暗号資産の世界の"異化"：売却通貨だけのビジネスの時代

香港の業界イベントから帰ってきた後、国内の友人たちとの交流の感触は依然として鮮明です。お馴染みの顔はまだそこにあり、市場は崩壊していませんが、業界の雰囲気はひっそりと変わっています。これは一般的なブル・ベアの切り替えではなく、前例のない"異化"の状態であり、ベテランの参加者さえも戸惑いを感じています。

現在の環境では、暗号資産の世界には一つのビジネスモデルしか残っていないようです：通貨を売ること。

業界の機能を支える3つの柱

暗号資産の世界の運作は常に3つの核心的な環節に依存しています：

1. 価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインなど。

2.価値の発見:投資機関は潜在的な資産を獲得し、業界の発展を促進します。

3. 価値流通：販売チャネルを構築し、プロジェクトがユーザーに届くのを助ける。

この三者は本来相互に支え合い、良性なエコシステムを形成するはずだった。しかし現実は、前者二つは徐々に衰退し、三番目は異常に繁栄している。

プロジェクトチームはもはやユーザーと製品に集中せず、投資機関も業界のトレンドを深く研究しなくなった。市場にはただ一つの声だけが残っている："どうやって通貨を売るか？"

売通貨経済学とリソースクラブ

健康な市場においては、3つの段階が密接に結びついている必要があります：プロジェクト側は質の高い製品を開発し、ユーザーのニーズを満たし、利益と市場プレミアムを獲得します；投資機関は適切なタイミングで介入し、退出することで資本の配分を実現します；流通チャネルは資本効率を高めます。

しかし、現在の暗号資産の世界での議論は、革新や需要から逸脱しており、人工知能などの人気の話題さえも起業意欲を刺激するのが難しい状況です。二次市場も一般的に低迷しており、新しい通貨が上場されるとすぐにピークに達し、投機的な通貨は流動性が枯渇しています。

このような状況では、主にマーケットメイカーや仲介機関などが活発であり、彼らはデータをどのようにパッケージ化し、買い注文を引き上げ、取引量を作り出すかに注目しています。市場参加者は高度に同質化しており、限られたストック資金を分け合うために競争しています。

主要な資源提供者（優良プロジェクト、大型取引所、実力のあるマーケットメーカーおよび仲介者）が堅固な利益同盟を形成しています。資金は投資家からこの同盟に流れ、最終的には個人投資家が負担し、この寄生体系を育てています。

イノベーターの消失

2022年に某大規模取引プラットフォームが崩壊した後、暗号資産の世界は一時的な暗黒の瞬間を経験しました。しかしその時、大量の資金は依然として投資機関と大口の手の中にあり、これらの資金は血液を生み出す機能を持ち、起業プロジェクトに投入され、価値を創造し、新たな資金を引き寄せることができました。

現在、多くの資金が中間業者によって吸収され、プロジェクト側は迅速な上場によるアービトラージを求め、中間業者としての投資機関と二次市場の役割を果たし、もはや価値創造に重点を置かず、"空の"ストーリーをパッケージするだけです。ビジネスの論理から見ると、下流のチャネルが大部分の利益を飲み込むと、上流の研究開発と運営は必然的に圧縮されることになります。

プロジェクトチームは製品開発を完全に放棄し、資金をすべてマーケティングと上場に使うことにしました。結局、製品やユーザーがいないプロジェクトでも上場できるので、現在のマーケティングは「ネット文化」によって駆動されると包装できます。製品や技術に対する投資を減らせば減らすほど、上場や株価の引き上げに使える資金が増えるのです。

暗号資産の世界の革新の道は次のように変わりました："魅力的なストーリーを語る → 迅速にパッケージングする → 関係を探して上場する → 現金化して退場する。"

製品、ユーザー、価値は理想主義者の自己慰安になっているようだ。

抽水は宿命となる

表面上、プロジェクト側は資金を上場と通貨価格の引き上げに使用しているようで、各方面が利益を得られるように見える：投資ファンドは退出でき、小口投資家には投機の余地があり、中間業者は大儲けしている。

しかし、長期的には、正の効果の喪失により、中間業者だけがますます大きくなり、独占が形成された後に手数料の割合が常に上昇する。

上流プロジェクト側は製品開発コストを削減し、規制の圧力と高額な手数料に直面し、リスクとリターンのバランスが深刻に崩れ、退出せざるを得ません。下流の個人投資家間の競争が激化し、「永遠に買い手役」となり、利益効果が消失した後、多くが市場から退場します。

本質的に、仲介業者（取引プラットフォーム、マーケットメーカー、仲介者、コミュニティ）はサービス提供者であり、直接的に価値や正の効果を生み出すものではありません。サービス側や手数料を取る側が市場で最大の利益を得るグループになると、全体の市場は腫瘤を持つ患者のようになり、最終的には「腫瘤」がますます大きくなり、宿主は最終的に枯渇して亡くなります。

サイクルの力と再建の希望

結局のところ、通貨圏は循環的な市場です。

楽観主義者は、この流動性が枯渇した谷の後に、ついに真の「価値の復興」が訪れると信じています。技術革新、新しいアプリケーションシーン、新しいビジネスモデルが再び革新の熱意を呼び起こすでしょう。革新は決して止まらず、バブルはいつか消散します。たとえわずかな希望であっても、それは方向を示す明かりとなるには十分です。

悲観論者は、バブルがまだ完全には崩壊しておらず、暗号資産の世界はさらに深い"大洗牌"を経験する必要があると考えています。抽水者が通貨を抽出できず、中間業者が主導する市場の構造が崩壊したときに初めて、真の再建が始まる可能性があります。

この期間中、従事者は疑問、内部消耗、疲弊、自己疑念という混沌とした困難な段階を経験することになります。

しかし、これが市場の本質である——周期は宿命であり、バブルもまた前奏である。

未来は明るいかもしれませんが、明るい未来への道のりは、必ず長くて曲がりくねったものになるでしょう。