RWA: DeFi'den sonra, Ethereum'un bir sonraki patlama noktası

Son zamanlarda, "GENIUS Yasası"nın geçmesiyle birlikte, RWA'ya olan ilgi yeniden artmaya başladı. Stabilcoinler ve önemli yasama gelişmelerinin yanı sıra, RWA alanında bir dizi önemli kilometre taşına ulaşıldı: sürekli güçlü bir büyüme eğilimi ve bazı çarpıcı ilerlemeler, örneğin bir işlem platformunun tokenleştirilmiş hisse senetleri ve ETF'ler sunması, bir platformun ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na token varlıklarıyla geleneksel varlıklar arasında eşit statü verilmesi önerisi, bir protokolün belirli bir kamu blok zincirinde 400 milyon dolarlık merkezi olmayan fon ihraç etmesi gibi.

Pazar ilgisinin son derece arttığı ve geleneksel finansın daha geniş bir şekilde benimsenmesinin kapıda olduğu bir dönemde, mevcut RWA manzarasını derinlemesine incelemek son derece önemlidir. Ethereum tabanlı RWA, şaşırtıcı bir çeyrekten çeyreğe büyüme hızı sergilemekte ve genellikle çift haneli yüksek büyüme oranlarını korumaktadır; 2025'teki büyüme hızı, 2024'teki tek haneli aylara göre daha da hızlanmaktadır. Bu ivmeyi sürdüren bir diğer önemli faktör, "Ethereumlaşma"nın düzenleyici gelişim için bir katalizör olarak işlev görmesi ve Ethereum Vakfı'nın RWA'yı stratejik bir öncelik olarak belirlemesidir. Bu makale, Ethereum ve onun Layer-2 ağlarındaki RWA gelişim dinamiklerini derinlemesine inceleyecektir.

Veri Analizi: Ethereum RWA Büyüme Panorama

Veriler açıkça göstermektedir: Ethereum'un RWA değeri belirgin bir büyüme döngüsüne girmiştir. Ethereum'un stabil olmayan RWA toplam değerinin seyrine bakıldığında, uzun vadeli eğilim dikkat çekicidir - yıllar boyunca 10-20 milyar dolar aralığında sabit kalmış ve 2024 Nisan'ında hızlı bir büyüme aşamasına girmiştir. Bu büyüme ivmesi 2025 yılında hızla devam etmektedir. Temel itici güç, mevcut büyüklüğü 2,7 milyar dolara ulaşan bir fondur. Bu fon, 2025 Mart'ından bu yana parabolik bir büyüme göstermekte ve Ethereum'un RWA ekosisteminin genel genişlemesini güçlü bir şekilde desteklemektedir.

Varlık kategorilerine göre ( stabilcoinler hariç ), Ethereum üzerindeki gerçek dünya varlıkları ( RWA ) piyasa değeri yüksek oranda iki ana kategoriye yoğunlaşmaktadır: Hazine bonosu projeleri ( %75.9 ) ve emtia kategorisi ( ağırlıklı olarak altın, %20.3 ), diğer kategorilerin payı ise daha küçüktür. Buna karşılık, tüm kripto pazarındaki RWA piyasa değeri yapısında, özel kredi en yüksek paya sahiptir ( %57.4 ), Hazine bonosu projeleri ikinci sıradadır ( %30.9 ).

Ethereum RWA ana varlıklarına daha fazla odaklanarak, belirli bir fonun hakimiyeti net bir şekilde görünmektedir. Bir yıl öncesiyle kıyaslandığında: o dönemde bu fonun büyüklüğü bazı altın ürünleriyle eşdeğerdi, şimdi ise belirgin bir şekilde aşmıştır. En büyük on projenin yapısı temel olarak istikrarlı kalsa da, devlet tahvili ürünlerinin büyüme hızı altın ürünlerinden belirgin şekilde öndedir ve pazar payı sürekli olarak genişlemektedir.

Protokol boyutundan bakıldığında, mevcut liderlerin çoğunluğunu stabilcoin ihraç edenler oluşturuyor - ilk dört protokol sırasıyla bazı tanınmış stabilcoin ihraç edenlerdir. Dikkate değer olan, belirli bir menkul kıymetleştirme protokolünün toplam değerinin bazı stabilcoin projelerini önemli ölçüde aşarak öne çıkmasıdır. İlk on arasına giren diğer menkul kıymet protokolleri arasında bazı yeni projeler de bulunmaktadır.

2024 yılının başından itibaren aylık verilere odaklanıldığında, büyüme dalgası 2024 Nisan ayında başladı ve o ay %26.6'lık şaşırtıcı bir artış sağlandı - aylık, Ethereum RWA toplam artışının dörtte birini katkıda bulundu. Bu ivme, sonraki üç ay boyunca devam etti; 2024 Ağustos'tan Aralık'a kadar biraz yavaşlasa da, ağ hala aylık yaklaşık 200 milyon dolar artışla ( bir önceki aya göre yaklaşık %5'lik bir büyüme oranı sürdürüyor, yıllık %60'tan fazla ).

2025 yılı Ocak ayında büyüme yeniden patladı, aylık %33,2 yükseldi. Şubat'taki kısa bir düzeltmenin ardından, Ethereum dört ay boyunca çift haneli büyümeyi sürdürdü, bu dönemde Nisan ve Mayıs aylarında aylık artış oranları %20 eşiğini aştı.

Bir fon

Bu fonun, Ethereum RWA ekosistemindeki piyasa değeri en büyük proje haline gelmesiyle birlikte, büyüme yolunun ince bir değerlendirmesi son derece önemlidir. Aylık büyüme oranı grafiklerine göre: 2025 yılının Mart ayına kadar bu gösterge nispeten sabit kalmaktadır, ardından 2025 yılının Mart ayında patlayıcı bir artış göstermektedir. Ancak en son Mayıs verileri, ultra hızlı büyüme eğiliminin biraz yavaşladığını gösteriyor, yine de 210 milyon dolarlık bir artışla, aylık artış oranı %8.38'dir. Önümüzdeki birkaç ayın gelişimi kritik bir gözlem penceresidir - büyüme hızının yavaşlama eğilimini sürdürüp sürdürmeyeceği veya patlayıcı bir artış göstermeye devam edeceği takip edilmelidir.

Bu fonun patlayıcı büyümesi birden fazla faktörden kaynaklanıyor. Büyüme esas olarak kurumsal talepden gelmektedir ve ürünün rekabetçiliği, başarının ana itici gücüdür: 7/24 kesintisiz çalışma, geleneksel finansla kıyaslandığında daha hızlı uzlaşma süresi ve uyum çerçevesi altında yüksek getiriler. Dikkate değer bir nokta, Merkezi Olmayan Finans entegrasyonunun sinerji sağladığı ve daha fazla kullanım olanağını açtığıdır, örneğin bir laboratuvarın stabilcoin ürünü - rezervlerinin %90'ı bu fon tarafından desteklenmektedir. Aynı zamanda, fonun kaliteli teminat olarak tanınırlığı sürekli artmakta, bir platform tarafından sunulan tokenleştirilmiş ürün, Merkezi Olmayan Finans entegrasyon senaryolarını daha da açmaktadır.

Fonun varlık dağılımı yüksek bir yoğunluk sergiliyor: yaklaşık %93'ü Ethereum ana ağına, diğer ekosistem zincirleri ise bu ölçekte zorlanıyor. Aynı zamanda, varlık yönetimi ölçeği sürekli genişledikçe, bu fonun aylık temettüleri art arda yeni zirveler yaratıyor, Mart 2025'teki temettü 4.17 milyon dolara, Mayıs'a kadar ise 7.90 milyon dolara fırladı.

stabil coin

"GENIUS Yasası"nın stabilcoin düzenleme çerçevesi üzerinde yapısal etkiler yaratacağı göz önüne alındığında, Ethereum stabilcoin pazarının gelişim sürecini sistematik bir şekilde incelemek önemli bir öngörü değerine sahiptir. 2024'ten bu yana, bu sektörün toplam piyasa değeri sürekli olarak sağlam bir yükseliş trendi göstermektedir; diğer RWA alt alanlarına kıyasla büyüme hızı biraz yavaş görünse de, yine de dirençli bir aylık büyüme ritmini korumaktadır.

Küçük projeler ( <5 milyar dolar ) arasında, 2024 yılının başındaki çoğu proje sürekli bir daralma yaşadı. Ancak 2024 yılının sonuna yaklaşırken, çoğu projenin piyasa değeri sürekli olarak arttı, bazı stablecoin'lerin piyasa değeri de sürekli büyüdü. Aynı zamanda 50M piyasa değerini aşan yeni stablecoin projeleri ortaya çıktı, Ethereum stablecoin ekosistem projeleri daha çeşitlendi, küçük piyasa değerine sahip projeler 2025'ten itibaren sürekli bir refah içinde oldu.

Orta ölçekli projeler (5-50 milyar dolar ) 2024'te yalnızca birkaç tane olacak; tanınmış bir stabilcoin, 2024 Ocak'taki 1 milyar dolardan Mart ayında 500 milyon dolardan az bir seviyeye düşerek ihracını durdurdu. Ancak 2025'te, birden fazla yeni stabilcoin 500 milyon dolar eşiğini aşarak orta ölçekli stabilcoinler daha da çeşitlenecek.

Başlıca stabilcoin ( > 5 milyar dolar ), iki tanınmış stabilcoin tarafından hâlâ yönetilmektedir: bunlardan biri 2024 yılının çoğu zamanında 40 milyar dolar piyasa değerinde sabit kalırken, Aralık ayı başında 70 milyar dolara sıçrayarak ardından yavaş yavaş istikrara kavuştu ve yakın zamana kadar piyasa değeri azalmaya başladı; diğeri ise 2024 Ocak ayında 22 milyar dolardan, 2025 Mayıs ayında 38 milyar dolara kadar sürekli bir artış gösterdi. 2025 yılının başında iki yeni stabilcoin 5 milyar doları aşarken, ancak iki tanınmış stabilcoin pazar payında hâlâ büyük bir üstünlük sağlamaktadır.

İki büyük tanınmış stabilcoin, kesin bir hakimiyet sağlamakta ve tüm stabilcoin ekosistemini doğrudan etkilemektedir.

2024 yılı Kasım ayındaki büyüme özellikle dikkat çekici: Bir tanınmış stablecoin o ayda bir önceki aya göre %30,16'lık bir artış gösterdi, diğeri ise %16,31'lik bir büyüme sağladı. Bu yükselişin ardından birkaç ay süresince devam eden bir büyüme var; ikincisi, takip eden aylarda daha sağlam bir büyüme gösterdi ve aylık artışlar %5'in üzerinde gerçekleşti. İhraççı tarafından açıklananlara göre: birisi bunu "borsalar ve kurumların, beklenen işlem hacmindeki artışa yanıt olarak akın eden teminat varlıkları" ile ilişkilendiriyor; diğeri ise "dolaşımın bir önceki yıla göre %78 artması... Kullanıcı talebinin yanı sıra, yeni ortaya çıkan stablecoin düzenleme kurallarının piyasa güveninin yeniden inşası ve standart sistemlerin geliştirilmesine katkıda bulunduğunu" vurguluyor.

Ancak piyasa ivmesi son zamanlarda belirgin bir şekilde değişti - son dört ayda Ethereum ağı üzerinde bir tanınmış stabilcoin büyüme duraklamasına girdi, 2025 Mayıs'ta bir diğeri birkaç aylık büyümenin ardından ilk kez bir düşüş yaşadı. Bu fenomen, piyasanın yeni bir döngü aşamasına geçiyor olabileceğini gösterebilir.

L2 ekosistemi

Daha geniş RWA ekosisteminde, Ethereum %59.23'lük pazar payıyla ( stabilcoinler hariç ) mutlak bir hakimiyet konumunu korumaktadır, ancak hala önemli zorluklarla karşı karşıyadır.

Dikkate değer olan, bir L2'nin belirli bir projenin tek bir itici gücü ile ikinci sıraya yükselmesi, diğer bir blok zincirinin ise tamamen belirli bir fonun ( büyüklüğündeki 455.9 milyon dolar ) ile üçüncü sırayı almasıdır. Her ne kadar iki blok zincirinin RWA bilanço verileri göz alıcı olsa da, yapısal kusurları göz ardı edilemez: varlık çeşitliliğinin yetersizliği ve tek bir projeye bağımlılık.

Yukarıda bahsedilen iki kamu zincirinin ekosistem özellikleri gibi, çoğu L2 ağı şu anda ekosistem çeşitliliği eksikliğiyle ilgili bir zorlukla karşı karşıya - RWA piyasa değeri 1-2 ana projeye aşırı şekilde bağımlıdır. Örneğin, bir L2: 256 milyon dolar toplam piyasa değerinin 111.9 milyon doları ( ile %43.7'lik bir paya sahiptir, başka bir proje 93.5 milyon dolar ) ile %36.5'lik bir pay alıyor, bu iki proje toplamda %80'den fazla piyasa değerini tekelleştiriyor; diğer L2'ler de benzer bir dağılım gösteriyor, ana piyasa değeri kaynakları az sayıda büyük projeye yoğunlaşmış durumda.

Görüş alanını tüm L2 ekosistemine genişlettiğimizde, çeşitli ağların RWA değeri ve pazar payları belirgin bir farklılık gösteriyor. Belirli bir L2 dışında, yalnızca birkaç L2 gerçek ölçek etkisi oluştururken, diğer L2'ler hâlâ erken gelişim aşamasında. Bazı L2'lerin başarısı, tek bir itici güce - bir tanınmış projenin birden fazla ağda toplam RWA değerinin yaklaşık üçte birini katkıda bulunmasına - son derece bağımlıdır.

Layer-2 ağlarının genel RWA piyasa değerinin evrimine baktığımızda, büyüme döngüsü Layer-1 ile tamamen senkronize değildir: 2024 ortasında büyüme senkronize olarak başlamamıştır. Belirli bir L2, belirli bir projeye erişim sağladığında 2 milyar dolar seviyesinde piyasa değeri artışı sağlamıştır. Ancak bu etki hariç tutulsa bile, L2 büyüme eğilimi yine de belirlenmiştir - 2024 Eylül ayından bu yana, L2 ağları sürekli olarak iki haneli aylık artış oranları göstermektedir. Önceki aşamalara bakıldığında, RWA genişlemesi her zaman dağınık ve zayıf bir özellik sergilemiştir. Sonuç olarak, 2024 sonunda L2 ekosisteminin RWA gelişiminde bir dönüşüm noktası olarak işaret etmektedir: güçlü bir büyüme döngüsüne girmiştir.

Ethereumlaştırma: Ethereum RWA Yeni Motoru

Ethereum RWA benimsemesini teşvik eden ana güç olarak, Ethereum'un doğuşu sektördeki darboğazlara dair derin bir anlayıştan kaynaklanmaktadır: Protokol katmanının aşılması, etkili bir şekilde dönüşüm sağlayamamıştır.