Web3分野の新しい試み: 株式トークン化の利点と欠点の分析

最近、有名なインターネット証券会社がヨーロッパで複数の未上場企業の株式に連動した「株式トークン」を導入することを発表し、広範な議論を引き起こしました。この革新的な取り組みは、現実の資産(RWA)のトークン化の概念を新たな高みへと押し上げ、金融革新と伝統的な株式管理との矛盾を浮き彫りにしました。この記事では、この出来事の影響と意義を深く分析します。

イベントの背景

このブローカーは、アメリカのカリフォルニア州に本社を置くフィンテック企業であり、主に個人投資家に対して手数料無料の株式、オプション、ETF、暗号通貨取引サービスを提供しています。会社はヨーロッパに支店を持ち、現地の規制当局から関連ライセンスを取得しています。

ヨーロッパの暗号金融サミットで、同社はEUユーザー向けに「株式トークン」製品を発表し、投資家がブロックチェーン技術を使用して、未上場企業を含む200以上の米国株式やETFをトークン形式で取引できるようにしました。この取り組みは市場に強い反響を呼び、同社の株価は急騰しました。

しかし、その未上場企業の一つはすぐに声明を発表し、当該証券会社と協力していないこと、またこれらのトークンが企業の真の株式を代表していることを認めていないと述べました。この声明は、こうした革新的な製品のコンプライアンスと実質に対する疑問を引き起こしました。

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運用モデルの解析

いわゆる「未上場企業トークン」は、実際にはその証券会社が特別目的実体(SPV)で保有している株式に連動するブロックチェーン契約です。その証券会社は、一定数量の未上場企業株式を保有するSPVの株式を通じて、トークンの価格をSPV内の関連株式の価値に連動させます。

したがって、トークンの基礎となる資産は、そのブローカーのSPV会社に対する持株です。ユーザーがトークンを購入する際、実際の未上場会社の株式を購入するのではなく、その価格に従い、ブロックチェーン上に記録された契約を購入します。トークン保有者と実際の株式の間には二重の隔離があり、トークンの価格はSPV内の関連株式の価値の変動に応じて変動します。

簡単に言えば、トークンの保有者はSPVにおける関連権益の価値の変動に基づいて対応する差益を得る権利を持っていますが、未上場企業の実際の株式を所有しているわけではありません。このルールはブロックチェーンに書き込まれ、トークンは投資者がこの権利を保有する証明書となります。

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各方の収益とリスク

投資家にとって、このモデルは未上場企業への間接的な投資機会を提供します。対象企業が順調に成長し、評価が上昇すれば、トークン価格も上昇する可能性があり、投資家はトークンを売却することで価格差益を得ることができます。しかし、投資家は実際の株式を所有しておらず、株主権利を享受することはできず、また大きな価値変動や評価リスクに直面しています。

発行者にとって、この革新的な製品はビジネスの範囲を拡大し、新しい顧客を引き付け、市場への影響力を高めるのに役立ちます。しかし同時に、市場リスクや信用リスクにも直面しており、対象会社の評価が下がったり、自社の履行能力が疑問視されたりすると、ブランドの評判やビジネスの発展に影響を与える可能性があります。

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伝統的なRWAプロジェクトとの違い

従来のRWAトークン化プロジェクトと比較して、この「株式トークン」はいくつかの点で異なります:

1.原資産:前者は通常、物理的資産であり、後者は民間企業の株式です。

2. 価値の源泉: 前者は実物資産の使用と収益に依存し、後者は株式価値の成長に由来します。

3. 規制フレームワーク:前者は主に暗号通貨の規制の下で運営されており、後者は証券法に関与しています。

4. リスク特性:前者は主に資産管理と流動性リスクに直面し、後者は市場の変動と情報の非対称性リスクに関与する。

5. 投資家の権利:前者は実物資産の一部の権利を含む可能性がありますが、後者は実際の株主権利はなく、価格のエクスポージャーのみを提供します。

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まとめ

"株式トークン化"はWeb3分野における革新的な試みであり、金融テクノロジー企業が伝統的な市場の境界を突破したことを示しています。これは投資家に新たな機会を提供しますが、同時に法律や規制の面での課題ももたらします。投資家や同様のモデルを試みようとする機関は、この革新を慎重に考慮し、機会とリスクを天秤にかけるべきです。

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