Макроекономічний огляд та прогнози на цей тиждень

I. Огляд ринкових показників

Цього тижня світові ризикові активи зазнали значного падіння. Щодо американських акцій, індекс S&P 500 за два дні впав на 10%, що стало найбільшим падінням з березня 2020 року. Індекс Доу Джонса за тиждень впав на 7,6%, а Nasdaq потрапив у технічний ведмежий ринок. Сектор напівпровідників показав особливо слабкі результати, ETF SOXX за тиждень впав на 16%, що стало найгіршим показником з 2001 року. Індекс страху VIX на деякий час перевищив 40, що відображає надзвичайно песимістичні настрої на ринку.

Щодо активів, що захищають від ризиків, доходність 10-річних державних облігацій США різко знизилася на 32 базисних пункти до 3.93%, що є найнижчим показником з вересня 2022 року. Золото спочатку зросло, а потім впало, ціна на спот золото на деякий час перевищила 3000 доларів/унцію, але потім знизилася, за тиждень показавши падіння на 1.7%. Індекс долара знизився на 1.1%.

Ринок сировин зазнав значних коригувань. Ціна на нафту марки Brent впала на 10,4% до 61,8 долара/барель, очікування збільшення видобутку OPEC+ та занепокоєння щодо попиту створили резонанс. Ціна на мідь різко впала на 13,9%, що є найбільшим тижневим падінням з липня 2022 року. Ціна на залізну руду також знизилася на 3,1%.

Ринок криптовалют демонструє певні властивості безпечного притулку. Біткоїн на початку різкого падіння американських акцій зазнав короткочасного зростання, але згодом, під впливом зниження глобальної ризикової переваги, знову впав, загальний відсоток падіння був меншим, ніж у американських акціях. Це відображає подвійні характеристики біткоїну як альтернативного активу у аспектах безпечного притулку та ризику.

Два, аналіз ключових економічних даних

1. Аналіз митної політики

Нові митні політики перевищують ринкові очікування. На традиційних союзників, таких як країни П'яти очей, накладається базове мито близько 10%, тоді як на азійські країни стягується вищий тариф, наприклад, для Китаю нове мито 34%( у додатку до вже існуючих 20%, загалом 54%), Південна Корея 25%, Японія 24% тощо. Європейський Союз також підлягає додатковим 20% митам.

Політичні цілі цієї політики включають: створення легітимності, збільшення фінансових надходжень для підготовки до політики зниження податків; посилення важелів для зовнішніх переговорів, тиск на повернення виробництва в США. Її суть полягає в тому, щоб, створюючи "контрольовану кризу", перебудувати розподіл інтересів на внутрішньому та зовнішньому рівнях.

Хоча виконання політики є простим і жорстким, воно також залишає простір для переговорів. Кілька постраждалих країн вже почали активно вести переговори з американською стороною. Наразі контрзаходи Китаю та Європейського Союзу є найбільшим фактором невизначеності, що може призвести до подовження періоду суперництва між сторонами.

2. Аналіз даних про зайнятість у нефінансовому секторі

Дані про нефермерську зайнятість у березні виглядають стабільно, але структура викликає занепокоєння:

• Офіційний рівень безробіття становить 4,2%, але рівень безробіття U6 досягає 7,9%
• Кількість зайнятих у січні-лютому була знижена на 48 тисяч.
• Рівень безробіття зростає протягом двох місяців
• Темп зростання середньої погодинної оплати праці продовжує сповільнюватися
• Рівень участі в трудовій діяльності залишається на низькому рівні
• Зменшення часткової зайнятості, відновлення повної зайнятості

Методи статистичного аналізу можуть бути спотворені людьми, що може призвести до недооцінки фактичного ступеня слабкості ринку праці. Загалом, ознаки зниження якості зайнятості накопичуються.

Три. Аналіз ліквідності та процентних ставок

Далекі відсоткові ставки SOFR помітно знизилися, що свідчить про те, що ринок очікує, що Федеральна резервна система може знизити ставки раніше. Доходності 2-річних і 10-річних американських облігацій суттєво знизилися, відображаючи песимістичні настрої ринку щодо економічних перспектив, вступаючи в стадію "ціноутворення рецесії".

Голова Федеральної резервної системи Джером Пауел висловився обережно, визнавши ризик стагфляції, але не зробив чіткої заяви про пом'якшення. Наразі політика все ще перебуває в режимі очікування.

Чотири, прогнози та рекомендації на наступний тиждень

Основні ризикові фактори:

1. Невизначеність щодо ескалації відповідних тарифів висока, особливо слідкуйте за подальшими діями Китаю та Європейського Союзу.
2. Затримка економічних даних посилює політичні та ринкові ігри.
3. На ринку не вистачає "шляхів політики ціноутворення", структура має високу вразливість.

Логіка ринкового ціноутворення змінилася з "інфляційного тиску" на "висока інфляція + високі митні збори → стримування попиту → передчасний спад". Відсоткові ставки по державним облігаціям США та коливання ризикових активів підтверджують песимістичні очікування.

Рекомендація:

• Зберігайте нейтральну позицію, обережно реагуйте на різкі коливання ринку
• Біткоїн довгостроково має потенціал "агента ліквідності долара", якщо Федеральна резервна система перейде до м'якої монетарної політики, він отримає вигоду.
• Короткочасне контроль над левереджем, очікування пом'якшення політики та підтвердження сигналів дна на ринку