RWA: Наступна точка вибуху Ethereum після Децентралізованих фінансів

Законодавчі каталізатори та ринкова увага

У контексті швидкої еволюції традиційних фінансів та регуляторного середовища, нещодавнє ухвалення закону «GENIUS» знову розбудило інтерес ринку до RWA. Окрім стабільних монет та значного законодавчого прогресу, в сфері RWA тихо досягнуто кількох важливих віх: постійне сильне зростання та ряд вражаючих проривів, таких як запуск токенізованих акцій та ETF на одній з торгових платформ, пропозиція фінансовою технологічною компанією надати токенізованим активам рівний статус з традиційними активами до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), випуск децентралізованого фонду обсягом 400 мільйонів доларів на деякому публічному ланцюзі тощо.

У цей час, коли увага ринку досягла небувалих висот, а традиційні фінансові інструменти очікують більш широкого впровадження, вкрай важливо детально розглянути нинішню ситуацію з RWA, особливо позицію провідних платформ, таких як Ethereum. RWA на базі Ethereum продемонстрували вражаючі темпи зростання в порівнянні з попередніми періодами, часто утримуючи двозначні показники; темпи зростання у 2025 році порівняно з одиничними місяцями 2024 року ще більше прискоряться. Ще одним ключовим фактором, що сприяє цьому імпульсу, є "Ефіризація" (Etherealize) як каталізатор для розвитку регулювання, а також те, що Фонд Ethereum визначив RWA як стратегічний пріоритет. На цьому ключовому етапі ця стаття глибше дослідить динаміку розвитку RWA на Ethereum та його Layer-2 мережах.

Аналіз даних: зростання RWA на Ethereum

Дані чітко свідчать: вартість RWA в Ethereum увійшла в чіткий цикл зростання. Озираючись на динаміку загальної вартості RWA в Ethereum без стейблкоїнів, її довгострокова траєкторія є вражаючою------протягом багатьох років вона залишалася в межах 10-20 мільярдів доларів, поки в квітні 2024 року не увійшла в фазу швидкого зростання. Ця динаміка зростання продовжиться в 2025 році. Основним двигуном є один фонд, чий поточний обсяг досяг 2,7 мільярда доларів. Як показує помаранчева трендова лінія, цей фонд з березня 2025 року демонструє параболічне зростання, потужно сприяючи загальному розширенню екосистеми RWA Ethereum.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

За класифікацією активів (за винятком стейблкоїнів) ринкова капіталізація реальних світових активів (RWA) на Ethereum сильно зосереджена в двох основних категоріях: проекти державних облігацій (75,9%) та сировинні товари (в основному золото, 20,3%), інші категорії займають меншу частку. У порівнянні з цим, у складі ринкової капіталізації RWA на всьому крипторинку найвищу частку займає приватний кредит (57,4%), а проекти державних облігацій ідуть слідом (30,9%).

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Подальша концентрація на провідних активах RWA в Ethereum, кругова діаграма чітко показує домінуючу позицію певного фонду. Повертаючись на рік назад, можна помітити: на той час масштаб цього фонду був приблизно порівнянний з деякими продуктами на основі золота, сьогодні ж він значно перевищує їх. Хоча склад десяти провідних проектів залишається основно стабільним, але зростання облігаційних продуктів значно випереджає золото, а частка на ринку постійно розширюється.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

З точки зору протоколу, нинішніми лідерами є переважно емітенти стейблкоїнів ------ перші чотири протоколи посідають відповідно певний емітент стейблкоїнів, певний емітент стейблкоїнів, певний протокол стейблкоїнів та певний новий протокол. Варто відзначити, що загальна вартість сек’юритизованого протоколу Securitize вже значно перевищила вартість деяких проектів стейблкоїнів, піднявшись на передову. Інші сек’юритизовані протоколи, які також потрапили до десятки найкращих, включають Ondo та Superstate.

Зосереджуючись на місячних даних з початку 2024 року, хвиля зростання почалася в квітні 2024 року, коли було досягнуто вражаючого зростання на 26,6% ------ одноразовий внесок у загальний приріст RWA Ethereum за місяць склав чверть. Ця динаміка продовжувалася протягом наступних трьох місяців, хоча з серпня по грудень 2024 року спостерігалося незначне уповільнення, але мережа все ще підтримувала приріст приблизно у 200 мільйонів доларів на місяць (зростання в порівнянні з попереднім місяцем близько 5%, річна ставка понад 60%).

У січні 2025 року темпи зростання знову вибухнуть, збільшившись на 33,2% в порівнянні з попереднім місяцем. Після короткочасної корекції в лютому Ethereum протягом чотирьох місяців поспіль демонструє двозначне зростання, при цьому в квітні та травні приріст у порівнянні з попереднім місяцем перевищив 20%.

Аналіз певного фонду

З огляду на те, що певний фонд швидко став найбільшим проєктом за ринковою капіталізацією в екосистемі RWA на Ethereum, детальний аналіз його шляхів зростання є надзвичайно важливим. Графік місячного приросту показує: станом на березень 2025 року цей показник залишається відносно стабільним, після чого в березні 2025 року відбувається вибухове зростання. Однак останні дані за травень показують, що супершвидкий ріст дещо сповільнився, але все ж є приріст у 210 мільйонів доларів, місячний приріст становить 8,38%. Розвиток у найближчі кілька місяців є ключовим спостережним вікном------необхідно стежити за тим, чи продовжиться тенденція до уповільнення зростання, чи буде спостерігатися подальше вибухове зростання.

Вибуховий ріст певного фонду зумовлений багатьма факторами. Зростання в основному пов’язане зі споживанням з боку інститутів, а конкурентоспроможність продукту є ключовим рушієм успіху: включаючи цілодобову роботу, швидшу швидкість розрахунків у порівнянні з традиційними фінансами та високу прибутковість в рамках нормативної бази. Варто зазначити, що інтеграція DeFi реалізує синергію та відкриває більше корисності, наприклад, стейблкоїн продукту певної компанії Labs------90% резервів якого підтримується цим фондом. Водночас визнання фонду як якісного забезпечення постійно зростає, а відповідні продукти, запущені Securitize, додатково розблокували сценарії інтеграції DeFi.

Активи фонду мають високу концентрацію: близько 93% зосереджені в Ethereum, інші екосистеми за масштабами важко досяжні. У той же час, внаслідок постійного розширення масштабу управління активами, фонд щомісяця встановлює нові рекорди дивідендів, в березні 2025 року дивіденди склали 4,17 мільйона доларів, а до травня вони вже зросли до 7,9 мільйона доларів.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

Аналіз стейблкоїнів

Враховуючи, що законопроект «GENIUS» матиме структурний вплив на регуляторну рамку стабільних монет, системний аналіз розвитку ринку стабільних монет Ethereum має важливе прогностичне значення. З 2024 року загальна капіталізація цього сегмента продовжує демонструвати стійку висхідну тенденцію, хоча темпи зростання порівняно з іншими сегментами RWA дещо уповільнені, але все ж зберігають стійкий щомісячний темп зростання.

У малих проєктах (менше 500 мільйонів доларів) більшість проєктів на початку 2024 року зазнають постійного скорочення. Проте наприкінці 2024 року більшість проєктів продовжують зростати в капіталізації, GHO, M, USDO демонструють стабільне зростання капіталізації. Одночасно з'являється нова партія стабільних монет з капіталізацією понад 50 мільйонів, екосистема стабільних монет на Ethereum стає більш різноманітною, а малі проєкти знову процвітають з 2025 року.

Середні проекти (5-50 мільярдів доларів) у 2024 році матимуть тільки FDUSD та FRAX; BUSD через припинення випуску різко знизиться з 1 мільярда доларів у січні 2024 року до менше 500 мільйонів доларів у березні. Але в 2025 році USD0 та PYUSD обидва подолають поріг у 500 мільйонів доларів, середні стейблкоїни стануть більш різноманітними.

Головні стейблкоїни (більше 50 мільярдів доларів) все ще домінують USDT та USDC: USDT протягом більшості 2024 року стабільно утримувався на рівні 40 мільярдів доларів за ринковою капіталізацією, на початку грудня піднявся до 70 мільярдів доларів, а потім поступово стабілізувався, поки не відбулося нещодавнє зниження ринкової капіталізації; USDC, у свою чергу, поступово зростав з 22 мільярдів доларів у січні 2024 року до 38 мільярдів доларів у травні 2025 року. На початку 2025 року USDS та USDe обидва перевищили 5 мільярдів доларів, але USDT та USDC все ще значно випереджають за часткою ринку.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

USDT та USDC займають абсолютну домінуючу позицію, безпосередньо впливаючи на всю екосистему стабільних монет.

Зростання у листопаді 2024 року особливо заслуговує на увагу: USDT у цьому місяці зріс на 30,16% у порівнянні з попереднім місяцем, а USDC досягнув зростання на 16,31%. Після цього стрибка спостерігалося ще кілька місяців зростання, причому USDC у наступні місяці зростав більш стабільно, з місячним зростанням понад 5%. За даними емітента: одна компанія пов'язує це з "потоком заставних активів, що надходять у відповідь на очікуване зростання обсягу торгівлі з боку бірж і інституціональних торгових платформ"; інша компанія підкреслює, що "обіг USDC зріс на 78% у річному вимірі... Окрім попиту з боку користувачів, це також зумовлено відновленням довіри на ринку та покращенням стандартів, викликаним новими правилами регулювання для нових стабільних монет".

Однак ринкова динаміка останнім часом помітно змінилася------протягом останніх чотирьох місяців на блокчейні Ethereum обсяги USDT зазнали зупинки в зростанні, а в травні 2025 року USDC вперше за кілька місяців показав зниження. Це явище може вказувати на те, що ринок переходить до нового циклу.

L2 екологічний аналіз

У більш широкій екосистемі RWA Ethereum з часткою ринку 59,23% (без урахування стейблкоїнів) зберігає абсолютну домінуючу позицію, але все ще стикається з ключовими викликами.

Варто звернути увагу, що zkSync завдяки єдиному драйверу проекту Tradable стрибнув на друге місце, тоді як Stellar повністю покладається на один фонд (обсяг 455,9 мільйона доларів), займаючи третє місце. Незважаючи на те, що дані щодо RWA обох блокчейнів вражають, їх структурні дефекти не можна ігнорувати: брак різноманітності активів та залежність від єдиного проекту.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Як показують екосистемні характеристики zkSync та Stellar, більшість L2 мереж також стикаються з викликом недостатньої екосистемної різноманітності------їх ринкова капіталізація RWA сильно залежить від 1-2 основних проектів. Наприклад, Arbitrum: з загальною капіталізацією 2,56 мільярда доларів, один фонд вніс 111,9 мільйона доларів (43,7%), а один проект зайняв 93,5 мільйона доларів (36,5%), разом вони монополізують понад 80% капіталізації; Polygon також демонструє подібну розподільчу структуру, основні джерела капіталізації зосереджені на двох великих проектах.

Розширення зору на всю екосистему L2, значна диференціація вартості та ринкової частки RWA в різних мережах. Окрім zkSync, лише Polygon та Arbitrum створюють реальність.