の発展を促進する。3. 価値の流通：マーケットメーカー、代理店、メディアなどによって販売チャネルを構築し、一次市場から二次市場への流通を促進します。この3つの段階は相互に支え合い、共に発展すべきものでした。しかし、現在の市場は不均衡な状態を呈しています：前者2つは徐々に衰退し、3つ目は異常に繁栄しています。プロジェクト側はもはやユーザーのニーズや製品の品質に関心を持たず、投資機関も業界のトレンドを深く研究しなくなっています。市場全体はまるで一つの声しか残っていないかのようです：「いかにしてより多くの通貨を売るか？」## 売通貨の経済学とリソースクラブ健全な市場では、これらの三つの段階は密接に連携するべきです。プロジェクト側は製品開発に専念し、ユーザーのニーズを満たします；投資機関は適切なタイミングで介入または退出します；流通チャネルは資本効率を向上させます。しかし、現実の状況は、暗号資産の世界のイノベーションの機会や潜在的な製品の方向性について議論している人はほとんどいません。特定の細分市場でホットスポットが生まれても、本当の起業家精神を刺激することは難しいです。二次市場の機関は一般的に様子見を選び、草コインは上場と同時にピークに達し、人気の概念通貨の流動性も枯渇しています。このような環境では、市場で最も活発な主体は第三の参加者に変わりました：マーケットメーカー、代理店、仲介者です。彼らの関心は、データの操作方法、主要取引プラットフォームとの関係構築、買い注文を引き寄せるための宣伝方法、そしてコミュニティと協力して取引量を増やす方法に集中しています。市場参加者の同質化現象が深刻で、暗号資産の世界でますます希少になっているストック資金から利益を得る方法を模索しています。これにより、主要なリソース提供者（トッププロジェクト、大手取引プラットフォームおよびその上場部門、実力のあるマーケットメーカーおよび代理店）が強固な利益共同体を形成しました。資金は投資家から主要プロジェクトに流れ、その後、二次市場の個人投資家の参加を通じて、最終的にこの利益集団を育成しました。## イノベーションの精神の衰退2022年にある大型取引所が崩壊した後、暗号資産の世界は一時的な暗黒の時期を経験しました。しかし、現在の状況とは異なり、その当時は多くの資金が依然として投資機関や大手プレイヤーの手元に留まっており、これらの資金は血液生成機能を持ち、革新的なプロジェクトに投資することができ、正の外部性を生み出すことができました。そして今、大量の資金が中間プロセスに吸収され、プロジェクト側は上場後に価格差で利益を得ることだけを求めており、投資機関と二次市場の仲介業者となっています。彼らはもはや価値創造を追求せず、"空の"ストーリーをパッケージ化するだけです。従来のビジネスロジックから見ると、下流の流通チャネルが大部分の利益を占める場合、必然的に上流の研究開発および運営予算が圧縮されることになります。結果として、プロジェクトチームは製品開発を完全に放棄し、すべての資金を宣伝と上場に使用しました。結局、実質的な製品やユーザーベースがなくてもプロジェクトは成功裏に上場できるのです。現在の宣伝は「ネタ通貨」ドライブとしてパッケージ化されることすらあります。製品や技術に対する投資が少なくなるほど、上場や通貨価格の引き上げに使える資金が増えるのです。暗号資産の世界の革新の道筋はすでに異化している："魅力的なストーリーを語る → 迅速にパッケージ化する → 関係を利用して通貨を上場する → 現金化して退場する。"この新常態の中で、製品、ユーザー、そして価値創造は理想主義者の自己満足に変わったようです。## 抽水モードのジレンマ表面上見ると、プロジェクト側は資金を上場と価格の引き上げに使い、各方面が利益を得られるように見える：投資ファンドは退出の機会を得て、二次市場の個人投資家はギャンブルの余地を持ち、中間業者もそこから利益を得ることができる。しかし、長期的には、正の外部性の欠如がもたらす結果は、仲介者がますます大きくなり、独占が形成され、その後の手数料が不断に増加することです。上流のプロジェクトチームは製品開発コストを削減せざるを得ず、規制の圧力と高額な手数料に直面し、リスクとリターンのバランスが大きく崩れ、最終的には撤退を選択する可能性があります。下流の個人投資家間の競争が激化し、「引き継ぎ」現象が普遍的になり、利益を得る効果が消失した後、大量の退場が発生します。本質的に、仲介業者（取引プラットフォーム、マーケットメーカー、代理店、コミュニティを問わず）はサービス提供者であり、彼らは直接的に価値や正の外部性を創出するわけではありません。サービス提供者と手数料を取る者が市場の最大の利益を得るとき、市場全体は癌に侵された体のようになり、最終的にはエコシステム全体の崩壊を引き起こす可能性があります。## サイクルの力と再建の希望結局のところ、通貨圏は循環的な市場です。楽観主義者は、現在の流動性が不足している谷の後に、ついに本当の"価値の春"が訪れると信じています。技術革新、新しい応用シーンやビジネスモデルが再び革新の情熱を呼び起こすでしょう。革新の精神は死なず、バブルは最終的に消退します。たとえ微かな希望の光であっても、それが前進の指針となる灯台になる可能性があります。悲観的な人々は、バブルが完全に崩壊していないと考えており、暗号資産の世界はさらに深い"雪崩式の整理"を経験する必要があるかもしれない。抽水者が抽出する通貨がなくなり、仲介業者が主導する市場の構造が崩壊したときにのみ、本当の再構築が訪れる可能性がある。この移行期において、業界関係者は疑念、内部対立、疲労、自己疑念に満ちた混沌とした段階を経験することになる。しかし、これは市場の本質です——周期は運命であり、バブルは新たな誕生の前奏でもあります。未来は明るいかもしれませんが、明るい道への道のりは異常に長くて困難かもしれません。
暗号資産の世界の新常態：革新から単に通貨を売ることへ 業界のエコシステムの不均衡が思考を引き起こす
暗号界のニューノーマル:イノベーションから純粋なトレーディングゲームへ
最近、香港での業界イベントに参加した後、国内の何人かの古い友人と再会しました。おなじみの顔は依然として活発ですが、市場全体の雰囲気は静かに変化しています。それは牛市の熱狂でもなく、熊市の恐怖でもなく、前例のない「異化」状態です。この新しい時代において、暗号資産の世界は「通貨」を売るという一つのビジネスモデルしか残っていないようです。
業界エコシステムの三大柱
過去を振り返ると、暗号資産の世界の運営は三つの核心的な要素に依存している：
価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン、Layer2など。
価値発見：リスク投資や取引価格設定などを含み、潜在的な資産を捕捉し、業界の発展を促進する。
価値の流通：マーケットメーカー、代理店、メディアなどによって販売チャネルを構築し、一次市場から二次市場への流通を促進します。
この3つの段階は相互に支え合い、共に発展すべきものでした。しかし、現在の市場は不均衡な状態を呈しています：前者2つは徐々に衰退し、3つ目は異常に繁栄しています。プロジェクト側はもはやユーザーのニーズや製品の品質に関心を持たず、投資機関も業界のトレンドを深く研究しなくなっています。市場全体はまるで一つの声しか残っていないかのようです：「いかにしてより多くの通貨を売るか？」
売通貨の経済学とリソースクラブ
健全な市場では、これらの三つの段階は密接に連携するべきです。プロジェクト側は製品開発に専念し、ユーザーのニーズを満たします；投資機関は適切なタイミングで介入または退出します；流通チャネルは資本効率を向上させます。
しかし、現実の状況は、暗号資産の世界のイノベーションの機会や潜在的な製品の方向性について議論している人はほとんどいません。特定の細分市場でホットスポットが生まれても、本当の起業家精神を刺激することは難しいです。二次市場の機関は一般的に様子見を選び、草コインは上場と同時にピークに達し、人気の概念通貨の流動性も枯渇しています。
このような環境では、市場で最も活発な主体は第三の参加者に変わりました：マーケットメーカー、代理店、仲介者です。彼らの関心は、データの操作方法、主要取引プラットフォームとの関係構築、買い注文を引き寄せるための宣伝方法、そしてコミュニティと協力して取引量を増やす方法に集中しています。
市場参加者の同質化現象が深刻で、暗号資産の世界でますます希少になっているストック資金から利益を得る方法を模索しています。
これにより、主要なリソース提供者（トッププロジェクト、大手取引プラットフォームおよびその上場部門、実力のあるマーケットメーカーおよび代理店）が強固な利益共同体を形成しました。資金は投資家から主要プロジェクトに流れ、その後、二次市場の個人投資家の参加を通じて、最終的にこの利益集団を育成しました。
イノベーションの精神の衰退
2022年にある大型取引所が崩壊した後、暗号資産の世界は一時的な暗黒の時期を経験しました。しかし、現在の状況とは異なり、その当時は多くの資金が依然として投資機関や大手プレイヤーの手元に留まっており、これらの資金は血液生成機能を持ち、革新的なプロジェクトに投資することができ、正の外部性を生み出すことができました。
そして今、大量の資金が中間プロセスに吸収され、プロジェクト側は上場後に価格差で利益を得ることだけを求めており、投資機関と二次市場の仲介業者となっています。彼らはもはや価値創造を追求せず、"空の"ストーリーをパッケージ化するだけです。従来のビジネスロジックから見ると、下流の流通チャネルが大部分の利益を占める場合、必然的に上流の研究開発および運営予算が圧縮されることになります。
結果として、プロジェクトチームは製品開発を完全に放棄し、すべての資金を宣伝と上場に使用しました。結局、実質的な製品やユーザーベースがなくてもプロジェクトは成功裏に上場できるのです。現在の宣伝は「ネタ通貨」ドライブとしてパッケージ化されることすらあります。製品や技術に対する投資が少なくなるほど、上場や通貨価格の引き上げに使える資金が増えるのです。
暗号資産の世界の革新の道筋はすでに異化している：
"魅力的なストーリーを語る → 迅速にパッケージ化する → 関係を利用して通貨を上場する → 現金化して退場する。"
この新常態の中で、製品、ユーザー、そして価値創造は理想主義者の自己満足に変わったようです。
抽水モードのジレンマ
表面上見ると、プロジェクト側は資金を上場と価格の引き上げに使い、各方面が利益を得られるように見える：投資ファンドは退出の機会を得て、二次市場の個人投資家はギャンブルの余地を持ち、中間業者もそこから利益を得ることができる。
しかし、長期的には、正の外部性の欠如がもたらす結果は、仲介者がますます大きくなり、独占が形成され、その後の手数料が不断に増加することです。
上流のプロジェクトチームは製品開発コストを削減せざるを得ず、規制の圧力と高額な手数料に直面し、リスクとリターンのバランスが大きく崩れ、最終的には撤退を選択する可能性があります。下流の個人投資家間の競争が激化し、「引き継ぎ」現象が普遍的になり、利益を得る効果が消失した後、大量の退場が発生します。
本質的に、仲介業者（取引プラットフォーム、マーケットメーカー、代理店、コミュニティを問わず）はサービス提供者であり、彼らは直接的に価値や正の外部性を創出するわけではありません。サービス提供者と手数料を取る者が市場の最大の利益を得るとき、市場全体は癌に侵された体のようになり、最終的にはエコシステム全体の崩壊を引き起こす可能性があります。
サイクルの力と再建の希望
結局のところ、通貨圏は循環的な市場です。
楽観主義者は、現在の流動性が不足している谷の後に、ついに本当の"価値の春"が訪れると信じています。技術革新、新しい応用シーンやビジネスモデルが再び革新の情熱を呼び起こすでしょう。革新の精神は死なず、バブルは最終的に消退します。たとえ微かな希望の光であっても、それが前進の指針となる灯台になる可能性があります。
悲観的な人々は、バブルが完全に崩壊していないと考えており、暗号資産の世界はさらに深い"雪崩式の整理"を経験する必要があるかもしれない。抽水者が抽出する通貨がなくなり、仲介業者が主導する市場の構造が崩壊したときにのみ、本当の再構築が訪れる可能性がある。
この移行期において、業界関係者は疑念、内部対立、疲労、自己疑念に満ちた混沌とした段階を経験することになる。
しかし、これは市場の本質です——周期は運命であり、バブルは新たな誕生の前奏でもあります。
未来は明るいかもしれませんが、明るい道への道のりは異常に長くて困難かもしれません。