RWA行业报告：传统金融与去中心化金融的双向融合

前言

加密货币总市值已突破万亿美元，比特币和以太坊占据超过50%的市场份额。然而，主流大类资产与大宗商品的市值仍远超加密货币。在此背景下，2023年以来"RWA"(现实世界资产)概念在加密领域火热。RWA指将真实世界资产代币化并引入区块链，使资产存储和转移无需中央中介，可在区块链上实现交易流通。

虽然RWA对扩大加密货币总市值有极大想象力，但其定义、优势及发展趋势仍需探讨。本文将深入分析RWA的现状和未来。

核心观点如下：

• RWA的未来发展方向应是现实世界和虚拟世界的双向融合：在多个不同监管体系下，布置在许可链上使用分布式账本技术的全新金融体系。

• 理性看待RWA化：并非所有资产都适合RWA化，需从炒作中冷静下来。

• 全球多国正积极推进区块链相关法律框架。同时，跨链协议、预言机等基础设施正迅速完善。

• 不同RWA项目原理相似但运行机制各异。如债券代币通常不需要股票代币那样高的流动性。

一、资产代币化背景

资产代币化是将特定资产所有权记录到区块链上可交易的数字代币中。任何资产理论上都可数字化,包括房地产等有形资产和公司股票等无形资产。这使资产更易分割,实现部分所有权,吸引更多投资者参与,提高流动性。资产数字化还允许传统资产在点对点平台直接交易,无需中介,提高安全性和透明度。

资产代币化基本原理:

1. 获取现实世界资产
2. 将资产在链上代币化
3. 向链上用户分发RWA

RWA市场规模约6000亿美元,预计2024-2032年复合增长率40.5%。RWA代币是增长最快的DeFi资产类别。截至2024年11月,RWA代币总锁定价值已达65.12亿美元。

目前对RWA主要有两种认知:Crypto视角和TradFi视角。本文重点讨论TradFi视角下的RWA。

1. Crypto视角下的RWA

传统DeFi收益率下降,促使协议将RWA代币整合为稳定收入来源。如MakerDAO计划将储备投资于代币化美国国债。这代表Crypto世界对现实金融资产收益率的单向需求。

2. TradFi视角下的RWA

传统金融视角下,RWA是TradFi与DeFi的双向融合,不仅为加密市场引入价值,也将加密优势赋能现实资产。主要体现在:

• 提高交易效率:简化IPO流程,支持24/7直接交易
• 降低融资成本:通过STO降低中介费用,帮助中小企业融资
• 简化投资门槛:一个账户即可投资全球资产

TradFi的RWA多基于许可链实现,而Crypto的RWA多基于公链。许可链更适合大量现实资产的代币化发行和交易。

二、RWA颠覆传统金融的方式

1. 提高市场可及性

代币化将高价值资产分割成可交易代币,实现部分所有权,使小型投资者能参与高门槛市场。如房地产可碎片化出售,跨国投资更便利。

2. 提升流动性和价格发现

代币化降低资产转让成本,提高流动性。买卖双方可更轻松交易,根据实时信息定价,提高市场透明度。

3. 提高市场效率降低成本

区块链和智能合约消除中间商,实现全天候支付、即时收款,满足跨境支付需求。如香港发行的数字绿色债券将交收周期从T+5缩短至T+1。

4. 增强可追溯性和可编程性

区块链记录所有交易,提供清晰可审计的所有权记录,降低欺诈风险。智能合约可实现自动化执行,如Unizon的数字发票代币化项目。

三、RWA项目分类与代表项目

1. 机构级许可区块链:Polymesh Private

Polymesh Private是专为监管资产设计的许可区块链,提供运营控制、隐私保护和公链兼容性。

2. 稳定币:USDT等

稳定币是最早、规模最大的RWA,市值约1873.8亿美元。USDT占72.07%。

3. 房地产代币化:Propy

Propy利用区块链简化房产交易,提供端到端服务、产权托管和代币化平台PropyKeys。

4. 证券代币化

(1) 股票代币:Backed Finance发行bTokens,与ETF、国债等1:1锚定。 (2) 公共债券:香港发行80亿港元数字绿色债券,缩短交收周期。

5. 碳信用凭证:Toucan

Toucan支持40亿美元碳信用交易,占数字碳信用85%市场份额。

6. 艺术品和收藏品:Crypto Punks

Crypto Punks创造了数字收藏品热潮,部分角色售价高达数百万美元。

7. 贵金属:PAXG

PAXG由实物黄金支持,解决了传统黄金投资的存储和交易难题。

四、RWA面临的挑战

1. 监管与合规

缺乏明确监管指引,跨境合规复杂。需建立统一法律框架。

2. 技术障碍

DLT节点建设成本高,技术标准化和互操作性有待提升。

3. 炒作与实际价值

部分项目过于注重营销,缺乏实际解决方案。

4. 安全问题

链上数据与链下资产不一致、智能合约漏洞、私钥管理等风险。

结语

RWA有望成为区块链规模化应用的关键。对Crypto而言是对现实资产收益的需求,对TradFi则是双向融合。大规模应用需要完善法律监管、技术互操作性和风险管理。未来,人们有望通过钱包轻松管理代币化资产,实现无缝日常交易。