DEX'in Beş Yıllık Evrim Tarihi: Kenar Araçtan Web3 Finans Temeline

DEX: Gerçekten anlaşılmamış şifreleme finansmanı temeli

Şifreleme finans ekosisteminde, DEX her zaman düşünmeye değer bir rol oynamıştır. Sürekli çevrimiçi gibi görünmektedir, kesinti, sansür veya dolandırıcılık yaşamaz, ancak uzun süre marjinal bir konumda kalmıştır: arayüz karmaşık, likidite yetersiz, hikaye eksikliği; hem görüş liderlerinin ilgi odağı olmaktan uzak, hem de popüler projelerin tercih ettiği platform değildir. DeFi patlama döneminde, merkezi borsa için bir alternatif olarak görülmüştür; ayı piyasası geldiğinde ise "güvenlik ve kendi kendine saklama vurgusu yapan DeFi dönemi mirası" etiketiyle damgalanmıştır. Sektör odak noktası, kamu blok zincirleri, AI, fiziksel varlıkların tokenizasyonu, inskripsiyonlar gibi yeni anlatılara döndüğünde, DEX varlık hissini kaybetmiş gibi görünmektedir.

Ancak, zaman boyutunu uzattığımızda ve küresel yapıyı genişlettiğimizde, DEX'in sessizce büyüdüğünü ve zincir üzerindeki finansın temel mantığını sarsmaya başladığını göreceğiz. Bir zamanlar popüler olan Uniswap, onun gelişim sürecindeki bir düğümden başka bir şey değildir ve bu süreçten türeyen Curve, Balancer, Raydium, Velodrome gibi projeler de sadece onun şekil değiştirmiş halleridir. AMM, agregatörler ve ikinci katman DEX'in evrimine baktığımızda, arka planda aslında dağıtılmış finansın temelinin kendini evrim süreci vardır.

Bu nedenle, "ürün karşılaştırması" ve "pazar trendleri" perspektifinin dışına çıkmayı, tarihsel uzun vadeye bakmayı ve DEX'in yapısal evrim mantığını açıklamayı denedim:

• DEX, zincir üzerinde araçtan yapısal bir mantığa nasıl evrildi;
• Farklı dönemlerin finansal mekanizmalarını ve ekolojik hedeflerini nasıl emdi;
• Neden proje başlatma, soğuk başlatma ve topluluk özörgütlenmesi konuştuğumuzda, hala DEX'ten kaçamıyoruz.

Bu, DEX'in evrim tarihidir, merkeziyetsiz "işlev dışa yayılma" yapısına bir gözlem, aynı zamanda tüm tarihsel yolun bir açılımıdır. Ayrıca, giderek daha zor kaçınılması gereken bir soruyu yanıtlamaya çalışıyorum:

Web3'ten bahsedildiğinde, her projenin DEX'ten neden kaçamadığı?

Bir. Beş Yıllık DEX Tarihi: Marjinal Rolden Anlatının Merkezine

1. İlk nesil DEX: merkeziyetsiz ifadesi ( EtherDelta dönemi )

2017 yılı civarında, merkezi borsa zirveye ulaştığında, bir grup şifreleme meraklısı zincir üzerinde sessizce tuhaf bir deney başlattı: EtherDelta.

Bazı merkezi borsa ile karşılaştırıldığında, EtherDelta neredeyse felaket seviyesinde bir ticaret deneyimi sunuyor: İşlemler karmaşık zincir verilerini manuel olarak girmeyi gerektiriyor, etkileşim gecikmeleri son derece yüksek, kullanıcı arayüzü ise 20. yüzyılın ilk web sayfalarıyla kıyaslanabilir, bu da sıradan yatırımcıları neredeyse caydırıyor.

Ama EtherDelta'nın doğuşu, başlangıçtan itibaren sadece kullanım kolaylığı için değil, aynı zamanda "merkeziyetsiz güven" kavramından tamamen kurtulmak için de yapılmıştır: işlem varlıkları tamamen kullanıcılar tarafından kontrol edilir, emir eşleştirme tamamen Ethereum zincirinde gerçekleştirilir, aracılara ihtiyaç yoktur, üçüncü taraflara güvenmeye gerek yoktur. Ethereum'un kurucusu Vitalik Buterin, bu modelin beklentisini açıkça ifade etmiştir ve zincir üzerindeki merkeziyetsiz ticaretin blok zincirinin gerçek uygulama yönlerinden biri olduğunu düşünmektedir.

EtherDelta, teknik ve kullanıcı deneyimi sınırlamaları nedeniyle sonunda yavaş yavaş gözden kaybolsa da, blockchain tarihine göz ardı edilemeyecek bir yol bıraktı: DEX, artık sadece bir ticaret aracı olmaktan çıkıp, merkeziyete karşı bir pratik ifade haline geldi.

Belki o zamanlar piyasanın gözdesi değildi, ama sonradan Uniswap, Balancer, Raydium gibi projelerin genetik tohumlarını attı: kullanıcı varlıklarının kendine ait olması, sipariş eşleştirmenin zincir üzerinde gerçekleşmesi, güvene gerek kalmadan------işte bu özellikler, sonrasında DEX'in sürekli evrim geçirmesinin, türemesinin ve genişlemesinin temel çerçevesini oluşturdu.

2. İkinci Nesil DEX: Teknoloji Paradigması Değişimi(AMM'nin Ortaya Çıkışı)

Eğer EtherDelta, merkeziyetsiz ticaretin "ilk prensibi"ni temsil ediyorsa, Uniswap'ın doğuşu, bu idealin ilk kez ölçeklenebilir bir gerçekleştirme yoluna sahip olmasını sağlamıştır.

2018 yılında, Uniswap v1 sürümünü yayımladı ve zincir üzerinde otomatik piyasa yapıcı ( AMM ) mekanizmasını ilk kez tanıttı, geleneksel emir defteri eşleştirme modelinin sınırlamalarını tamamen ortadan kaldırdı. Temel ticaret mantığı basit ama devrim niteliğinde - x * y = k: bu formül Uniswap’ın merkezi yeniliğidir, likidite havuzlarının otomatik fiyatlandırma yapmasına olanak tanır, karşı taraf veya emir gerektirmeden. Havuzun içine bir varlık koyduğunuzda, sabit çarpan eğrisi üzerinden otomatik olarak başka bir varlık alabilirsiniz. Karşı taraf gerektirmeden, emir vermeden, eşleştirme olmadan, ticaret eylemi fiyatlandırma eylemi ile eşdeğerdir.

Bu modelin yenilikçi yanı, yalnızca erken DEX'in "hiç kimsenin emir vermemesi" nedeniyle işlem yapamama sorununu çözmekle kalmayıp, aynı zamanda zincir üzerindeki işlem akışkanlığının kaynağını tamamen değiştirmesidir: Herkes bir likidite sağlayıcısı olabilir ( LP ), piyasaya varlık ekleyerek işlem ücretleri kazanabilir.

Uniswap'ın başarısı, diğer AMM mekanizmalarının varyant yeniliklerini de teşvik etti:

Balancer, projelerin varlık ağırlıklarını ve dağılımlarını özelleştirmesine olanak tanıyan çok varlıklı + özelleştirilmiş ağırlık havuzlarını tanıttı.

Curve, stabilcoin yüksek kayma sorununa karşı optimize edilmiş bir eğri tasarladı ve daha düşük maliyetli varlık takası sağladı;

SushiSwap, Uniswap'ın temelinde token teşvikleri ve yönetişim mekanizması ekleyerek "likidite madenciliği + topluluk egemenliği" anlatısını başlattı;

Bu varyantlar, AMM DEX'in "protokol ürünleştirme" aşamasına girmesini sağladı. İlk nesil DEX'lerin esasen fikir odaklı ve kaba şekillerde olması farklı olarak, ikinci nesil DEX'ler artık net bir ürün mantığı ve kullanıcı davranış döngüsü göstermeye başladı: sadece ticaret yapmakla kalmayıp, aynı zamanda varlık akışının yapısal temeli, kullanıcıların likiditeye katılım giriş noktası ve hatta proje ekosisteminin başlatılmasında bir parça haline gelmektedir.

Diyebiliriz ki, Uniswap'tan itibaren, DEX ilk kez gerçekten kullanılabilen, büyüyebilen, kullanıcı ve sermaye biriktirebilen bir "ürün" haline geldi - artık kavramsal bir yan ürün değil, yapı inşaatçısının kendisi olmaya başladı.

3. Üçüncü Nesil DEX: Araçtan Merkeze, Fonksiyon Genişlemesi ve Ekosistem Entegrasyonu

2021 yılına girdikten sonra, DEX'in evrimi tek bir ticaret senaryosundan ayrılmaya başladı ve işlevsel dışa aktarım ile ekosistem entegrasyonunun paralel gittiği "birleşim aşaması"na girdi. Bu aşamada, DEX artık sadece bir "para değiştirme yeri" değil, aynı zamanda zincir üzerindeki finansal sistemin likidite merkezi, proje soğuk başlangıcının girişi ve hatta ekosistem yapısının yöneticisi haline gelmektedir.

Bu dönemin en temsilci paradigma değişimlerinden biri, Raydium'un ortaya çıkmasıdır.

Raydium, Solana zincirinde doğmuştur ve AMM mekanizmasını zincir üzerindeki order book derinliği ile entegre etmeye çalışan ilk DEX'tir. Sadece sabit çarpanlı likidite havuzları sunmakla kalmaz, aynı zamanda işlemleri Serum'un zincir üzerindeki order book'una senkronize ederek "otomatik piyasa yapıcı + pasif limit emirleri" ile birlikte bir likidite yapısı oluşturur. Bu model, AMM'nin basitliğini ve order book'un görünür fiyat katmanlarını birleştirerek, zincir üzerindeki özerkliği korurken, sermaye verimliliğini ve likidite kullanım oranını önemli ölçüde artırır.

Raydium'un yapısal anlamı, sadece "AMM optimizasyonu" olmaması, aynı zamanda DEX'in ilk kez zincir üzerinde "merkezileşmiş borsa deneyimi"ni dağıtık bir yeniden yapılandırma ile sunmasıdır. Solana ekosistemindeki yeni projeler için Raydium, sadece bir işlem yeri değil, aynı zamanda bir başlatma yeridir - başlangıç likiditesinden token dağıtımına, emir derinliğine ve proje görünürlüğüne kadar, birincil ihraç ile ikincil işlem arasındaki bağlantı merkezi olarak işlev görmektedir.

Bu aşamada, işlev patlaması Raydium ile sınırlı değil:

• SushiSwap, Uniswap modeline ticaret madenciliği, yönetim tokenleri, topluluk yönetimi ve "Onsen" inkübatör havuzunu ekleyerek yönetim tabanlı DEX ekosistemini oluşturdu;

• PancakeSwap, BNB Chain üzerinde DEX platformu işletimi gerçekleştirerek, zincir oyunları, NFT pazarı ve zincir üzerindeki piyango gibi işlevleri birleştirmiştir;

• Velodrom(Optimism), "protokol arası likidite dağıtımı" için veToken modeline dayalı bir sistemi tanıttı ve DEX'i yalnızca kullanıcıya hizmet eden bir araç değil, protokoller arasında bir koordinatör haline getirdi;

• Jupiter, Solana ekosisteminde bir yol agregatörü rolü üstlenerek birçok DEX ve varlık yolunu birbirine bağlar ve gerçek anlamda "zincir üzerindeki çapraz protokol agregatörü" haline gelir.

Bu aşamanın ortak özelliği şudur: DEX artık protokolün son noktası değil, varlıkları, projeleri, kullanıcıları ve protokolleri bağlayan bir ara ağdır.

Kullanıcı işlemlerinin "son kullanıcı etkileşimi"ni üstlenmesi, proje dağıtımının "ilk çekimini" içermesi ve aynı zamanda yönetişim, teşvik, fiyatlandırma, birleştirme gibi zincir üzerindeki tüm davranış sistemleriyle entegre olması gerekiyor.

DEX, artık "Küçük Ada Protokolü" kimliğinden kurtulmuş olup DeFi dünyasının merkezi düğümü haline geldi - yüksek uyumluluk ve yüksek bileşen kombinasyonu sunan bir zincir üzerindeki konsensüs bileşeni.

4. Dördüncü nesil DEX: çoklu zincir akışındaki şekil değiştiren büyüme, birleşim, ikinci katman ağ ve çapraz zincir denemesi

Eğer ilk iki nesil DEX'in evrimi teknik bir paradigma değişikliği ise, üçüncü aşama olan Raydium işlevsel modüllerin birleştirilmesi denemesi ise, o zaman 2021'den itibaren DEX, daha zor bir sınıflandırmaya giren bir aşamaya girdi: artık belirli bir ekip "sürüm güncellemesi" yapmıyor, aksine tüm zincir yapısı onu uyumlu bir şekilde şekil değiştirmeye zorluyor.

Bu değişimi en önce hisseden, ikinci katman ağına konuşlandırılan DEX'tir.

Arbitrum ve Optimism ana ağları çevrimiçi olduktan sonra, Ethereum üzerindeki yüksek Gas maliyetleri artık tek seçenek değil, Rollup yapısı yeni nesil DEX'lerin büyümesi için bir zemin oluşturmaya başladı. GMX, Arbitrum'da oracle fiyatlandırması + sürekli sözleşme modeli kullanarak, son derece basit bir yol ve LP havuzu olmadan "AMM derinliği çözmek için yeterli değil" sorununa yanıt verdi. Optimism'de ise, Velodrome, veToken modeli aracılığıyla, protokoller arasında likidite teşviklerinin yönetişim koordinasyon mekanizmasını kurmaya çalışıyor. Bu DEX'ler artık evrensellik peşinde koşmuyor, aksine "ekosistem altyapısı" şeklinde belirli bir zincire kök salıyor.

Bu arada, başka bir yapı yaması da senkronize bir şekilde şekil alıyor: toplayıcı.

DEX sayısı arttıkça, likidite parçalanması sorunu hızla büyüyor; kullanıcılar "hangi zincirde işlem yapmalı" sorusu yeni bir karar yükü haline geliyor. 2020 yılında piyasaya sürülen 1inch'ten sonra Matcha, Jupiter gibi platformlar yeni bir rol üstleniyor: Bunlar DEX değil, ancak tüm DEX'lerin likidite yollarını koordine ediyorlar. Özellikle Jupiter, Solana zincirinde hızlı bir şekilde yükselmesinin sebebi, yol derinliği, varlık geçişleri ve işlem deneyimi konularındaki boşlukları tam olarak doldurmasıdır.

Ancak DEX'in yapısal evrimi, zincir içi uyum ile sınırlı kalmadı. 2021'den sonra, ThorChain, Router Protocol gibi projeler peş peşe piyasaya sürüldü ve daha cesur bir öneri sundular: Ticaretin iki tarafının tamamen farklı bir zincirde bulunmadan da takas yapmaları mümkün mü? Bu tür "kros zincir DEX'leri", kendi doğrulama katmanlarını, mesaj iletimini veya sanal likidite havuzlarını oluşturarak zincirler arası varlık akışı sorununu çözmeye çalışmaya başladı. Protokol yapısı, tek zincirli DEX'ten çok daha karmaşık olsa da, bunların ortaya çıkması bir sinyal yayıyor: DEX'in evrim yolu, belirli bir kamu zincirinden bağımsız hale gelmiş ve zincirler arası protokol işbirliği dönemine doğru yönelmiştir.

Bu aşamadaki DEX'ler "tür" ile sınıflandırmak artık zor: likidite girişi (1inch) olabilir, aynı zamanda bir protokol koordinatörü (Velodrome) da olabilir, daha olası olarak ise zincirler arası değiştirme mekanizması (ThorChain) olabilir. Önceki nesil gibi "tasarlanmış" değillerdir, daha çok "yapı tarafından dışarı sıkıştırılmış" gibidirler.

Bu aşamaya geldiğimizde, DEX artık sadece bir araç değil, aynı zamanda bir çevresel tepki - ağ yapısındaki değişimlerin, varlıkların çapraz zincir atlamalarının ve protokoller arasındaki teşvik oyunlarının üstesinden gelmek için uyumlu bir ürün. Artık bir "ürün güncellemesi" değil, "yapısal evrim"in bir yansıması.

İki, fiyatlandırma, likidite ve anlatı kesiştiğinde: DEX nasıl "girer" Launch

Önceki dört nesil DEX'in gelişim yolunu incelediğimizde, bir gerçeği kolayca görebiliriz: Sürekli evrim geçirmelerinin nedeni, belirli bir işlevin daha akıllıca tasarlanması değil, zincir üzerindeki gerçek ihtiyaçlara sürekli yanıt vermeleri - eşleştirme, piyasa yapma, toplama ve çapraz zincir geçişleri gibi. DEX'in her bir dönüşümünün arkasında, yapısal bir boşluğun doğal olarak doldurulması yatmaktadır.

Bu aşamada, DEX artık bir zincir üzerindeki bir "fonksiyon noktası" değil, zincir yapısındaki değişikliklerden sonra bir "varsayılan adaptasyon katmanı" gibi. Projelerin istemesi fark etmeksizin...