Істина про TVL: статичні кошти ≠ фактична вартість Оцінка проекту повинна повертатися до суті

Достовірність даних TVL завжди була гарячою темою обговорення в індустрії. Нещодавно були висловлені думки, що один і той же UTXO може бути повторно врахований як TVL різних проектів, що призводить до завищення даних. Але з технічної точки зору така ситуація не може відбутися. UTXO може бути заблокований лише один раз, навіть якщо використовується Хешований контракт TimeLock, тому один і той же UTXO в один і той же час може бути врахований лише в одному проекті TVL.

Насправді більшість проєктів публікують свої адреси стейкінгу, навіть якщо не публікують, їх можна відстежити через потоки коштів у ланцюгу. Ці адреси не лише відкриті для користувачів, але й призначені для прийняття перевірки інвесторів, щоб підтвердити контроль проєктної команди над цими адресами.

Операції з даними TVL в основному зосереджені на цих відкритих адресах. Проектні команди зазвичай співпрацюють з великими гравцями, залучаючи кошти для підвищення значення TVL. Для великих гравців проектні команди обіцяють певний гарантований дохід. Така практика поширена в різних DeFi проектах і може вважатися вигідною стратегією для обох сторін. Проектні команди отримують вищі дані TVL, а великі гравці - значний дохід, в результаті чого залучаються більше роздрібних інвесторів.

Наприклад, певний проект використовує поширену модель: реалізація мультипідпису через MPC-гаманець. Великі інвестори справді перераховують кошти на адреси MPC-гаманця проекту, але ці кошти спільно управляються великими інвесторами та командою проекту. MPC-гаманець забезпечує багатостороннє управління через кілька фрагментів приватних ключів, жодна зі сторін не може самостійно використовувати кошти. Зовні ці адреси дійсно належать команді проекту, але команда не має повного контролю над коштами на адресах.

Щодо концепції "фальшивого TVL" потрібно уточнити: фальшивий TVL не означає фальсифікацію даних, а вказує на те, що ця частина TVL є статичними фондами, які не можуть насправді створювати вартість, а лише використовуються для залучення подальших інвесторів і для розкрутки проєкту.

TVL можна поділити на реальний TVL та фальшивий TVL. Реальний TVL - це ліквідність, яка може бути ефективно використана, наприклад, у проектах кредитування або торгівлі, що покращує досвід користувачів; тоді як фальшивий TVL - це проста, недостатньо використана ліквідність, типовими прикладами якої є кошти в проектах стейкінгу.

Щодо стейкінгових проектів, показник TVL має обмежену референсну цінність. Високі дані TVL часто є лише "помпованими", головним чином використовуються для підвищення іміджу проекту, а не для надання реальної цінності для операційного процесу продукту.

Протягом тривалого часу в індустрії надмірно підкреслювали показник TVL. Однак не всі TVL мають суттєву цінність. Ми повинні повернутися до сутнісної цінності проекту: чи може він дійсно вирішити проблеми користувачів? Чи може він довести життєздатність своєї бізнес-моделі через позитивний грошовий потік?

Справжні відмінні проекти повинні створювати цінність для користувачів та всієї індустрії. Це і є ключовий аспект, на який ми повинні звертати увагу при оцінці проектів.