米国債がステーブルコインをサポート：オンチェーンM2システムを構築し、グローバルなドル流動性を再構築する

2025-08-09 04:35:40

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米国債券支援のステーブルコイン：オンチェーンブロードマネーシステムの形成とその影響

ステーブルコインは、アメリカ国債に基づくオンチェーンブロードマネー(M2)システムを構築しています。現在、主流のステーブルコインの流通量は2200-2560億ドルに達し、約アメリカM2(21.8兆ドル)の1%を占めています。これらのステーブルコインの約80%の準備は短期のアメリカ国債とリポ取引に配置されており、発行機関は主権債市場の重要な参加者となっています。

このトレンドは広範な影響を及ぼしました：

ステーブルコイン発行者は短期米国債の主要な買い手となり、保有量は1500-2000億ドルに達し、中規模の国と比較できる。
オンチェーン取引量が急増し、2024年には27.6兆ドルに達し、2025年には33兆ドルに達すると予想されており、VisaとMastercardの合計を超えます。
新しい財政政策は公共債務を約3.3兆ドル増加させると予想されており、ステーブルコインはこの部分の新たな国債供給を吸収することが期待されています。
今後発表される規制は、短期国債を合法的な準備資産として明確にし、財政拡張とステーブルコイン供給の関係を制度化し、民間部門が公共赤字を吸収し、グローバルなドル流動性を拡大するメカニズムを形成します。

ステーブルコインはどのようにブロードマネーを拡張するか

ステーブルコインの発行プロセスはシンプルですが、影響は深遠です。

ユーザーは発行者に法定通貨のドルを送信します。
発行者は資金を使って米国債を購入し、同等のステーブルコインを鋳造します。
米国債を担保資産として発行者のバランスシートに留め、ステーブルコインはオンチェーンで自由に流通する。

これにより「通貨複製」メカニズムが形成されました。基礎通貨は国債の購入に使用され、ステーブルコインは支払い手段として使用されます。基礎通貨は変わりませんが、ブロードマネーは銀行システムの外で実際に拡大します。

現在、ステーブルコインはM2の1%を占めており、10ベーシスポイント上昇するごとに金融システムに約220億ドルの"影の流動性"が注入されます。2028年にはステーブルコインの総量が2兆ドルに達し、M2の9%を占めると予想されており、現在の機関専用のマネーマーケットファンドの規模に相当します。

立法によって短期国債を準拠資産に組み込むことで、アメリカは実際にステーブルコインの拡大を自動的な国債需要の源泉にしています。これにより、アメリカの債務ファイナンスの一部が民営化され、ステーブルコインの発行者はシステミックな財政支援者となります。同時に、オンチェーンのドル取引を通じてドルの国際化を促進し、世界中のユーザーがアメリカの銀行口座を持たずにドルを保有し取引できるようにしています。

ポートフォリオへの影響

デジタル資産ポートフォリオにとって、ステーブルコインは暗号市場の基礎流動性層です。彼らは取引ペアを支配し、主要な貸出担保でもあり、デフォルトの記帳単位でもあります。その総供給量は投資家の感情指標として機能します。

注目すべきは、ステーブルコインの発行者が国債の利回り(を現在4.0%-4.5%)得ているが、保有者には利息を支払わないことです。投資家がステーブルコインと従来の現金ツールの間で選択することは、本質的に全天候の流動性と収益の間でのバランスを取ることです。

伝統的なドル資産配分者にとって、ステーブルコインは短期国債の需要の持続的な源となります。現在の1500-2000億ドルの準備金は、2025会計年度に予想される国債発行量の4分の1をほぼ吸収できます。もし2028年までにステーブルコインの需要が1兆ドル増加すれば、3ヶ月物国債の利回りは6-12ベーシスポイント低下し、企業の短期資金調達コストの低下に寄与することが予想されます。

! 米国債に裏打ちされたステーブルコイン:ブロードマネーのオンチェーンレプリケーションと金融システムの再構築

ステーブルコインがマクロ経済に与える影響

米国債に裏付けられたステーブルコインは、従来の銀行を回避する通貨拡張のチャネルを導入しました。国債に裏付けられた各ステーブルコイン単位は、基盤となる準備金が解放されていなくても、可処分購入力に等しいです。

ステーブルコインの流通速度は伝統的な預金口座を大幅に上回り、年間平均約150回です。高い採用率の地域では、これがインフレ圧力を増大させる可能性があります。現在、世界的にデジタルドルの貯蓄好みが短期的なインフレ伝播を抑制していますが、アメリカにとっては長期的な外部ドル負債を蓄積する要因にもなっています。

ステーブルコインに対する短期米国債の需要は、前端利回り曲線に安定した買いを形成しました。これにより、短期スプレッドが圧縮され、米国連邦準備制度の政策手段の有効性が低下しました。ステーブルコインが増加するにつれ、連邦準備制度は同様の引き締め効果を達成するために、より攻撃的な量的引き締めやより高い政策金利が必要になる可能性があります。

金融インフラの構造的変化

ステーブルコインのインフラストラクチャの規模は無視できない。昨年のオンチェーン送金総額は33兆ドルに達し、主要なクレジットカードネットワークの合計を超えた。ステーブルコインは即時決済、プログラム可能性、低コストの越境取引の利点を備えている。

同時に、ステーブルコインは分散型貸出の好ましい担保資産となっています。短期国債を追跡するオンチェーンツールは急速に拡大しており、年成長率は400％を超えています。これにより「二元ドルシステム」が生まれました：取引用のゼロ金利通貨と保有用の有利子トークンが、現金と証券の境界をさらに曖昧にしています。

伝統的な銀行も反応し始めています。一部の銀行は法律が許可され次第、ステーブルコインを発行する意向を示しており、顧客の資金のオンチェーン移行に対する懸念を表明しています。

より大きなリスクは、償還メカニズムから来ています。ステーブルコインは数分以内に清算を完了することができ、プレッシャーのかかった状況では大規模な国債の売却を引き起こす可能性があります。米国債市場はこのようなリアルタイムの圧力環境でのストレステストを経験したことがなく、そのレジリエンスに挑戦を投げかけています。

戦略的優先事項とフォローアップの観察結果

通貨認知再構築：ステーブルコインは新しい世代のユーロドルと見なされ、グローバルなドル流動性に強大な影響力を持つ。
利率と国債発行：短期金利はますますステーブルコインの発行に影響を受けています。ステーブルコインの純増発と国債の一次入札を同時に追跡し、金利の異常を識別することをお勧めします。
ポートフォリオの構成：
- 暗号投資家：日常取引に無利息のステーブルコインを使用し、余剰資金を収益のあるオンチェーン国債商品に配置します。
- 伝統的な投資家：ステーブルコインの発行者の株式および関連する構造化債券に注目。
システムリスクの防止：国債の金利急騰、担保の逼迫、日内流動性危機を含む大規模な償還シナリオをシミュレーションする。