Stablecoin Gelişim Süreci ve Gelecek Perspektifi

Stablecoin, bir değer saklama ve değişim aracı olarak yenilikçi bir ödeme yöntemi olarak, sadece birkaç yıl içinde geniş bir uygulama alanı bulmuştur. Şu anda dünyada milyonlarca kullanıcı stablecoin kullanmakta ve toplam işlem hacmi trilyonlarca dolara ulaşmaktadır. Bununla birlikte, stablecoin'in tanımı ve anlaşılması konusunda hâlâ bazı belirsizlikler bulunmaktadır.

Stablecoin'in gelişimi esasen iki ana yol boyunca evrim geçirmiştir: biri, teminatsızdan aşırı teminatlıya doğru, diğeri ise merkeziyetten merkeziyetsizliğe doğru. Bu evrim sürecini anlamak, stablecoin'in teknik yapısını anlamamıza ve piyasa yanlış anlamalarını ortadan kaldırmamıza yardımcı olacaktır.

Ödeme inovasyonu olarak, stablecoin değer transferini basitleştirmiş ve geleneksel finansal sistemin paralelinde bir piyasa oluşturmuştur. Yıllık işlem hacmi ana ödeme ağlarını aşmıştır.

Stablecoin'ların gelecekteki gelişimini öngörmek için, ABD bankacılık sektörünün gelişim tarihinden yararlanılabilir. Kripto para alanındaki birçok ürünle benzer şekilde, stablecoin'lar muhtemelen bankacılık sektörünün gelişim izini kopyalayacak, basit mevduat ve senetlerden başlayarak, para arzını artırmak için daha karmaşık kredi genişlemesine doğru ilerleyecektir.

Stablecoin'in Gelişim Süreci

2018 yılında Circle'ın USDC'yi piyasaya sürmesinden bu yana, stablecoin gelişimi hangi yolların uygulanabilir olduğunu, hangi yolların ise olmadığını kanıtladı. Erken dönem kullanıcıları, genellikle yasal destekli stablecoin'leri para transferi ve tasarruf amacıyla kullandı. Merkeziyetsiz aşırı teminatlı borç verme protokolleri güvenilir olsa da, gerçek talep sınırlıydı. Kullanıcılar belirgin bir şekilde dolar cinsinden stablecoin'leri tercih ediyor.

Bazı türlerdeki stablecoin'ler başarısız oldu, örneğin merkeziyetsiz, düşük teminat oranına sahip Luna-Terra stablecoin'i sonunda çöktü. Ancak faiz getiren stablecoin gibi yeni türlerin geleceği belirsizdir, kullanıcı deneyimi ve düzenleme açısından zorluklarla karşılaşabilirler.

Stablecoin'lerin yaygınlaşmasıyla, strateji destekli sentetik dolar gibi bazı yeni ABD Doları cinsinden token'lar ortaya çıktı. Bu tür ürünler henüz tam olarak tanımlanmamış olup, güvenlikleri ve olgunlukları yasal destekli stablecoin'ler kadar yüksek değildir ve şu anda esas olarak DeFi kullanıcıları tarafından daha yüksek kazanç elde etmek için kullanılmaktadır.

Hukuki destekli stablecoin'ler, basitlikleri ve güvenlikleri nedeniyle hızla yaygınlaşıyor. Varlık destekli stablecoin'lerin büyümesi görece yavaş, ancak geleneksel bankacılık sisteminde mevduat yatırımlarının büyük kısmını oluşturuyor.

Amerikan Bankacılığının Gelişim Tarihinin Dersleri

Amerikan bankacılığının gelişim süreci, stablecoin'leri anlamak için faydalı bir referans sağlamaktadır. 1913 yılında Federal Reserve Yasası'nın yürürlüğe girmesinden önce, farklı para biçimlerinin farklı risk seviyeleri ve gerçek değerleri vardı. Banka senetleri, mevduatlar ve çeklerin değeri, ihraç edene, nakit etme zorluğuna ve ihraç edenin itibarına bağlıydı.

O zamanlar bir dolar, bir dolara eşit değildi. Bunun nedeni, bankaların mevduat yatırımlarının getirisini ve güvenliğini dengelemesi gerektiğidir. Kar elde etmek için bankaların risk alarak kredi vermesi gerekiyor; mevduatları korumak için ise riskleri yönetip pozisyon tutmaları gerekiyor.

1913 yılına kadar, Federal Rezerv Yasası'nın yürürlüğe girmesiyle bir dolar çoğu durumda bir dolara eşit oldu. Bugün bankalar, mevduatlarıyla hazine bonosu ve hisse senedi satın alıyor, kredi veriyor ve Volcker kuralı altında sınırlı piyasa yapıcılığı veya hedge işlemleri yapıyor.

Perakende bankası müşterileri mevduatların son derece güvenli olduğunu düşünseler de, gerçek böyle değil. 2023'teki Silicon Valley Bank olayı bir uyarıdır. Bankalar mevduatları yatırımlarla kullanarak faiz farkı kazanır, arka planda gelir ile risk arasında denge kurar ve kullanıcılar genellikle bunun farkında değildir.

Kredi, bankacılık faaliyetlerinin önemli bir bileşenidir ve aynı zamanda para arzını genişletmenin ve ekonomik sermaye verimliliğini artırmanın bir yoludur. Bununla birlikte, düzenleme, tüketici koruması ve risk yönetimindeki iyileşmeler nedeniyle, tüketiciler mevduatlarını nispeten risksiz bir birleşik bakiye olarak görebilirler.

Stablecoin'lar kullanıcılara bankacılık mevduatları ve senetlere benzer bir deneyim sunar, değer saklama, değişim aracı ve borç verme dahil, ancak kendinize ait bir şekilde saklanabilir. Stablecoin'ların gelişimi, basit mevduatlar ve senetlerden başlayarak, yasal para birimlerini taklit edebilir; zincir üzerindeki merkeziyetsiz borç verme protokollerinin olgunlaşmasıyla, varlık destekli stablecoin'lar giderek daha popüler hale gelecektir.

Üç Tür Stabilcoinin Karşılaştırılması

yasal para ile desteklenen stablecoin

Yasal para birimi destekli stablecoin'ler, 19. yüzyıl Amerika Birleşik Devletleri banknotlarına benzer. Bunlar, doğrudan yasal para birimine dönüştürülebilen tokenlerdir, ancak dönüşümde coğrafi kısıtlamalar olabilir. Zamanla, insanlar borsa gibi kanallarla güvenilir bir şekilde yüksek kaliteli stablecoin'leri dönüştürebileceklerini kabul etmeye başladılar.

Şu anda, düzenleyici baskı ve kullanıcı tercihleri, daha fazla kullanıcının yasal destekli stablecoin'lere yönelmesine neden oluyor ve bu da stablecoin toplam arzının %94'ünden fazlasını oluşturuyor. Circle ve Tether, yasal destekli stablecoin'lerin ihracında 150 milyar dolardan fazla bir liderlik yapıyor.

Kullanıcı güvenini kazanmak için, yasal destekli stablecoin'ler tanınmış muhasebe firmaları tarafından denetlenir ve ilgili lisans yeterliliklerini alır. Bu denetimlerin amacı, émetçinin her bir stablecoin'in kabulünü desteklemek için yeterli yasal para veya kısa vadeli devlet tahvili rezervine sahip olduğunu 1:1 oranında garanti etmektir.

Doğrulanabilir rezerv kanıtı ve merkeziyetsiz ihraç, uygulanabilir bir gelişim yolu olarak görülmektedir, ancak şu anda sınırlı bir şekilde benimsenmiştir. Doğrulanabilir rezerv kanıtı, sıfır bilgi kanıtları gibi yöntemlerle denetlenebilirliği artırabilir, ancak yine de merkezi otoritelere bağımlıdır. Merkeziyetsiz ihraç edilen yasal destekli stablecoin'ler, geleneksel devlet tahvilleriyle benzer risk durumlarına sahip varlıkları zincir üzerinde bulundurma gerekliliği gibi birçok düzenleyici sorunla karşı karşıyadır.

varlık destekli stablecoin

Varlık destekli stablecoin, zincir üzerindeki kredi protokollerinin bir ürünüdür ve bankaların kredi yoluyla yeni para yaratma yöntemini taklit eder. Merkeziyetsiz aşırı teminatlı kredi protokolleri, zincir üzerindeki yüksek likiditeye sahip teminat ile desteklenen yeni stablecoin'ler çıkarır.

Bu, karmaşık borç verme, düzenleme ve risk yönetim sistemleri aracılığıyla yeni fonlar oluşturan vadesiz mevduat hesabına benzer. Aslında, M2 para arzının büyük kısmı bankaların kredi yoluyla yarattığıdır. Zincir üzerindeki borç verme protokolleri, zincir üzerindeki varlıkları teminat olarak kullanarak varlık destekli stablecoin'ler oluşturur.

Kısmi rezerv bankacılığı sistemi, kredi aracılığıyla yeni para yaratılmasını sağlamakta olup, 1913 yılındaki Federal Rezerv Bankası Yasası ile başlamıştır. O tarihten sonra birçok önemli güncelleme yapılmış, tüketiciler ve düzenleyici kurumlar kredi yoluyla yeni para yaratma sistemine giderek daha fazla güven duymaya başlamıştır.

Geleneksel finansal kurumlar, kredileri güvenli bir şekilde vermek için üç yöntem kullanır: likidite piyasa varlıklarına yönelik teminat kredileri, ipotek kredilerini büyük ölçekli istatistiksel analiz ile değerlendirme, özel sigorta hizmetleri sunan ticari krediler.

Zincir üstü merkeziyetsiz borç verme protokolleri hala başlangıç aşamasında olup, stabilcoin arzının oranı oldukça düşüktür. Tanınmış protokoller, Sky Protocol( gibi, MakerDAO)'ın öncüsü şeffaf, yeterince test edilmiş ve temkinli bir yaklaşım benimsemekte, zincir üstü, dışsal, düşük volatiliteye ve yüksek likiditeye sahip varlıklar için varlık destekli stabilcoinler çıkarmaktadır.

Kullanıcılar, yönetişim şeffaflığı, teminat varlık kalitesi, akıllı sözleşme güvenliği ve kredi teminat oranını koruma yeteneği gibi standartlara göre mortgage protokollerini değerlendirebilir. Varlık destekli stablecoin'lerin yaratım süreci, geleneksel bankalardan daha şeffaf, denetlenebilir ve anlaşılması kolaydır.

Daha fazla ekonomik aktivite zincir üzerinde kaydırıldıkça, iki eğilimin ortaya çıkması bekleniyor: Daha fazla varlık, zincir üzerindeki borç verme protokollerinin teminatı haline gelecek; varlık destekli stablecoin, zincir üzerindeki para arzında daha büyük bir pay alacak. Gelecekte daha fazla türde zincir üzeri kredi ortaya çıkabilir ve zincir üzerindeki para arzını daha da genişletebilir.

strateji destekli sentetik dolar

Son zamanlarda, genellikle stablecoin olarak yanlış anlaşılan 1 dolarlık temsili tokenler, teminat ve yatırım stratejileri kombinasyonlarını temsil etmektedir. Ancak, strateji destekli sentetik dolar (SBSD) stablecoin olarak değerlendirilmemelidir, bunun nedeni şunlardır:

SBSD, kullanıcıları doğrudan varlık aktif yönetimi ticaret riskiyle yüzleştirir. Genellikle merkeziyetçi, teminatsız tokenlerdir ve finansal türev özellikleri taşır. SBSD, açık uçlu hedge fonlarındaki dolar paylarına daha benzer, denetimi zor olabilir ve merkezi borsa riskleri ile varlık fiyatı dalgalanmalarıyla karşılaşabilir.

Bu özellikler SBSD'yi güvenilir bir değer saklama veya değişim aracı olarak uygun hale getirmiyor. SBSD, farklı risk ve stabilite seviyeleri ile temel ticaret veya kazanç üretim protokollerine katılım gibi çeşitli stratejilere dayalı olarak inşa edilebilir.

Kullanıcılar SBSD'yi kullanmadan önce risklerini ve mekanizmalarını derinlemesine anlamalıdır. DeFi kullanıcıları ayrıca stratejilerinde SBSD'nin potansiyel etkilerini de düşünmelidir, çünkü ayrışma ciddi zincirleme reaksiyonlara yol açabilir. Strateji merkeziyetsiz, kapalı kaynaklı veya denetlenemez bileşenler içerdiğinde, riskin sigortalanması zor olabilir.

Banka gerçekten de mevduatlara basit stratejiler uygulasa da, bu toplam sermaye tahsisinin yalnızca küçük bir kısmını oluşturur. SBSD'nin güvenilir bir şekilde merkeziyetsizleştirilmesi veya denetlenmesi zordur, bu da kullanıcılara banka mevduatlarından daha büyük riskler sunar.

Kullanıcılar SBSD'ye karşı her zaman temkinli bir tutum sergilediler. Daha yüksek risk toleransına sahip kullanıcılar arasında popüler olmasına rağmen, işlem hacmi sınırlıdır. Ayrıca, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, "stablecoin" benzeri yatırım fonu hisse senedi işlevleri sunanlar hakkında yaptırım uygulamıştır.

Sonuç

Stablecoin'lar önemli bir ödeme aracı haline geldi, dünya genelinde ticaret için 160 milyar dolardan fazla kullanılmaktadır. Temelde, yasal destekli ve varlık destekli olmak üzere iki kategoriye ayrılmaktadır. Strateji destekli sentetik dolar gibi diğer dolar bazlı token'lar büyüme göstermesine rağmen, stablecoin'lerin değer saklama ve değişim aracı olarak tanımına uymamaktadır.

Bankacılık tarihi, stablecoin'leri anlamak için faydalı bir referans sağlıyor. Stablecoin'ler, öncelikle net, anlaşılır ve değiştirilebilir para biçimleri etrafında entegre edilmelidir; bu, Federal Rezerv'in banknotlarının tanınma sürecine benzer.

Gelecekte, merkeziyetsiz aşırı teminatlı kredi protokolleri tarafından ihraç edilen varlık destekli stablecoin sayısının artması muhtemeldir, bu da bankaların mevduat kredisi aracılığıyla para arzını genişletmesine benzer. DeFi'nin gelişimi yatırımcılara daha fazla SBSD yaratacak ve aynı zamanda varlık destekli stablecoinlerin kalitesini ve miktarını artıracaktır.

Stablecoin, en ekonomik para transferi yöntemi haline geldi ve mevcut işletmeler ile yeni girişimlere, düşük sürtünmeli ve düşük maliyetli yeni bir ödeme platformunda yenilik yapma fırsatları yaratmayı vaat ediyor.