Эволюция ставки финансирования: от резкого колебания к стабильной ситуации

Рождение бессрочных контрактов кардинально изменило ландшафт торговли крипто производными. Чтобы поддерживать согласованность между ценами контрактов и спотовыми ценами, разработчики ввели механизм ставки финансирования. В каждом фиксированном периоде, в зависимости от соотношения цены контракта и спотовой цены, обе стороны (лонг и шорт) должны взаимно выплачивать ставку финансирования. Этот механизм не только предоставляет источник дохода для арбитражников, но и становится важным индикатором, отражающим рыночные настроения.

В этой статье подробно анализируются изменения ставки финансирования XBTUSD за последние 9 лет. Исследование показало, что ставка финансирования XBTUSD постепенно изменилась от высокой колебчивости на ранних этапах к беспрецедентной стабильности, оставаясь относительно стабильной даже во время нового рекорда биткойна в 2024-2025 годах.

Девятилетняя эволюция: от Колебания к стабильности

Согласно данным за девять лет, частота экстремальных событий ставки финансирования снизилась на девяносто процентов по сравнению с историческим максимумом, а годовая волатильность сжата в диапазон плюс-минус 10%. Этот уровень стабильности является беспрецедентным в истории производных финансовых инструментов биткойна.

Эти изменения за последние десять лет можно разделить на три этапа:

Первый этап: Начальный период (2016-2018)

В первые два года после запуска бессрочных контрактов рынок ставки финансирования продемонстрировал крайнюю неэффективность и высокую Колебание:

• ставка финансирования часто превышает ±0,3%, что соответствует годовой ставке более ±1000%
• В период бычьего рынка 2017 года произошло множество экстремальных событий
• Длительность экстремальных финансовых событий указывает на продолжительную неэффективность рынка

Второй этап: Этап роста (2018-2024)

С 2018 по 2024 годы рынок ставки финансирования XBTUSD начал саморегулироваться:

• Количество экстремальных событий значительно сократилось
• ставка финансирования распределение постепенно стремится к нормальному диапазону
• Значительные рыночные события по-прежнему будут вызывать заметные Колебания, но частота снижается

Третий этап: Зрелая стадия (с 2024 года до настоящего времени)

Два ключевых события, произошедших в начале 2024 года, изменили структуру рынка:

1. Запуск биткойн ETF:

   • Институциональный арбитражный интерес резко возрос
   • ETF делает цену контракта более тесно привязанной к спотовой цене

2. Запуск протокола Ethena:

   • Введение системного арбитража по ставке финансирования
   • Институциональные и розничные инвестиции входят на арбитражный рынок, что способствует дальнейшей стабилизации ставки финансирования

Удивительная доходность арбитража по ставкам

Для трейдеров, участвующих в стратегии арбитража по ставке финансирования, историческая доходность впечатляет. Анализ бэктестирования показывает, что 100000 долларов, вложенные в арбитраж по ставке финансирования в 2016 году, выросли до 8000000 долларов на сегодняшний день.

Эта стратегия обеспечивает 873% годовой доходности, без убыточных лет, без значительных колебаний, достигая постоянного накопления прибыли.

Мультипликативный эффект биткойн-платежей на BitMEX

BitMEX выплачивает ставку финансирования в биткойнах, создавая мультипликатор богатства для арбитражников. Выплаты ставок, полученные в 2016 году, увеличились в 200 раз, когда биткойн достигнет 100000 долларов в 2024 году.

Если использовать USDT для оплаты, прибыль в 8 миллионов долларов будет ближе к 800 тысячам долларов. Комплексный эффект, созданный платежами в биткойнах, делает арбитраж капитала одной из самых прибыльных стратегий в истории криптовалют.

Сжатие капитала: исчезновение высоких ставок финансирования

По сравнению с бычьими рынками 2017 и 2021 годов, ставка финансирования Биткойна во время достижения новых максимумов в 2024-2025 годах необычайно спокойна:

• Максимальное значение составило всего 0,1308%, что значительно ниже, чем в предыдущих циклах.
• Средняя ставка составляет всего 0,0173%, что значительно ниже ожиданий трейдеров

Это изменение вызвало сомнения в будущей прибыльности арбитража по ставке финансирования.

Текущее состояние ставки финансирования

Несмотря на то, что ставка финансирования в целом стремится к стабильности, анализ выявил следующие интересные явления:

1. Высокая ставка финансирования стала краткосрочной, но все еще существует
2. После запуска ETF возможность ставки финансирования все еще существует, даже увеличилась за первые 3 месяца.
3. Ставка финансирования продолжает оставаться положительной, что указывает на то, что рынок нашел новый баланс.

Заключение

Биткойн ставка финансирования завершила трансформацию от "спекулятивных американских горок" к "институциональному маятнику". Появление спотовых ETF и DeFi-протоколов совместно создало более глубокую, стабильную и эффективную экосистему производных.

Для трейдеров, которые стремятся получить сверхприбыли за счет ставки финансирования, настоящим конкурентным преимуществом больше не является способность терпеть высокие колебания, а является всестороннее улучшение скорости инфраструктуры, капитальной эффективности и способности к итерации стратегий. Только так можно продолжать находить свой собственный Alpha на все более институционализированном рынке.