Desde que surgiram as plataformas de negociação fora de bolsa para criptoativos, o setor registou dois marcos de viragem. Em 2024, a aprovação dos ETFs de Bitcoin e Ethereum foi decisiva, a par do início dos regimes regulatórios na União Europeia e no Dubai (MiCA, VARA), que abriram caminho a operações fora de bolsa legais de grande escala—permitindo às instituições adquirir ativos digitais de forma célere e segura. Em 2025, após o antigo presidente Trump apresentar o conceito de “capital das criptomoedas”, os bancos tradicionais protagonizaram uma reviravolta. Com o advento de uma nova vaga de políticas para o setor, o início de 2025 assistiu ao Bitcoin a renovar máximos históricos e ao Ethereum a valorizar-se acentuadamente, impulsionando aumentos significativos nas alocações institucionais e nos volumes negociados via negociação fora de bolsa.

As operações fora de bolsa consistem, em regra, na correspondência direta entre compradores e vendedores. Como apresentam apenas uma cotação, não existe slippage nem leilão. A liquidação ocorre por intermédio de carteiras de escrow ou contas institucionais. Por não transitarem pelo livro de ordens público, estas negociações permanecem invisíveis ao mercado. Funcionando como autênticas “dark pools” de ativos digitais, as mesas fora de bolsa não publicam detalhes individuais de transações de clientes—mas, ao contrário dos bancos tradicionais, analistas on-chain conseguem, em certa medida, rastrear estas operações.

Em julho de 2025, concretizou-se uma das maiores transações fora de bolsa de Bitcoin de sempre: 80.000 BTC (cerca de 9 mil milhões de dólares) mudaram de mãos sem perturbar significativamente o mercado público. A operação foi conduzida pela Galaxy Digital, atualmente a mesa fora de bolsa de cripto mais procurada de Wall Street, cujos resultados do segundo trimestre revelaram um crescimento de receitas de 268 vezes face ao ano anterior.

O papel das plataformas de negociação fora de bolsa neste novo contexto de segurança regulatória é fundamental. A Galaxy Digital gere estrategicamente os seus recursos para navegar o ecossistema cripto-ação. A BlockBeats investigou estas questões em profundidade.

O Terceiro Pilar da Liquidez no Mercado Cripto

Num período marcado pela entrada massiva de investidores institucionais, as mesas fora de bolsa consolidaram-se, de forma inequívoca, como o “terceiro pilar da liquidez” no mercado cripto—ao lado das exchanges centralizadas (CEX) e das exchanges descentralizadas (DEX). Para instituições que movimentam centenas de milhões de dólares, as CEX e DEX não têm capacidade para absorver tamanhos volumes sem desencadear volatilidade extrema. As plataformas de negociação fora de bolsa tornam-se, assim, o intermediário de referência, a construir ou desfazer posições institucionais longe dos holofotes.

Em 2024, o volume de negociação fora de bolsa ultrapassou sistematicamente o do ano anterior em todos os meses, evidenciando uma tendência nítida: os players do mercado preferem executar ordens por canais privados, sem revelar intenções nos mercados abertos. Para estes intervenientes, a cripto deixou de ser mera especulação de nicho e passou a ser reconhecida como uma classe de ativos legítima. Wall Street evoluiu do ceticismo para participação ativa. Espera-se que esta tendência ganhe ainda mais força em 2025.

A Finery Markets salienta que vários líderes dos bancos tradicionais “transitaram do ceticismo para a neutralidade ou aceitação”, catalisando a subida da atividade fora de bolsa. O fluxo crescente de negociações para “dark pools” reduz consideravelmente a volatilidade global dos mercados. O relatório do quarto trimestre de 2024 da Finery Markets revela um aumento de 106% no volume de negociação fora de bolsa face ao ano anterior, tendo a primeira metade de 2025 registado uma subida adicional de 112,6% em negociação à vista fora de bolsa comparativamente a 2024.

Embora o foco mediático recaia sobre o progresso regulatório na Europa e nos EUA, também o mercado fora de bolsa asiático está a crescer rapidamente. A OSL, mesa autorizada em Hong Kong, bem como novos operadores nos Emirados Árabes Unidos e Sudeste Asiático, estão a captar fluxos institucionais globais. Negociadores tradicionais como a Flow Traders estão a adotar estratégias quantitativas e de alta frequência para fornecer cotações de bloco personalizadas, promovendo eficiência e reduzindo o impacto no mercado. Estes fatores consolidam o papel das plataformas de negociação fora de bolsa como a pool invisível de liquidez das criptomoedas.

Galaxy Digital em Foco

Entre os grandes protagonistas do mercado fora de bolsa, a Galaxy Digital, liderada por Mike Novogratz, assume posição de destaque nesta onda de compras institucionais. A Galaxy funciona como banco de investimento cripto de serviço completo, com operação fora de bolsa de elevada personalização—incluindo negociação, investimento, gestão de ativos, consultoria e mineração. Tem como clientes grandes empresas cotadas e hedge funds. No entanto, o seu principal motor de receita é a negociação à vista fora de bolsa e o investimento. Com a experiência de 20 anos de Wall Street do fundador e elevados padrões de conformidade de empresa cotada, a Galaxy tem atraído crescente capital institucional. O seu portefólio integra operações de bloco em Ethereum, Bitcoin e tokens populares como SOL e BNB.

Uma Transação Monumental de 80.000 BTC Não Abala o Mercado

Como referido, a transferência fora de bolsa de 80.000 BTC em quatro dias—avaliada em 9 mil milhões de dólares—foi uma das maiores operações do setor, com a Galaxy Digital a assumir a mediação.

No dia 25 de julho, a Galaxy Digital declarou ter sido mandatada para conduzir esta grande venda de Bitcoin, integrada no planeamento sucessório de um investidor da “era Satoshi”. O cliente não foi identificado, sendo apenas confirmado o enquadramento na gestão de património. Importa frisar que a liquidação dos 80.000 BTC pouco impacto teve no mercado. A partir de 17 de julho, várias carteiras antigas transferiram Bitcoin para a mesa fora de bolsa da Galaxy, sem efeito notório no preço. O anúncio oficial da Galaxy provocou um recuo pontual de 4% (com o Bitcoin a cair abaixo dos 115.000 dólares), mas a recuperação para 117.300 dólares fez-se em poucas horas.

O analista Jason Williams destacou que esta venda massiva foi “totalmente absorvida” pelo mercado. Também Joe Consorti salientou: “80.000 BTC (mais de 9 mil milhões de dólares) vendidos a preço de mercado—o preço praticamente não oscilou.” Este episódio sublinha a profundidade do mercado fora de bolsa atual—contrapartes absorveram volumes gigantescos de imediato—e a relevância crescente das “dark pools” no panorama cripto. O endereço fora de bolsa publicado pela Galaxy (bc1q0) regista fluxos semanais de Bitcoin entre centenas de milhões e milhares de milhões de dólares, consoante o sentimento do mercado—valores que poderão ser superiores.

O Aumento da Procura por Negociação Fora de Bolsa nas Empresas de Tesouraria de Ethereum

No segundo trimestre de 2025, grandes ordens de compra de Ethereum apareceram on-chain e despertaram a atenção da comunidade. Desde 9 de julho, 14 novos endereços usaram as mesas fora de bolsa da Galaxy Digital ou FalconX para adquirirem 856.554 Ethereum—equivalentes a 3,16 mil milhões de dólares—sem histórico prévio on-chain, sinalizando que “grandes investidores estão a acumular Ethereum silenciosamente.”

Segundo a Arkham Intelligence, desde finais de julho, uma nova carteira (0xdf0A…2EF3) comprou cerca de 300 milhões de dólares em Ethereum na mesa fora de bolsa da Galaxy em apenas três dias. Este endereço chegou a deter 79.461 Ethereum a um preço de 300 milhões de dólares—ao valor de mercado de 282,5 milhões—representava uma perda não realizada de 26 milhões (um decréscimo de 8,7%). Isso sugere que este grande investidor comprou agressivamente acima do mercado, reforçando a exposição ao ativo.

No dia 5 de agosto, três carteiras adicionais adquiriram um total de 63.837 Ethereum—avaliados em 236 milhões de dólares—nas mesas da Galaxy e FalconX. A EyeOnChain publicou alguns destes endereços (0x55CF…679, 0x8C6b…60, 0x86F9…446). Calcula-se que cada um tenha acumulado dezenas ou centenas de milhões em Ethereum, com um deles a ultrapassar 110.000 Ethereum (mais de 400 milhões de dólares).

Quem são os responsáveis? Todas as pistas apontam para a SharpLink Gaming, que desde junho de 2025 anunciou querer replicar a estratégia da MicroStrategy e construir ativamente uma reserva de Ethereum como tesouraria. Entre junho e finais de julho, a SharpLink realizou ofertas ATM e compras fora de bolsa, acumulando quase 500.000 Ethereum. Em 27 de julho, detinha 438.190 Ethereum—um aumento de 21% face à semana anterior—com 77.000 Ethereum adquiridos só nessa semana, a um preço médio de 3.756 dólares.

No final de julho, a SharpLink detinha já mais de 449.000 Ethereum. No início de agosto, manteve o ritmo—gastando 43,09 milhões de dólares em 11.259 Ethereum a 31 de julho, e adquirindo mais 18.680 Ethereum à Galaxy a 4 de agosto. Os analistas estimam agora que a SharpLink possua mais de 499.000 Ethereum a um custo médio de 3.064 dólares, avaliados em 1,8 mil milhões—com uma mais-valia não realizada de 275 milhões. A esmagadora maioria destas aquisições ocorreu em mesas fora de bolsa como a Galaxy e FalconX. Segundo o fundador da Wintermute, a sua mesa fora de bolsa foi praticamente esgotada por estes grandes compradores. Para além da SharpLink (o segundo maior detentor de Ethereum a nível global), a Bitmine—um parceiro estratégico da Galaxy—detém a maior fatia em Ethereum.

O endereço 0xCd9 transferiu mais de 800 milhões de dólares em Ethereum para a SharpLink. Os endereços 0xdf0 e 0x286 remeteram aproximadamente 300 milhões cada, revelando ligações profundas entre si.

Apesar de ser impossível traçar todas as conexões por detrás destas aquisições fora de bolsa concentradas, é inequívoco que esta tendência está a tornar-se um fator determinante na dinâmica de oferta e procura de Ethereum. A BlockBeats estima que apenas alguns dos principais endereços fora de bolsa da Galaxy realizaram 5,444 mil milhões de dólares em negociações de Ethereum fora de bolsa nos últimos 90 dias—uma média mensal de 1,8 mil milhões.

Segundo a Arkham, estes quatro endereços fora de bolsa—0x335, 0x15, 0x46f e 0xb9c—processaram estes volumes.

Juiz e Jogador: A Estratégia MicroStrategy Chega à BNB Chain

Se 2024 foi dominado por Bitcoin e Ethereum, na segunda metade de 2025 a BNB ascendeu ao topo das atenções institucionais. Em julho, a CEA Industries (VAPE)—cotada na Nasdaq e anteriormente dedicada a soluções agroambientais e cigarros eletrónicos—surpreendeu o mercado ao anunciar a transição para “empresa de tesouraria BNB”. A empresa planeia angariar até 1,25 mil milhões de dólares através de colocação privada e opções, destinando estes fundos à compra de BNB. O anúncio fez disparar as ações da VAPE em 550% num só dia.

Esta revolução tem como protagonista David Namdar, cofundador da Galaxy Digital e novo CEO da VAPE. Russell Read, sócio da 10X Capital e antigo CIO da CalPERS, ocupa agora o cargo de CIO. Namdar pretende investir até 500 milhões (eventualmente 1,25 mil milhões) ao longo de 24 meses para consolidar uma posição significativa em BNB, usando compras de mercado aberto, transações estratégicas de bloco e estratégias DeFi/rendimento.

Com tal estratégia, a VAPE tornar-se-á o primeiro comprador institucional de referência de BNB em mercado aberto, sendo os canais fora de bolsa essenciais para o sucesso. Dada a elevada concentração de oferta e circulação de BNB (com CZ, fundador da Binance, a controlar cerca de 71% do total), só operações fora de bolsa de bloco ou transferências via protocolo permitem absorver centenas de milhões sem afetar o mercado. A rede e liquidez fora de bolsa da Galaxy Digital estarão no centro da “versão MicroStrategy para BNB” de Namdar. Como terceiro maior criptoativo mundial por capitalização, a BNB afirma-se agora como ativo de eleição institucional.

Seja a Coinbase—disponibilizando soluções integradas de custódia, negociação e infraestrutura blockchain; a Galaxy Digital—especialista em corretagem de criptoativos e negociação fora de bolsa; ou corretores e plataformas convencionais a convergir rapidamente, o setor cripto caminha para maior conformidade regulatória e concentração de mercado. O recente lançamento do Crypto Project confirma esta tendência. A era do domínio institucional regulado está a chegar, e as plataformas de negociação fora de bolsa—os “dark pools transparentes” das criptomoedas—assumem um papel cada vez mais sistémico no futuro do setor.

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