Hong Kong stabilcoin pazarının sıcaklığı artıyor, düzenlemelerin azalması çağrıları yükseliyor

1 Ağustos'ta Hong Kong'un "stablecoin" düzenlemesinin resmi olarak yürürlüğe girmesiyle birlikte, stablecoin konusuna yeniden geniş bir ilgi doğdu. ABD'nin stablecoin yasasının kripto para alanında yarattığı büyük dalgalara kıyasla, Hong Kong'un stablecoin'i kripto piyasasında büyük bir etki yaratmamış olsa da, hisse senedi piyasasında gösterdiği etki dikkat çekiyor.

Hong Kong'daki stablecoin taslağının onaylanmasından bu yana, Hong Kong hisse senedi stablecoin sektörü belirgin bir artış yaşadı. Birçok ilgili hisse senedi iki katına çıkarken, hatta 10 kat büyüyen hisse senetleri bile görüldü. Yatırımcılar buna coşkuyla yanıt verdi ve halka açık şirketler de bu fırsatı değerlendirerek sermaye artırdı. Ancak, bu görünüşte genel olarak iyimser durum, düzenleyici kurumların endişelerini de beraberinde getirdi.

Son günlerde, Hong Kong Para Otoritesi Başkanı Yu Weiwen, resmi web sitesinde "İstikrarlı ve Uzak Hedeflere Ulaşan Stablecoin" başlıklı bir makale yayımlayarak, aşırı ısınan stablecoin pazarını soğutmaya çalıştı. Makalede stablecoin'lerin aşırı kavramsallaşma ve balonlaşma eğilimleri gösterdiği belirtilmiş ve başlangıç aşamasında yalnızca az sayıda stablecoin lisansının verileceği ifade edilmiştir. Yu Weiwen, yatırımcıları piyasa olumlu haberlerini sindirirken sakin kalmaya ve bağımsız düşünmeye çağırdı ve aynı zamanda Para Otoritesi'nin düzenleme ve kara para aklama ile ilgili iki kılavuz için piyasa görüşü alacağını, özellikle kara para aklama konusunda daha sıkı gereklilikler getireceğini açıkladı.

Bu tutum, Hong Kong düzenleyicilerinin mevcut piyasa koşullarına yönelik endişelerini ve stablecoin ihraççıları için lisans onayı konusundaki temkinli duruşunu yansıtmaktadır. Aslında, Hong Kong'da stablecoin'in aşırı ısınma belirtileri gösterdiği, özellikle borsa piyasasında belirgin bir şekilde ortaya çıkmaktadır.

Stablecoin'lerin parlak bir geleceğe sahip olduğu ancak henüz gelişim aşamasında olduğu düşünüldüğünde, bu alan cazip bir sermaye hikayesi haline geldi. Bu anlatı altında, neredeyse tüm stablecoin ile ilgili hisse senetleri hızlı bir artış gösterdi ve büyüme etkisi neredeyse anında hissedildi.

Örneğin, Guotai Junan International, Haziran ayında menkul kıymet ticareti lisansı aldıktan sonra, hisse senedi fiyatı 25 Haziran'da %198 oranında fırladı ve yıllık artış %4.58'e ulaştı. Jinyong Yatırım, bir şirketle stratejik işbirliği çerçeve mutabakatı imzaladığını duyurduktan sonra, ertesi gün hisse fiyatı %533.17 oranında yükseldi. Çin San San Medya, stabilcoin lisansı almak için hazırlık çalışmalarına başladığını açıkladıktan sonra, ertesi gün hisse fiyatı %72.73 oranında arttı ve bu yıl toplam artış %14.95'e ulaştı.

Yeni eklenen sektörler dışında, mevcut köklü kavram hisse senetleri de genel olarak yükseldi. Birçok şirket bu yıl toplamda %100'ün üzerinde bir artış gösterdi, hatta A hisseleri piyasasındaki dijital yuan kavram hisse senetlerinde de katlanarak artışlar gözlemlendi.

Bu bağlamda, çeşitli şirketler stablecoin alanına akın ediyor. Bildirildiğine göre, beş altmış şirketin Hong Kong'da stablecoin lisansı almak için niyet bildirdiği, bu şirketlerin ana karada devlet işletmeleri, finansal kuruluşlar ve internet devlerini kapsadığı belirtiliyor.

Ancak, başvuru heyecanı onayların gevşekliğiyle eşit değildir. Hong Kong Para Otoritesi, çoğu başvuran kuruluşun yalnızca kavramsal aşamada kaldığını ve gerçek uygulama senaryolarından yoksun olduğunu belirtti; uygulama senaryolarına sahip olan kuruluşlar ise genellikle stabilcoin ihraç etme teknolojisi ve çeşitli finansal riskleri yönetme deneyim ve yeteneğinden yoksundur. Bu nedenle, Para Otoritesi başlangıçta yalnızca tek haneli lisanslar vereceğini açıkladı.

Aynı zamanda, aşırı talep karşısında, Mali Otorite ön eleme mekanizması uygulayabilir. Edinilen bilgilere göre, bu stabilcoin ihraççıları için lisans başvurusu, benzer bir davet usulü ile gerçekleştirilebilir; yani Mali Otorite, başvuruda bulunmak isteyenlerle önceden iletişim kuracak, onların temel başvuru niteliklerini karşılayıp karşılamadıklarını anlayacak. Sadece ön iletişimde temel bir onay alındığında, başvuru formu verilecektir.

Piyasa kamuoyuna göre, stablecoin sandbox denemelerine katılan potansiyel ihraççıların daha avantajlı olduğu görülüyor. Geçen yıl Temmuz ayında, Hong Kong Para Otoritesi stablecoin sandbox testini başlattı ve bazı teknoloji şirketleri ile finansal kurumların birleşimi seçildi. Para Otoritesi, sandboksu seçilmenin kesinlikle lisans almayı garanti etmediğini vurgulasa da, sandbox katılımcılarının düzenleyici gereklilikleri karşılama konusunda daha fazla deneyime sahip olabileceği düşünülebilir.

Hong Kong, lisans başvurularında üç ana noktaya odaklanmaktadır: teknik uygulama yeteneği, uygulama senaryosu gereksinimi ve risk kontrol yeteneği; özellikle stablecoin para aklama risklerini önlemeye önem vermektedir. Bu nedenle, geniş çapta sınır ötesi finans ve ödeme işine sahip, eksiksiz bir risk kontrol sistemine sahip büyük işletmelerin daha avantajlı olabileceği, orta ve küçük ölçekli işletmelerin ise başvuru başarı oranının görece daha düşük olduğu düşünülmektedir.

Hong Kong Merkez Bankası pazarın soğumasını istemesine rağmen, kısa vadede pazar coşkusunun aniden azalması zor olabilir. Bir yandan, ABD stablecoin gelişimi ile Hong Kong arasında belirli bir bağlantı bulunmaktadır; ABD stablecoin pazarındaki devam eden sıcaklık Hong Kong'a bir etki yaratabilir. Diğer yandan, Hong Kong'daki stablecoin tartışmaları, Hong Kong Doları stablecoin'lerinden, offshore Çin Yuanı stablecoin'lerinin gerekliliğine genişlemiş ve daha geniş bir ilgi ve tartışma yaratmıştır.

Daha da önemlisi, katılımcılar için stablecoin'ler kârlı bir potansiyel pazar olarak görülmekte ve tam bir sanayi zinciri oluşturmaktadır. İster perakende oyuncuları ister ödeme oyuncuları olsun, stablecoin'lerin sunduğu fırsatları görmektedirler. Hatta bazı katılımcılar için yalnızca sermaye piyasalarının ilgisini çekmek amacıyla bile katılma motivasyonu bulunmaktadır.

Bu faktörler doğrultusunda, stablecoinlerin popülaritesi kısa vadede devam edebilir ve lisans etrafındaki rekabet de giderek artacaktır. Ancak, gelişim aşamasındaki bir endüstri olarak, lisansın gerçek etkisi ve iş ihtiyaçlarının uygulanabilirliği henüz doğrulanmamıştır. Lisans başvurusu ve sürdürme maliyetleri göz önüne alındığında, güçlü bir iş modeli desteği olmadan aceleyle başvuru yapmak, istenmeyen sonuçlar doğurabilir.

Hong Kong Merkez Bankası'nın da belirttiği gibi, uzun vadede sağlam adımlar atabilenler nihayetinde azınlıktır. Sadece popülerlik peşinde koşan şirketler, lisans testinden geçtikten sonra belki de başlangıç noktasına döneceklerdir. Bu nedenle, ilgili hisse senetlerine yatırım yapanların daha temkinli bir yaklaşım sergilemeleri gerekebilir.