Bu Haftaki Makro Gözden Geçirme ve Beklentiler

1. Pazar Performansı Gözden Geçirme

Bu hafta küresel riskli varlıklarda büyük düşüşler yaşandı. ABD borsalarında, S&P 500 endeksi iki günde toplam %10 düştü ve bu, Mart 2020'den bu yana en büyük düşüş oldu. Dow Jones haftalık %7.6 düştü, Nasdaq ise teknik ayı piyasasına girdi. Yarı iletken sektörü özellikle zayıf bir performans sergiledi, SOXX ETF, bir hafta içinde %16 düşerek 2001'den bu yana en kötü performansını sergiledi. VIX korku endeksi bir ara 40'ı geçti ve bu, piyasa duygusunun son derece karamsar olduğunu yansıtıyor.

Riskten korunma varlıkları açısından, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi 32 baz puan düşerek %3.93'e geriledi ve bu, Eylül 2022'den bu yana en düşük seviye. Altın önce yükseldi sonra düştü, spot altın fiyatı bir ara 3000 dolar/ons seviyesini aştı, ancak ardından geri çekildi ve haftalık düşüş %1.7 oldu. Dolar endeksi ise %1.1 düştü.

Emtia piyasasında belirgin bir düzeltme meydana geldi. Brent petrolü %10,4 düşüşle 61,8 dolar/varil seviyesine geriledi, OPEC+ üretim artışı beklentileri ve talep endişeleri bir araya geldi. Bakır fiyatları %13,9 oranında sert düştü ve 2022 Temmuz'undan bu yana en büyük haftalık düşüşü kaydetti. Demir cevheri fiyatları da %3,1 düştü.

Kripto para piyasası belirli bir güvenli liman özelliği göstermektedir. Bitcoin, ABD hisse senetleri çöküşünün başlangıcında kısa bir yükseliş yaşadı, ancak ardından küresel risk iştahındaki azalma nedeniyle geri döndü ve genel düşüş oranı ABD hisse senetlerinden daha düşük oldu. Bu, Bitcoin'in alternatif bir varlık olarak, güvenli liman ve risk özellikleri açısından çift yönlü bir karakter sergilediğini yansıtmaktadır.

İki, Ana Ekonomik Verilerin Analizi

1. Gümrük politikası analizi

Yeni çıkarılan gümrük politikası piyasa beklentilerini aştı. Geleneksel müttefikler olan Beş Göz İttifakı ülkelerine yaklaşık %10 oranında temel gümrük vergisi uygulanırken, Asya ülkelerine daha yüksek oranlar uygulanıyor; örneğin, Çin'e ek olarak %34 ( ve mevcut %20 ile toplam %54 ), Güney Kore %25, Japonya %24 gibi. Avrupa Birliği'ne de %20 gümrük vergisi uygulanıyor.

Bu politikanın siyasi amaçları arasında: meşruiyet inşa etmek, vergi indirimleri gibi politikalar için mali geliri artırmak; dış müzakerelerdeki pazarlık gücünü artırmak, üretim sektörünün Amerika'ya geri dönüşü üzerinde baskı oluşturmak yer almaktadır. Temel olarak, "kontrollü krizler" yaratarak iç ve dış menfaat dağılımını yeniden yapılandırmayı amaçlamaktadır.

Politika uygulaması basit ve sert olsa da, müzakere alanı da bırakmıştır. Birçok etkilenen ülke, ABD ile müzakerelere aktif olarak başlamıştır. Şu anda Çin ve Avrupa Birliği'nin karşı tedbirleri en büyük belirsizlik faktörüdür ve bu, taraflar arasındaki müzakerelerin süresinin uzamasına yol açabilir.

2. Tarım Dışı İstihdam Verileri Analizi

Mart ayı tarım dışı istihdam verileri yüzeyde sağlam görünse de, yapısal endişeler mevcut:

• Resmi işsizlik oranı %4.2, ancak U6 işsizlik oranı %7.9'a kadar çıkıyor.
• 1-2 aylardaki istihdam sayısı toplamda 48.000 azaltıldı
• İşsizlik oranı iki aydır artıyor
• Ortalama saatlik ücret artış hızı sürekli olarak yavaşlıyor
• İşgücü katılım oranı hala düşük seviyelerde.
• Yarı zamanlı istihdam azalıyor, tam zamanlı istihdam geri dönüyor

Veri istatistik yöntemlerinde insan kaynaklı çarpılmalar mevcut, bu da istihdam piyasasının gerçek zayıflığını düşük değerlendirebilir. Genel olarak, istihdam kalitesinin düşüşüne dair belirtiler birikmektedir.

Üç, Likidite ve Faiz Analizi

SOFR ileri vadeli faiz oranları belirgin bir şekilde düşüş gösteriyor, bu da piyasanın Fed'in muhtemelen erken bir şekilde faiz indirimine gidebileceği yönündeki beklentisini yansıtıyor. 2 yıllık ve 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirileri senkronize bir şekilde büyük bir düşüş yaşadı, bu da piyasanın ekonomik görünüm konusunda karamsar olduğunu ve "durgunluk fiyatlandırması" aşamasına girdiğini gösteriyor.

Federal Reserve Başkanı Powell'ın konuşması temkinli, stagflasyon riskini kabul ediyor, ancak gevşeme konusunda net bir ifade vermedi. Şu anda politika hala bekleme aşamasında.

Dört, Gelecek Hafta Beklentiler ve Öneriler

Ana risk faktörleri:

1. Gümrük tariflerinin karşı yaptırımlarının yükselmesi belirsizliği artırıyor, özellikle Çin ve Avrupa Birliği'nin sonraki adımları dikkatle izlenmeli.
2. Ekonomik verilerin gecikmeli yansıması, politika ve piyasa oyunlarını artırıyor.
3. Pazar, "fiyatlandırma politikası yolu" eksikliği nedeniyle yüksek yapısal kırılganlık göstermektedir.

Piyasa fiyatlandırma mantığı "enflasyon baskısı"ndan "yüksek enflasyon + yüksek gümrük vergisi → talep baskı altında → erken durgunluk" yönüne kaydı. ABD tahvil faiz oranları ile riskli varlıkların dalgalanması, karamsar beklentileri doğruluyor.

Öneri:

• Tarafsız bir tutum sergileyin, piyasanın şiddetli dalgalanmalarına karşı temkinli olun
• Bitcoin uzun vadede "dolar likidite aracılığı" potansiyeline sahiptir, eğer Fed genişlemeye geçerse fayda sağlayacaktır.
• Kısa vadeli kaldıraç kontrolü, politika yumuşaması ve piyasa dip sinyali onayı bekleniyor